葉倫演說會後解讀，9月升息機率變高了

當資本市場和全球投資人都認為美國聯準會在9月20、21日的利率會議只能維持利率不變，全球央行們就算不是量化寬鬆，也會實施降息，央行們短期內 沒有緊縮貨幣的空間，全球熱錢浮濫，股市歌舞昇平，在聯準會過去升息循環歷史中，這是少見的樂觀氣氛，因為市場們一面倒認為聯準會升息機率相當低，放手做 多才是高勝算的博弈賽局。

然而，美國經濟並不是那麼差，甚至應該說，美國經濟是2006年以來相對繁榮的時刻，美國初領失業救濟金人口在歐巴馬任內，從近30年來最高的65 萬人以上，大幅下降到25萬人左右（這是1975年以來最佳數據，但1975年美國人口約2.16億人，2015年美國人口可是3.21億人）。

197501〜201606美國初領失業救濟金人口（千人）

​

200601〜201606美國工作職缺（千個）

美國工作職缺來到十多年來最高水平，而且並不是工作時數較不穩定的兼職就業人口，更多的是全職就業職缺，這符合聯準會主席葉倫在傑克森洞會議上所談 到的，美國已接近充分就業的水準，雖然全球經濟在2016年成長趨緩、金融市場動盪以及美國通膨只有2%左右，聯準會今年遲遲按兵不動，但根據過去美國經 濟發展熱度來看，0.5%的美元利率顯然太低。

200601〜201606美國全職和兼職就業人口（千人）

美國人近年來對房地產的需求，默默推升房地產價格快速成長，房價受到需求因素而上漲，市場預期美國房價必漲的氣氛再度匯集，勢必會引起更多投資人買 盤進場，預期上漲心理帶動實質需求，實質需求又進一步推升房價，反正聯準會升息速度慢，房價漲得快，買房成為高勝率的投資，這就是造成2006年美國房地 產價格泡沫主因之一。

如今這樣的市場預期又蠢蠢欲動，美國房價已逐漸逼近2006年歷史高點，某些大城市房價已創新高，如果聯準會等房地產泡沫雛形出現後，才打算升息壓 制房價，這樣恐怕難以壓制房地產泡沫進一步擴大，最有效的做法還是在人們對房價必漲的預期心理出現以前，就透過升息壓制，美國的房地產業如果再度出現問 題，屆時全球經濟恐怕又得大動盪，近年來各國央行持續寬鬆貨幣救經濟，很可能也會因此付諸流水。

200601〜201605美國S&P Case-Shiller房地產價格指數

但聯準會必須對市場做好溝通，避免突然升息的訊息造成全球股市大跌，美國聯準會的官員，已逐漸釋出最快9月升息的訊息，慢慢和市場溝通聯準會態度的 轉變，4位聯準會官員Stanley Fischer、William Dudley、John Williams、Dennis Lockhart先後表態9月升息並非不可能，James Bullard和Loretta Mester則在電視節目上附和9月可能升息，聯準會副主席Stanley Fischer更說出聯準會2016年最多升息2次也有可能，越來越多同事支持美元繼續升息，主席葉倫給了個答覆，從近期美國經濟表現來看，升息機率已經提升，官員們指向9月2日將公布的8月非農業就業人口，如果就業人口可以再度飆升到20萬以上，那麼升息就非常合理了，市場也感受到了聯準會官員們態度轉變，芝加哥商業交易所（CME）的聯邦基金期貨顯示，投資人預期聯準會9月升息機率上升到33%，12月升息機率衝到59%。

聯準會的溝通方式其實非常恰當，市場從完全不預期9月美元會升息，變成觀察8月非農就業人口來判斷是否升息，這意味著如何解讀非農就業人口的數據內 涵，成為引導股匯市的主要力量，如果非農就業人口數據是不上不下的中性報告，那麼市場就不易出現大崩盤風險，投資人在聯準會官員喊話警告下，自然也不會一 窩蜂倒戈到股市和房市多頭陣營，聯準會成功釋出可能進一步升息訊息，卻又沒讓市場恐慌，因為2015年12月升息前，全球股市和匯率出現大幅波動，這非聯 準會所樂見，如何適當控制市場去解讀聯準會的貨幣政策態度，難度相當高，透過傑克森洞會議的機會，聯準會釋出升息的徵兆訊息，是理想的做法。

現階段市場仍傳聞，美國執政黨為了讓希拉蕊能順利當選美國總統，維持利率不變，讓股市和房市偏向多頭發展，有利民主黨選情，然而，如果聯準會在這樣 傳聞下，依舊在9月升息，執政者做出不利於選情的股市利空，彰顯聯準會更重視美國經濟，而不是擔心影響選情，這樣其實對聯準會的威信更有加持效果。事實 上，共和黨川普在關鍵的8月民調已經明顯下滑，即使聯準會真的9月升息，美國股市降溫到11月大選日，希拉蕊當選總統勝率仍然較高，升息對執政黨選情負面 影響不大，9月升息對美國聯準會的決策和美國經濟長遠發展，其實是較好的選擇。

http://wealth.businessweekly.com.tw/GArticle.aspx?id=ARTL000069452&p=0