6月或7月都是適合美國升息的時刻

2016-05-24 joe 新聞時事看法（News、Opinion） 22

美國聯邦準備理事會（Fed）在2016年4月的會議紀錄顯示，如果經濟數據指出第2季經濟成長和通貨膨脹加速，就業情況更加良好，那麼有可能在6月升息，所以投資人最好再度專注在美國實體經濟運作狀況。試想，聯準會官員為何對升息仍然抱持信心。

首先，美國2016年第一季GDP成長相對於2015年第四季只成長0.5%，但美國第四季是傳統聖誕年假消費季，如果考量季節性因素，和2015 年第一季相比，美國GDP年度成長率其實是2%，這樣的成長力道其實不錯，尤其2016年初面臨中國經濟成長減緩風險、國際油價不斷探底，美國製造業和能 源業嚴重受創，民間投資衰退比例較高，貿易逆差全面擴大，出口明顯下滑，這樣還能維持GDP年度成長率2%，可見美國民間消費力道相當驚人。

美國人民「可支配所得」變化。

歐巴馬執政以來，美國全職就業人口在2010年觸底反彈，直到2016年，美國全職就業人口來到歷史新高，雖然貧富差距不斷擴大，但美國大多數人民的可支配所得仍然有成長（上圖），初領失業救濟金人口甚至是1975年以來最低，考量美國人口比1970年代增加更多了，這其實代表歐巴馬執政下的美國，在2016年的就業環境其實更理想，同時美國勞工主動辭職或跳槽尋找更好待遇的人次也增加了，就業人口增加，消費力自然更為強勁，這讓美國聯準會對於升息緊縮貨幣供給的政策更有把握，因為美國經濟好轉是真的，並非印鈔票的假象泡沫經濟成長。

1970〜2016年美國初領失業救濟金

至於通膨部分，扣除食物和能源的核心通膨率，已上升到聯準會可接受的升息標準，2016年3月的數據是2.19%，其中最大產業的核心服務業，通膨更飆到3.04%，而且國際油價尚處於相對低檔，許多能源業對於投資增產的計畫已暫時停滯下來，如果國際油價未來因供給減少而上漲，那麼聯準會最好是領先升息，提前預防通膨驟升的可能性，美國利率在通膨升溫環境下，如果持續維持在1%以下，未來難保不會促成高度通膨的可能性。

過去幾季裡，美國經濟成長較差的是製造業，但從2016年4月份的ISM製造業指數內涵來看，其實美國近期最低迷的製造業很可能已經止跌了。

資料來源：https://www.instituteforsupplymanagement.org/ISMReport/?navItemNumber=4892

雖然ISM製造業指數的數據還呈現接近50的中間值，但隨著國際油價和原物料觸底反彈，價格指數已連續兩個月上漲，4月份更是大漲，企業採購成本從 2014年底持續下降到2016年初，許多企業採購單位早已買到庫存滿檔，但訂單價格持續下跌的結果，採購部門也不敢再撿便宜了，只能等待庫存慢慢消化， 但2016年2月底油價持續上漲後，只要客戶端庫存消化完，後續的企業補庫存效應就會逐漸浮現，製造業低迷狀況會逐漸減輕。

客觀評估美國整體經濟狀況，雖然美國經濟復甦緩慢，但隨著通膨升溫，民眾薪資溫和成長，即使聯準會不適合快速升息，但基準利率也不適合一直維持在1%以下，緩慢的升息仍然是適當的政策。

2016年6月15日和16日，歐元區、日本、英國、美國都要進行利率會議決策，歐元區、日本、英國都會維持相對寬鬆的貨幣政策，不過這是市場的預 估期待，唯一的意外是6月底的英國脫離歐盟公投，如果贊成脫離歐盟和支持留在歐盟的英國民調只有些微落差，或贊成英國脫離歐盟的民調更高，那麼美國聯準會 或許會擔心政治變數而維持利率不變，但根據Financial times民調顯示，截至2016年5月17日為止，英國人贊成留在歐盟的民調支持度更高了，差距拉到5個百分點以上的安全範圍，對聯準會來說，這是一劑 強心針，國際金融和政治局勢瞬息萬變，能減少政治上的變數，可以降低聯準會在6月升息的金融風險，只要民調差距能持續維持在5個百分點以上，那麼聯準會在 6月升息並不意外。

今年5/8的英國脫歐民調結果，46%希望留在歐盟，43%希望脫歐。資料來源：https://ig.ft.com/sites/brexit-polling/
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今年5/17的英國脫歐民調結果，46%希望留在歐盟，40%希望脫歐。資料來源：https://ig.ft.com/sites/brexit-polling/
http://wealth.businessweekly.com.tw/GArticle.aspx?id=ARTL000062185&p=0
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22 Comments

  1. 市場研究公司 Markit 週一 (23 日) 公布，5 月份美國製造業採購經歷人指數 (PMI) 初值由前月終值 50.8 降至 50.5，遜於經濟學家預期的升至 51，並創 2009 年 9 月以來新低；其中新訂單擴張幅度創今年來最低紀錄。消息為美國第二季經濟反彈投下重大陰影。

    Markit 指出，許多受訪美國企業表示，由於經濟普遍展望充滿不確定性，客戶延後做出支出決定，進而造成他們的生產時程遭砍；而這從本月份新訂單創今年最小增幅可見一斑。最新數據顯示，美國製造業的國外客戶需求持續降溫，新出口銷售連續第 2 個月萎縮，儘管跌幅縮小。

    此外，美國製造業對於庫存持續採取相對謹慎的政策，以因應不確定的業務前景及新訂單成長下滑。調查顯示，本月美國製造業的投入庫存已連續 6 個月下降，且降幅只比前月稍微改善；成品庫存則小幅增加，一反前月的略降。

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  2. 請問板主
    小弟觀察自從 Greenspan之後的Fed內部成員老是愛對外放話,我覺得Fed今年升息之主要目的無非是為了掌握貨幣政策工具（以免搞成像日本一樣,連三枝箭與負利息都無效）
    至於美國景氣有無過熱或就業率是否達標根本是表面議題,要不要升息決策權只在Yellen的壹句話.
    那為何不一次升息個10碼？光靠預期心理,也無法形式上達到利率水準（實質上可能有）？

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  4. 現在英國可能不脫歐、美國就業數據佳、油價回升，市場消息偏多了，卻有可能引來六月升息的空頭；美股相對於二月的低點已漲了一大段，但是依這三天的漲勢，過前高並非難事。請問JOE大，我們是應該保守以對，還是承認最近一個月的回檔盤整結束了呢?

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      • 我也是灰頭土臉，看來非得把所有空軍擊毀，這盤才會下來@@…

        記得去年年底也是這麼絕望。難道真是「頭部最強」？

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          • 油價漲翻了，是在考驗聯準會的容忍極限嗎? 服務類已經火熱了，就業也很不錯，油價再來推升通膨。看來空軍可能在六月中會獲得升息核彈支援，順便引爆中國自己埋的地雷。

    • 文中的大意並不脫離我們預期回檔的時間範圍和幅度啊，夏天不就是六月到九月嗎? 現在技術面就是高檔盤整，多空都沒太大的便宜可佔。

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  10. 請教空手的人來說，目前進場買投資等級公司債虧損風險程度高嗎？　知道這類債券報酬不會高，但是升息的情況下虧損機率會不會較高？　

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