今年美國經濟最壞的時候已過

全球股市經歷的第一季的大震盪後，雖然國際油價和股市已經止跌，進入反彈趨勢，很多投資人仍然擔心，這只是大衰退中的反彈過程，實體經濟依然有隱 憂，股市的反彈只是短線泡沫，市場過於樂觀了。以美國S&P500為例，截至4月13號的美股收盤價位，S&P500距離歷史高點 2134.72僅有不到2.5%的距離，相較於第一季市場非常悲觀的大空頭，第二季中，市場顯然樂觀許多，但是美國為首的全球實體經濟，真的有所好轉嗎？

美國2015年Q4整體經濟年度成長率是2%，也就是和2014Q4相比成長2%，民間消費貢獻1.66%，民間投資-0.16%，企業庫存 -0.22%，進出口貢獻-0.14%，政府支出貢獻0.02%，主要的負面影響在於國際低油價，大幅拖累能源業的投資，而且因為生產者物價指數在 2015年全年都維持下降，企業起初還敢增加庫存，但隨著進貨成本持續下降，企業到2015年下半年已經對庫存囤積保守。

雖然美國民間消費一直維持穩定的成長，但美國企業仍想在看見物價止跌後，再來增加庫存會比較理想，如果考量美元升息短線對房地產的抑制效果，加上美 國汽車銷售數據從記錄高點滑落，工廠訂單也下滑的因素，美國2016年Q1的經濟成長確實會比較低迷些。但這不代表美國經濟就會走下坡，反而是初次升息調 控後的正常副作用，1994年和2004年第一次升息後，類似的短期經濟改變也曾發生過，這是緊縮貨幣過程很容易遇見的顛頗。

2013Q1〜2015Q4美國年度GDP成長率

201401〜201603美國生產者物價指數年增率

2014年下半年以來，強勢美元和低民間投資的情況持續對企業造成負面影響，尤其是持續性的美元升值，對美國製造業造成較強的傷害，美國企業獲利明 顯下滑，不管是美國國內企業還是跨國企業，在2015年的獲利都呈現下降，而敏感的美國股市，自然也跟著驟跌。再加上中國經濟成長趨緩、歐洲和日本經濟可 能陷入通貨緊縮和新興市場資金外流等眾多利空因素同時夾擊之下，市場過度恐慌，導致股市過度修正，等利空訊息散去後，股市自然又跟上總體經濟的軌道，慢慢 地恢復穩定上漲的趨勢。當然恢復最快速的仍然是美國，其他經濟體的復甦步伐則會比美國更緩慢，日本則是面臨更多不確定因素，更是已開發國家中風險最大者。

2012Q1〜2015Q4美國企業獲利情況（10億美元）

美國企業國內和國外的盈利佔GDP比重變化

以第一季來說，美國製造業的問題最嚴重，不過在全球競爭最劇烈的北美市場，美國企業的優化能力相當強，截至2016年4月份為止，受惠於強勢美元的 中止，非美元貨幣和歐元等主要貨幣全面反彈，加上國際油價止跌反彈，原物料也出現反彈行情，寒冬的季節性效應已經退散，美國ISM製造業指數的積壓訂單、 商品價格、就業、新訂單全面揚升。

能源業的情況好轉更明顯，因為國際油價已經從谷底反彈到40美元的水準，對於能源業的傷害明顯減小，如果美國過去半年受創較重的製造業和能源業，未來可預期的損害可望減少，投資人就不用過於擔心美國企業暫時性的低迷氣氛，因為最糟的情況很可能已經過去了。

201504〜201602美國ISM製造業指數

S&P500股價在2016年第一季暴跌後，這是明顯的狗落後於人之後，長線布局的投資人要做的事情就是，在價格低於市場應有價值之時，站 在人的位置，等狗追上來，但是美國股市短線如果反彈強勁，那麼投資人也要擔心狗可能超前人的位置，這時投資就要保守一些，靜待狗再度落後人之時，伺機進 場。

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http://wealth.businessweekly.com.tw/GArticle.aspx?id=ARTL000059433&p=0