20160316FED利率會議

Joe:「Yellen展現了相當鴿派的訊息傾向。」
 
全球經濟及金融市場繼續存在風險,利率點陣圖顯示FOMC下調了2016、2017、2018的利率路徑,美國經濟繼續以溫和的步伐擴張,基於調查的通貨膨脹預期持穩,通貨膨脹在近幾個月回升,但短期仍保持在低點,隨著暫時性因素的消退,預期通貨膨脹將在中期內升到2%的目標水準,預計2016年GDP成長2.2%、2017年成長2.1%、2018年成長2.0%,家庭支出繼續溫和成長,預計失業率將在2016年保持穩定,在2017、2018年輕微下降,進出口已經走弱,預計失業率2016年末為4.7%,2017年末為4.6%,預計2016年整體通貨膨脹將走弱,但核心通貨膨脹將保持穩定,預計2016年通貨膨脹率為1.2%、2017年為1.9%、2018年為2.0%,委員會以9:1的投票比通過了保持利率不變的決議,FOMC官員對2016年聯邦基金利率的預期中值0.875%、2017年為1.875%、2018年為3.0%,Kansas主席贊成升息至0.5%-0.75%,FOMC官員對更長期限的聯邦基金利率的預期中值為3.25%,保持貼現利率在1.0%不變,預計2016年核心通貨膨脹率為1.6%、2017年為1.8%、2018年為2.0%。
Yellen:自2015年12月以來,對經濟的基本預期沒有改變,全球經濟、金融市場繼續存在風險,在適當的政策下,預計取得經濟溫和成長,全球經濟和金融形勢造成風險,勞動力市場繼續表現強勁,經濟已經接近充分就業,失業率符合充分就業的預判,其他失業率指標繼續好轉,就業市場仍然存在改善空間,但是對工資成長沒有進一步加快感到有些意外,工資成長速度較低,意味著勞動力市場仍存在一定的疲弱,工資還有進一步上漲的空間,我們確實聽到一些關於薪資壓力的坊間報告,但整體資料並未顯示出可靠的工資成長速度提高,家庭資產負債表已經顯著好轉,受惠於油價下跌,經濟正在改善,但不平等現象也日益突出,任何國家的貨幣政策都存在溢出效應,許多國家都需要將這個問題納入考量,許多時候,各國央行之間的貨幣政策都出現分歧,美國貨幣政策能夠有別於海外政策,從某個程度來說,分歧在這個時候是自然而然的。
 
商業投資疲弱部分是因為原油行業投資的下降,預期油價將持穩,而不是回升到之前的水準,如果油價達到每桶50美元,可能會推高核心通貨膨脹率預期,油價單獨走高不會有顯著的政策影響力,我們看到石油開採活動顯著下降,很難說油價沒有促進消費支出,FOMC基本忽略油價波動。
 
薪資成長速度尚未表現出持續上升,勞動力參與率已經顯著上升,FOMC預計經濟活動將繼續溫和擴張,隨著循序漸進地升息,經濟將成長,PCE通貨膨脹率表現出能源價格影響力消退的效果,仍然需要見到核心通貨膨脹率持續走強,通貨膨脹率料在未來2-3年上升至2%,GDP預期顯然低於12月份預期,不能認為通貨膨脹率預期穩定性是理所當然的,我們對中性利率未來會發生何種變化並不樂觀,近期通貨膨脹資料可能展現了臨時性因素,不能認為核心通貨膨脹率會進一步上升,近期的通貨膨脹可能更多指向市場波動,而與核心通貨膨脹關係不大,我們並非試圖策動通貨膨脹率升破2%的目標,FOMC通貨膨脹目標是對稱的,大多數官員預計未來將進一步升息,儘管輕微下調了今年的經濟增長預期,但依舊高於潛在的增長水準,FOMC沒有做出風險平衡偏向下行的集體判斷,能源價格及美元對通貨膨脹構成壓力,但這些因素將隨著時間的推移而影響力減弱。
 
通貨膨脹率與失業率之間的關聯仍然存在,失業率走勢現在已經溫和地影響到通貨膨脹率,我認為菲力浦斯曲線仍然有效,不應當過分誇大失業率對通貨膨脹的作用,FOMC沒有積極討論、思考過負利率,FOMC在研究其他國家負利率的效果,如果需要更多寬鬆政策,FOMC有很多工具,前瞻指引之類的工具仍然可以使用。
 
金融條件已經顯著好轉,按揭利率、企業信貸成本已經下降,對全球經濟成長前景的擔憂,導致了之前的金融市場動盪,海外經濟成長步伐總體上,比預期的更為溫和,長期利率的下滑或有助於美國經濟成長,FOMC再投資政策降低了重返零利率的風險,由於短期利率仍保持在接近零的水準,審慎態度是合適的,每個與會者的預期都存在相當的不確定性,FOMC將根據每次會議逐次作出決定,在必要情況下調整貨幣政策立場,FOMC利率可能會長期性地低位運行,長期中性利率存在相當程度的不確定性,基於委員會預期的點陣圖並不代表利率變動計畫,沒有為利率預先設定路徑,每次會議都有可能升息,4月份同樣有機會,為達到各項目標,可能需要一個比2015年12月預期的更為緩和的利率路徑。
 
中國經濟增速放緩符合預期,很多預測人士下調了全球經濟成長預期,日本經濟萎縮在某種程度上讓人感到意外,多個新興市場受到油價下跌的影響,加拿大和墨西哥經濟都感受到油價下跌的影響,歐元區經濟增速略顯疲弱,全球預期下降程度足以影響到FOMC的預期。
 
FOMC是跨黨派的、獨立機構,我從未見過政治觀點影響到FOMC政策,政府職員的政治活動具有法律約束力,法律允許競選捐款,應當由每個人自己決定是否合適,我們需要財政穩定性,樂於見到參議院推動FED提名進程,FED在強化美國銀行業體系方面做了大量工作。
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13 Comments

  1. 請問一下,道瓊是即將到達滿足點但是SPY,QQQ似乎還差一截?如果又修正是不是看SPY比較準確呢?謝啦

  2. 請問JOE,美國這波反彈最弱的就是生技醫療,回檔幅度也是最大,生技醫療股是否還有投資價值???

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