歐洲宣布再擴大QE，歐元竟不貶反升！

2016年3月10號，歐洲央行（ECB）宣布同時調降基礎利率、存款利率、邊際貸款利率，並且擴大量化寬鬆規模，對象也擴大到非銀行企業債券，另外6月重新啟動新一輪的定向再融資計劃（TLTRO），量化寬鬆貨幣政策甚至可以延後到2017年3月以後！

歐元匯率在消息宣布後，快速走貶，隨後歐洲央行總裁德拉吉（Mario Draghi）又說，預計歐元利率不會再進一步下調，歐元出現強力的反彈，甚至出現進一步升值，從經濟學的角度來看，這完全違反規則，歐元區實施規模空前 浩大的寬鬆貨幣政策，但貨幣的價值竟然不跌反漲，這樣違反邏輯的發展，難道是市場錯了嗎？

市場沒錯，「在預期美元不升息的前提下」的真實金融市場，會融入人性的心理預期，歐元匯率從2月中旬就已經逐漸下跌，也就是金融市場領先在歐洲央行政策出爐之前，投資人的心理預期已經引導匯率下跌，市場已經認為歐元區會擴大寬鬆貨幣政策，只是究竟是何種寬鬆程度！

結果出爐後，歐元區確實如市場預期的實施寬鬆貨幣政策，但出乎市場預期的是，寬鬆程度高於市場預期，歐元持續走貶，但是德拉吉對外宣布歐元利率很可 能已經落底了，也就是最低的情況很可能已經出現，因為歐元區的通貨膨脹受到國際油價暴跌和原物料價格下滑的影響，已經在2015年大幅下降，國際能源總署 （IEA）對外宣布，國際油價歷經過去18個月的空前跌勢後，可能已經觸底，未來油價可能會「顯著反彈」，加上歐元區的民消費已經恢復逐步穩定成長的趨 勢，從總體經濟的角度來看，歐元區通貨膨脹最低的情況已經過去，2016年的通貨膨脹會比2015年更高，所以歐元區確實不需要再降息，利率已經是最低的 狀態，德拉吉表達了對歐元區經濟的看法。

但市場的解讀卻是，歐洲央行實施了有史以來最大規模的寬鬆貨幣政策，除非未來的情況更糟糕，否則歐元區不會在實施更寬鬆的貨幣政策，既然最寬鬆的情況已經出現，未來只能相對更緊縮，於是歐元快度反彈，市場認定歐元區已經處於最寬鬆的環境，歐元的最低價位應當已經出現，市場的預期心理已經從歐元區「正在」實施寬鬆貨幣政策，變成歐元區「開始邁向」緊縮貨幣政策之路。

其實歐洲央行實施的新貨幣政策是非常適當的，因為擴大負利率只是「揮棒動作」，最重要的是擴大和延長QE，那才是「球」。沒有球，揮棒再強也沒用，同時擴大負利率和QE，才能讓資金在市場上發揮較好的流動性，揮出「關鍵安打」。日本央行的負利率政策只做了一半，沒有搭配更大規模的QE，效果大打折扣，但歐元區的情況就比日本好多了，經過3月份的寬鬆貨幣政策，未來歐元區的經濟會更加確定逐漸好轉，歐元區很可能確實如德拉吉所言，未來不需要再降息。

事實上，隨著國際油價在2月份出現最低價位，如果國際油價未來進一步反彈，加上原物料一個個出現反彈，全球民間消費溫和復甦的情況下，全球經濟很有機會在2016上半年進入新的復甦趨勢，這樣一來，全球央行前仆後繼的寬鬆貨幣和降息政策，很可能在2016年上半年就會結束，對於美國、歐元區、中國、英國、部分新興市場來說，3月很可能就會是寬鬆貨幣政策的最後月份， 也就是過了第一季後，未來貨幣政策會逐漸緊縮，因為通貨膨脹會逐漸上揚，全球下一步要面對的不是通貨緊縮，而是較溫和的通貨膨脹（日本除外），因為 2015年下半年的物價指數基期相當低，相對於2016年同期的物價，2016年勢必會出現更高的物價上漲，各國央行的寬鬆貨幣之路，2016年就會陸續 結束了。

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