2016年的景氣會比去年好，全球不會陷入通貨緊縮

2016年，全球各國央行都在擔心通貨膨脹趨緩的問題，除了美國以外，所有已開發國家都是維持寬鬆的貨幣政策，即使是美國，2016年很可能最快也要6月才會再次升息，前提是國際油價止跌了。

從2014年下半年開始，國際三大原油：北美WTI、歐洲Brent、中東Dubai原油都出現近年來最長時間規模的下跌趨勢；同一時間的國際原物 料，大部分也都面臨低迷的跌勢，原物料走跌的時間更長，從2012年就已經開始長期的跌勢，庫存對需求的比重，也呈現相對於2000〜2011年之後較高 的水平。一方面是全球總產量是增加的，另一方面則是全球需求的成長速度，跟不上供給的速度。

從資金流的角度來看，曾經套利在原物料和原油的大量國際熱錢，逐漸湧向升息的美元。美元指數的走強，和趨勢下跌的原油，似乎也有明顯的反向相關性。 不管如何，低油價和低原物料價格給全球帶來相當低的通貨膨脹水平，越來越多人擔心，通貨緊縮是不是已經展開，全球景氣是不是已經揭開蕭條的序幕。

從2015年的趨勢來看，確實全球都陷入了一段較長的通貨緊縮趨勢。從開始緊縮貨幣的美國開始分析，雖然美國整體通貨膨脹在2015年前三季都在零通膨徘徊，不過第四季的通貨膨脹已經明顯上揚，如果是扣除食物和能源波動的核心CPI，2015年底則是回到2%，全年也沒有低於1.5%。

換句話說，美國的低通貨膨脹是受到油價暴跌的影響，比重77%的核心通貨膨脹並沒有通貨緊縮的疑慮，所以美國聯準會才會啟動升息。

因為美國就業市場相當理想，民間企業擴大徵才和加薪，2016年有可能因此再度提高通貨膨脹。如果考量CPI的計算方式，是今年物價除以去年同期物價，因為2015年的低基期因素，2016年的通貨膨脹很可能會再度攀高，既然全球最大的經濟體沒有通貨緊縮疑慮，再來考量其他國家。

歐元區的通貨膨脹跟美國相比，顯得遜色許多，即使扣除食物和能源的波動因素，核心通貨膨脹也不到1%。不過從趨勢來看，2014年的歐元區通貨膨脹 其實比2015年更低，換句話說，歐元區最可能面臨通貨緊縮的時刻，其實在2014年已經出現，未來歐元區的通貨膨脹較高機率會逐漸上揚，不過速度也是相 當緩慢。

至於整體的通貨膨脹部分，受到低油價的拖累，還有2014年上半年的高基期，歐元區的通貨膨脹在2015年初一度負成長，但接下來慢慢的回到0.2%的水準，未來油價再下跌的空間相當有限，所以歐元區的通貨膨脹暫時不會再更差，不會有通貨緊縮的疑慮。

而台灣的部分，也不用過於擔心，因為扣除食物和能源的波動因素，台灣核心CPI仍然維持在0.5%以上。

台灣幾乎所有能源都是外國進口，低油價對於台灣來說是受益者，2014年下半年到2015年底，國際Brent原油油價最大跌幅超過70%，台灣進 口一樣數量的原油，每桶節省約80美元，所以台灣的通貨膨脹在2015年前三季呈現通貨緊縮。但隨著時間發展來到2016年，受惠於2015年低基期的因 素，國際油價能再下跌的空間最多不會超過30美元，所以2016年台灣的通貨膨脹也會逐漸穩定在0%以上，只是恢復的速度相當緩慢，除非國際油價能出現較 大的反彈走勢。不過油價反彈距離反映到實體經濟也會有段時間差，所以2016年上半年台灣仍然會是低通貨膨脹率的情況，但不會陷入長期通貨緊縮。

雖然全球最近一年來幾乎都陷入通貨緊縮的疑雲，但主要原因是國際油價的驟跌和原物料行情低迷；然而低油價會抑制全球產油國和美國頁岩油廠商的產能，當產能下降時，國際油價就會停止無窮的下跌，全球通貨膨脹也會逐漸穩定下來。

比較2008年國際油價崩盤的原因，當時是全球消費力大幅下降，需求減少，才導致價格崩盤，但2015年則是美國能源業出現破壞式的技術創新，產量大增，並非需求崩潰。雖然國際油價都走跌，但根本原因大有不同，所以不用擔心2008年的全球景氣大蕭條會再度來臨，不過低油價帶給全球經濟的副作用，例如通貨緊縮疑雲，恐怕還會再持續一陣子。

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