好日子已經結束：總統候選人們，你們的麻煩大了！

2008年11月4號，歐巴馬就任美國第44任總統，不過他當時可能雀躍不起來，因為前任總統小布希留了一個經濟大蕭條的爛攤子給他。2008年美 國道瓊指數跌破萬點，美國進入二次大戰以來最大的景氣衰退，失業人口從不到700萬，飆升到1500萬以上，而且許多聯邦州已經出現嚴重債務問題，像是美 國西岸的加州，多次宣布進入財政緊急狀態，十多個州財政危機程度甚至更加嚴重，美國經濟經歷長期的房地產泡沫侵蝕，金融業和許多企業債務累累，高油價傷害 民間消費，人民被房貸壓到喘不過氣來，美國隱藏多年的各種社會問題，在歐巴馬上任後，一年內全部大爆發。2009年3月，道瓊指數只剩6000點，美國聯 準會（FED）被迫啟動前所未見的量化寬鬆貨幣政策（Quantitative easing, QE）拯救美國經濟。

圖1：2008年道瓊工業指數走勢

資料來源：https://stock-ai.com

圖2：2007年至2009年美國失業人口

資料來源：www.tradingeconomics.com

實施量化寬鬆一次不夠，聯準會又做了第二次，甚至最後做了第三次，於是歐巴馬成了美國歷史上舉債最多的美國總統，但當時他也無可奈何，因為2008年美國的人口結構面臨長期的人口紅利轉人口負債，地方債務惡化，炒房泡沫破裂，舉債救經濟是不得不採取的對策。

圖3：1981年至今美國聯邦政府負債金額

資料來源：http://www.tradingeconomics.com

圖4：1950~2020美國人口結構

資料來源：聯合國

圖5：1950~2030台灣人口結構

資料來源：主計總處

但這樣的場景，似乎不只出現在美國。2015年，台灣也開始進入長期的人口負債結構，2016年勞動人口比2015年少7 萬，2017年比2016年少8萬，2018年比2017年少10萬，一年比一年減少更多。勞動力轉變成受扶養的高齡化人口，這是55年來台灣再度面臨人 口負債結構的悲觀時期。進入老年化的台灣，中央及地方公共債務合計超過台幣6.5兆，台灣政府在債台高築的局勢下，繼續增額發行公債，從2004年至 2015年，1年以上非自償債務實際金額，從台幣3兆8784億元暴增到6兆1205億元，而且金額未來勢必會持續增加。台灣經過10多年的選舉文化，地 方政府為爭取選票虛擲公帑，財源收入只有固定稅收，地方首長卻為了選票亂開支票，擴大舉債，議會監督完全失能，加上中央地方財政收支劃分法早已過時，問題 一大堆，中央政府也無可奈何，行政和監督單位無法互相制衡，債務當然不意外地扶搖直上。

圖6：1995~2015台灣中央政府年度負債餘額

資料來源：審計部、財政部

從財政部國庫署統計數據來看，中央政府1年以上債務未償餘額超過5.37兆元；短期債務未償餘額超過2600億元，而且這只有 「公共債務法」規範的債務，如果加上中央與地方的長期債務、短期借款、非營業基金，舉債金額至少7.1兆；還有軍公教退休金8.7兆、勞工保險8.8兆， 台灣政府總負債很可能已經超過台幣25兆，以台灣人口2346萬人來算，每位國民平均負債要分攤百萬元。

表1：台灣地方政府公共債務餘額（截至104年6月底止）

資料來源http://www.nta.gov.tw/default.aspx?isComputer=Y

截至今年6月底，苗栗縣1年以上債務占各該政府總預算67.67%，早已超過舉債上限50%，而宜蘭縣的1年以上債務占總預算 則是63.9%，暫居第二名。舉債是為了追求未來經濟成長，提前挪用資金；但是當舉債是為了償還舊債，新建設大多也不是為了望眼未來經濟成長，只是為了暫 緩眼前的燃眉之急，如同信用卡以卡養債，財政與經濟問題將永遠無法解決。從中央到地方，政府部門的債務成長全部大於經濟成長，債務未償還餘額占國民生產總 額的比重越來越高，雖然台灣的債務比重和國際上許多高負債的國家相比情況輕微許多，但這不是長久之道，以債養債，未來必然走向破產之路。許多地方政府雖然 帳面的債務較低，但其實是透過土地炒作和買賣，掩蓋攀升的債務，只要房地產持續上漲，不只地方政府的債務不成問題，甚至台灣大多數人民的財富都會成長，這 也是前苗栗縣長劉政鴻對於債務處理最有信心的原因：只要縣府標售土地成功，土地和房價炒高，債務問題就能迎刃而解。

圖7：2011年國富毛額與淨資產分配結構

資料來源：行政院主計總處

圖8：2012年國富毛額與淨資產分配結構

資料來源：行政院主計總處

數據會說話。2011年底，台灣國富毛額187.1兆元；扣除折舊後之「國富淨額」為146.9兆元，是近2006〜2011 年增加最多的一年，2011年台灣各地土地公告現值調升，就讓國家財富增加6兆元。另外建商蓋了不少房子，加上房價上漲也貢獻了2兆元，全台家庭的房地產 價值為31.4兆，除以全國 805.7萬戶，平均每戶擁有的房地產價值是390萬元，平均每個家庭房地產價值增加24萬元，總計全國房地產價值至少高達105.2兆。到了2012年 底，台灣國富毛額197.5兆元；扣除折舊後之「國富淨額」為155.1兆元，2012年台灣各地土地公告現值調升0.9%，土地部分就讓國家財富增加 3.6兆元，建商繼續蓋房子，房價繼續上漲，全民資產又增加了，全台家庭的房地產價值為35.3兆，平均每戶家庭資產1090萬，每戶擁有的房地產價值是 420萬元。所以，只要房價年年成長，台灣從人民到政府，資產源源不絕的成長，那麼什麼債務問題都沒了。

圖9：2012年底家庭部門資產淨額

資料來源：行政院主計總處

但如果房價不漲呢？

美國2008年或日本1990年代的房地產泡沫摧殘整體經濟的經驗，就會發生在台灣身上。房地產和土地不漲，過去以債養債的各級政府，還有背負大量債款的房屋持有者，甚至向銀行以房地產擔保來鉅額融資的資本家，很可能引發資本流動性短缺的問題，所以台灣房價不能進入劇烈的跌勢，否則就會有動搖國本的景氣蕭 條期。

表2：2011年至今經濟成長率結構

資料來源：行政院主計總處

圖10： 2007~2014台灣名目GDP構成

資料來源：行政院主計總處

觀察台灣近年來的GDP結構組成，台灣經濟成長大約60%來自於民間消費，但台灣經濟成長並沒有雨露均霑的回流到人民手上。政 府壓抑人民的薪資成長，人民的收入考慮通貨膨脹的因素後，近十多年來幾乎無成長，民間消費從2010年以來，成長率成長不夠強勁，企業跟著越來越保守，不 敢擴大投資，對經濟成長的貢獻相當疲弱。雖然政府過去數年調降企業的稅賦負擔，維持比鄰國更低的水電和燃料成本，又擴大外勞引入的數量，許多縣市甚至強制徵收人民土地，大興土木搞科學園區，政策上傾向各個私人企業，透過貿易協定，企圖引導台商返鄉，但近年來，民間投資對經濟成長的貢獻還是停滯不前，台灣企 業已經進入長期縮減投資的惡性循環。這對於薪資成長和民間消費其實是不利的徵兆，許多企業甚至跨行轉進投資房地產，成為炒作房地產的幫兇，能產生實質生產 力的企業少之又少，台灣眼下幾乎沒有其他產業能創造明顯高於房地產業的營運利潤。百業氣氛低迷，台灣人只好前仆後繼地將儲蓄投入房地產，銀行貸款業務10多年來明顯集中在房地產，排擠了其他消費性以及投資性的貸款支出，購房者被房貸壓得喘不過氣來，只好縮衣節食削減其他消費，台灣內需又無法有效提升。因為 民間消費成長與投資長期雙低，未來數年台灣的經濟發展前景並不樂觀。

圖11：1970~2010英國GDP季成長率及1975~2010英國勞動力變化

資料來源：www.tradingeconomics.com, Office for National Statistics, United Kingdom

經濟奇蹟絕非偶然，而是在人口紅利的前提之下，搭配穩定的政治、適當政策所帶來的成果。放眼全球許多經歷勞動力下降的經濟體，可以看到許多警惕。1980 年代，英國在柴契爾夫人（Margaret Hilda Thatcher）領導下，英國經濟轉好，但到1988年後，英國經濟逐漸下滑，直到1993年，英國在首相布萊爾（Anthony Charles Lynton Blair）的帶領下，英國經濟又恢復成長至2007年。對照英國勞動力變化與經濟成長，兩者幾乎不謀而合。

俄羅斯的經濟在2000年，新任總統普亭（Vladimir Vladimirovich Putin）執政下，GDP開始以多元產業發展的方式成長，甚至被稱為「金磚四國（BRIC）」。2010年，俄羅斯勞動力也進入下滑趨勢，未來的經濟發展難以恢復過去的高速成長時期。2015年執政者仍然是普亭，但俄羅斯經濟卻有如此大的落差，人口紅利對於俄羅斯的影響，可能更甚於總統普亭執政。

後人口紅利期的國家，其債務增加速度非常快速，以希臘為例，2008年以前，希臘國債占GDP百分比仍維持在107%以下，但過了2010年，歐盟人口紅利耗盡，國際投機客與對沖基金組織進攻希臘，希臘國債立刻大幅攀升，速度之快，使得歐洲央行官員措手不及，等到2011年有心想拯救希臘之時，希臘已變成燙手山芋，陷入債務還不完的深淵。

從地方債務、人口負債結構、到房地產泡沫，這些在2008年曾經導致美國經濟蕭條的元素，在今年和明年的台灣都同時存在。未來數年，即使台灣沒有爆發大規 模的景氣蕭條，在這些負面因素的拖累下，台灣經濟難以有好的表現，不過危機往往也是轉機，美國的例子告訴我們，只要國家政策處理得當，加上人民的努力，依然有化險為夷的機會，只是台灣擁有的國家資源，遠遠和美國無法相比擬，要想來未來數年有更好的經濟成長，全民恐怕得更努力。2016年，將是台灣未來經濟重要的轉折點，而國家領導團隊，更是渡過這道關卡的重要領航員，台灣能否在國際外交和經濟領域走出新的格局，就看人民的選擇以及新領導人的視野與勇氣了。