尋找下一個階段的線索

這陣子在MSN群組或是Blog已經談過許多關於籌碼配置的內容，這篇Joe把重點放在投資商品的選擇上，在Joe的思維裡，選擇投資商品有三個因素，第一個是人口結構，這點談論的頻率相當高，第二個是報酬率，第三個複雜度太高，先略過不提

報酬率是熱錢流動方向的重要因素，當然(報酬率/風險)才是一個完整的因子，Joe在選擇投資標的時，並不會特定侷限在那些商品，而是觀察該商品未來的投資效益，假設Apple和HTC目前的股價分別是US$150和NT$400，如果預期未來Apple和HTC的股價可以分別達到US$400和NT$1250，那麼大多數人所選擇的會是HTC，基本上就算是NT$1000以下的價格，還是會有人願意購買，只是數量會大幅減少，選擇商品時，投資人會去衡量該商品的上漲空間，如果是上漲趨勢的商品，越後面買進的投資人，所面對的報酬率基本上是越來越低的，如果是下跌趨勢的商品，越後面放空的投資人，報酬率也是越來越低的，投資，不過是你將一種商品換成另外一種商品的過程。

2010年下半年以來，因為Joe認為眼下是極低利率的時期，加上美國正在轉型成製造業為主的產業型態，美國需要穩定的進口原物料當作製造成品的來源，有美國龐大的內需市場規模，美國本土企業的獲利自然會持續成長，而原物料產國只要有穩定的原物料出口額，那麼貨幣就能受惠而上漲，金屬、冬天到春天的農產品、貴金屬則是循環周期較短，所以Joe所傳達的都是以特定原物料、美國部分產業的股市或是經濟體質佳原物料產國的貨幣為主，在美國民間消費持續成長的前提下，全球對於能源和原物料的需求仍會穩健增長，基本面不至於太差，但原物料價格如果出現短期飆漲，或是油價暴漲，美國政府的報告就隨時會壓下來，而全球金融業則是會慢慢走向萎縮至少2到5年

所以選擇投資目標時，大多時候，我們應該觀察的是下一個投資商品在哪裡，而非專注在目前的趨勢上，所以當趨勢是∪時，應該做得是在可能的低點作分散進場布局的動作，當趨勢是∩時，應該做的是分散賣出的動作，當市場還在大力看好行情時，應該保守的回收獲利，當市場越來越看空行情時，應該緩和的買進相中的標的，這也是Kostolany為何說，投機中賺的錢是痛苦錢，先有痛苦，然後才有金錢，因為要撐過和市場唱反調的那段時期，漫長的等待過程中，往往都是先面對痛苦的

投資的思考是活的，不管是貨幣派、總體經濟、還是線圖分析都是各有各的優缺點，三者同時並用，可以判斷的線索更多，成功率和效率也能有所提升，但上述這些工具都只能幫投資人盡可能提升命中率，沒辦法100%完全命中，因為地球上永遠會有意外，你永遠猜不到日本、美國、紐西蘭等國突然又出現大地震，如同一個箱子裡面放入一個紅球和三個黑球，猜中黑球的機率是比較高的，但不代表你拿起來的一定是黑球，甚至連續重複一樣的動作數次，每次都剛好是紅球也可能發生，只是機率比較低，並不會為零，不管投資人是選黑還是選紅，都是在賭，兩邊都有獲勝的機會，但長期來看，選黑球的投資人，勝率會較高一些，所以即使自己的看法是對的，也要保持謙遜，獲利時，也不能夠自負，因為下一個階段就是又要忍受一段虧損摸底的過程，除非當莊家或者作弊，否則賭場上沒有萬無一失的方法，在賭場常常可以聽到這句不該說的話「我早就對你說過了」，輸贏瞬息萬變，不管對自己的分析多有把握，籌碼配置上都要謹慎，因為難保自己不會在下一個階段翻船，就像持有澳幣的投資人，2011年1月澳洲水災的時候慌了，3月哭了，4月又笑了，6月又哭了，7月又笑了，8突然又哭了，9月是痛哭，10月才笑了一個月，11月又哭了，一年之中就是不停的哭笑不得，長線來看，這只是小循環的一部分，一時之間的情緒實在不用變化太大

全球的熱錢在投資風險轉變時回流美國，如果熱錢是投資風險提高時流入美股，那麼全球景氣越好，美元價格會持續走升，但如果投資風險提高時，美元流入美國國債，那麼全球景氣越好，美元價格會持續走低，在目前的金融世界裡，美元和日幣是市場最大的貨幣供給來源，現階段是有美元來當作市場套利交易的主軸，當市場變成由日幣來當作套利資金時，這個轉變的過程就會讓全球投資市場出現一次大震盪，而下一次出現這個局勢的關鍵，早一點的話就是QE3，晚一點的話就是美國升息以前的數個月之內，以目前美國國債的收益率來看，基本上只有投資風險過高時才能吸引熱錢，投資風險一降低，熱錢便會再度四處亂竄

歐債的問題已經是既定的事實，人口結構已經轉為不利，歐盟和英國都是衰退之路，至少10~15年內不會有太大的起色，但地球經濟依然會持續進行，日本已經衰退了20年，但地球也沒有滅亡，原物料商品也不會跌到下市，當美國國債的殖利率與風險大幅縮小，熱錢自然是再度反向流回美股和部份原物料商品

不會變的主軸就是，美國經濟仍然在極緩慢成長，之前Joe從研究中提到，2011年第一季的經濟成長率是0.4%，第二季是頗差的1.3%，第三季最差至少要高於2.0%，因為低於2.0%的話，聯準會用QE3或QE4都沒救，市場會直接進入波浪上的趨勢波，再出現反彈就是b浪，而11月22號聯準會發布的GDP修正，從2.5%下滑到2.0%，剛好就踩在線上，完全合乎再次量化寬鬆的必要條件，仔細觀察報告內容，下滑的主要是庫存投資的數據，而民間消費則稍微下滑，這也是剛好踩在線上的數據，因為民間消費如果依然低迷，那麼QE3也不會有太大的效果，QE3的目的是徹底扶正美國房地產的困境，而非關注在民間消費上，所幸民間消費的力道依然持續增強，QE3的推出才會有效果，按照目前美國不會陷入衰退的走勢來看，美國股市依然是下個階段最有利的投資商品，原物料和澳幣等商品則是適當的相對低點可以持有，只要美國製造業持續成長，原物料的需求就不致於大幅衰退

GDP報告的修正，讓市場對投資景氣的復甦感到較悲觀，所以跑過頭的行清，也得修正到符合美國經濟發展的水位，而適當的數據修正對市場是良性的，這也確保了第四季的經濟成長可以越過至少3%的水位，所以商品的行情得再等等了，農產品也是，雖然全球許多農產品的庫存對需求比持續創低點，但今年冬天晚到了，還激不起炒作的行情，所以要耐心等到市場還給基本面投資人一個公道，最後Joe再引用Kostolany的一句話，耐心是證券交易所裡最重要的東西，在證券所裡賺錢，不是靠頭腦，而是靠坐功，未來一季內，投資人要注意的是籌碼的配置，尤其是手上有大規模槓桿部位或是融資部位者，一定要衡量自己所能承受的風險，最好是相當有把握時才能使用