轉錄自PTT的fund版 作者isaacchen
歐洲經濟的根源於強勢歐元所帶來的衝擊
分析的細節其實非常繁瑣
所引用的數據和指標也很難交代清楚(太多了XD)
本文盡量深入淺出的方式帶出一些重點 和思考的方向
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歐洲- The European Disease Continued
2007年是歐洲10年來最好的一年
不幸的是 大概也是過去10年和未來10年中
唯一值得令人懷念的一年
如果說日本的復甦是迴光返照
那麼歐洲的復興或許好一點 可稱之為老漢吃了威爾鋼
雖然底子仍虛 但效果是有的
先來談談過去幾年的現況
歐洲自從科技泡沫後
歐元便逐漸止跌回升並在去年對美元創下歷史新高
而此趨勢似乎短期仍沒有停止的跡象
也因此 大西洋兩岸的GDP差距自1980年代末開始拉大的差距也逐漸縮小
到去年 英國人均GDP已重新趕上美國
而整的歐盟的GDP總值也略為超過美國
(GDP是代表一個國家經濟發展的數據 : Gross Domestic Product 國內生產總值)
在一個國家內一段特定時間(通常是一年)裡所有生產產品和貨物的總值
不過 若從實質GDP成長率來看
會發現令人困惑的是 歐盟自從2000年後
年平均成長率平均落後美國將近一個百分點(2% vs. 3%)
事實上歐洲同時期的表現和日本幾乎可說是半斤八兩
歐洲的重新復甦是有其徵兆的
同日本一樣 事實上自歐元推出後
歐元的價格在很長的ㄧ段時間內是低估的
和日圓帶來了同樣的效果 製造業和出口業開始重新復甦
而這個現象在去年達到了最高峰
和日本不同的是 歐洲長久以來並非國際熱錢的主要提供者
所以在出口強勁增長下 反而成為熱錢的目的地
例如英國吸引了大量的俄國和印度資金
(2006倫敦ipo首度超越紐約成為世界第一 倫敦地產漲幅世界居冠)
某種程度上取代了過往部分美國的角色
這也推升了歐洲的資產價格
讓過去兩年的歐洲走出和日本不一樣的道路
也就是以資產泡沫帶動內需的擴大
(房地產 股票等)
但是事實上 強勁的歐元對於歐洲企業絕非好事
同美國一樣 歐洲的經濟命脈很大一部份依賴的是跨國企業的競爭力
在美元和歐元此消彼漲的態勢下
歐洲的企業逐漸陷入不平等的競爭狀態(例: 波音vs.空巴)
但是在歐元持續升值下 歐洲的股市熱錢持續不斷湧入
http://tw.stock.yahoo.com/news_content/url/d/a/080109/2/rszd.html
Morgan Stanley：獲利泡沫達史上最大 歐股2008將陷入衰退周期
也因此 歐洲資本市場的泡沫儼然成形 比起美國來說相對地更為令人擔憂
同樣地 房地產也有相同的情形
強勢歐元對世界是有貢獻的,去年在美國內需的停滯下
歐洲進口超越了出口 歐盟成為僅次於美國的次大進口市場
但是強勁的歐元對於歐洲出口的傷害已經逐漸顯現
http://tw.stock.yahoo.com/news_content/url/d/a/080109/1/rsyt.html
德國11月出口意外衰退 歐元升與油價漲 削減需求
此新指標十分令人擔憂
如同強勢日圓一般令人擔心
事實上 此次歐盟的復甦 主要有兩個領頭羊
一個就是英國 另一個就是德國
去年兩國的經濟成長分別為2.3%和2.5%
都略優於美國的表現
英國是受惠於資產和金融市場的蓬勃發展(熱錢湧入最多的歐洲國)
德國則是強勁的工業表現
而英國的房地產於去年底已面臨強烈的下修
英鎊也領先歐元一厥不振
可預期的是未來熱錢湧入英國的趨勢將會大幅縮減
且弱勢英鎊將加重此一趨勢
“外國熱錢可以來投資 當泡沫高到不合理的情形之後 這些人
將不留情地也離開另尋便宜的標的“
這也是我之前對於所謂房地產永遠向上論的質疑
“向上”和”需求”是分不開的
英國雖然人口增幅保持溫和成長
房價卻遠遠超越需求成長
而這就註定了大幅修正的命運
因為房子終究是讓”人”來住的
更糟的是英美之間的臍帶讓英國成為次貸的最大受害者之一
英國今年的經濟表現十分的不樂觀(預期降息週期已開始展開)
而德國出口的衰象也逐漸出現
一但兩個大引擎同步失速
歐洲將陷入過往所謂”歐洲病”的窘境
(法義根本就從來沒好過0rz…)
強勢歐元對於歐洲的傷害
可能比一般所想的來的嚴重
原因在於:
http://en.wikipedia.org/wiki/List_of_countries_by_GDP_sector_composition
由圖表可知
以經濟部門組成來說
製造業占歐洲的經濟產出較美國而言可謂高出不少
(27.3% vs.20.4%)
也就是說 出口業或製造業若開始衰退
對於經濟的的衝擊 將遠較美國為大
強勢歐元也不如一般所想讓歐洲免於通貨膨脹(這是一個大謬論!!)
數據會說話 以德國為例
http://www2.jihsun.com.tw/weco/wecoIndex.asp?i=8028543
歐元漲的越凶 物價越是蠢蠢欲動
原因如同我在之前日本的那篇所講
因為貨幣供給的增加 將無可避免造成物價的上漲
(遠抵銷貨幣升值所能帶來的購買力增加)
深一層剖析
物價其實具有一種”遲滯性”
也就是說產品價格其實是易漲難跌的
也就是說 絕大部分的物價不會因為歐元上漲 購買成本降低就調低售價
相反地 美國因為身為全球最大的市場
物價也有某種程度的議價”抗漲權”
也就是競爭者為了繼續留在世界最大的市場 不敢貿然漲價
恍然大悟吧?
也就是歐元上漲實質上讓歐元成了成了”貴圓”
美元貶值卻將減少的獲利轉嫁到國外的生產者上
更不要說上漲歐元帶來的熱錢大大推升了資產與實物價格
更是讓物價火上加油
http://www.cnyes.com/asp/index10entryu_euro.asp?pagetype=finance
大家可以看看歐洲的通膨和美國基本上是不分軒輊…
隨著歐元升值的越多 反而有惡化的情形
也就是前篇所提對於日本的預測
日圓升的越多將導致日本陷入
“日元的持續升值將會讓日本人同時處在低利率的情況下
&海外投資失利(還沒賺錢就要先背上5~7%的匯損)雙重困境
個人和企業開支卻又面臨揚升的通膨威脅
更糟的是 日本唯一還有競爭力的GDP構成要素—>出口也將受到極大影響”
老實說 這一段預測對於現在的歐盟來說已經是個現在進行式了…
美國的先行降息更是讓歐盟陷入一個兩難的困境中
若依照不斷揚升的通膨趨勢
歐洲實際上應該做的是升息(別忘了 雖然美國已降息3次
歐洲的基準利率卻還不及美國的水準)
但是升息必然造成歐元的持續走強
這無異讓歐洲陷入更糟的經濟疲軟(出口躺平)和貨幣供給大增
(對金融業更是雪上加霜)
但是若降息 因為目前歐元位處高檔
而美國的啟動降息已有一段時間了
這麼一來必定導致歐元的大回檔
而這將導致熱錢大恐慌逃難 資產泡沫風暴將一發不可收拾
別忘了 歐洲和美國不同
歐洲並非”單一強國” 各國對於其”貨幣信用”的信心絕對在美元之下
(事實上若大家還有記憶 , 在前幾年歐元大升值之前
大家所討論的熱門議題其實是–>歐元何時拆夥XDDD
當時唱衰歐元的聲音和如今唱衰美元的聲音可說是不分軒輊啊…
而近來遭受強勁歐元衝擊的歐盟製造業 也逐漸在部分國家內產生政治壓力
例如在兩個扶不起的阿斗–法國和義大利 , 走自己的路的呼聲不絕於耳
畢竟工人…都是票啊)
所以降息 …
眼看未來資產跌價風暴容比美國還要更糟的情況下
這無疑也是很難採取的行動
也就是說 當初歐元升息升的不夠快
面對歐元過快的強勁升值又沒有採取適當的步驟
降息的勢頭又被美國捷足先登
讓歐洲的貨幣政策陷入一種被動且動輒得咎的窘境
至於先前提到
歐洲比起日本好的當然是其較為優秀的人口結構
(有關人口結構和經濟發展之間的關係 敬請期待續集 :P)
較少的國家負債
以及有著較大的內需(入超市場)
因此縱然前景不佳 估計尚不會陷入衰退或負成長的狀態
PS
項莊舞劍 意在沛公
但是美國這個項莊 打著弱勢美元旗號想砍沛公(中國)
沒想到卻先砍到了兩個盟友(歐日) (去年全年歐元升了9% 日圓7% 人民幣..5%多..)
也就是人民幣兌歐元和日圓其實是”貶值的” 科)
讓中國產品於歐洲市場的競爭力&出口大增(年增率超過美國市場)
這應該也是美國始料未及的吧~! 市場果然是難以掌控的呀…