瑞銀(UBS)今(16)日公布最新報告指出，中國經常帳戶順差的時代已接近尾聲，未來人民幣匯率可能繼續走弱，但應不會大幅貶值，預估今(2018)年底人民幣兌美元匯率約為7.0、明(2019)年底將進一步貶至7.3，且若貿易戰進一步升級，美國對中國所有出口商品加徵25%的關稅，明年人民幣兌美元匯率可能逼近7.5。
瑞銀亞洲經濟研究主管與首席中國經濟學家汪濤指出，中國經常帳戶順差的時代已接近尾聲，今年上半年，儘管出口增長依然穩健，但進口強勁增長、收入項目逆差顯著擴大，因此經常帳戶出現逆差。雖然瑞銀預計中國今年全年經常帳戶仍會保持順差，但其占GDP的比重可能從2017年的1.3%下降至僅0.2%，2019年甚至可能轉為小額逆差，若是如此，這將是年度經常帳戶在24年來首次出現逆差。另外，中國為對沖貿易戰影響而出台的寬鬆政策力度越強，經常帳戶逆差可能也會更大。
他進一步指出，隨著貿易戰影響逐步顯現，中美利差進一步收窄甚至逆轉，人民幣貶值壓力可能繼續加劇；除此之外，經常帳戶順差轉逆差不僅會降低其對資本外流的緩衝作用，還有可能打擊市場信心、加速資本外流，從而給人民幣帶來更大的貶值壓力。
他並表示，如果政府大幅增強政策刺激力度，明年經常帳戶逆差占GDP的比重可達1%，但瑞銀認為這不會成為制約政策放鬆的主要因素。相比之下，政府同時希望控制中期金融風險和宏觀槓桿率，這才是更重要的制約因素，因此，瑞銀認為政府不會再出台類似於2008年至2009年的大規模強刺激政策。雖然放鬆貨幣和財政政策會加劇人民幣貶值壓力，但這也有助於穩定國內經濟增長和市場信心，從這個角度看，政策寬鬆也會對人民幣匯率發揮一定支撐作用。
汪濤並指出，人民幣可能繼續走弱，但應不會大幅貶值。儘管人民幣貶值可以部分抵消貿易戰的拖累，但大幅貶值會損害國內市場信心、引發恐慌性資本外流，並影響金融系統穩定。同時，儘管中國坐擁3.1萬億美元的外匯儲備、遠超1.2萬億美元的外幣外債，但人民幣大幅貶值可能會對部分企業造成明顯衝擊。因此，瑞銀預計中國將加強資本管制、謹慎管理人民幣中間價，同時進一步開放國內資本市場以鼓勵資本流入，避免人民幣大幅貶值。瑞銀預期，2018年底人民幣兌美元匯率為7.0左右、2019年底為7.3；如果貿易戰進一步升級、美國對中國所有出口商品加徵25%的關稅，則2019年人民幣兌美元匯率可能逼近7.5。
關於新興市場資產價格體現了多少人民幣貶值預期？汪濤表示，亞洲經濟體中有很多國家的產品生產和出口目的地與中國有所重合，不過目前它們整體市場波動不大。同時，企業信用利差似乎僅體現了人民幣貶值的些許影響。相關股票估值已明顯下修，但考慮到中國的政策刺激力度可能有限，瑞銀認為市場對明年企業業績的預期可能過高。MoneyDJ 新聞 2018-10-16 17:18:54 記者陳怡潔 報導
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