負殖利率債券是股市瘋漲最大功臣、8兆美元泡沫等著爆?

全球股市驚驚漲,無視地震颶風、國際衝突,一路狂飆,似乎沒有什麼可以阻擋市場漲勢。德意志銀行認為,這可能和當前負殖利率債券過多有關,大批債券無利可圖,逼迫投資人轉入股票等風險資產。一旦通膨升溫,負殖利率債券的利率轉正,將戳破泡沫,帶來巨震。

Business Insider、巴倫(Barronˋs)報導,德意志銀行首席國際經濟學家Torsten Slok 13日報告稱,全球金融海嘯過了快十年,國際間仍有8兆美元的負殖利率債券,約佔全球流通債券總額的17%(圖表見此)。雖然當今的負殖利率債券少於2015年夏天的12兆美元,但是總額仍在高檔。

Slok指出,負殖利率債券是目前市場的最大泡沫,8兆美元的負殖利率債券迫使投資人轉往其他資產,如投資等級信貸、房貸、高收益債券、股票、甚至新興市場股債市。問題是等到無風險利率(如長期公債殖利率)走高,投資人捨棄風險資產,重回公債懷抱,會使得信貸利差擴大、股市受挫。從金融觀點看來,如果無風險利率上揚,報酬好轉,為什麼要買風險資產?

Slok預估,通膨提高會戳破債市泡沫,不過此種情況短期內不會發生。市場共識是美國核心通膨要到2018年第二季才會攀升,不少投資人更認為通膨永遠不會走高。近來央行才剛開始讓量化寬鬆(QE)退場,要是通膨升溫,要退出QE會比啟動更難。

負殖利率債券引發的資金流有多誇張,看看垃圾債可見端倪。今年新興市場垃圾債的發行量打破空前紀錄,平均殖利率跌至歷史新低。

華爾街日報11日報導,摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)和Dealogic數據顯示,今年迄今,開發中國家垃圾債的發行金額達2,210億美元,刷新歷史紀錄,比去年全年總額足足高出60%。投資人瘋買垃圾債,推高債券價格,和價格呈反向走勢的殖利率應聲下跌。上週末為止,新興市場垃圾債的平均值利率為5.53%,創下史上新低。兩年前,平均殖利率還在9%以上。

不只如此,上週末為止,新興市場垃圾債和美國公債的殖利率利差縮小至3.48%,為十年新低。一年前兩者的利差還有5.3%。眾人爭先恐後湧入,為的是豐厚報酬。J.P. Morgan指數顯示,今年1~9月新興市場垃圾債上漲9.2%,漲幅超越美國垃圾債的6.7%(全文見此)。

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MoneyDJ 新聞 2017-10-16 08:55:46 記者陳苓 報導