貨幣週期循環(上) – The Ebb and Flow of Currencies


文章來源 : 我的老友 http://www.wretch.cc/blog/izaax
這裡有剪羊毛的故事(這是izaax所說的剪羊毛) : http://www.wretch.cc/blog/joejoejoe/14321969


在評估一個國家貨幣低估或高估,最簡單的一種方式,就是比較PPP和GDP之間的差距。
而此類的比較通常又以經濟發展程度類似的國家相互間比較更具可靠性。

當然,經過過去幾年非美貨幣的飆漲,各非美國家的GDP自然是逐漸拉開與PPP的差距。
也就是我們所說的-逐漸走向高估的狀態,但是,究竟高估多少,高估到什麼程度?
今年以來的非美大回檔夠不夠?甚至,這樣的高估,放在歷史框架下,significance在哪裡?

接下來小i就不多說話了,一切都讓圖表來呈現。

小i不抓三年五年十年,而是一口氣從1980年抓到去年,相關資料來源則是IMF。
呈現方式除了直接計算既有ppp和GDP的差值外,IMF還提供此ppp數值經國際元的換算結果,
也就是說,採用了同一尺度的標準,將通膨和計算方式變更皆考量在內。

圖表數值解釋:
數值高於1代表非美貨幣高估,低於1則代表非美貨幣低估,數值差距越遠代表高(低)估程度越大。

圖表為izaax製作,版權所有,若欲引用請告知。

1. 英鎊:

2007年參考平均匯率:約2.00 現價:1.59

2.紐幣

2007年平均匯價:約0.73  現價:0.6

3. 加幣

2007年平均匯價:約1.06  現價:1.16

4. 日圓

2007年平均匯價:約115  現價:98

5. 澳幣

2007年平均匯價:約0.84   現價:0.68  

歐元未列入,原因有二:
1.成立時間太短,歷史經驗不太充分。
2.歐元區成員國總數不斷變化(成長)。

圖作到快吐血,就簡單總結幾個重點好了。

1.日圓低估是騙人的,目的是打垮日本出口業,日元從1986年後便從未低估過。本來去年接近可以達到平衡的狀態,不過今年…

2.日圓是怪咖,日本經濟是個謎,此系列文章將排擠日圓,論及非美貨幣時日圓將不在討論之列XD。

3.一般人印象中高估嚴重的紐幣沒有大家想像中的高估。

4.GDP和PPP的計算上匯率均是採取均價而不是季底價格,因此今年上半年各非美貨幣瘋狂的最後一支探戈無疑會墊高全年均價,因此除非下半年非美持續下修,否則ppp和GDP間的收斂將十分有限(所以,8月後慘劇紛紛上演,上半年飆的越high,下半年面臨的回檔壓力就越大,也就
俗稱的-出來跑,遲早要還。)

5. 從週期來看,除了日圓之外,此波非美國家的高估情況皆超越前兩波(80, 90年代)非美貨幣多頭走勢,一般人只想到大概是美國要挫起來吧,卻沒有想到前波美元多頭亦是30年來最強(英鎊除外),鐘擺效應….?

6. 美元和非美走勢趨勢一旦逆轉,近30年來從未出現過"小行情",而是轟轟烈烈的多年走勢,所以,我們要確認的只有是否趨勢真的逆轉了。

這一波的走勢目前看來有三種下場:

1. 進行非美貨幣過去多年多頭的中期修正,那麼至少要拉回到約1.0~1.1的水準,這麼看來,各貨幣目前價位的高估程度還有(加計上半年匯率走勢,並假設接下來兩個月匯率持平。)

2008年數值分別為:

英鎊:1.21
紐幣:1.09
澳幣:1.20
加元:1.12
日圓:1.17

……..改善真的很有限。

當然,若是現今的價位成為明年的全年均價,那是另當別論了。

這麼一來就變成:

英鎊:0.8
紐幣:
0.96
澳幣:0.96
日圓:1.24
加元:1.02

ㄟ,這麼一來,就有很明顯的改善了,也就是說,因應非美超漲後的美元多頭走勢,的確有可能就在明年結束,並在後年重啟非美貨幣的大多頭走勢,相應的操作策略則為買入非美,賣出美元和日圓。

因此,從這個角度來看,現今的紐幣、澳幣、甚至英鎊的價位並不算貴,縱然未來一年可能大漲不易,但再往下的風險有限(若再往下跌代表明年將再度走入美元超漲的狀態。)

我們甚至可以進一步來看當前的市場狀態,為何非美和美元會在當前這個價位發生拉鋸走勢?
原因正在於當前的價位處於美元與非美貨幣的平衡點,也就是無論是往上走或是往下走都代表某方重新遭到高估或低估的態勢發生。

好,要是有這麼順利就好了,全梭了!

2.偏偏事情不一定總是這麼順利
依照歷史經驗,當每次美元非美多頭勢頭逆轉,
似乎總是無法在"合理價位"區間就打住波段走勢來看。
上述數值最少則要下看到0.9的位置,多的話甚至得反應到0.6~0.7的位置。

也就是說,除了英鎊空間稍小之外,其他的貨幣似乎都還有極大的修正空間。

若,我們再考量到前波非美的高點幾乎全部創下歷史新高,那麼…..? 嗯….。

3.當然,還有第三種很多人期待的可能性,非美大漲,重新幹掉美元佔據匯市目光。
嗯,不用多說了,那麼今年非美各國將創下前所未有的幣值高估,伴隨而來的高漲原物料價格,高生產成本,急速惡化的進出口帳,將把這些國家推入墳墓。若這種情況發生,請哀矜勿喜,因為接下來的一兩年我們將看到更大規模的剪羊毛事件發生(剪一次不夠,還可以再剪一次,有這麼好的事啊?等著看看哪個國家真的這麼豬頭…XD)。

貨幣週期循環(中) – The Ebb and Flow of Currencies

文章來源 : 我的老友 http://www.wretch.cc/blog/izaax


這篇要從經濟成長率來看外匯走勢。
提到經濟成長率,我們很快會想到,把相對兩國實質GDP成長率來比一下。

比方說,我們拿美國和歐洲來比大概就會得出下面這個結果:
(十年來美歐經濟成長率,第一行為歐元區,第二行為美國

這篇要從來看外匯走勢。提到經濟成長率,我們很快會想到,把相對兩國實質GDP成長率來比一下。比方說,我們拿美國和歐洲來比大概就會得出下面這個結果:(十年來美歐經濟成長率,第一行為,第二行為)

1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
2.9 3 3.9 2.1 1.4 1.5 2.7 2 3.2 3
4.2 4.4 3.7 0.8 1.6 2.5 3.6 3.1 2.9 1.9


嗯,好像看不出啥?
那麼,我們加加減減如何?例如,把美國經濟成長率減掉歐洲經濟成長率?這樣一來我們就可以得知美國和歐洲經濟表現強弱(下圖若為正值代表美強歐弱,若為負值代表美弱歐強),若是匯率反應經濟表現強度之理論成真,那麼,比較此數值的差額,或許就可以得到重要的線索?


趨勢圖get,開心!,那麼,趕快拿來比較一下歐元兌美元十年走勢。

…………=________________=
(謎之聲:大佬你玩我啊?這是哪門子相關性?小i你還是快下台一鞠躬吧!)
通常一般人到這裡就打退堂鼓了,很快地下結論->匯率變動和經濟成長率無關

真的是這樣嗎?
先讓我們檢討一下上述作法敗因為何。

上述方法會失敗的最大原因是沒有考慮到經濟成長率不是個可以直接拿來比較的絕對數值。
而是一個相對性的數值
。比方說,中國的經濟成長率若從10%滑落到6%,美國從1%增長到3%,
縱然絕對數值上前者仍遠勝後者,但是代表的意義絕對截然不同。
如同我們在利用經濟成長率來分析台股局勢一樣地,我們想從經濟成長率看出的是趨勢變化」,而不是斤斤計較於絕對數字所代表的意義。就這點而言,事實上,經濟成長率的變化提供了遠比大家想像的還多的訊息,不只是在股票市場是如此,在外匯市場同樣如此。

讓我們改良一下上面那組數據:
既然直接扣掉兩者差額的方式無法有效顯現兩地經濟表現差異,那麼,該怎麼做才好?

步驟1.我們將兩地各自的年增長率扣掉前一年的經濟增長率,如此一來我們可以得出目前景氣循環的進程位置(是逐漸趨緩?還是逐漸加速?)
So,我們得出了下面這組數字。

歐洲0.1 0.9 -1.8 -0.7 0.1 1.3 -0.7 1.2 -0.2
美國0.2 -0.7 -2.9 0.8 0.9 1.1 -0.4 -0.2 -1

步驟2. 我們將美國的數值減去歐洲的數值,得出的數值則代表兩地經濟增速(or減速)步調的差距。得出的數值為:

0.1 -1.6 -1.1 1.5 0.8 -0.2 0.3 -1.4 -0.8

上面數據若為正值,代表美國經濟成長動能大於歐洲(或衰退速率小於歐洲),反之,則歐洲勝出。

步驟3. 將上述數據連成一條曲線,以求出經濟動能消長的對應趨勢圖
姑且我們就稱之為「小i美歐經濟成長動能趨勢曲線」。(可以申請命名權嗎XD?)

  
可能是巧合,try try 看澳幣好了!
美澳經濟成長動能趨勢曲線


(很明顯地,10年來美國經濟成長動能趨勢始終呈現落後於澳洲,除了中間出現一年的伊戰期短暫強過澳洲。那麼,最近2008年的飆漲反應了什麼?只是套利平倉嗎?這點我們等等再來解釋。)

可能又是巧合,那麼,紐幣呢?

(請注意:這邊美紐經濟成長動能趨勢曲線主客易位了,原因是為了遷就Fed的匯率圖,數值越大代表美國經濟成長動能相對較弱。)

紐美經濟成長動能趨勢曲線

………有沒有準? 看官您自行評估吧!

那麼,紐澳幣、歐元在於2008年下半年的崩跌,反應的究竟是什麼?

經濟成長率常常被人嫌的原因另一個看法就是->馬後砲!
數據都出來了,反應都反應了,有個屁用?

真的是這樣嗎?經濟成長率只能當落後指標?
美元真的只是跌深反彈?

為什麼復甦是漫漫長路?


文章轉錄自izaax~~為什麼復甦是漫漫長路?
USD的看法都在裡面的,我修改了部份連結
這次USD的修正幅度在預期的範圍內,不過會在這麼短的時間內進行如此大幅度的修正倒是令人出乎意料之外,接下來就好好 enjoy 這篇文章吧


大膽一點來說,就目前手中的數據,目前這個全球金流的逆轉方向(非美->美國)早已在運作中了,等到大家都恍然大悟,人家早就通通佈局完啦XD
歐元,值錢嗎?Euro, Worth the Price?(上)
歐元,值錢嗎?Euro, Worth the Price?(下)
嗯,看看時間點,是7/26(我轉錄日期是27號)號的文章,那時候美元簡直被市場看衰到不行,但是如同Gross去年上半年看衰次貸商品一樣,上半年被狂笑,下半年大家就笑不出來,美元對非美在接下來3個多月的時間以摧枯拉朽之姿狂掃非美,走勢之強幾乎完全吞噬非美過去少則1~2年,多則3~4年的漲幅,甚至部份國家,如韓國等已經在挑戰金融風暴時的價位了。

從去年以來,我們一路在做的工作就是不斷提醒大家新興市場的泡沫,某種程度正是美國廣義陰謀論的一部分,怎麼說呢?
待會會慢慢解釋。而當時也直陳,新興各國、甚至連歐洲都一樣,在部分有心人士的"灌迷湯"之下,成了被狂灌鵝肝醬的鵝,吃的肥肥嫩嫩的卻不知道自己即將被狠宰。我們無法左右這些國家主政者持續day-dreaming(實際上是往地獄裡鑽),我們只能顧好自己的投資部位,不要受傷。

這篇文章想講的東西有很多,就拉拉雜雜的亂講好了XD

在上面那篇舊文當中,當時其實已經把這幾個月發生的情景模擬過了。
現在,讓我們再簡化一下:

美國有難->從各國提款->回美國(蒸發?)->新興市場大失血(泡沫破裂,資產狂跌?)->國家體質不佳面臨破產?

好,上面這段是發生到目前為止的現象,那接下來呢?

美國經濟復甦->美國資金回頭廉價買進新興國家資產(救世主?XD)->重新炒作泡沫->找機會再剪羊毛?(製造危機,於美國或其他國家皆可)

(上面這段循環回頭又接上上面那個,以市場術語來說,我們常稱作多空循環)

………………………上面的這個循環看起來有沒有很熟悉?

廢話,當然熟悉,至少我們在80年代看過一次(日本),90年代又重溫一次(亞洲金融風暴),現在00年末又來一次,我甚至可以預告2015~2020還會再有一次(對象是中國),下一次才是重頭戲,有可能真正會讓老美玩火自焚,並讓全球陷入上世紀30年代大災難的一次,not this time. 

上一篇文章我們討論很多政府部門、油元等等熱錢資金的流向,這一次,我們要再深入來看看一些你不知道的迷思。

美國經濟外強中乾,美國人以債打腫臉充胖子,要是我們切斷對美的金援,美國人只能餓到脫褲幫我們打工,我們不這麼幹是因為我們的商品必需賣到美國,更何況我們還持有很多美元資產,暫時先不要跟他算總帳XD

真的是這樣嗎?

我們知道,在計算國際收支我們會分成經常帳和資本帳,我們一般認為,自美國從貿易順差國轉為貿易逆差國後,美國之所以能享受龐大的經常帳逆差,正是因為各國不斷輸血給美國,才能維繫美國經濟運行於不墜。

真的是這樣嗎

給各位看個數據:

1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

美國

4,862,772 5,753,749 6,025,217 6,093,066 6,405,168 7,369,737 9,067,981 10,505,957 12,850,260 14,983,691

全球

5,050,836 5,747,649 6,538,707 7,068,484 7,436,072 8,162,035 9,574,152 10,448,292 12,602,314 14,543,701

(單位:百萬美金)

這份資料來源是BEA的美國資本帳報告,上面的數據是美國對外總投資額,下面是全球其他國家對美國投資額(或我們說輸血額)。

哈?你一定想罵小i-->你怎麼可以捏造數據呢XD? 美國的資本帳哪有可能長這個樣子? 不要虎爛啊XD

這的確是美國的資本帳數據沒錯,不過,小i是扣掉各國官方外匯對美投資額和美國官方外匯儲備額所得出的數據。
也就是真實的民間投資額。

有沒有看出一點端倪了?是的,扣掉美方和外國官方的資金流動,美國的對外投資總額竟然是小勝海外對美投資總額。
而各國官方享有的龐大的美國資產是啥?從報表上來看,超過百分之85%是美債或是美元形式持有(相較之下美國官方外匯儲備80%是以黃金形式存在,並不打算持有外國貨幣),也就是這點差別,塑造了美國資本帳的大額順差。
也就是說,扣掉政府資金,美國實際上是"雙帳"逆差。

不要想錯囉,我不是說這樣美國麻煩大囉!正好相反,我們若把過去幾年來各國投入美國的資金做個對比,會發現流入美國的資金遠大於流出美國的資金…其金額之大可以完全cover經常帳所造成的逆差。ㄟ,那ㄟ安納?美國人明明沒流太多錢到海外(指資本帳),為何美國人對外投資總額還能勝過外國人對美投資總額?

原因只有一個,外國人流入美國的資金->1.蒸發 2.投資報酬率低於美國人對外投資報酬率。

1是原因之一,美國人開了很多金融商品"賭場",琳琅滿目堪稱世界之最,動不動就可以讓你的財富歸零,沒有三兩三很容易死在賭場裡。
但是2.才是最重要的原因,首先,不但政府資金幾乎全壓寶在報酬率極低的美債上(但是兼具風險和流動性考量,還是沒啥其他選擇),連民間資金也買了不少債券,此外,還有一些其他的眉角,大家可能沒有太注意到。

我為什麼選擇列出從1998年到2007年的資料? 原因在於,1998~2002年美元走多,之後就開始走大空頭。
匯率的效應對於美國對外投資總額影響十分明顯,美元走多的時候美國對外總額增幅大幅銳減,原因有兩個:
1.美元走強造成美國海外資產價值減損。
2.風險意識考量提高贖回。
這個差額到2002年達到最高峰,將近達到一兆美元之譜。
但是,當美元開始走弱時,美國對外投資總額就開始飆升,原因當然剛好和上面兩點相反,我姑且稱為"養羊毛"或"灌鵝肝醬"的過程。

非美這邊就沒有類似的對應關係了,美元升值也大買,美元貶值更是大買,總之錢就是擺進美國就對了,這也符合資金流的相關數據,流入美國的資金總是遠大於流出的資金。
哪有這麼好的事?為什麼美國人的投資報酬率就是比海外投資人高?

埋怨是沒用的,上半年已經又驗證了一次,各國貨幣和股市在2008上半年又飆了一波,這下鵝可真的是灌的又肥又美了,到了年中後終於有人開始忍不住開宰,而一家烤肉萬家香,大家爭相將海外投資了結,匯回美國本土。

所以,美元走強只是曇花一現嗎?上面已經說過了,海外資金流入美國趨勢不受改變,因為美元上漲雖然會讓外國人匯入美國絕對金額減少(因為外國貨幣購買力變弱),但也同時會讓外國投資人惜售美國資產,兩相效應下就是互相抵消。

從上次亞洲金融風暴之後,美元開始走強,到2002年為止,大家可以算算一共經過多少年….。

讓我嘗試再用比較淺顯的說法描述上述情形好了。

我們可以把美國的投資總額視為美國的國際投資部位,但是,這個部位的投資並不一定要從美國本土拿。
因為美國有很多的大企業,不再由本土籌資,而是由海外籌資,甚至利用海外的營業或操作的盈餘擴大投資(例如投資台股)。
而這些不會計入cash flow中,也因此造就我們對於美國極度仰賴外國資金的迷思,當然,真實的情況我們還是可以從資本帳報告
上看出來(但是,一般人有誰會注意到呢?有誰注意到說海外投資美國的報酬率和美國人投資海外的報酬率根本不成正比?

也就是說,隨著全球化的擴大,美國人在各國擁有比帳面上更大的利益。
而過去幾年,隨著新興市場泡沫化程度遠勝美國(整天灌迷湯,如羅傑斯之流啊)等於美國人不費吹灰之力,在海外就攫取了極大的利益,而這個利益隨著多年來的弱勢美元又起了更大的效果(和日本有異曲同功之妙),但是同期外國人投入美國的資金呢?不是大多數流入報酬率極低的公債市場,就是蒸發在次貸商品中。換言之,美國政府利用極低的利率換取外國的廉價資金,卻讓老百姓不但能夠享用超乎自身產出的商品,還獲得更高的海外收益。

看美國政府,你會覺得這國家快窮死了,但是,從民間來看,卻不是這麼回事。

那麼,如今美國出了極大的麻煩,全球大收網剪羊毛,班師回朝。然後呢?回美國之後,因為緊縮問題未解,經濟前景不明,
這些資金幾乎都蒸發、還債、發資遣費、繳房貸、或是苦撐待變。
那麼….你告訴我,未來哪來的錢炒新興市場的泡沫?我不敢說永遠沒有,但我知道,這需要時間,需要一段不短的療傷期。

在非美的跌勢(無論是股匯市)趨緩之後,未來各國要進行的將不是島狀反轉,而是漫長的谷底盤升過程
因此最適當的投入時機是等到美國經濟正式走穩,美國通縮危機結束,經濟運作重新回到3%以上的長期發展水平上來。
再來考慮介入比較適宜(屆時美國資金將會重新出海製造新一輪的泡泡….XD)。

講到這裡,應該又有人會想,這麼多資金回到美國後,加上fed不斷印鈔,美國本土難道不會產生通膨問題嗎?
我只能說,首先,目前來看問題是不大的,資金緊縮的情形雖然有所改善(之後的文章會提),但是說要脫離危機仍然還有一段路要走。美國經濟體之龐大,其無與倫比吸納資金的能力讓曾發生在新興國家的"熱錢推升的通膨"情形不容易重現美國,此外原物料的崩盤、強勢美元也有助於壓制生產和進口物價。退一萬步講,就算通膨危機真的捲土重來,美國也仍然擁有極大的貨幣工具操作空間可以使用因應,通膨可說是不足為懼,甚至fed更希望通膨到來而不是通縮,這個觀點從去年到現在也是不斷一直強調的。

可能也有人想問,美國人,或者我們說所謂的陰謀論好了,為什麼要這麼做呢?
很明顯的,此次風暴過後,各新興國乃至於歐洲,誠然是損失慘重,美國自己也是遍體麟傷,頂多稱的上是個慘勝罷了。
這種傷敵一千,自損八百的戰術用意何在呢?

原因就是:不得不然。

讓我們看看從1980年後各國的經濟規模消長
(此表為izaax製作,雖然很醜,還是要尊重版權唷XD)

這裡我不談論什麼啥名目GDP和PPP的問題,針對這項議題的討論容易失焦。
我只用一句話帶過就好,如果名目GDP高PPP低,大家還是把你當個強國富國,大家尊重,老百姓走路有風。
若是名目GDP低,PPP再高說穿了還是個鳥國,頂多大家會說:喔,你很有潛力!(下面就沒了)
因此國力的判斷該採用何種方式還是很明顯的。
當然,PPP有很多其他的好處值得參考,不過不是這裡討論的重心所在。

最近幾年世界各國動不動就想談擺脫美國影響力,想取而代之,又是金磚又是vista幾國幾國的。
最大的原因就是美國佔世界的經濟規模不斷下降,取而代之的是各國不斷上升。

至於增加GDP的方式主要就是經濟成長(對美國來說),而對其他國家還要加上匯率的變化。
因此,這張時距橫跨近30年的圖表就很有趣了。
首先,我們會看到,日本在85~95年代時曾經逼近美國的經濟規模(超過70%),
不過後來,下場大家都很清楚,在泡沫破裂之後,日本停滯了十多年,到現在大概只剩下美國經濟規模的1/3左右。
再來,新興市場開始接棒,在90年代開始飆升,最後怎麼收場呢?->亞洲金融風暴。
幾乎所有的新興國家(包括俄國)都在這裡大幅折損,經濟規模縮減20~50%不等,等於10年做白工。
然後,在大家死傷慘重之際,熱錢又開始捲土重來大撿便宜,逢低再度炒出另一波榮景。
大部分的國家經濟規模總算重新超越亞洲金融風暴前的水準(但是像印尼少數國家仍然沒回到當年水準)
但是,歷史總是重演,經過今年下半年的崩跌之後,這些
國家至少倒退3~5年,
部分國家則恐怕又將倒退回97年前的經濟規模水準

(夭壽,同期美國經濟規模可是增長了超過兩倍)。

幾十年來,不斷有國家爆發性成長,也不斷有國家"爆掉",有些笨笨的國家還會一爆再爆,不變的是,老美那條成長趨勢永遠不變。

看到其中的弔詭了嗎?而事實上,上面這個循環要能成真,有兩個很關鍵的因素,就是:
1.匯率必須要自由浮動。
2.資金進出限制越少越好。
這正是美國近幾十年來大力鼓吹的"自由化"。但是,這真的是各國需要的嗎?從實際情況來看,好像不是如此,科科。

這個政策在近幾年來只有在兩個地方踢到鐵板,一個是台灣,一個是大陸。台灣因為央行特殊的"操作控管",讓台幣的波動空間極小,某種程度上阻絕了外來熱錢炒作的空間(很多人不諒解,我不知道在不諒解啥?很喜歡熱錢?像南韓這樣國民所得從8千暴衝到2萬,今年再跌回1萬二這樣很刺激?)

另一個,就是中國。

大家可以觀察中國的資金控管事實上是很有一套的,其實中國並不希望讓人民幣升值太多,甚至就算開放了之後,人民幣的升幅在諸多新興市場中都不算是名列前茅。而在此波美元走強的過程中,中國當局又偷偷讓人民幣定格好幾個月了XD…

你以為中國想和美國爭老大?ㄧ堆阿里不達的國家想躲在中國後面偷戳老美?

結果中國其實是想幹掉除了老美外的所有競爭者。

說老美想對付中國,其實是看不清真相。

美國早晚會對付中國,這是實情,但不是現在。
說中國是美國的頭號敵人,是抬舉了中國,中國的經濟規模和美國的差距,相較80年代日本和美國的差距,不可同日而語。
中國頂多稱的上是未來可能的威脅,而不是現在。
現在美國的挑戰是目前世界上有太多國家,太多"雜音"了,這才是問題所在。

從此次的風暴看來,美國的目標並不是中國,看來更像是俄國,原因當然有其歷史因素。
從結果論來看,這次的戰略是成功的。除了中國之外,所有的新興國家都在此次的風暴當中中箭落馬。
未來5~10年再也沒有不聽話的本錢。
(真是怪了,最近北韓頭子消失了、俄國開始安靜、查維茲為了預算問題焦頭爛額(油價狂跌)、今天看到新聞連伊朗總統都快被同黨人士拉下來了,難道竟然就都這麼"巧合"嗎?XD)

而恐怕這次正是因為需要拉下的國家範圍之廣,所以才需要從美國本土發動,效果才夠,因為若僅發動類似97年那樣的區域危機,估計是無法一次撼動全球新興國家的增長勢頭,當然,這推論就有點過頭了,可能純為本人遐想,可以略過不看。

中國本身的經濟戰略,事實上已經可以另闢一篇文章來討論了,未免失焦就暫時不深入論述,改天有機會再來談。
總而言之,中國政府的確相當聰明(還好不是憤青治國),
知道不要做超過當前實力範圍所及的事,尊重並接受現有的實力支配,韜光養晦,不急不徐。
不要以為這看來很簡單,百分之九十九的新興國家都做不到,永遠都在重蹈歷史的覆轍。

若以日本經驗來看,最有可能對中國發動經濟戰的時間是2015~2020年間,而不是現在。
中國也很清楚,既然這次老美的目標,並不是自己,那麼就繼續韜光養晦,厚植實力,
為未來做準備(在那之前,可能還會幫幫老美,順便對其他國家打打落水狗)。

對陰謀論有興趣的讀者,建議大家可以參閱ryanchao的網誌

最後,回歸經濟基本面主題來看,有人問到,美元如果一直升值,不是會影響美國的出口嗎?
既然美國出口在過去一年是美國經濟的支柱,那未來….不是會更慘?美國真的會容許美元升值嗎?

唉阿,不變的真理就是變啊,在上一次的文章
http://www.wretch.cc/blog/izaax/12127032
美國經濟體檢-復甦的曙光出現了嗎?中曾說了什麼還記得嗎?

3. 進口將取代出口成為後弱勢美元局面的短期生力軍。

有關這個論點的論述根據已經在該篇文章講的很清楚了,因此在此就不再多做贅述。
想知道詳情的請回到該篇文章研讀即可。

那,實際情形又是如何?

http://financenews.sina.com/chinapress/000-000-107-107/201/2008-10-11/0205356875.shtml

八月美貿易逆差顯著縮小 2008-10-11 02:05:01

8月份,美國貿易逆差比7月份縮小了3.5%。美聯社

【本報訊】8月份,由於美國消費者對海外商品的需求不斷下降,美國貿易赤字有所減少。

商務部星期五公布的報告說,8月份,美國貿易逆差為591億美元,比7月份縮小了3.5%。7月份貿易逆差從原先公布的622億美元被修正為613億美元。之前,經濟學家們普遍預估,8月份貿易逆差將縮小至585億美元。因美國消費者對海外商品的需求減少,8月份進口整體下降了2.4%,其中汽車進口下降到了2005年3月份以來的最低水平

8月份,商品進口額為1885億美元,下降了3.3%;商品出口額為1175億美元,減少了2.6%。進口降幅較大的是石油、汽車和資本貨物,出口降幅較大的是汽車、工業原材料和消費品。8月份,美國原油赤字為356億美元,減少了17.1%,而7月份一度創下歷史新高。

當月原油進口額出現了6個月來的首次下降,每桶石油的平均售價從7月份的124.66美元回落至119.99美元。8月份美國進口了3億840萬桶原油,相當于日進口原油990萬桶,而7月份進口原油3億4200萬桶,日進口原油1100萬桶。儘管波音公司(Boeing Co.)出口額增長,但8月份美國出口額仍減少了2.0%,為2004年6月份以來的最大跌幅。

今年1至8月份,美國貿易逆差僅略高于去年同期水平,表明貿易不平衡問題開始得到改善,這是近期持續萎靡不振的經濟環境中一個值得人們高興的消息。雖然整體貿易逆差有所改善,但美國對中國貿易逆差卻從去年同期的225億美元擴大至253億美元。

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看到上面的場景,相信大家不會太意外。
此次美元開始走強大約是在8月份的時候,而照理說,8月份的進出口訂單通常會提早敲定(約至少3個月)。
換句話說,強勢美元影響美國出口的情形應該是在第四季才會明顯顯現,可是….美國的出口額卻在8月份出現衰退,
這顯然不是美元走強所導致的效應。

……………….
別傻了,還在想要弱勢美元救美國出口嗎?新興國家、甚至歐洲都快奄奄一息了,哪來的錢買你的美國貨啊?
美元若想傻傻的續貶,最後難以避免將會落入我們當初所提過的vicious circle的窘境中。

美國經濟衰退->美元貶值提振出口->非美國家進口增加,出口成長停滯->
美元更貶,提振出口->非美出口開始衰退,國際收支大幅惡化,經濟衰退->非美經濟衰退,進口開始減少->
美國出口開始衰退,美元持續貶值(提振出口咩),進口額大幅飆升(石油進口佔美國貿易逆差1/3),經濟嚴重衰退->
新興國家飽受出口衰退和高原物料價格之苦,進口美貨更加減少(因為都拿去買石油和糧食)->
最後,美國、非美一起死。

我們之前曾經說過,絕大多數的非美國家進出口的峰值都會出現在今年第二季,到了第三季之後各國的惡夢就會來臨,果不期然,第三季各國的數據一國比一國難看。在這種情況下,美國若想持續利用弱勢美元提振出口,無異是緣木求魚。更糟的是,若是原物料居高不下,不但美國本身的石油進口額將爆增(此點趨勢在5.6月份已經顯露,石油進口增額吃掉了其他地方節省下來的進口支出),在出口衰退+進口增速加快的雙重打擊下,後果實在不堪設想。

幸好,實際情況是:時序進入八月,美元走強,原物料崩盤。

有時候會不禁覺得,背後影武者的決策邏輯如此清晰可見,市場卻常常往相反的方向去思考。
過去一年來,很明顯地,美國大幅擴增的出口(幅度直逼對岸)帶動了進出口對美國經濟的貢獻。在其中進口的貢獻其實不太大,到了今年第二季更是逐漸縮減,原因就在於原油進口增幅過於驚人。而未來的半年,可以預測的是,進口將取代出口,成為拉動進出口品項對經濟成長貢獻的焦點所在(期限半年是考量到強勢美元未來可能會再度導致經常帳的惡化)。無論如何,這樣的貨幣趨勢調整再度為美國經濟爭取到寶貴的喘息時間。

正是因為時機和順序如此的恰到好處,所以實在令人難以相信其中沒有人為斧鑿的存在啊!

講了這麼多,累死了,就先到這裡為止吧XD
最後交代一下目前的操作動向。

美股本月下旬已經正式進場
先前持有的所有保守標的在未來一段時間會找尋賣點,並伺機轉入美股和臺股。
其他新興市場暫時一蓋不考慮,全力加碼美股和臺股(台股尚未進場,但預定時序可能會提前。)
目前策略是先美後台,資金控管抓好(目標期限3年),把氣拉長,慢慢買。
買美股的原因會在接下來的連串po文詳述,至於台股咩…阿你當初泡沫又沒別人炒的高,現在也跟著跌的這麼起勁幹啥XD?
不過,台股的確是有不少令人"心煩"的"特色",想入市者還是自個兒多方求神問卜和祈禱祈禱~

最後,要拜託大家一下:

1.不要問我我沒有買,或是沒建議過的標的了好嗎?
我知道賠錢了大家都會很急,我也很為這些看倌著急,
但是說真的,我也是無能為力,不知道該怎麼辦啊@@
過去一段時間,有空我多半還是會幫這些看倌解解疑惑,但是一來說真的我實在也不知道該怎麼說,
二來..我也累(淚)了…今後除非時間和能力允許,類似的問題將不再回應。
(這裡指純拿標的來問"要怎麼辦"的情形,若是像很多大大是想討論特定標的之各個面向相關提問或看法分享還是非常歡迎,求之不得的。)

2.不要問我台股要買哪一支?基金要買哪一支?我不知道啦XD
以後類似這種明牌文一蓋不回應。問問題應該要認真一點咩,
若是願意po上自己的看法心得,或是針對某議題或觀點追根究柢的討論,我都是竭誠歡迎。
 
以上純為個人觀點,僅供參考,看完後皺眉頭或不以為然是正常的,有錯歡迎指正,感恩。

izaax
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Banks in USA

Financial Company Oct.2007
(billion US$)
Sep.2008
(billion US$)
Losses Situation
AIG 179.8 32.3 -82% 被接管
Bank of America(美國銀行) 236.5 150.2 -36.5 買進美林
Citigroup(花旗) 236.7 97.8 -58.7%
Goldman Sachs(高盛) 97.7 61.3 -37.2%
Fannie Mae(房利美) 64.8 0.7 -98.9% 被接管
Freddie Mac(房地美) 41.5 0.3 -99.3% 被接管
Lehman Brothers(雷曼) 34.4 2.5 -92.6% 申請破產保護
Morgan Stanley(摩根) 73.1 41.1 -43.8%
Bear Stearns 14.8 0 -100% 被買下
JPMargan Chase(JR摩根) 161.0 142.2 -11.7% 買進Washington
Mutual
Washington Mutual 31.1 2.9 -90.7% 被買下
Wachovia 98.3 30.8 -68.6%
Merrill Lynch 63.9 24.2 -62.1% 被買下
American Express(美國運通) 74.8 45.0 -39.8%

資料來源
看看接下來會倒哪一個,搞不好全倒也有可能,只是時間的問題

Subprimemortgage(次級房貸)(轉錄+修改)

本文資料來源不詳,收集多篇資料整理,圖片來自於經濟日報,說明目前市場金融產品的一些關係,對總體經濟了解很有幫助


整個次級房貸的金融商品怎麼一層層被包裹成新商品,不斷轉賣出去。最初是房貸的債權,緊接著被次級房貸抵押公司買去,再以資產抵押債券賣給投資銀行,投資銀行再包裝成新的金融衍生商品,轉賣給銀行和保險公司、對沖基金、避險基金等,都成為一環環的共犯結構。

過去在美國,貸款是非常普遍的現象,從房子到汽車,從信用卡到電話帳單,貸款無處不在。當地人很少一次現金買房,通常都是長時間貸款。可是我們也知道,在美國失業和再就業是很常見的現象。這些收入並不穩定甚至根本沒有收入的人,他們怎麼買房子呢?因為信用等級達不到標準,他們就被定義為次級貸款者。(次貸絕非二胎)

次級房貸指的是房屋公司給那些信用記錄有問題的客戶貸款。這類客戶的收入較低或者信用有問題,銀行通常不願意給他們提供房屋貸款,次級房貸公司給這類客戶提供的貸款機會但貸款利率往往很高,次級房貸(subprimemortgage)是指對信用品質較差的借款人承作的房貸,或以原有房屋貸款再融資的房屋貸款,因違約風險較高,借款利率也比較高。台灣尚無這類商品。

大約從10年前開始,那個時候貸款公司漫天的廣告就出現在電視上、報紙上、街頭,抑或在你的信箱裏塞滿誘人的傳單: 

『你想過中產階級的生活嗎?買房吧!』

『積蓄不夠嗎?貸款吧!』

『沒有收入嗎?找阿囧貸款公司吧!』

『首次付款也付不起?我們提供零首付!』

『擔心利息太高?頭兩年我們提供3%的優惠利率!』

『每個月還是付不起?沒關係,頭24個月你只需要支付利息,貸款的本金可以兩年後再付!想想看,兩年後你肯定已經找到工作或者被提升為經理了,到時候還怕付不起!』

『擔心兩年後還是還不起?哎呀,你也真是太小心了,看看現在的房子比兩年前漲了多少,到時候你轉手賣給別人啊,不僅白住兩年,還可能賺一筆呢!再說了,又不用你出錢,我都相信你一定行的,難道我敢貸,你還不敢借?』

在這樣的誘惑下,無數美國市民毫不猶豫地選擇了貸款買房。(你替他們擔心兩年後的債務?向來相當樂觀的美國市民會告訴你,演電影的都能當上州長,兩年後說不定我還能競選總統呢。)

這是美國這幾年房地產商的「七宗罪
1.用各種欺騙性或高壓的營銷手段。例如,吹噓並不存在的完善的公共設施,或威脅消費者說如果不能在一定的期限內簽合同,就要沒收押金。
2.有時候會在購房合同上做「手腳」,通過用模稜兩可的語言,限制了消費者日後起訴其的權利。
3.僱用來歷不明的房產評估員,對房子的價值進行任意誇大。
4.承諾幫助消費者負擔一到三年的部分貸款,引誘或誤導消費者虛報收入水平,使其日後陷入還款成本會逐年大幅提高的貸款
5.在合同還沒簽妥前,就逼迫購房者盡快搬進新房,來記錄銷售額。
6.對於承諾的房屋和配套設施並不兌現,即使非常基本的路燈。
7.房屋在極短的時間內倉促完工,導致許多劣質工程,隱藏不安全因素。

假設A貸款公司短短幾個月就取得了驚人的業績,可是錢都貸出去了,能不能收回來呢?公司的董事長–A先生,也是熟讀美國經濟史的人物,不可能不知道房地產市場也是有風險的,所以這筆收益看來不能獨吞,要找個合夥人分擔風險才行。於是A先生找到美國財經界的領頭大哥–投資銀行。

這些傢伙可都是名字響噹噹的大哥(美林、高盛、摩根),他們每天做什麼呢?就是吃飽了閒著也是閒著,於是找來諾貝爾經濟學家,找來哈佛教授,找來財務工程人員,用上最新的經濟資料模型,一番金融煉丹(copula 差不多是此時煉出)之後,弄出幾份分析報告,從而評價一下某某股票是否值得買進,某某國家的股市已經有泡沫了,這一群在風險評估市場呼風喚雨的大哥,你說他們看到這裡面有沒有風險?開玩笑,風險是用腳都看得到!可是有利潤啊,那還猶豫什麼,接手吧!於是經濟學家、財務工程人員,大學教授以資料模型、隨機模擬評估之後,重新包裝一下,就弄出了新產品–CDO(注: Collateralized Debt Obligation,債務抵押債券),說穿了就是債券,通過發行和銷售這個CDO債券,讓債券的持有人來分擔房屋貸款的風險。

光這樣賣,風險太高還是沒人買啊,假設原來的債券風險等級是 6,屬於中等偏高。於是投資銀行把它分成高級普通CDO兩個部分(trench),發生債務危機時,高級CDO享有優先賠付的權利。這樣兩部分的風險等級分別變成了 4 和 8,總風險不變,但是前者就屬於中低風險債券了,憑投資銀行三寸不爛"金"舌,在高級飯店不斷辦研討會,送精美製作的powerpoints 和 excel spreadsheets,當然賣了個滿堂彩!

可是剩下的風險等級 8 的高風險債券怎麼辦呢?

於是投資銀行找到了避險基金,避險基金又是什麼人,那可是在全世界金融界買空賣多、呼風喚雨的角色,過的就是刀口舔血的日子,這點風險簡直小意思!於是憑藉著關係,在世界範圍內找利率最低的銀行借來錢,然後大舉買入這部分普通CDO債券,2006年以前,日本央行貸款利率僅為1.5%;普通 CDO 利率可能達到12%,所以光靠利差避險基金就賺得滿滿滿了

這樣一來,奇妙的事情發生了,2001年末,美國的房地產一路飆升,短短幾年就翻了一倍多,天呀,這樣一來就如同A貸款公司開頭的廣告一樣,根本不會出現還不起房屋貸款的事情,就算沒錢還,把房子一賣還可以賺一筆錢。結果是從貸款買房的人,到A貸款公司,到各大投資銀行,到各個一般銀行,到避險基金人人都賺錢,但是投資銀行卻不太高興了!當初是覺得普通 CDO 風險太高,才丟給避險基金的,沒想到這幫傢伙比自己賺的還多,淨值拼命地漲,早知道自己留著玩了,於是投資銀行也開始買入避險基金,打算分一杯羹了。這就好像阿宅家裏有放久了的飯菜,正巧看見隔壁鄰居那只討厭的小花狗,本來打算毒它一頓,沒想到小花狗吃了不但沒事,反而還越長越壯了,阿宅這下可傻眼了,難道發霉了的飯菜營養更好?於是自己也開始吃了!

這下又把避險基金樂壞了,他們是什麼人,手裏有1塊錢,就能想辦法借10塊錢來玩的土匪啊,現在拿著搶手的CDO當然要大幹一票!於是他們又把手裏的 CDO 債券抵押給銀行,換得 10 倍的貸款操作其他金融商品,然後繼續追著投資銀行買普通 CDO 。科科,當初可是簽了協議,這些普通 CDO 可都是歸我們的!!投資銀行實在心理不爽啊,除了繼續悶聲買避險基金和賣普通 CDO 給避險基金之外,他們又想出了一個新產品,就叫CDS(註:Credit Default Swap,信用違約交換)好了,華爾街就是這些天才產品的溫床:一般投資人不是都覺得原來的 CDO 風險高嗎,那我弄個保險好了,每年從CDO裏面拿出一部分錢作為保險費,白白送給保險公司,但是將來出了風險,大家一起承擔。以AIG為代表的保險公司想,不錯啊,眼下 CDO 這麼賺錢, 1分錢都不用出就分利潤,這不是每年白送錢給我們嗎!

避險基金想,也還可以啦,已經賺了幾年了,以後風險越來越大,光是分一部分利潤出去,就有保險公司承擔一半風險!於是再次皆大歡喜,Win Win Situation!CDS也跟著紅了!但是故事到這還沒結束:因為"聰明"的華爾街人又想出了基於 CDS 的創新產品!找更多的一般投資大眾一起承擔,我們假設 CDS 已經為我們帶來了 50 億元的收益,現在我新發行一個基金,這個基金是專門投資買入 CDS 的,顯然這個建立在之前一系列產品之上的基金的風險是很高的,但是我把之前已經賺的 50 億元投入作為保證金,如果這個基金發生虧損,那麼先用這50億元墊付,只有這50億元虧完了,你投資的本金才會開始虧損,而在這之前你是可以提前贖回的,首次募集規模 500 億元。天哪,還有比這個還爽的基金嗎?1元面額買入的基金,虧到 10% 都不會虧自己的錢,賺了卻每分錢都是自己的!Rating Agencies 看到這個天才的規畫,簡直是毫不猶豫:給出 AAA 評級!結果這個基金可賣瘋了,各種退休基金、教育基金、理財產品,甚至其他國家的銀行也紛紛買入。雖然首次募集規模是原定的 500 億元,可是後續發行了多少億,簡直已經無法估算了,但是保證金 50 億元卻沒有變。如果現有規模 5000 億元,那保證金就只能保證在基金淨值不虧到本金的 1% 時才不會虧錢,也就是說虧本的機率越來越高。當時間走到了 2006 年年底,風光了整整 5年的美國房地產終於從頂峰重重摔了下來,這條食物鏈也終於開始斷裂。

因為房價下跌,優惠貸款利率的時限到了之後,先是普通民眾無法償還貸款,房奴之所以繳納不出房貸,也是因為房貸採取浮動匯率,美國聯邦不斷調高貸款利率,使得很多房奴現身說法,說自己原本繳得出房貸,最早房貸是7%,後來攀高到14%,他已經繳納不出來了,然後阿囧貸款公司倒閉,避險基金大幅虧損,繼而連累AIG保險公司和貸款的銀行,花旗、摩根相繼發佈巨額虧損報告,同時投資避險基金的各大投資銀行也紛紛虧損,然後股市大跌,民眾普遍虧錢,無法償還房貸的民眾繼續增多,最終,美國Subprime Crisis 爆發接近成為 Prime Crisis

次級房貸爆發後造成美國房地產重創,美國房地產業界預估,美國房市最早也要到2009年才會復甦。而除了對美國本身經濟造成影響外,從美國次級房貸所引發出的金融衍生性商品的問題使得全球經濟也都無法置身事外。其衝擊可分為三大方面:一是GDP的緊縮現象;二是消費者支出的嚴重抑緩;三是失業人口明顯上升。這三種波及效應,必然首先起自美國經濟本身,而後擴及歐盟經濟,亞洲經濟亦不能免。國際股市的敏感且有力地反應,說明了此一波及效應,的確有重大破毀國際經濟基本面的作用,等待各國經濟的財富效應,到時就業效應也會跟著浮現。


9月19號,USA財政部長Henry Paulson與聯準會(Fed) 主席Ben Bernanke周四晚間曾向國會領袖做簡短報告。 Paulson周五早上指出,計畫可能會耗費數千億美元,並且砸下去的金額要夠大,才能夠獲得最大效果

Dow強調:「這可能是美國金融業的關鍵時刻,因為銀行業者能從股價上揚中再度受益,並整頓他們的資產負債表。」

貨幣市場:為恢復穩定,財政部與Fed周五宣佈支撐貨幣市場基金的措施。

財政部指出,將動用高達500億美元的資金,對於公開發行的貨幣市場基金,只要支付費用參與這項計畫,無論是零售還是機構基金,政府都會提供擔保。

放空禁令:為了讓金融市場回穩,證券交易委員會(SEC)宣佈,短暫禁止放空近800檔金融股。英國昨天也採取了類似措施。


其實Fed可以印鈔票,但它沒有。那樣會增加經濟中的信貸供應總量,降低美元的價格,也就是聯邦基金利率,該利率很大程度上由Fed掌控。財政部採取的措施不會創造新的信貸。相反,財政部是在吸收經濟中的資金並存入Fed,再由Fed部署到其他方面,在當前情況下也就是陷入困境的金融機構。


。最初是房貸的債權,緊接著被次級房貸抵押公司買去,再以資產抵押債券賣給投資銀行,投資銀行再包裝成新的金融衍生商品,轉賣給銀行和保險公司、對沖基金、避險基金等,都成為一環環的共犯結構。

Fed插手干預此次危機時持有將近8,000億美元USA國債,其中一半以上都被轉換成了風險更高的證券,借給了銀行或投資公司,或是用於其他用途。財政部的舉措是為了讓Fed在必要的時候能有更多的資源可用。

商業銀行在Fed的存款準備金目前不計息。如果Fed為這些準備金支付利息,銀行就會願意將更多資金存入Fed,這樣Fed就能在無需降息的情況下擁有更大的機動空間,可以對金融體系進行調節

在Fed要求下,國會已經同意Fed為存款準備金付息,但要到2011年才能生效。Fed想更快實現,國會也在採取行動對法律作出相應調整。為存款準備金付息存在難點。Fed會將其收益上交財政部,如果為存款準備金付息的話,其未來5年的收益將減少14億美元左右。

Fed還是可能簡單地採取降息措施,目前的關鍵利率為2%,Fed仍有降息空間。降息會降低企業的貸款成本,緩解信貸危機。Fed會對降息猶豫不決,主要原因在於擔心會加劇通脹,還有一部分是因為不確定降息這劑藥對當前的病癥是否有效,如果降息了,效果沒出來,那情況會更糟。但如果信貸危機繼續加劇,或是經濟狀況惡化,Fed可能不得不降息。

新興市場可以進場了嗎?

本文轉錄自http://www.wretch.cc/blog/izaax/12142706

在簡單回答這個問題之前,我們先來閱讀兩則訊息:
【亞匯一週】亞幣疲軟不振 外資出脫亞股拖累中央社 (2008-08-30 12:50)

(中央社台北2008年8月30日電)亞幣本月在韓元領貶下,普遍走軟。外資憂心亞洲央行面臨通膨加速棘手問題之際,全球景氣降溫又重創區域出口需求,紛紛出脫亞股,拖累亞幣表現。

韓元創1998年8月以來最大單月貶幅;馬幣也改寫2005年結束緊釘美元匯率以來最糟單月表現。貨幣走貶恐推升進口價格,加速通膨,出口需求衰減也對貿易與經常帳數據帶來壓力。

雪梨西太平洋銀行匯率策略師Sean Callow向彭博社表示,持續性通膨侵蝕資產價值對股市是一大利空,加上投資人對於區域經濟數據表現失望。在信心滑降下,區域貨幣也欲振乏力。

韓元本月計貶7.1%,貶幅居亞洲貨幣之冠,緊接在後的是貶幅4.1%的馬幣。

根據彭博社彙編的數據,外資本月賣超南韓、泰國、菲律賓、台灣與印尼股市。根據南韓證交所數據,外資昨天連9個交易日賣超。

南韓央行昨天表示,由於匯率走軟與油價上揚推升進口額,7月經常帳轉為逆差。南韓決策者曾進場干預匯市,拉抬韓元,外匯儲備因此縮減。

首爾南韓工業銀行匯率交易員Kim Sung Soon指出,政府拉抬韓元政策未奏效。外資出脫韓股與進口商的美元需求仍強勁。市場留意政府的干預動作。 馬幣貶至近11個月低點,市場臆測馬國政治緊張升溫恐引發投資人拋售馬股。馬幣本週挫貶,8月以來貶幅擴大。吉隆坡綜合指數8月累跌6.2%,連續4個月走低。馬來西亞未公佈外資交易數據。

馬幣8月27日一度貶至3.3975馬幣兌1美元,創去年10月以來低點。

大馬反對黨領袖安華在8月26日補選獲勝後,已在8月28日宣誓就職國會議員。大馬第二財政部長NorMohamed Yakcop8月4日表示,政府將無法達成縮小財政赤字至佔國內生產毛額3.2% 的目標。

泰銖本週走軟,連續第6個月走貶。隨著國際油價連續第2週漲升,以及反對黨領導的抗議群眾佔領總理府,要求總理沙馬克下台,泰銖疲軟不振。

最新出爐的數據顯示,泰國7月經常帳呈現逆差,通膨加速至9.2%,創1998年來最快速度。

泰銖8月計貶2.1%,並且在8月26日貶至34.29泰銖兌1美元,創2007年9月來低點。

新台幣在歐、美對台灣出口需求降溫疑慮拖累下,走貶。出口佔台灣國內生產毛額 (GDP)約五成。台灣政府下修經濟成長預估,並公佈5年來最小出口訂單成長。

新台幣8月26日貶至31.571元新台幣兌1美元的6個月低點,本週計貶0.5%,8月以來貶幅為2.6%。

至於亞洲其他貨幣,新元本月貶幅3.4%,印尼盾本月貶0.6%。菲披索則貶3.8%,越南盾8月升值1.4%。


外資不回頭 3周匯出1456億(2008年08月29日蘋果日報) 
【陳文蔚╱台北報導】外資持續撤出台股,造成股匯雙跌,而近期外資匯出動作似乎有擴大趨勢,根據金管會證期局統計,8月至22日為止,外資便匯出46.22億美元(約1456億元台幣)。法人認為,外資持續撤出對台股的反彈十分不利,單單本土資金,無法拉抬台股行情,要能突破上檔反壓,就得看外資何時回頭。
根據統計,8月1日至8日,外資淨匯出12.95億美元,但從8日至22日,卻大舉匯出高達33億美元,這段時間也是新台幣貶值最明顯的一段時間,可見外資資金逃離速度加快,同時累計從520以來,外資淨匯出的資金,已經高達137.06億美元(約4317億元台幣),已經幾乎要把今年淨匯入資金匯出殆盡,證期局指出,至今仍留在台灣的資金只剩下台幣625.3億元。

外資8月一口氣淨匯出新台幣1456億元,法人直言,如果外資不回來,台股很難看到像樣的反彈。
 
資金流入便宜美股
華頓投信總經理楊師銘分析,由於這些外資背景多半為國際性金融集團,免不了被次貸風暴拖累,可以想見外資從海外把資金匯回協助母公司。
如從投資角度,以美股現況比起亞股,不少股票都已經相當便宜,楊師銘舉例,花旗銀行目前股價淨值比只剩不到1倍,貝爾斯登也是在1倍左右,以國內的國泰金(2882)來說,就算跌破60元,股價淨值比也還有1倍多,這些資金當然會願意回流到更便宜的市場。
此外,近期美元走升,也吸引外資資金回流到美元資產身上,更不易吸引資金流入台灣。楊師銘說:「台股如果要靠本土資金推升恐不容易,雖然目前台股在7000點上下盤整,但若外資未回流,也不會有好的行情出現。」因此第3季開始的旺季行情,還是得看外資臉色。


上面這兩則評論雖然算是切實剖析了當前局勢,不過,還是難脫些許馬後砲的感覺,這不免讓我們有些遺憾。如果能在事情發生之前就先一步了解局勢,相信會讓我們投資上更有助益。逝者已矣,來者可追,過去的事情已甭再提。最近相信很多投資人有興趣的面向是,新興市場是否已經到了可以進場的好時機了呢?

一個月來各主要新興市場股市走勢
                                                                               
金磚四國 -9.29%
新興市場 -8.22%
新興亞洲 -7.30%
新興東歐 -13.89%
新興拉美 -8.54%
歐非中東 -9.68%
                                                                               
主要新興亞洲市場:
                                                                               
中國     -8.19%                                                                               
印度     -1.36%                                                                               
台灣     -2.11%                                                                               
韓國     -13.80%                                                                               
泰國      +0.95%                                                                               
馬來西亞  -9.04%
印尼      -6.78%
                                                                               
對照組:同期的美股
                                                                   
道瓊      +2.2%                                                                               
Nasdaq    +3.0%                                                                           
S&P500    +1.75%

事實上,近期以來,連先前相對較為抗跌的俄羅斯和拉美都不支倒地。
那麼,相信投資人最關心的是,跌了這麼多,是不是到了一個好的佈局時機了呢?

時間有限,這次小i就不要拐彎抹角講太多,直接切入吧XD

小i以為,先等Q4之後再說吧!目前並不是理想的進場時機。

怎麼說呢?

還記得先前於美國經濟曙光一文中,小i曾經提及,新興市場相對於美國經濟,其衰退的趨勢週期有延後的時間落差(約半年到九個月),經濟體如此,股市表現也會呈現類似的趨勢(因此可以觀察到不少新興國家於年初相對美股抗跌,但後來還是…)
也就是說,即便以最樂觀的劇本來看,美國經濟在今年年底至明年初順利觸底,新興國家也很難立即好轉,而是仍會持續一段時間的衰退趨勢。

以相對位置來看,目前美國經濟已經逐漸走到衰退週期的中後段了(若是以較樂觀的看法來看),可是新興市場可能僅在初期,是否要這麼快進場?值得商榷。

更何況,於前文小i亦指出,美國目前不過是初露經濟的曙光罷了,經濟是否切實好轉,事實上還有待觀察。至於觀察的重點在於(前文曾有略為提到),就是美國第三季的經濟成長率,若是美國在相對高的比較基期,退稅和出口(美元走強)效應遞減的情況下,經濟成長還能維持一定的動能,進而搭配好轉的房地產和就業數據(這兩項數據事實上只要不再惡化即可,不一定要馬上大幅好轉)。那麼,就可以初步判定美國此次衰退週期已經結束在望。

觀察指標:美國Q3 GDP年率是否能維持在1%以上(最起碼標準),若是沒有在這個數據上就代表美國經濟仍舊疲弱,那麼樂觀劇本想上演就有些難度。若是能達到1.5% 甚至2%以上,那是最好,那就代表美國經濟成長的動能有機會轉強。在接下來的季度逐漸走入較低的比較基期下(通膨則是走入高基期),雙管齊下有機會提前結束經濟衰退泥淖。

此外,還要特別注意歐洲的經濟走軟程度,若是走軟的程度超乎預期,有可能會讓歐行不得不考慮降息的可能性,那麼在利率展望和經濟基本面都不佳的情況下,歐元有可能會進一步走貶,如此一來自然會大大影響過去幾年來大幅自新興國家擴增進口額的局面(情況若進一步惡化,有可能會導致各新興國的匯率競貶。)

在歐洲需求大幅減緩,美國進口需求同步緊縮(即便未來美國經濟復甦,也難重演過去大幅消費的局面,因為此次危機似乎某種程度上已改變了美國的消費型態..待觀察)
這等於是拿掉了各新興國過去幾年來的成長動能所在,因此,我們必須要謹慎這種緊縮情形緊縮到何種程度,再來判斷何時是比較好的進場時機,目前老實說,情況還是十分不明朗(其實我是想說不樂觀…= =)

好的,其實上面只不過是表面的兩個原因,相信有想到這幾點的全台灣大概有幾萬人吧!
真正影響小i看法,認為Q4前都不適合介入新興市場的兩大隱憂,其實是下面兩個:

1.韓國是否會重演金融危機? 並產生骨牌效應?

由美房貸衍生而來的各新興國外匯存底流動性危機是否會擴大?
尤其,經過長期的弱勢美元政策和高油價,已經導致絕大多數的新興國家經常帳急速惡化,相當多長期以來都是貿易順差的國家甚至出現了貿易逆差(比方說:南韓、台灣),而原先就是貿易逆差國的國家更是急速惡化(越南至七月的貿易逆差已追上去年全年、印度也是大幅惡化)。這麼一來,若是搭配自年中以來逐漸撤出的外來資金(套利、美系資金、油元)所導致的資本帳逆差,會不會讓人有些擔心?

只要這時出現個trigger,會不會一發不可收拾呢?

目前看來,南韓是非常值得觀察的一個地方,南韓已經可以初步判定央行的拉抬韓元政策已經失效,且讓自己陷入一個極大的險境當中,未來會發生什麼事,相信Q3Q4就會讓我們看到答案了。

只要南韓一出問題,必然會產生全球資本市場對新興市場的大恐慌,資金撤出會如同潮水一般莫可阻擋,即便部分體質較強的經濟體可以免受大幅衰退之苦,也難逃股匯雙殺的局面。
那麼,這對於我們海外的投資人,當然是不得不提防的重要面向。

因此,Q4過後在考慮進場新興市場,是有極為實際的風險考量。
除了南韓,另外一個觀察點就是先前提及的中國大陸。
中國大陸經濟成長趨緩已成定局,我們要確定的就是,趨的有多緩?有沒有大的地雷要爆?
這些都不會拖太久,很快就可以知道牛肉在哪裡了(或是牛肉早就被吃光了XDDD)

2. 當高油價和強勢美元的並存時代來臨?

這個面向市場上很少人提及,憑良心說小i也沒有太多證據佐證,憑空推論的成分居多,所以大家參考參考就好。

從去年以來,油價不斷的暴漲,市場很大程度上歸罪於弱勢美元上。
而很弔詭的就是當時序走入年中,美元漸次走強,油價也如洩了氣的皮球往下走,並成功帶動了原物料價格的大幅回檔。

但是,其實一直以來,小i都強調,弱勢美元固然可能某種程度上推升了油價,但是因為油價上漲幅遠超過美元貶值幅度(例如經過通膨調整,歷史最高油價約為100美元,就算加上美元指數、亦即美元兌其他貨幣的貶值,油價的歷史高位頂多約在120~130間,但是油價先前漲幅遠勝於此,也就代表不全然是弱勢美元的因素)。

那麼,值得大家注意的重點來囉?
先前是弱勢美元,高油價,各新興國家就已經半隻腳快走進墳墓了(韓國已經快要動用最後法寶了)。

若是接下來,比方說第四季好了,油價風雲再起,而此次美元卻沒有走貶,甚至走升呢?

油價不要漲到多少,120、130元就好了,這對美國來說還算是可接受的範圍(還低於先前的高點價格),但是對於各新興國,例如南韓好了,130元的油價已經等同於先前155元美元的油價了(因為韓元狂貶)。

也就是說,高油價一但搭配強勢美元(或許也不用強勢、只要美元不走弱)。
再加上由油價推升的原物料價格漲勢,將會給各新興國家帶來夢魘般的致命一擊。


上面提到的這兩個場景,只要發生任何一個,影響都會非常巨大。
而是否會發生上述的兩個危機?在未來幾個月我們就可以看出端倪了。
在這之前,保守以對,或許仍是比較好的選擇。
新興市場,未來適合介入的時機一定會出現,而在那時機出現前,耐性有時是必要的

至於若是有撐到現在都還沒有賣的投資人,只要是閒錢,到這步田地也不用想太多了= =
等到跌了30~50%才來停損,實在算不上是啥明智之舉。
不要再砍也別再殺了,三年五年後,還是有很大的機會,是一條好漢啦。

一點個人意見,僅供參考,有錯請指正也歡迎發問,感恩m(_ _)m

(各位的寶貴回應,有些太難,有時則是太忙,回應會lag很久,請大家一定要多多見諒,抱歉啦0rz)

izaax

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善於製造商品的國家將再度被善於製造金錢的國家擊敗

陷阱(改編)

在某個雞尾酒會上,張先生從口袋裡掏出一張千元大鈔,向所有的來賓宣佈﹕
他要將這張千元大鈔拍賣給出價最高的朋友,大家互相競價,以50元為單位,到沒有人再加價為止。出價最高的人只要付給張先生他所開的價碼即可獲得這張千元大鈔,但出價第二高的人,雖無法獲得千元大鈔,仍需將他所開的價碼如數付給張先生。這個別開生面的「以錢買錢」的拍賣會,立刻吸引了大家的興趣。
                                                                               
開始時,「100元」、「150元」、「200元」的競償聲此起彼落,到價碼抬高到「500元」時,步調緩和了下來,只剩下三、四個在競價。最後只剩下王先生和林先生在那裡相持不下。

當王先生喊出「950元」時,張先生彈一彈他手上的千元大鈔,曖昧地看著林先生,林先生似乎不假思索地脫口而出﹕「1050元!」這時會場裡起了一陣小小的騷動。張先生轉而得意地看著王先生,等待他加價或者退出,王先生咬一咬牙說﹕「2050元!」

人群裡起了更大的騷動,林先生擺一擺手,喝口雞尾酒,表示退出這個「瘋狂的拍賣會」,大家才鬆了一口氣。結果,王先生付出「2050元」,買到那張「1000元」鈔票,而林先生則平白付出了「1050元」。兩人「平分秋色」,各損失的「1050元」都納入了張先生的荷包。
                                                                               
陷阱的三個特徵這個遊戲是耶魯大學經濟學家Mr.Shubik發明的,想拍賣錢的人幾乎屢試不爽地從這拍賣會裡「賺到錢」。它是一個具體而微的「人生陷阱」,參與競價的林先生和王先生在這個「陷阱」裡越陷越深,不能自拔,最後都付出了痛苦的代價。


大部分的人會說,不會有這種假設性的拍賣,其實是有的,只不過這產品被包裝的很好,一般人根本難以看的出來,這產品還蠻受歡迎的,投資型保單,這種保單前幾年幾乎都會收超過50%的保險費和佣金,這就是讓你越陷越深,最後不能自拔的例子,用前置費用讓你捨不得抽手,當你發現前置費用已經付的差不多,那停止合約也沒什麼意義,實際算一下報酬率,你買紐澳幣定存,一樣經過20年複利,絕對比那個保單有價值,如果有計畫性的做外幣買賣轉移,那長期看下來,獲利幾乎是狂電投資型保險,不必聽業務員or理專說多好多好,因為他們受過業務職前訓練,所以你得做相當的研究,這樣才有機會簡潔的打破他們的那套術語,我就常常講到讓保險業務啞口無言,這遊戲就是典型的不知不覺佈下陷阱。

:保險部分有牽涉較重的個人看法,不喜勿看,這種保單即使業務不會理財也能賣得出去,說難聽一點就是利於企業和降低失業率。

自古以來,人類為捕殺動物所設的「陷阱」,通常有下列三個特徽﹕

1.有一個明顯的誘餌。
2.通往誘餌之路是單向的,可進不可出。
3.越想掙脫,就越陷越深。

人生道上的大小「陷阱」多少也與此類似。社會心理學家泰格(A.Teger)曾對參加「千元大鈔拍賣遊戲」的人加以分析,結果發現掉入「陷阱」的人通常有兩個動機,一是經濟上的、一是人際關係上的。

經濟動機包括渴望贏得那張千元大鈔、想贏回他的損失、想避免更多的損失﹔人際動機包括渴望挽回面子、證明自己是最好的玩家及處罰對手等。千元大鈔就是一個明顯的誘餌。開始時,大家都想以廉價而容易的方式去贏得它,希望自己所出的價碼是最後的價碼,大家都這麼想,就不斷地互相競價。當進行一段時間後,也就是出價相當高時,相持不下的兩人都發現自己掉進一個陷阱中,但已不能全身而退,他們都已投資了相當多,只有再增加投資以期掙脫困境
                                                                               
當出價等於「獎金」時,競爭者開始感到焦慮、不安,發現自己的「愚蠢」,但已身不由己。當出價高過獎金時,不管自己再怎麼努力都是「損失者」,不過,為了挽回面子或處罰對方,他不惜「犧牲」地再抬高價碼,好讓「對手損失得更慘重」。
                                                                               
人生到處有陷阱在日常生活裡,大至商場上的競爭,小至等候公車,都有「陷阱」在等待著你。譬如公車平常是十五分鐘一班,當你花在等待的時間超過十分鐘後,你會開始煩躁不安,但通常你會繼續等下去,等到超過十五分鐘公車還不來時,你除了咒罵外,也開始感到「後悔」——你應該在十五分鐘前就走路或坐計程車去的。

但通常你還會繼續等下去,因為你已「投資了那麼多的時間」,不甘心現在改坐計程車,結果就越陷越深,無法自拔,直到公車姍姍來遲,你心理的困境才獲得解脫。但人生有很多「目標」,並不像公車那樣「必定會來臨」,而且投資的也不是你「個人的時間」而已。如何避免蹈入陷阱 在人生道上,如何避兔蹈入這類「陷阱」,也是一門不小的學問,心理學家魯賓(J.E.Rubin)的建議是﹕
                                                                               
1.確立你投入的極限及預先的約定﹕譬如投資多少錢或多少時間?
2.極限一經確立,就要堅持到底﹕譬如邀約異性,自我約定「一次拒絕就放棄」, 不可改為「五次裡面有三次拒絕才放棄。」
3.自己打定主意,不必看別人﹕事實證明,兩個陌生人在一起等公車,「脫身」的機會就大為減少,因為「別人也在等!」
4.提醒自己繼續投入的代價。
5.保持警覺。
這些方法大家也許都知道,但「知易行難」,一旦掉進人生的陷阱,抽身是不太容易的!
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再舉一個例子,這個例子我真的看過,不過我把商品重新設定一下
1.大學校內有一場party,party中舉辦競標一台價值4000元的iPod
2.底價不限,但要參加競標必須先購買50元的競標卷,有票才能參與競標
3.來參加party的歡樂氣氛下,每個玩家都有沒標到頂多損失50元的心理,而且獲利比達到80倍,願意參加競標的人自然多
4.一個250人的party中就有190人願意參加
5.在熱烈的競標下,A以3200得標
6.此時主辦者宣布A得標,並於台下拿取iPod給A
7.在台後主辦者告知A,iPod不小心損壞了,非常抱歉,願意以4500現金代替以賠償,但不能夠把訊息洩露出去,避免引起爭執
8.得標者A自然非常高興,自己又多賺了一些,立刻答應這項要求

仔細算算看,便可以知道整個競標之中,誰是最大的贏家,重點是這位贏家根本不需要真的實體iPod,以空賣空,唯一會發出紕漏的地方就在於,得標者萬一只接受實體iPod那就麻煩了,所以只好搬出更大的利益來劃下完美的句點,party之後不會有人想到主辦者的獲利,只會想到自己沒競標到

萬一得標者只接受實體iPod,則這種交易模式在期貨上稱為平倉

原油類別


原油主要有兩種
Brent(布蘭特)原油是指在歐洲北海生產以及在西歐提煉,然後在倫敦國際原油交易所(ICE)交易的原油,它適合提煉汽油、柴用與噴射燃油。

西德州原油
則主要指自加拿大以及墨西哥灣進口至美國中西部與海灣區沿岸提煉的原油,它的品質相對較高,可精煉出較高比例的汽油,紐約商業期貨交易所(NYMEX)交易的原油來自Okalahoma,該地是原油到美國的主要集散地。

Brent原油品質較低,但西方國家油價以Brent油價作為觀察指標,從中東、非洲輸往西方的原油均依照Brent原油訂價,俄羅斯、奈及利亞乃至於中東和亞洲其他地區的原油生產商均以它作為參考指標,西德州油價則只反映美國的原油供需情況,不如Brent油價更能反映全球供需變化與地緣政治的影響。

這裡可以看到油價走勢 http://www.netdania.com/ChartApplet.asp
選最後一個選項,WTI Crude 西德州中級原油,那裏有線圖可以看到數據,每分鐘都在跳動,是最即時的價格,不過有時候會顯示Brent原油,通常這兩者價格不會差太遠,金價和銀價在這個網頁也可以看的到,因為是英文介面,如果需要圖片說明再看,看的懂得就不用看下面的連結了
http://www.wretch.cc/blog/joejoejoe/13722344

外幣扣款對基金報酬率的影響

對歐元的趨勢來看
個人持有的以歐元計價的基金(-10%)是否應先贖回
請解惑

我把題目看成這樣
用外幣扣款的基金,應該選擇弱勢貨幣計價,這樣未來可以有匯差獲利
這句話是否正確呢


假設XX新興歐洲在2008年發行淨值是25億歐元,發行2500萬個單位,所以EUR計價的單位淨值是€100,假設EUR/USD這時是1:1.60,這時以USD計價的單位淨值就是US$160。

 

Joe這時用台幣32萬塊分別買50%,假設美元對台幣是1:32,所以Joe的其中16萬塊換成US$5000,拿到5000/160個的單位,另外的16萬塊換成€3125,歐元計價部份也可以拿到31.25個單位。

(1)用台幣扣款的話,不管是用USD or EUR計價,買到的單位數(量)都是一樣的。

現在是2009年,總淨值成長20%到€30億,EUR/USD從1.6貶值到1:1.5,所以歐元的單位淨值就變成€120,美元單位淨值變成US$180(120億 x 1.5單位),把它換成台幣結算的金額

歐元計價的部分是120 x 31.25 x 30×1.5 =168750,美元計價的部分是180 x 5000/160 x 30 =168750,所以報酬率是一樣的。

(2)計價幣別只是將淨值的以不同方式來表示,對報酬率沒有影響。

歐元結算報酬率是20%,美元結算報酬率是12.5%,此基金以台幣結算的實質報酬為12.5%,比總淨值成長的20%還少,但若考慮總淨值成長乘上歐元的成長(1.2×1.5/1.6=1.125),這只是換算的迷思

(3)投資地區當地貨幣貶值會降低台幣的實質報酬率,使用弱勢貨幣投資,在淨值報酬率上較佳是因為貨幣相對貶值的關係,這對實質購買力並沒有幫助

(4)即使實質購買力有所下降,我若使用USD來消費美元商品也不至於立刻感受到自己的購買力下降,匯率的長期波動從影響原物料到完全反應成品價格需要一段時間,除非是購買進口商品,否則不會立刻有感受。

有投資外匯的投資人知道,在台灣買EUR其實是用NTD換USD,再用USD換EUR,這之間經過兩道銀行匯差,所以NTD換EUR時會比NTD換USD的匯差大,所以投資歐洲地區時,若用台幣扣款,用歐元計價,就會被銀行賺走這個匯差。若用美元計價的方式,申購時用NTD跟銀行換成USD給基金公司,基金公司再整批換成EUR去投資歐洲地區,但基金公司用大額USD換成EUR的匯率會有優惠,換的成本較低,所以會比自己去換有利(若你買進的量可以跟基金公司匹敵,那就另當別論),因此選擇當地貨幣計價並不會在換匯次數或匯差上更有優勢

(5)所以一檔基金有EUR跟USD兩種貨幣計價時,選擇幣別對於台幣結算報酬沒有差異,但要考慮匯差的部份,國際的匯市交易是以USD為主,USD計價在匯差比較有優勢,所以有選擇的時候,選USD計價就對了


再舉例子
例如投資韓國,就是看韓幣對NTD的走勢就好,用EUR,USD,甚至CHF計價都不會影響報酬率

 

假設用單筆方式買入一個USD計價的投資韓國或日本基金,以台銀的計算公式,假設買入
單位數x淨值x匯率= 100 x 1 x 33=3300

隔天USD對NTD貶值成31

因為USD貶值,所以其USD計價的淨值會上漲33/31

帳面上的確因為貶值而產生損失,假設我馬上回贖,贖回到入帳過程的匯率都維持在31
假設不考慮信管費,手續費等等,這樣我會拿回 100 x (33/31) x 31=3300元,贖回後的balance依然是3300