Boardgame的樂趣和介紹


Boardgame是這5年內才開始熱起來的名詞,我在大二的時候第一次接觸到這個名詞,同學第一次在宿舍找我玩的時候,還不太想理這個game,因為我一直覺得看漫畫和電視與玩遊戲是浪費生命,連海賊王都是去年才開始看的(發現還蠻有教育意義的),沒想到開始接觸後才發現boardgame的有趣之處,當初玩一個遊戲的時候,因為紙牌的角色十分的多,而且一直在聽規則,以為是一個很困難的遊戲,但是開始玩以後,經過一回合,才發現規則並不難,只是玩家需要經過思考和抉擇

因為每個人的頭腦都是獨立思考的,別人的選擇會影響你的抉擇,這樣的刺激感讓我對於boardgame開始有了一些興趣,經過一整場玩下來以後,開始對這一個遊戲有了較深的體驗,我一直覺得boardgame是很心機的game

為了讓更多的人了解什麼叫做boardgame,在此做個簡單的介紹。

What's Boardgames ? (這段基本上可跳過)
參考維基百科上的解釋:
A board game is a game played with counters or pieces that are placed on,
removed from, or moved across a “board" (a premarked surface, usually
specific to that game).
Simple board games often make ideal “family entertainment"
since they are often appropriate for all ages.
參考網站 維基

直接用字面上的翻譯意義不大,目前根據台灣相關的玩這遊戲的團體來自己的通稱,
boardgame 目前有 紙上遊戲 或是 桌上遊戲 兩種比較常用的稱呼方式。
前Boardgame大部分都是德國人設計的,由德國人設計的桌上遊戲有幾個重要的特點:

玩家人數約 2~6 人
每一個玩家幾乎都可以全程參與
遊戲時間介於 20~120分
適合一群人同樂
可以幫助溝通和邏輯思考能力

桌上遊戲雖在十年前就有人引進,但直到四年前才有大量業者推廣,目前有近萬人玩過。而一套boardgame的價格並不便宜,約在千元新台幣附近,且遊戲上的文字多為英文,加上規則繁複、遊戲時數較長等「門檻」,也造成台灣的民眾難以接觸到這類產品,我碰過不少醫師、工程師、研究生參加,平常週末都有聚會、瘋狂大玩,很多規則都是德文,後來有代理商做了英文版的遊戲說明,讓大家在玩遊戲的時候,可以不會那麼辛苦,畢竟懂德文的人不多。

桌上遊戲一組售價500到2000元左右,看game的規模,小型game規則較簡單通常可以容納較多玩家,10個人以上的game也有,中型的game歸開始複雜玩家縮減到6~10人,大型的game幾乎都少於6人,規則要講解15~25分鐘

介紹給別人最常聽到的就是「為什麼那麼貴?」然後聽到有些較進階的規則很多,而且除了數十套較暢銷的遊戲外,其他都只有英文說明書,對一般人來說,真的很難推廣。

德式桌上遊戲(Board Games或Table Games)是種針對歐洲市場設計的家庭遊戲,遊戲類型多,有家庭同樂類型,策略型遊戲,經濟型,戰略型等等。

第一次在公開場合玩的時候,東西一拿出來,你幾歲的人了還在玩大富翁阿,有人說這遊戲像大富翁,應該說,某方面來說是的,但大富翁只要運氣和瘋狂拼錢就可掌握很高的勝率,基本上不太需要動腦,頂多簡易的數學加減 ; boardgame不一樣的地方在於,通常money只是game的過程,要透過某些方式來取分,分數才是最後的目的,過程中還會有很多需要抉擇的點,每個玩家會互相影響對方的選擇,彼此互相心機,大家也有更多的情感交流,願意砸大錢投資遊戲,很多工程師和醫生喜歡邏輯思考的玩家更容易「陷入」,碰到人就介紹boardgame。

Boardgame有認識中文的朋友只要有心都能學會,在高雄有放假的時候常常會找朋友去玩,外國朋友都蠻喜歡的,玩game以來認識了不少德國,美國,英國人而且很自然的融入英文對話當中我很喜歡數學遊戲,boardgame把運氣的成分減到極少,讓邏輯性的思考可以發揮尤其是經濟型的game,可以模擬自己經營公司或企業,有些部分用在投資上都可以,很適合我這種走精算路線的玩家,有興趣的朋友可以一起研究台灣有引進現金流之類的game,有分成人版和兒童版,都是類似boardgame的遊戲類別複雜度都比不上更精算的game
(我認為複雜度高的遊戲需要融入競爭者之間的互利共生,低運氣成分,談判和併購)

精算和策略類的遊戲,遊戲過程中都不會出現骰子,運氣成分低,幾乎是鬥智、投資和商業經營
Brass(工業革命):供需平衡、行動力判斷
Agricola(農家樂):企業經營、相對價值、資源利用
Imperial或2030(霸業):債券、國家經營、地緣政治
1830或1856(鐵路泡沫):企業經營和股權爭奪
Hab & Gut(期貨操盤手):投機炒作和玩家心理
Automobile(汽車傳奇):合作和併購、市場傾銷
Puerto Rico(波多黎各):CP值效率
Le Havre(港口):供過於求、絕對價值
Caylus(凱呂斯):卡位效益、資源爭奪和CP值效益
Power grid(電力公司):資源利用和成本控制
Leonardo da Vinci(李奧納多達文西):卡位效益、資源爭奪
The Princes of Florence(佛羅倫斯王子):CP值效益

下面這幾款運氣成分較高
Manila(馬尼拉):投資風險和報酬的判斷
Saint Petersburg(聖彼得堡):CP值效益
Stone Age(石器時代):卡位效益、資源利用

George•Soros

George•Soros的父親Tivadar•Soros是一位世界語作家兼律師,Soros於1930年出生於布達佩斯—匈牙利,是猶太人。Tivadar•Soros在第一次世界大戰時成了俘虜,於是展開了逃亡的生活,在那幾年裡,他用盡了各種方法,只為了生存下去,這是一個非常特別的經驗。

在1939年時第二次世界大戰爆發,當時的Soros只有九歲,當時德國對猶太人展開大屠殺,在1944年的一年內,布達佩斯就有將近40萬人遭屠殺,但活下來的人包括George.Soros和他的家人,經歷了可怕的白天和黑夜,但也因為如此,Soros從他的父親那裡學到了求生的藝術,並且對他未來的投資事業有深遠的影響。一直到1946年都生活在這裏。

二次大戰期間,Soros在匈牙利黑市交易貨幣。Soros 14歲時,德國在戰爭的最後時期取得了對他的同盟國匈牙利的軍事控制。Soros的祖父是一位納粹治下的匈牙利官員,他在女婿Tivadar•Soros的幫助下,負責聚斂猶太人的財富的工作。George•Soros也因此而避免了與許多猶太人一樣的命運。

Soros在1947年秋天,17歲的Soros獨自一人遠走他鄉,並輾轉到了倫敦,一個人生活在異鄉的他發現錢不夠用、朋友不夠多,而且這個18歲青年能做的事,只是從某樣零工到另一樣零工。在1949年時,他進入了倫敦經濟學院就讀,那是一所英國最有名的教育機構之一,在那一段期間,Soros致力於追求知識上的成就,曾經短暫受教於哲學家Karl Popper,但很遺憾的,Soros的成績不夠好,走學術的志願似乎受到挫折,1952年畢業於倫敦經濟學院。在他的生涯中有一個轉捩點,他寫了一本小說,但他一直不滿意內容,並且丟棄了手稿,接下來十年裡他一直想重寫,但最後終於放棄,在同時,Soros心裡非常清楚,他不可能成為教授。寫書的嘗試失敗,於是放棄專研哲學,改為追求財富

不管Soros如何喜歡教書,有一件事情他心裡很清楚,那就是他必須賺錢維生,而且要快一點賺到錢,年輕的他做過餐廳服務生、推銷員,但工作並不順遂、處處碰壁,但也因此造就了他堅毅不撓的精神,後來他發現投資可以賺大錢,他近入了倫敦的一家投資銀行當見習生,並成為專做黃金類股套利的交易員,雖然他操做的不是非常出色,但Soros發現這個世界愈來愈迷人,後來Soros認為紐約的發展潛力好像不錯,於是1956年他動身遷居到美國紐約市,這年他26歲。

到了紐約,Soros做過了好幾樣工作,大多是和金融業相關的工作。在1960年代末,Soros創立了兩個基金:第一個是老鷹基金,第二個是避險基金(也就是非常有名,於1979年改名的量子基金)。避險基金吸引了投資人投入了600萬美元,Soros自己也投資了25萬美元,沒想到這25萬美元即是他億萬財富的起點。他曾經自述說他的目標是在華爾街賺足夠多的錢來支持他成為一個作家和哲學家

Soros是Soros基金會的創辦者。在1970時,他和詹•羅傑斯(Jim Rogers)一起創立了量子基金,一開始Soros的辦公室只有三個人:他自己、另一個夥伴Jim Rogers、還有一位秘書,辦公室內的氣氛非常輕鬆,他們穿網球鞋上班,和華爾街大部份上班族緊張的氣氛完全不同,辦公室內的氣氛雖然輕鬆,但他們的業績卻一點也不含糊,從1970到1980年十年間,Soros從沒有一年賠過錢,量子基金回報率每年大約42.6%,總共回收了33.65倍的利益,也創造了Soros大部份的財富。

該基金的價值是3億8,100萬美元,成長了3,365%,換句話說,如果在1970年投資人投資1萬美元,在1980年投資人可收回33.65萬美元,在同一時期內,如果投資於史坦普綜合股價指數則只能收回1.47萬美元。有人說Soros只不過是幸運了一點,但是如果瞭解他的人是決不敢這麼說的,他和他的夥伴都看很多東西,他們訂了三十幾種業界刊物,他們也研讀一般性的雜誌,到處尋找可能有價值的社會或文化趨勢,他們每一天都要去深入閱讀二十或三十份公司年報,希望從中找出一些企業的發展情勢或是一些長期趨勢,也就是別人看不出來的一些東西。若在1970年投資1萬美元於量子基金,1992年底便有12,982,827.6美元。

長期的做功課換來的是基金每年平均成長30%—40%,但Soros並不以此為滿足,長期觀察市場的結果使Soros心裡隱隱覺得可能會有大事發生,但時機似乎尚未成熟,1992年,時機似乎來臨,當時的時空背景是這樣:200年來英磅一直是全球的主要貨幣,一如英國海軍,是英國國力的象徵,非常強勢;另一個代表英國國力的是英格蘭銀行,沒有什麼東西可以動搖它堅實的地位,從來沒有人想過要去挑戰這個力量,但Soros一直想做一件大事,又剛好讓他碰到如此的條件,於是兩者爆發出激烈的火花。

歐洲於1979年成立一個匯率穩定機能(ERM),此一機制是為了穩定歐洲各國的貨幣,歐洲的貨幣都「定錨」於德國馬克,英磅一直盯住約2.95馬克,歐洲各個國家雖有共同的理念,但卻同床異夢;當時英國的經濟不振,英國正在苦思如何振興經濟,唯一的辦法似乎是降低英國的利率,但如此一來英磅勢必走貶,且迫使英國退出(ERM),但英國並不打算這麼做,轉而向德國政府求助,希望德國降低利率,但德國政府並不願意這麼做,英國政府只好孤軍奮戰;此時,一些Soros之流的投機客看到了如此大好的機會,在1992年9月16日的黑色星期三,投機客紛紛大舉放空英磅,單單Soros一人就在此建立了100億美元的倉位,利用英格蘭銀行頑固堅守英鎊匯率和一個可與其他歐洲匯率機制參加國相當的利率水準而獲利,英國政府為了對抗投機客,也大舉買回英磅並提高利率,英國政府如此的做法是為了嚇跑投機客,但投機客都是聰明人,知道英國政府只是在硬撐,他們所賭的就是要看英國政府能撐到什麼時候;終於,在1992年9月16日,英國宣布退出(ERM),同時間英磅大幅崩跌。

時代雜誌,1992年10月26日星期一上面寫著,Soros:“直到黑色星期三為止,我們的部位已經幾乎超過 100 億美元。我們計劃要賣出更多。事實上,當 Norman Lamont 在貶值的前一刻還在說他將要借入將近150億美元來保衛英鎊時,我們被逗樂了,因為我們也正想要再賣出那麼多。”而最終英格蘭銀行還是只能被迫退出歐洲外匯機制並且讓英鎊貶值,估計Soros在此役中獲得了約11億美元的利潤。他被封為“讓英格蘭銀行破產的男人”。

Soros的"成名事蹟"還不只這些。1997年,Soros攻擊整個亞洲的貨幣市場,影響之大,遍及整個東南亞,導致印尼盾、泰銖….等亞洲國家的貨幣大幅貶值,史稱「東南亞金融風暴」,其影響力,至今仍有一些國家的經濟力尚未復甦,至於亞洲國家的人民對Soros的痛恨那就不用言喻了,一名泰國官員甚至公開表示:「Soros這個老傢伙最好別踏入泰國一步,否則我會找黑手黨幹掉他。」,馬來西亞首相馬哈蒂爾•本•穆罕默德則指控Soros打壓馬幣,他稱Soros為蠢蛋。而泰國則稱其為「一個吸取人民鮮血的經濟戰犯」。東南亞金融風暴後,Soros的惡名也到達了極點。1999年Soros也因與香港政府大戰失利,以及掀起俄羅斯外債危機後,自食惡果,損失了數十億美元,導致元氣大傷。

當然,Soros給人的印象不完全是負面的,當他有經濟能力開始,他就花大把的鈔票援助東歐和蘇聯的共產國家,他成立了許多基金會,希望以個人的力量帶領這些共產國家走向民主;Soros從1970年做為一個慈善家而活動,當時他在種族隔離政策下的南非,資助了黑人學生進入University of Cape Town就讀,以及對鐵幕下的反動份子提供資金援助。 Soros的慈善基金在中歐及東歐多以社會開發研究組織(OSI)以及Soros國家基金的名義存在,有時則以其他基金的名義,例如波蘭的 Stefan Batory Foundation。PBS估計他到2003年時,總共捐了40億美元。

他一直在宣揚非暴力活動來增進許多國家的民主政治。OSI表示它近幾年來,每年大約花費400億美元在活動上。根據資料,1996年度他在匈牙利、南斯拉夫與白俄羅斯三個國家的捐助金額比美國政府對這些國家的經濟援助還多

時代雜誌在2007年時曾刊載了Soros對在美國的計劃投入了7億4200萬美元,錢後總共已投入總額超過60億美元。它也提及了兩個專案計畫 – 1億萬美元資助俄羅斯的區域大學建設基礎網路架構,以及5000萬美元資助Millennium Promise來鏟除在南非的過激改革份子活動。

其他值得一提的包括 – 提供中歐及東歐的科學家和大學生援助,在賽拉耶佛(Sarajevo)戰火時幫助其平民,在世界各地的努力廢止藥物禁止法案以及透明國際。Soros也曾捐贈4億2千萬歐元給Central European University (CEU)。著名諾貝爾和平獎得主穆罕默德•尤納斯的孟加拉鄉村銀行以及其微額貸款也曾受到OSI的資助。

根據國家觀察雜誌(Nation review)的資料,OSI在2002年9月給予Lynne Stewart的保護委員會2萬美元 – Lynne是一位律師,她保護一個被在法庭上宣稱為恐怖份子並宣判2年又4個月刑期的客戶,其客戶是經過不當詢問後被斷定為恐怖份子,罪名是『提供資材給恐怖份子共犯』。 一位OSI的女發言人表示:「在那時它對我們來說,是個值得被支援的法律正確性議題」。

在2006年9月,Soros脫離了他個人所專注的民主建設計劃中,答應捐5千萬美元給傑佛瑞•薩克斯所領導的Millennium Promise來撲滅南非的激進改革份子。 在注意到糟糕的統治與貧窮的關係時,他談論了在這個計畫中的人道主義價值。

Soros的這些行為得到了許多肯定。他總共在1980年代得到了新學院與牛津大學和1991年布達佩斯經濟與行政管理大學(Budapest University of Economics)與耶魯大學所頒予的榮譽博士學位。以及2000年獲頒耶魯管理學校(Yale School of Management)的耶魯國際中心經濟獎,以及1995年得到波隆那大學的最高獎項 – 榮譽桂冠(Laurea Honoris Causa)

在比爾蓋茲和沃倫•巴菲特開始捐款前,他捐款也蟬聯多年捐款金額第一,他與Susan•Webber•Soros結婚,不過離婚了。他有5個孩子,分別是Paul, Jonathan, Gregory, Alexander 和 Robert。

Money as Debt(錢就是債務)

Money as Debt(錢就是債務)
這是一個用來說明money流動的動畫
這是現今金融就有的制度

第一集:銀行的起源

第二集:無中生有的錢(貸款)

第三集:錢就是債務

第四集:改變金融系統??

第五集:錢是一種新的奴隸制度

影片內容難度比較高,不過影片帶來的資訊很豐富
可以稍微了解金錢和虛擬的貨幣運作的原理

黃昏的歲月~~談利率

轉錄自   黃昏的歲月 (Andyou.bbs@bbs.thu.edu.tw
時間是1999/12/08

最近利率持續走低,銀行同業拆款利率逼近4.7%,知道這個消息以後,有什麼感覺?

不曉得該花多少篇幅來談利率這個東西,但是利率是一個最容易引起盲點的名詞。而整個經濟體,投資與投機活動都跟利率扯上高度的關係,很遺憾的,即使唸完總體經濟的人也常常繞進利率的迷思,有時候同樣一件事情,你會聽到有人說利率應該上揚,但是在另一個地方,卻聽到別人說利率會走低,這事情到底怎麼產生的?

首先,問問你自己,利率對你而言是什麼東西?國小的學生會告訴我,利率就是存錢的利得國中生告訴我,利率就是貨幣市場供需的平衡高中生會告訴我,利率就是消費的代價,大學生大概就搞不清楚該怎麼回答了。

先問你幾個問題,讓你判斷利率的走勢,你必須把整個內部過程想出來,而非只有因果關係的回答。否則,你可能結論猜對(機率1/2),但實際運作過程跟你想的完全不是那麼回事:

問題一: 其它情況不變下,市場貨幣供給增加會導致利率
問題二: 如果台灣地區全部受到地震侵襲導致房屋倒塌,利率該怎麼跑
問題三: 政府發行公債會如何影響利率
問題四: 預期股市長期走多,會造成利率上升?下降

上面四個問題,如果你能正確答對,那代表你的素養真的很高,但這機會很渺茫的。回到主題,為什麼我要談利率? 因為:

1. 如果能夠預測利率走勢,你會致富。
2. 如果能夠瞭解利率,對你的判斷能力會提昇數倍。
3. 想要因投資與投機致富的人必須懂利率。

之所以故意先提四個問題,而不直接講解利率,就是要讓你清楚瞭解自己的盲點所在,唯有徹底認識自己,你才能學會紮實的觀念,才有吸收寶貴知識的胸襟,為反對而反對的人,通常學不到東西。直接告訴你答案的另一個缺點就是,你會墮於思考,而認為那些我本來就會了,一不小心就會……………另一點難題是,在認識利率的時候,多少也需要建立起對貨幣的正確觀念,姑且邊走邊看吧!

時間是1999/12/09

個體的行為加總起來就是總體的面貌,在一個經濟體系當中,總有一群人對未來抱著樂觀的預期,另一群人抱著悲觀的預期,其他的人代表「沒意見」的那群人,沒意見的那群人會衡量悲觀和樂觀的力量誰大,並加入較強盛的那個團體,這就是經濟景氣循環的由來,從來沒有一個經濟體能逃離這種週期,記得不久前有些樂觀派宣稱全球歷經各種經濟問題後,將邁入永續繁榮期,換言之,我們已經掌握的方式已經能解決所有可能產生的問題,但接下來發生的事情不必我多說了。

回到利率的話題,什麼是利率?古代有沒有利率這種東西?有,在以物易物的時代,你要向別人借一斗米來吃,一年後你需要還他 1.05 斗的米。而借米來吃的這種行為可以看成當前消費的代價,要嘛,你就省吃儉用點,每餐稍微餓一點點,不要去向別人借米,要嘛,就借來吃,讓每一餐更飽,但是你總是得付出代價的。

而把米借出的人,為什麼一年後可以向你多拿 0.05 斗的米回來?因為把米借給別人,代表我必須在一年後才能吃到這些米,我沒辦法馬上煮來吃,換句話說,這是壓抑當前的消費欲望,期望在一年後能多吃 0.05 斗的米。

至於 0.05 斗米是誰決定的?這要視當時米的供給與需求決定,如果你能在很多地方借到這斗米,那麼付出的代價會少一點,如果你只能向某些員外(印象中,員外都很刻薄的)借米,那麼吃這斗米的代價會高出許多,因為米的供給市場越少的話,向人借米的機會變小,你只好提高借米的條件。

要記住,市場年利率代表你目前多消費所需要付出的代價,你可以直接解釋成使用資本財一年的成本。在以物易物的環境中,利率不容易產生幻覺,但是現在的資本市場利率則很容易產生錯誤的幻覺,因為我們把各種有的沒的東西都以貨幣為媒介,所以有人說,利率是貨幣市場供需決定的。但是這很容易產生重大盲點的,一般人在看現代總體經濟的時候,通常卡在這一點,我等一下舉些吃什麼都癢的例子來讓你看看這到底怎麼回事。

在引進貨幣為交易媒介後,利率的定義必須變成:名目利率=實質利率+通貨膨脹率

名目利率就是我們在市場實際看到的數字,通貨膨脹率也考慮進去的話,剩下的就是實質利率,實質利率就是我們上面所說的,借米來吃的實際代價。在以物易物的環境下,並沒有通貨膨脹這回事,你總不說米也會膨脹吧,而以貨幣為交易媒介後,有趣的事情就發生了,通常我們說這是貨幣幻覺,而貨幣制度的演進也伴隨很多奇怪的問題產生,這方面的趣事,我會在將來討論。

1.把名目利率與實質利率劃上等號最容易犯下的錯誤就是讓購買力消失,例如在通貨膨脹 5% 的環境下,以年利率 8% 來存錢,實際上跟通貨膨脹 10%, 以年利率 13% 存錢是一樣的,但是人們會比較喜歡後者,因為錢變多了,這跟印股票給你爽是一樣的道理。實際上你沒有得到什麼好處。不過人們會傾向存更多的錢,存越多錢壓抑目前的消費,不見得是好事。把錢砸入股票,壓抑目前消費,期待未來能消費更多,結果又套牢,這是最慘 的情況,倒不如把錢拿出來花掉。

另一個很容易迷思的地方就是保險,很多人會把目前看到的理賠金以當前的貨幣購買力來評價,心裡滴咕著:「…..嗯嗯嗯… 如果我活到六十歲還沒死,保險公司會給我XX百萬的祝壽金,到時候我可以買YY輛車子,死的時候留給子孫WW千萬,他們可以買ZZ棟房子…..」。

2.把利率與貨幣市場劃上等號另一個盲點就是死結的產生,以我們上篇文章的問題,在其他條件不變下,貨幣供給增加會造成利率如何改變?一般人會說,這還不簡單,國小學生也懂,貨幣供給增加代表貨幣的 suply 右移,所以利率會降低。 這種直觀的畫圖法大部份的情況不會犯錯。但是考慮通貨膨脹很高的國家, 今天市場上有 100 萬的錢流通在外,明天央行加印100 萬,把錢丟入市場,現在利率怎麼走?你又說,還是一樣,貨幣供給增加,資金寬鬆,所以利率會走低。但這次的答案就錯得離譜了,在高通貨膨脹的情況下,利率會急速走揚,有些高通膨的國家利率甚至高達 60%。

怎麼會有這麼奇怪的現象?錢變多了,竟然使利率走向完全相反,那下次有人問你,貨幣供給增加,利率會怎麼走?請問你要怎麼回答?不論你怎麼說,都對,也都錯

要解開這種死結,最好的方式就是設法拋開之前的想法,不要把利率跟貨幣市場劃上等號,因為加上通貨膨脹的因素以後,會讓很多人產生盲點

我稍微對這兩種完全相反的情況解釋一下,他們都有道理的:

1.貨幣供給增加會使市場資金寬鬆,引導利率下降:這話要成立的話,貨幣供給的增加必須是實際勞動的成果,經常帳有剩餘的國家,例如台灣,在賺了老外的錢,把美金收回來,然後向央行換成台幣,這時候利率之所以會下降,是因為市場上的人,因為賺取老外的錢而變得更富有,而人民錢變多的話(你可以想成大家的米都很充裕)自然不會需要向別人借錢(你可以想像成借米),這時候利率變成買方的市場。

以上面古代的例子所言,現在大家米都很足夠了,所以不需要向別人借,所以那些員外要怎麼吸引老百姓向他借米?只好把借米的條件放鬆, 例如, 現在借你一斗, 明年你只要還我1.02 斗就好,比起之前要還 1.05 斗還要優厚。 所以利率下降。

2.貨幣供給增加會使市場資金寬鬆,導致利率上揚:這話又對了,但成立的前提跟前面不同,如果這些鈔票是由央行胡亂印出來的話(你可以想成民國三十幾年國民黨的金元券),利率會上升,因為以貨幣為交易媒介後,我們的公式變成:名目利率=實質利率+通貨膨脹率

A:除了印鈔票外,事實上央行並不能無中生有的,央行多印一倍的鈔票,市場上的米還是那些,央行沒有辦法生出米。

所以通貨膨脹率會等比例上升,套入上面的公式中,因為米並沒有增加產量(實質利率不變),但是通貨膨脹上升了(我想你知道這就是物價上升),所以市場上的名目利率會提昇。

在我解釋之後,聰明人應該知道我在說什麼,我的叮嚀是,貨幣是具有幻覺的,所以研究利率走向的時候,要以有形資本財(米)來衡量,不要單用貨幣供需來衡量。否則你會陷入迷途。

B:另一個高通貨膨脹使利率會上揚的原因,但這次假設你不知道通貨膨脹這回事:我們還是得回到基本面探討,利率就是當前消費的代價,如果央行明天突然每個人通通有獎,一個印一百萬給你,這時候會產生什麼後果?那就是大家都變有錢了(主觀認為),每個人都會想多消費點,平常買不起 的車子,多出一百萬後, 馬上去牽一台來玩玩。這有什麼不好?每個人都變有錢了?問題還是出在於,央行可以印錢,但不能無中生有。大家都想多消費的話,有形資本財會呈現吃緊的狀態,短期內貨物的產量是有限的(例如米,在台灣只能年產兩次,你不能改變大自然法則),如果大家都想用錢買下這些東西來享用,貨物必然會呈現不足的情況,這時候只好提高消費的代價(提高利率),來壓抑你的消費欲望,至於要提高到多少?必須由實際資本財的數量決定,市場會自動一直提昇利率,值到大家想要消費的數量,逼近貨物實際的數量為止。簡單來說,更多人追逐有限的資本財,就會導致利率上升。

不論這件事情是 A 或 B, 都會導致利率上揚,換句話說,這個經濟體如果有聰明人與白癡,不管他曉不曉得通貨膨脹這回事,利率還是會往正確的方向跑(無形的手)。

講這麼多,是在灌輸你利率的正確觀念,並實際拿一個問題來解釋給你看,這麼簡單的問題:「貨幣供給增加會導致利率上升或下降」,竟然得花我這麼大的篇幅來解釋,不曉得你們之前的想法如何?可以確定的是,很少人懂這麼回事。

現在你可以試著自行解釋其他三個問題,在你徹底瞭解這些原理以後,我們才能把利率套用在實際的經濟體(例如台灣,美國),並加以預測。

聰明的人告訴我,這還用說嗎?利率上升股市下跌,利率下跌股市上升。是,我知道這個國小學生就懂,我當然不會教你這回事,知道這個道理一點幫助也沒有,你應該要問的是,為什麼利率會上升, 什麼時候利率會上升? 為什麼利率會下跌,什麼時候利率會下跌?

最近大盤好像在盤跌,談利率好像沒辦法直接派上用場,看開點,順便培養點耐心。^_^

時間是1999/12/10

之前談論過,一個經濟體的利率主要的走向受到有形資本財的的影響,也會受到貨幣供給的影響。 至於人們受什麼因素會增加對資本財的消耗呢?預期是也。

稍早前我曾經對各位說過經濟體系的景氣週期循環是無法避免的, 換句話說,沒有任何經濟體可以持續走多,在一個經濟成長率, 實質產出良好的國家也是如此,這個情況又是怎麼發生的?

回到我們之前的問題,當一個國家人民預期股市走多的的時候,會如何影響利率?

如果你是人的話, 預期一年後你會有一筆一百萬的收入,這時候你會傾向於多消費, 消費就是在燃燒有限的資源,當然,你一個人無法撼動整個市場利率的, 如果是一群人,代表的就是一個市場,這時候利率就是受這群人的影響。

這跟股市有什麼關係?想像我們這群投入股市的人, 在股市中砸了一堆錢, 結果股市走多頭,這時候覺得自己的財富增加了, 所以開始上餐館大吃大喝,或是去踹酒家,開查某,多買幾輛汽車。 我說過短期內的產出是有限的,當資本財需求旺盛的時候, 產出會呈現吃緊的現象,這時候兩邊的力量會開始拔河,供給面會自動調整,投入更多的資源來生產(例如,民國 79年的時候, 街上新開的餐館林立),以配合我們這群人的消費欲望, 但是短期內要生產多少東西總是有限的,例如短期內機器設備無法快速更新, 生產技術無法突破,有些資源還受限於大自然的法則。 這時候消費的代價就會提高,利率會開始慢慢調整, 讓你的消費代價提高,直到能夠壓抑你額外的消費欲望為止。

回頭想想利率的公式,我們上面討論的例子是影響到實質利率,而非通貨膨脹率。

我不知道你們體會到多少,或許這時候你茫然了,有時候你會想,利率的公式是這樣的:

名目利率 = 實質利率 + 通貨膨脹率

可是在公式中,我找不到貨幣寬鬆或緊縮對這個公式的影響?
照理說利率一定會受貨幣寬鬆或緊縮的影響而波動。

你說的對, 這就是為什麼我一再提及,直接從資本財的供需來分析利率,而不要直接使用貨幣。 因為資本財吃緊的情況,展現在貨幣市場就是借錢來花的人多, 存錢的人少,因為消費必須透過貨幣的, 所以消費是因,貨幣的借貸市場吃緊與否是果。

如果你預期你會變富翁, 這時候雖然你是個窮光蛋,你可以開始到處借錢來花了。

回到股票市場, 當大家預期股市會走多頭,而且股市也真的這麼做,這時候利率就會漸漸地上揚。

而有趣的是, 股市上揚對財富的增加只是帳面的,除非你能夠獲利了結。 在股市越來越瘋狂的時候,很多人的財富一天增加數百萬, 相對於數百萬來說,多踹幾間酒家,續攤並不為過,或者乾脆把工作辭了, 早上安心炒股市,中午吃個飯,下午洗個三溫暖,晚上踹酒家,半夜開查某。人生過得真愜意,何必工作呢?在股市中賺一天,要辛苦工作一年半載的。

這是宿命,每次股票瘋狂的時候,一定會有這種情況產生,他們賺錢的時候,沒有想到這只是帳面的遊戲,沒有實際獲利了結,所謂的財富不算財富的。但是那種日子不會長久的,尤其在高處的時候,不勝寒。遇到風吹草動, 刷刷刷 ~~ 一大堆財富怎突然間消失了?這怎麼辦?之前多花的錢都已經花了,只好想辦法工作還債,或是把之前多花的錢賺回來,以備不時之需。

這時候整個社會進入另一個衰退的景氣循環,人們開始不太願意多消費, 選擇把錢存起來,以應付預期中的經濟不景氣,結果又產生了資本財市場供給過多的情況,廠商發覺怎存貨越來越多?只好讓生產線閒置下來。 此時,利率會漸漸走低,以鼓勵人們多消費, 把供給面多出來的數量盡量消費完,而此時廠商也會進一步調整供給面的數量。

事情就是這麼在跑的, 將來要發生什麼事情,你大概也曉得了。要評斷目前股市處於什麼階段, 直接看利率也可以,現在銀行隔夜拆款利率大概 4.75% 左右,一般定存利率了不起 6%, 為什麼會有這麼低的結果?記得我說過一句話, 現在你看到的現象(結果),就是之前所作所為累積而成的,現在我們看到的低利率一方面受外匯存底的影響,一方面也是前一個景氣循環漸漸影響而產生的。

至於會低到多低?總會有極限的,景氣反轉以後,利率會漸漸趕上,因為在景氣復甦一段時間後,人們會發覺未來好像會更好, 這樣就會多消費,之後的故事你再回到上面讀下來,就成了一個無限循環

我直接告訴你們一個訊息,現在的利率這種水位,代表台灣股市其實也是處於中低檔的,這麼低的利率會鼓勵人們把錢移到股市中,股市過一段時間漸漸加溫,再加…. (回到文章上面再往下看,又是一個無窮循環)。

如果有一天醒來,你發覺利率竟然高達10%,二話不說,馬上退出股市觀望,離崩盤不遠矣(或是早就已經崩盤了)。

近期觀察:
迷惘?不知道大盤該怎麼跑?有人喊下看六千點,哎呀,我不能說沒這個可能,但是機率是很低很低的,以現在這種利率水準,每隔一段時間就會有一堆定存的單子移往活儲與活存,造成M1B加速上揚,這些人把錢移往M1B幹嘛?我不敢說他們一定會買股票,但是經驗告訴我們,很多的錢轉活存必然會推升股票。早買晚買,還是買。這陣子剛好如我們所料的,Y2K效應正在發酵,在他們認為的這個危機沒過以前,大盤沒有大漲的理由。現在盤跌是好事。現在可以這麼說,一大堆錢卡在M1B,觀望。但隨時有資金可動用,所以你會說,什麼道理,這大盤量縮,錢好像不見了,可是利多一來,錢好像突然間又繃了出來,沒這回事,暫時回活存安身罷了。

時間是1999/12/17

最近很困擾,不知道該買哪些股票,因為手頭上經過篩選的股票都被我認定為上選,長期報酬率評估起來都好像滿不錯的,有些股價很高,有些很低,總的說來,如果投入的金額都一樣,買低價的就如同買高價的零股,意思都是一樣的,那麼,我要怎麼選擇該買那些案頭上的股票呢?最後我的決定就是設飛鏢,射中哪一間,就買哪一間。不要學我喔,我是篩選過後才射飛鏢的,可別搞不清楚就直接一籃子射過去。^_^

這是最後一篇談利率的文章,還有哪些部份我沒交代清楚呢?你說那四個問題我還有兩個沒解,其中牽涉到政府的行為通常會有更多盲點,一般人對政府的想法,總是將政府擺在另一個獨立的個體,事實上政府就是我們人組成的,只不過這個傢伙比較不事生產,如果政府發行公債,對利率會有什麼影響?這時候一大堆財經雜誌就會開始說:「政府如果發行公債籌措九二一賑災款,勢必會對信用市場造成壓力。……. 」。大多數的人也這麼想,你大概想說,我會故意提出反面的結論,其實我沒有這種能力扭轉事實。

客觀一點來說,政府發行公債到底會如何影響利率,這要看政府發行這些公債,拿到錢以後到底要花在什麼地方,如果政府把錢花在浪費的計畫上面,對於實質利率確實會有揚升的壓力,如果政府發行公債來建立第二條高速公路,那對於利率走向就真的是短空長多。請回頭看我前面幾篇文章對資本財市場的分析。

不論如何,我相信政府發行公債確實會讓利率走高,但絕不是建構在政府與民眾搶錢這回事上面。一般人的說法,政府進入信用市場借錢,會讓人民能借到的錢變少,大家搶著借錢,造成利率上升,這種說法禁不起檢驗的,政府借錢,並非把錢借了以後鎖在保險箱,通常政府借的錢,會在數小時裡面又流回市場,政府把錢給付給公共工程的包商,把錢拿來買原料,把錢移轉性地交給窮人,這些錢並沒有消失,換句話說,這些錢在短時間內還是會流回市面,錢流回來之後,你也可以說,跟當初政府還沒借的時候一樣。所以利率又會往回走。正如同我們分析的,一個人會借錢,不是因為愛錢才去借,這些錢必然用於投資與消費,真正影響實質利率的是有形資本財市場供需

政府發行公債會使利率上揚,只是這個過程並不是如同一般財經雜誌所說的。你可以極端地想,如果政府把錢借出來,馬上再丟入信用市場借給別人,這麼一來信用市場的利率會馬上再回復原先的水準。不論你怎麼想,結論都對,只是思考過程不同,看你喜歡哪一個說法。

最後一部份談利率,我想講的是,長期利率的走向:

長期來看,人口是逐漸增加的,你可以想像,現在全台灣有兩千一百萬的人跟你追逐有限的資源,五十年後,可能會有四千萬的人跟你追逐有限的資源,單獨從人口成長來看,利率非升不可。好消息是,這些出生的人,並不是跟政府一樣好吃懶作,他們也會投入勞動市場,增加資本財的供給。

可以這麼說,如果這些人能夠產出足夠他們消耗的資本財,那對利率不會造成壓力,如果他們產生小於他們需要的部份,利率就會揚升。

最後一個好消息,隨著生產力的提昇,我們通常樂觀預言這世界會往更美好的一面走。五十年後的人,一天的生產力可能是我們的十倍。長期經濟成長必然得伴隨生產力的提昇,否則,這個國家的經濟會漸漸被拖垮。生產力提昇是有目共睹的,這也是為什麼長期看來,股票總是往上跑的原因,長期投入股市,是正確的抉擇。

舉個例子來說,十多年前還沒有電動打釘機的時候,一完成一塊棧板必須用鐵鎚慢慢敲釘子,當時兩個工人合作一天能敲出一百塊棧板已經是極限了,在打釘機發明以後,兩個工人合作一天,可以合作生產出五百塊的棧板,生活水準的真正提昇在於生產力的提昇,而非股市會不會上萬點

附註:
這些東西自己要好好想一次,我知道很多人認為總體經濟範圍太廣,不容易學,用處也不大,其實我真正想說的是,總體經濟的數據,理論本來就存在很多盲點,不是這些東西沒用,而是一般接觸的人,並沒有判斷是非的能力,所以搞到後來,會發覺學到的東西糾集成一團,例如說,提到利率,一件事情發生以後,如果你觀念模糊的話,會發覺兩個答案都合理,與其這樣,倒不如直接叫國小學生來擲銅板。

總體的東西雖然範圍廣闊,但是還是有跡可尋的,你知道總體怎麼跟出來的嗎?以前經濟就叫經濟,沒分什麼總體經濟個體經濟,自從凱因斯時代以後,就漸漸分家了。另一個分家的原因就是統計的應用,以前學經濟的人,學的是古典,純粹假設….. (一切完美),但是在1930年代大蕭條的時候,經濟學家都知道景氣很差,但不知道差到什麼地步,後來才有人把這些資料詳細的分類,並加以數據化,政府控制景氣熱度也都會參考到這些數據。我不敢說教你這些東西會讓你懂得預測未來,但是,至少會讓你瞭解目前經濟體所站的位置(高峰,低峰?)。而這就是身為一個具有洞察力的投資人該具備的條件。

我預估利率暫時還會走低一段時間,外國佬持續把美金匯進來,央行必須跟他對沖,如此一來就…,重點在於,仔細觀察利率的走勢,時點未到,就好好坐在股市裡面輕鬆一下。 到時候就不另外通知了,自己罩子放亮點。

抗通膨投資之常見迷思 Some Myths of Fighting Against Inflation


抗通膨投資之常見迷思
Some Myths of Fighting Against Inflation

先介紹一個好用的查資料網址:)
http://research.stlouisfed.org/fred2/
有很多經濟數據圖可以看..有圖有真相..XD

迷思一:房地產抗通膨最有效:

這個圖呈現了美國從1890年以來的房地產與其他相關數據的對應關係,以1890年為基準100 然後加上通膨平準,
指數只要高於100代表打敗通膨 低於100代表低於通膨水準,我們從這個指數上來看,會發現絕大多數的時間,房地產價格大約維持和通膨水準一致
也就是90~110左右的區間 ,有時輸給通膨,有時贏給通膨,一百年來大約是打成平手。

其中當然也有些例外,例如:

1920~1940年那20年…房地產簡直是負資產,當然那時有那時的時代背景
(先有經濟大恐慌產生大蕭條的通貨緊縮,造成資產價值大幅減損;後有二次大戰,民間工業產能全投入戰需生產,民間消費,包括房地產基本上處於缺乏"產品"和"消費意願"的情況,當時美國的民間儲蓄率高達40%以上。)

悄悄話:所以這樣就可以知道為何柏老寧願製造適度的通膨,也不想讓通縮有絲毫發生的可能性產生,因為一旦發生通縮不但會導致債務負擔急速增大,更無可避免會導致房價大崩盤。

1940年代以後直到本世紀初…房價也都大約保持相當平穩的態勢,也就是和通膨水準成長相當一致..然後,大家都知道,老葛一路降息,終於炒出美國有史以來最大的房地產泡沫….XD

短短三年間,指數就衝到了185.. 所以你就知道為什麼這一年來的修正會這麼痛苦了….(之後會另闢專文,針對此房地產議題來深入討論)

泡沫不是常態,終歸要回歸長期趨勢,一百年來的數據證明,房地產頂多保值,很難帶給你對抗通膨的額外收益。
特別值得注意的是,在二十世紀時只要買在對應通膨相對高檔的位置的(110~120左右)…以長期趨勢來看就別妄想打敗通膨了(因為最高點頂多跑到這,那也只是保值)。
至於買在21世紀初這段不正常的房地產泡沫的投資人呢?…恐怕,未來更是凶多吉少。

不過,可能有些人會說,房地產至少保值啊?其他的方式更容易被吃掉,所以對抗通膨房地產還是最好的標的。

好,究竟,在過去的一百年間,房地產打敗通膨相較其他投資的效益好不好呢?我們就挑幾個傳統上我們認為較保守的工具來看。

這是美國過去一百年來的每年通膨成長率:


對應到一般公認最蠢的投資:定存。

Fred Graph

別傻了,從1954年後的五十多年間,Fed基準利率出現低於通膨成長率的時期只短暫出現在80年代初期,本世紀初和現在(未來一兩年絕對會改變),總為期還不到3年,怕錢被通膨吃掉?乖乖定存就辦的到了,胡亂投資才真的會被"吃掉"。

另一個也是被認為很"保守"的投資-->美債
Fred Graph
公債的特性我們可以發現它的波動比較遲鈍,也就是當通膨揚升,或是基準利率揚升時,它往往沒有辦法亦步亦趨的反應,所以容易在通膨升溫(或利率上升時)造成資本利損;不過,正是這種"遲緩"的特性,讓公債在通膨降溫時(利率下降時)可以獲得額外的資本利得。特別是從1980年代中期之後,我們可以發現美債殖利率的下降
曲線相較於基準利率和CPI來的緩慢許多。例如即便是前幾年基準利率降到1%,通膨也近乎轉入通縮之際,美債的利率還是穩穩在3.5%以上。
事實上,五十年的趨勢來看,美債每年平均可以獲得比基準利率多0.5%的收益,也就是以長線來說,若每年投入等值的資金進美債市場,50年來你獲得的收益會比呆呆定存稍高一些(若以五十年的複利總報酬來看,投資美債和定存的總收益比大約是3/2,也就是可以多拿50%的收益),當然,這麼一來要打敗通膨亦是輕而易舉的事。

迷思二:抗通膨就是不管三七二十一,趕快投資買股就對了:

當然還有人說,通膨的時代就是要靠投資才能致富,那我們來看看投資股市抗通膨的效益好不好:


要注意的是,道瓊工業指數算是股市的一個長期向上特例。
因為這指數永遠只選美國最具代表性的三十家公司,並且會配合時勢變化不斷汰換組成內容,所以此指數對應到通膨上便會呈現長期向上的趨勢。
其他絕大多數的股市多半不具此種特性,須特別注意(隨便舉幾個例子:日經,那斯達克,台股…)

那我們就來看看,若我們在1932年經濟大恐慌時所創下的最低點進場(42點),那麼到現在約12500點價位,年收益大約是7.9%(已採收益滾入本金之複利計算)
而你若不是在最低點進場,而是在1929年崩盤前的高點333點進場,呃…那你79年來的平均年收益只剩4.7%(同樣採複利計算)
前者收益是略高70年來平均5~6%的通膨水準,勉強打敗通膨,而後者,抱歉,你抱了快八十年還是不如乖乖定存。

老實說,這並不代表股市不值得投資,相反地,我們只要能避開每次波段的高點,股市的長期收益無疑是可以打敗通膨(且效益超過定存和美債)。
此外,也要補充說明,此計算方式並沒有考慮到公司發放股息的因素,而這亦是長期投資股市能否獲益的重要關鍵,在考量到並非每家公司都具有長期穩定回饋獲利的情況下,我們因此可以明瞭,長期投資股市能否打敗通膨取決於->投入的時間點(務必避開波段高點)標的(能否提供長期穩定收益)。

所以憑良心說,放到長期的軸線來看,房地產的保值效果一點也沒有比定存或是政府公債來的傑出。
在考量到所背負的風險下(房地產過去百年來的波動若以80~120的區間來看,買到高點的損失有可能高達30%~40%,這樣的波動幅度,扣掉經濟大恐慌那次特大崩盤外,以百年的長期觀點來看並沒有比道瓊小到哪去)。

抗通膨效益比起保守投資半斤八兩,風險卻直逼股市投資,你,還覺得房地產是抗通膨的最佳投資利器嗎?
(當然,房地產標的繁多,其中的差異極大,不一而足。房地產投資想要賺比通膨還高的收益,恐怕還是得套用老掉牙的術語:location, location, and location,沒有獨具慧眼能力的人,像是駑鈍的i小本人,恐怕還是不要想太多比較好XD。)

迷思三:通膨有助於房價和股價:

事實上,在通膨高漲的情況下,股市的表現並沒有特別傑出,1980年代初的超高通膨時代帶來的是道瓊長達多年的黑暗時期,而在1985年通膨開始滑落到較低水平時,道瓊卻開始開展一波史上罕見的大多頭行情。同樣的現象也出現在二十世紀初,通膨和利率都降到史上最低水平之ㄧ,卻造就大波段的牛市。

同樣的,房市也有類似的現象產生,除了1980年代初期,房市多頭多半出現在通膨較低水平的時期,本世紀的房地產泡沫就是一大明証。

為什麼會這樣呢?因為唯有低通膨和低利率的環境才能促進市場上的貨幣近一步寬鬆,而有越多的貨幣在市場上追逐商品,意味著房價和股價的價值越能提升(代表錢貶值),一旦通膨揚升,表示市場資金過多,縱然有時有助於推升最後一波噴出走勢,但即使有也往往是強弩之末,因為接著就會面臨資金開始緊縮的政策,錢從市場上抽回,如此一來往往會導致房市和股市的回檔,甚至崩盤,這是很簡單的基礎理論,在此就不多作贅述了。

可以肯定的是,通膨和股價、房價的相關性遠比一般所想像的來的低,此為常見迷思之三。

迷思四:黃金可以抗通膨,所以最好抱到天荒地老。


深色線是實際金價,淺色線是通脹調整後的金價
不用多說了,1988年以前買黃金的人擺了幾十年到現在,有不少人無法打敗通膨,或是僅能獲得略高於通膨水準的報酬率。
1988年以後的好一點,大致都可以打敗通膨,並獲得不錯的報酬。
嗯,所以買黃金的人要考慮好,你要在哪個時間點買進?黃金買錯了,一套就是幾十年,人生沒有太多幾十年可以浪費。

提供一點小技巧,事實上金價是和通膨最相關的標的之ㄧ,但是仔細觀察這張圖可以發現,當通膨高漲時,金價多半已經盤上高檔,此時要做的動作其實是"賣出",
買在歷史高點的人真的很難解套…畢竟高通膨和低通膨always是一個循環,而你知道的,當通膨回落到歷史低點時,金價往往就會欲振乏力。

老實說,波動大的標的,比較適合短線的投資操作,當做長期的投資,甚至抗通膨標似乎並沒有那麼適合。要買,也要等到通膨來到歷史低點來時再進比較有搞頭(前提是你要能忍耐金價往往一蟄伏便是十年光陰的痛苦。)

油價和金價基本上也蠻類似的,不過油價的影響因素有日趨複雜化的情形,在此就先不討論了。

上面四項觀點,相信又是和坊間「常見的說法」有些出入XD…在此i小要很謙卑的跟各位看倌闡明…

以上淺見,僅供參考,有錯歡迎指證,但不認同的話請別太認真、看看、笑笑就好,感謝m(_ _)m。

izaax

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原文發表於:http://www.wretch.cc/blog/izaax/12080141 

寒冷的夜晚–最後談外匯

轉錄自   黃昏的歲月 (Andyou.bbs@bbs.thu.edu.tw
時間是1999/12/24

貨幣的演進, 從古代的以物易物,發展成商品貨幣(貝,銅,金,銀), 持續一段很長的時間,到了宋朝首先出現交子,用紙來代表貨幣, 但是古代人很聰明,如果你要拿一張紙代表貨幣,必須準備足夠的金銀來支撐這張紙的價格。 到我們近代,一張紙要能有作用, 首先就是信心問題,大家承不承認這張紙可以用來交易?所以早期一個國家要印錢之前,必須保留足夠的黃金白銀來支撐這個信心遊戲, 當然,政府也可以用騙的手段,偷偷印很多,然後拿來買回黃金,國民黨在大陸就用過這種惡劣的手法。

現在我們使用的錢, 屬於強制貨幣,由法律賦予其地位,央行印錢的時候, 並不需要黃金來當準備,所以通貨膨脹的問題,變得相當棘手。這是單指國內的情況。
大家承認台幣在台灣的地位, 但是當你拿到美金以後,你如何相信你拿到的不是一張廢紙?山姆大叔不是你家的政府, 他要如何取信於你

在以前持有美金的人, 可以得到美國政府的承諾,你可以拿三十五美元向山姆大叔兌換一英兩的黃, 在二次世界大戰後,美元成為國際間收支的通用性貨幣, 國與國之間的交易透過美元,例如,你跟獅子國交易, 想必不願拿他們的貨幣,因為,沒辦法花,他們也不想要你的台幣, 所以就使用美金,當大家都願意使用美金,則持有美金的人可以很容易把美金脫手,或是直接拿去跟自己的政府交換成本國的貨幣。

就在這樣的狀況下, 經過一段數十年的時間,世界各國政府持有的美金很多, 但是,老問題又回來了,各國政府如何相信他們手中拿的不是一張廢紙?辛苦賺來的錢, 卻發現不是錢,豈不令人抓狂?
所以各國政府開始拿美元向美國政府換取黃金, 先換先贏,不換的話, 說不定你就變成最後一隻老鼠,好歹,拿黃金比拿美金更容易睡的著覺

果然,山姆大叔是沒有這麼多黃金足以應付的, 所以在 1973 年美國宣佈停止美元與黃金的兌換, 從這一刻開始,美國的意思很明白了:
「美元跟黃金沒關係,我不承諾你手中的美元可以換成黃金,你高興的話,可以持有美元,不然,就不要用美元當國際交易媒介。」

好你個美國佬, 想出這麼毒的一招,在各國長年習慣用美金當媒介以後, 各國中毒已深,怎可能不用美元當主要媒介,難道要國際貿易停擺嗎?所以,大家只好繼續使用美元,當然, 其它準國際貨幣也慢慢崛起,包括日圓,馬克,英磅。 單純以美元當交易媒介,具有很大的風險, 一旦美國有個三長兩短,各國手中持有的美元會真的變成廢紙。

在這個情況下, 美元會持續地流入世界各國,這裡面實在暗藏玄機, 美元身為國際貨幣,這幾年來不知道讓美國佬平白吃喝拉撒了多少,底下盡我想得到的來列舉:

1. 首先思考以物易物,如果今天我在台灣賣給你一個麵包,美國必須拿等值的饅頭來跟我交換這個麵包,如果美國從泥巴裡挖出一陀屎來跟你交換, 你要不要?聰明的你當然不要,但是美國如果拿美金跟你換這一顆麵包,你卻很樂意。 這是什麼道理?美國挖一陀屎可能還得花三分鐘的代價, 但是美國佬印一張鈔票給你,卻不花兩秒鐘, 道理很明白了,今天是你自己要承認他給你的交換物,美國挖一陀屎給你, 跟印一張鈔票換你的麵包,事實上沒有兩樣,因為, 你對他有信心,如果你對美國挖的那一陀屎有信心,他照樣可以拿屎來換你的麵包。

2. 更文雅地考慮,你今天輸出給美國佬十顆麵包,取得美國佬的一元美金, 如果你馬上換回台幣,可以在當下的台灣換取等值的十顆麵包(購買力評價理論), 如果你不換,繼續持有這一元美金,在經過一段時間後,山姆大叔本國的美金再印出一倍來買國外的東西, 此時,你會發覺,你的美金換成台幣只能買到五顆麵包,換句話說,你不知不覺中,被山姆大叔偷偷抽了「通貨膨脹稅」

美國佬真聰明阿, 仗著身為國際貨幣的地位,大量印美金換取世界各國的物資來享用(你心甘情願的), 所以他膽敢大肆舉債,如同他家的那一塊泥巴地, 他隨時可以多挖一陀屎來買你的東西,當美
國印越來越多的錢, 或是負著龐大的債務來向國外買東西,他有什麼好擔心的?既然你自己要承認他的錢, 而他的錢又可以自己印出來, 無中生有,今天美國向你借了五千萬美金,他可以利息照付,然後一段時間後還你, 當你拿到五千萬美金的時候,美元又貶值了, 他抽你通貨膨脹稅,抽得穩穩地,因為美國佬本身是個內需市場,美元又身為國際貨幣,匯兌損失對你有影響,對美國佬沒影響

再思考, 到最壞的狀況下,美國還是可以把整個經濟體關閉起來,他還是可以活得好好的, 因為他的市場夠大,足以成為一個內需市場, 之前你拿到的美元,不知不覺中就被抽了通貨膨脹稅,你不是美國人, 你不受美國政府照顧,但是還是得繳稅給他,真是太有趣了。

今天你持有的美元, 當然可以拿去向美國人購買東西,但是長期來看, 通貨是膨脹的,他之前給你的一美元,可以在美國換取十顆麵包, 但是過一段時間,你的一美元只能拿到美國換取五顆麵包,損
失的就是被抽走稅。
美國人聰明的人很多, 所以他們很早也想到這一點,利用美元的優勢, 向世界各地持有美元的人抽稅,就如同在國內,你持有新台幣, 但你放在保險櫃裡,每年還是會被台灣政府抽走通貨膨脹稅,這問題在台灣不難解決, 你只要把台幣拿出來花掉即可,但是在台灣持有美元, 你要嘛,就換成台幣來花,要嘛,就拿去美國買東西吃,若只單純把美金存起來,通貨膨脹稅還是會不知不覺中被抽走

持有貨幣就如同持有一張「購物憑證」,你必須很敏銳地跟其它同樣持有這張「購物憑證」的人來爭取有限的資本財,跟你同樣持有美元的美國人, 他們立即在美國本地拿美金不斷地消費,持有美金,就如同拿有一張美國的「購物憑證」。 但是世界各地持有美金的政府或人民, 沒有辦法站在跟美國人民一樣的地位,拿這張憑證每天買美國本地的東西來消費,誰吃虧,道理就很明顯了。

既然看穿山姆大叔的這個優勢, 來評論超長期的美元走勢,很明顯的, 長期而言,美元只能有走貶的可能,沒有升值的可能,因為美國佬用這一招欺騙了世界各地的政府與人民(也不能說騙啦,大家心甘情願的), 並不斷地偷偷抽你的稅,只要有點知覺的人,都會知道,長期以往,美元,必然,貶!

附註文:聰明的人會問我, 如果大家把美元丟往美國市場,造成美國通貨膨脹,美國人不也受苦?這個問題我分成幾個層面來探討:

1. 世界各國不可能把全部持有的美元丟往美國市場,因為至少得保有一定數量的美元來做為國際收支的媒介
2. 美國人很聰明,開一個大賭場給你,當美元大量流入美國,會不小心流進賭場裡面, 而不會流到一般消費物品,所以造成美國「股市物價膨脹」, 但「一般物價卻僅小幅膨脹」,對實質生活影響並不大。
3. 通貨膨脹是一種莫須有的罪惡,這是目前貨幣制度下的遊戲規則所造成的後果, 但並不會真的致人於死,如果世界各地的美元真的全部流回美國, 造成高度通膨,那又如何?這只是短時間內的影響, 畢竟,這只是規則下所造成的一個名詞,就算通貨膨脹真的很高, 高到你無法忍受,美國人還是可以拿黃金來交易,放棄美元,或乾脆換一種貨幣制度, 重新再來,而這只是短期間內必須受到的懲罰, 但是美國人之前種下的孽,早就讓他們的肚子在這幾十年來吃得飽飽的了, 吃了就是吃了,吐也吐不出來,這就是先享受先贏的理論, 因為,經濟問題的根源就是資源有限,誰先燃燒資源,消耗更多資源,誰就贏,凱因斯說,長期來看,我們都死了!

寒冷的夜晚–三談外匯

轉錄自   黃昏的歲月 (Andyou.bbs@bbs.thu.edu.tw) 
時間是1999/12/21

在上次提到國際收支以後,你大概有初步的概念了,今天專挑資本帳戶來談,資本帳戶是跨國資金移入移出的門戶,到底資金什麼情況下才會選擇把資金移入呢?在門戶洞開的體系下,一個經濟體到底能夠承受多大的資金壓力?底下就是我們今天談論的重點,如果你想睡覺,或是只想要明牌的話,請跳過這一篇。

資本帳戶流入的金錢,有的從事投資,有的從事投機,投資與投機間該如何劃分呢?

一般而言,我們所謂的投資,指的是投入於未來可生效益的實質資產,例如,投入蓋一棟廠房,併購台灣的銀行,在台灣設立分公司,這種行為我們當成投資。購買股票算不算投資?就算長期持有算不算投
資呢?

這個不算投資因為購買股票只涉及到股權的轉移,並沒有任何新的東西投入生產。這麼說比較快,凡是購買次級市場的有價證券,不能算是投資。參與現金增資,則可以算是投資的一種方式,往後流通轉手,都不能列入在內。這邊我要提醒一下,雖然我不認為購買次級市場的有價證券為「投資」,但是政府列出來的明細稱為「證券投資」,既然如此,看得懂就好了,反正你知道這不是真的「投資」即可。

一個國家如果說資產成長率為 10%, 但是實質資產成長率只有 6%,剩下的 4% 就是投入於投機性的資產。明明白白告訴你,外資流入的金額,大部份都是投入股票市場,真正投資於實質資產的資金並不多,外資看好台灣的基本面,更看好台灣的股票市場,股票市場永遠是外資撈錢的地方,所以,一個很重要的原則就是,不要相信外資的笑臉,他是來賺你的錢,不是來跟你打情罵俏的。一旦出了問題,外資可是專門落井下石的。

像台灣這樣的小型經濟體,到底適不適合無限制開放外資投入?我當然贊成資本帳戶的自由化,但是呢,對外資投入股票市場的金額,完全開放是不好的,因為,把錢大量放在股票市場,期貨市場,美其名為投資,你是聰明人,怎會不瞭解他們要幹什麼事呢?

台灣不像美國市場,事實上並沒有能力承受大量資金的流入,因為,只要資金流入太多,必然的情況就是通貨膨脹不斷上升,小型經濟體就如同小股本的股票,很容易炒上去,也很容易跌下來,但是,把賭場開在你家,你會很快樂嗎?是有那麼點,因為我們還是有個莊家固定抽頭,這是唯一的好處。把一個國家炒到爛,然後拍拍屁股走人,管你家通貨膨脹,反正他又不吃你家的米,這就是外資的真面目,東南亞國家受到的教訓已經夠多了。台灣民國 79 年那次的泡沫,實際上外資參與的程度不高,但下次的泡沫,外資肯定會從頭陪你玩到尾,然後……. 把你甩開,留下滿目瘡痍。

有人說外資很聰明,現貨期貨兩頭賺,事實上這是錯誤的概念,現貨市場與期貨市場,如果能兩頭賺,就得承受更高的風險,你們說,外資砍現貨,空期貨,砍在現貨部份也賺,空期貨部份也賺,這不合理的,因為現貨部份的收益是很早前就投入的,如果他要空期貨,砍現貨,除非能夠一次將現貨砍光,否則現貨部份的帳面收益,必然會縮水。

不過,我告訴各位真正的兩頭賺要怎麼賺:從外匯與股市就真的可以兩頭賺。外資在美元兌換台幣 1:35 的時候開始匯入,然後放在股票市場,這段期間,台幣繼續升值,就算股票原封不動,到目前美元兌換台幣 1:31,外資的報酬率已經高達 12%, 如果再把股價價差算進去,外資的報酬率已經高達 30% 以上了, 所以他敢一直買,就是看好台幣會相對美元持續升值,也就順帶持續匯入美金換成台幣,所以一個國家的幣值看多看空,才是真正影響資金流動的方向。貨幣持續升值的地方,沒有例外的,股價會持續上揚,因為,資金流入就是放股票上面,他不可能拿來你家放定存

既然外資持續流入會影響到台幣,到底要怎麼讓台幣升值呢?有兩種方式:

方式一:
央行完全不干預外匯市場,讓台幣一次升個夠,外資匯入,自己到外匯市場換美金,台幣升值多少,就是多少。

方式二:
央行決定讓匯率緩步升值,所以會進入外匯市場操作,吸收多餘的美金,讓台幣緩緩地升值,每個月升一點點。

一個重要的觀念,央行只能順勢操作,把時間拉長,但不可能逆勢而行。現在聰明的人都曉得央行選擇的是第二種方式,讓台幣慢慢升值,這是為了顧及到以外銷為導向的公司,很多公司承受不了台幣短時間內巨幅的升值,一來,公司外銷價格過高,二來,短期間賺取的美元會面臨嚴重的匯兌損失,而很多中小企業並沒有避險的觀念,所以,我們可以認同央行的處理方式。

有好就有壞,央行讓台幣緩步升值,看在外資的心理當然很高興,因為,他們可以慢慢匯入,並且換取比原先還要多的台幣。舉個例子,如果央行採取不干預的手段, 美元對台幣現在可能是 1 :29,但是央行圍堵的策略下,使得美元對台幣目前處在 1:31 ,換句話說,外資現在匯入一元美金,還能多拿兩元的新台幣,你說外資豈能不樂乎?外資多拿的部份,就是央行損失的部份,算是央行給外資的禮物吧,總之,看你站在什麼立場,如果採用方式一,並不會有這種結果,但是影響到的是台灣眾多的中小企業。

如果說要解決貿易順差逆差的問題,必須讓台幣升值到一美元兌換28元台幣,那麼,在尚未升到頂的情況下,外資必然會持續地,很有信心地,毫不猶豫地把美金匯入到台灣,這麼一來,台灣的股市,不漲實在很難。因為外資的錢大部份就是要丟入這個地方。(定存?或買彩券?別傻了)

我的看法是,台幣最保守的估計會升破一美元兌換新台幣30元,在台幣尚未升值到這個價位以前,安安心心玩股票,不用擔心外資突然倒貨下來,並且,我希望大家密切注意台幣的走向,將來搶先一步把貨倒給外資,不要每一次都後知後覺地喝外資剩下的湯。我說一個人可悲的地方莫過於看不清大勢,如果你不瞭解這些遊戲規則,那就等著看自己人被外資屠殺吧

觀察匯率才能判斷外資真正的動向,而一般的人會因為外資一時的賣超而膽顫心驚,別怕,照我的方式去看,你就可以看出真正的答案,光看短時間內外資買賣超絕對是不正確的,下場就是被洗,洗得乾乾
淨淨的。

張忠謀老大口出狂言,他的產業幾年內都沒有烏雲,唉,我說張老大,你的產業沒烏雲是一回事,但是你的股票有沒有烏雲,那得看新台幣的臉色,一旦新台幣走貶,最先看到烏雲的就是台積電的股票。

根據我的分析,外資會大量移出資金的時刻並不在於新台幣匯率反轉趨貶的時候,所以外資對於這方面的觀察具有時間落後性,說明白點就是有點「後知後覺」。所以粗分為以下三等級:

第一級外資:會在嗅出新台幣貶值趨勢成立後移出,此時新台幣已經反轉貶值5%以上。
第二級外資:會緊跟著移出資金,此時新台幣已經貶值10%以上。
第三級外資:後知後覺,會在情況最惡劣的時候,落井下石,恐慌性移出資金,造成新台幣超跌。

這邊的結論是,新台幣反轉趨貶的時候,並不會馬上造成資金外流,換句話說,你還有很充分的時間可以下車,但是,請千萬要記住,一旦新台幣匯率反轉趨貶的時候,資金必定也會由淨移入漸漸反轉成淨移出,此時,你不應該期待指數成分股還會有多少表現空間,這段時間的落差性顯示在股價上面,大概就是你們所說的M頭形成的時刻,此時,聰明人會退出這種指數成分股,但是看不懂的人會說:「拉回就是最好的買點」。因為市場在這個時刻展現出來的必定是「一片樂觀」「萬里無雲」,上看 XX 萬點。

要不要另一個結論?在台幣趨貶的時候,如果相對於歐元貶值,請買以歐元計價的共同基金,如果相對於美元貶值,請買以美元計價的共同基金,你就有可能買到「兩頭賺」的基金,現在世界上有亞,歐,美,三大賭場,要能學會換賭場再賭的功夫,這樣才是一個真正的投資人。

在西元1999年以前,外資佔台股的比重不高,也無法動搖台灣股市的根本,在民國八十七年那一波的行情,外資參與的程度不高,也就是說,光靠我們台灣的游資就足以把股市撐上萬點。然而,加入WTO以後,資本市場必然會更加自由化,更加投機化,台灣股市會越來越像個成長型的賭場。

寒冷的夜晚–二談外匯

轉錄自   黃昏的歲月 (Andyou.bbs@bbs.thu.edu.tw
時間是1999/12/20

一個國家的貨幣價值對本國有什麼影響呢?該怎麼決定?對股票市場,對投機市場有什麼關聯性?

一個國家的國際收支平衡表,必然平衡,就像會計制度上面,永遠都是資產 = 負債 + 業主權益。但是這個數字遊戲並沒有辦法解釋更多的東西,我們從國際收支帳來探討:
一個國家的帳,可以粗分為:經常帳戶資本帳戶官方帳戶,這三個帳戶算出來得結果,可以得到在一個期間內一個國家持有外匯總量的變動。

經常帳: 最大宗者為進出口,小宗者為無償性資本移入移出。
資本帳: 國與國之間的資本流動情形,包括長短期投資。
官方帳: 將上述兩者相加,所得的數字即是。又稱為國際清償帳。

經常帳對台灣而言,長年處於剩餘的狀況,這是因為台灣長年處在貿易順差的情況下結算出來的結果。對於這個帳戶,必須由貿易來衡量。

資本帳戶有長短期投資,外資把金錢匯入,記載在資本脹的短期投資項下(炒股票用的),所以熱錢的移入與移出必須透過資本帳戶,馬來西亞與中國大陸實行資本管制,就是封閉住這個帳戶,不允許資金從這個帳戶自由移動(黑市會很盛行)

瞭解這些東西,拿來分析點東西,先從馬來西亞談起:

馬來西亞
馬來西亞在 1990 年代以後,經濟漸有起色,與東南亞國家形成所謂「亞洲經驗」,這個時期熱錢從資本帳戶流入,但是我說過,錢,流進來要幹什麼,相當重要,如果錢流進來從事於真正的投資,對一個國家的經濟體而言,不是壞事,如果拿去炒股票,帶動房地產與物價上揚,對一個經濟體而言,會產生一種「欣欣向榮」的假象。 熱錢會推波助瀾。當熱錢移出,整個經濟體的泡沫消失,就可以很清楚地看見這個國家的真面目。關於東南亞與台灣的內部問題,莫過於生產力是否提昇,這又說來話長了……

美國:美國經常帳赤字在 1999 年,估計大約三千億美元左右,照理說這樣的國家幣值早該大貶了,何以尚未展現其真面目呢?對了,就是因為資本帳的流入大於經常帳的赤字,填補了國際收支的缺口,換句話說,美國股市泡沫化的情況相當嚴重,絕對不可能如一些大言不慚的分析者所言:「美國還有 N 年大行情… 」。 你問我美股會不會崩盤,我不敢肯定時間,因為在 1996 年以後,很多人的預測都失敗了,但是,唯一要記住的是:經常帳赤字這個問題仍然尚未解除,一旦要解決這個事情,就得犧牲股市,老美到底多久以後要面對這個問題,我們不必替他們想答案,你只要記住,美國現在的繁榮,背後存在相當大的問題即可,而這個問題,遲早必須面對,絕對不是葛林斯攀能夠變魔術將他化解掉的,種什麼因,就得面對什麼果。夠聰明的人,會選擇離開那樣的市場,所以外資算是聰明人,已經把一部份資金押在亞洲了,留在美國的資金,必然是輸家

美國的幣值必須繼續貶值,如果要從經常帳解決赤字的問題,他必須貶值,現在貶得還不夠,一旦繼續貶值,資金不可能卡在一個幣值走貶的國家,到最後會形成惡性循環,貨幣貶值,資金外逃,利率上升,股市下挫。但是這個惡行循環的過程會漸漸停止,因為在這個過程中,美國的經常帳赤字必然會慢慢縮小。

日本與台灣
:這兩個國家的體質很相似,長期經濟走勢呈線性相關,在日本與台灣這幾年來經過上次的大泡沫以後,又累積了大量的外匯,所以這兩個國家會相對於美元升值,因為匯率是一種相對的東西,你的價值不變,但是別人變爛了,相對來說你就變強了,相對的概念應用很廣。這就是我說的,要找台股的先驅,要找日本來看,而不是美國。此兩國,往後一段時間對美國的貿易順差將逐步遞減,這個結論你們可以在往後一年拿實際的數據來驗證。因果關係,非人為能擋。

很遺憾的,一個經濟體在尚未發生事情以前,一切看起來都是那麼地美好,這期間當然也會有人把隱藏在內部的問題攤開來講,但是,這些人的心臟不夠強,因為他們面對的是與他們推論的事實相反的情況,美國很多人警告這些問題,但是敵不過股市持續上漲的事實,我感到不安的,就是股市具有一種瞞天的外衣,他會讓腐敗的骨頭看起來像個美女

東南亞發生風暴的前一刻,什麼問題也沒有,但是風暴發生後,不是問題的問題,都變成問題,放馬後砲的人,講得最大聲。

台灣呢?金融問題解決了嗎?沒有,肯定沒有。但是這個問題在股市上揚的過程中,根本沒有人會去擔心,會去質疑,所以台灣看起來完全沒問題,必須等到下次股市崩盤後,一堆馬後砲的學者才會大言不慚地告訴你, 早在 XXX 年的時候,台灣早就已經敗象顯露。好得很,那現在他們怎麼連個屁都不坑一聲?官員呢?拿股市來粉飾太平,這套手法看膩了。問題,遲早要面對的,種什麼因,就要得什麼果

外匯期貨與外匯保證金的差異


有網友詢問
期貨商(的外匯期貨)跟FXCM這種外匯經紀商的差別在那

當本金不夠的時候,當然就是借錢玩遊戲,控制的好大賺
控制不好就是引火自焚,跟股票市場的融資融券意思類似
差別在於宏達電一張80萬,40萬不能買半張,只好融資
基本上本質還是藉額外的資金來操作
期貨像是先講好買賣條件,在未來約定的日期才交易
外匯期貨這遊戲本來是給進口商或出口商用來避險的
請看http://www.wretch.cc/blog/joejoejoe/13903957
FXCM外匯經紀商這種主要是操作外幣保證金,沒透過期貨
期貨是透過期貨交易商進入期貨交易市場,是集中交易的市場
外匯保證金是透過銀行與經紀商喊價成交,屬於開放交易的市場
期貨交易受到合約限制,跟股票交易的情況類似,有最低的交易量限制
(像股票你不能不夠錢只買半張,除非融資)
外匯保證金則可以調整交易量,並沒有一定的交易合約

美元理當貶值? Cheaper Dollars, why?


先來讀一篇新聞:
〈分析〉歐洲有隱憂 日本更嚴重 美元牛市指日可待!
2008/06/05 21:00 鉅亨網【鉅亨網謝淑娟.綜合外電】 各大媒體報導告訴我們美元貶值了,這意味著其他 匯率開始走高走強。但它們的基本面真的有好到開始走 強嗎?這些國家的經濟體真有比美國強多了嗎?美元真 的該跌嗎?美國政府真的在財經和貨幣政策上犯了嚴重 的錯誤嗎?

答案是否定的。大眾對歐元和日元的忽視,是美元 下跌的主因。一般人普遍的想法是美國利用強勢的美元 席捲全球,但事實上,美國對於抑制貨幣匯率成長這件 事一直做得比歐元區好多了。假如貨幣供應量的成長操縱全球匯率市場走向,美 元勢必走高至和歐元相互抗衡。但相反的,歐元一直很 強勢。目前普遍認為,差別利率的重要性大於匯率成長 。以同樣的 3個月期作比較,歐元區的利率為 4.86% ,美國只有 1.96%。歐元的利率所得確實誘人。若差別 匯率讓歐元佔了優勢,那麼日元應該也有這種優勢。然而並沒有。同樣是 3個月 0.75%的利率,日元仍 低於美元。假設差別利率有如此關係重大,美元早就走 強對抗日元。因此無論貨幣成長或利率問題都不是導致 近日美元下跌的原因。

儘管實施的是不同的利率和貨幣政策,歐元和日元 仍不約而同走向抗衡美元一途。大約從2007年 6月到 2008年 3月,歐元和日元兌美元的匯率都上升了 19%。原因從石油業者和中國公開的投機買賣,眾說紛紜。近來美元已逐漸重整,匯率從 3月至今上升了大約 3%,引起市場爭論:美元的下一步該怎麼走?《 MarketWatch》專欄作家 John Dessauer相當看好美元 ,認為美元將繼續攀升,兌歐元觸及至1.30左右,兌日 元至 120。日本和歐洲正嚐受美元貶值的苦果,但美國正享受 著貶值帶來的甜美果實。近日來美國出口率的快速成長 ,顯示美元前景看好且越挫越勇。除此之外,歐元要維持穩定的匯率,仍有隱憂存在 。歐洲各國的貨幣政策與財務政策分成兩頭進行,整體 方向無法統一,歐元能撐到現在,真該額手稱慶。但負 擔仍在,而且越來越重。西班牙目前亟需低利率來防止房市低迷將整體經濟 拖垮,而出口大國德國也同樣希望以低利率降低歐元匯 率。強勢的歐元正啃食著德國的獲利空間。然而歐盟的 許多主要銀行業者仍將焦點放在通貨膨脹及迅速成長的 匯率,不願幫助德國或像西班牙以及義大利等衰弱的經 濟體。

「這只是個暫時現象,」匯率市場專家兼避險基金 顧問 Avi Tiomkin說,「 3年內,歐元的匯率應該就不 會再上升了。」

幾乎完全依賴進口原料的日本狀況更糟-特別是原 油。原油和其他商品的上漲大大影響了日本國內企業的 獲利和消費者的購買力。強勢的日元加上高漲的商品價 格造成日本經濟短期內最大的問題;長期以來,狀況都 不太穩定。距離日經股價指數近 40000點的高點已經19 年了,最近則維持在 14000點左右。同時間,美國道瓊 工業指數已從2800點攀升至 12000點以上。

美元,歐元以及日元雖並列為全球主要三大貨幣, 但若你仔細分析歐洲和日本的情勢,你一定會選擇美元 。

35年前美元對歐洲的匯率都是偏低的,市場認為美 元兌瑞郎可能會落至一比一的局面。在2008年3月8日, 果然發生了-美元在 9個月內暴跌且跌幅達到 19%。但 這個狀況就像是1970年代末期之時,但之後1980年代初 期,美元便止跌回升。不日之後,美元再度君臨天下的日子必定到來。


曾幾何時,市場的風向好像又悄悄改變了。
會很意外嗎?來看看先前po在fund版的舊文。
這篇當初是回應市場上充斥的各種美元"理當"貶值的藉口,剖析其立論是否合理性。
綠字為市場常有的質疑(美元該貶值的理由),黑字則是我當初的回文。

(引用開始)
作者  isaacchen (元)                                              看板  Fund
 標題  Re: [新聞] 〈分析〉2008大預言:Fed停止降息 美元 …
 時間  Sun Mar 30 22:45:55 2008

美元是否短期,中期,or長期走貶我不予置評,如同葛老說的,匯率難以預測XD
只就原po提出的幾個觀點來看待美元價位
以個人的觀點而言~我認為這篇文章的作者應該是把焦點放在"近期"美元的走勢!而非真正的美元走勢~記得香港知名外匯三劍客之一的前輩~0.95買進大量歐元至今仍未拋售…

2003年跟他討論到美元走勢的時候…我還是個剛入行的小子我深深的了解到美元的購買力會朝向衰退一是美國印鈔票就可以換東西來享受…債留子孫二是美國貨幣貶值可以減少償債的實質輸出美國的債務極度龐大~~

 

國債佔GDP比重%
http://tinyurl.com/27vozo
稍微列舉幾國(非全部 美國排名世界第65名)
日本 194.40
新加坡 101.20
法國 66.60
德國 65.30
加拿大 64.00
印度 58.80
瑞士 50.20
巴西 43.90
英國 43.30
挪威 39.10
泰國 37.60
(以上國家貨幣對美元都升值..ㄟ?)
美國 36.80


看看外債好了,美國人好像最喜歡跟外國人借錢
外債佔GDP比例(包括公債和私人債務)
(要自己換算..所以只挑幾國)

 

英國 400%
香港  240%
法國  150%
義大利140%
德國  130%
瑞士  125%
加拿大 90%
美國   85%
好像蠻多國家更愛跟外國人借錢…?


那..美國惡名昭彰的貿易逆差佔GDP比重呢?
西班牙 16%
澳洲 7%
愛爾蘭 7%
美國 5.4%
土耳其 5%
英國 5%
比例上來看..好像也還好嘛!?
(註:美國貿易逆差自前年的7%降至去年的約5.4% 估計今年可望進一步降至4% 甚至4%以下的水準,而歐洲所有的主要國家今年受惠於強勢歐元,全部都會惡化)。


結論,若上述論述為真
歐元,英鎊甚至日圓根本就不值目前這個價位( ̄ ̄;)
暗示:美元貶值另有原因,或是根本沒有原因。
提示:美國的債務看起來當然龐大了,因為他對應的母數(經濟體)規模是超級大

 

試想:若是把台灣的經濟規模放大10倍好了,那我們的名目國債也高達30兆台幣 也就是1兆美金,隱藏債務則是130兆台幣 4兆美金,而美國的經濟體規模比台灣大上的可不是"10倍" 是"40倍"!所以,不要被絕對數字嚇到了..去看看比例,美國的債務水平其實只處在全球平均的水平而已(貿易逆差除外)

過幾年當嬰兒潮退休的時候~每個月要支出的款項據說是可以打一場伊拉克戰爭~
所以~~比起這些無法改變的現象~~~

提到嬰兒潮
順便提供一下各國從1950到2050年的高齡化推估(採中位推演)
(高齡化佔總人口比例)
已開發國家v.s美國
          日      英    法    英     美
1950    4.9     10.7    11.4    9.7     8.3
1955    5.3     11.3    11.6    10.7    8.8
1960    5.7     11.7    11.6    11.5    9.2
1965    6.2     12      12.1    12.5     9.5
1970    7.1     13      12.9    13.7      9.8
1975    7.9     14      13.5    14.8     10.5
1980    9       14.9    14      15.6       11.2
1985    10.3    15.2    13      14.6     11.7
1990    12      15.7    14      15          12.2
1995    14.6    15.8    15.6    15.5    12.4
2000    17.2    15.8    16.3    16.4    12.3
2005    19.7    16.1    16.3    18.8    12.3
2010    22.5    16.6    16.5    20.5    12.8 (跟已開發經濟體相比高齡化問題最輕微)
2015    26.2    18.1    18.5    20.9    14.1
2020    28.4    18.9    20.2    22.4    15.8
2025    29.5    19.9    21.7    24.4    17.8
2030    30.6    21.6    23.2    27.3    19.4
2035    32.3    23.1    24.3    29.8    20.2
2040    34.9    23.7    25.3    30.3    20.5
2045    36.6    23.7    25.6    30.1    20.6
2050    37.7    24.1    25.9    30.2    21   (40幾年後的差距更大)
開發中國家v.s.美國
         中    南韓   新加坡   泰     俄     美
1950    4.5     3       2.4     6.2     3.2     8.3
1955    4.6     3.7     2.2     6.3     3.2     8.8
1960    4.8     3.3     2.1     6.3     3.1     9.2
1965    4.4     3.3     2.7     6.6     3.2     9.5
1970    4.3     3.3     3.4     7.7     3.4     9.8
1975    4.4     3.6     4.1     8.9     3.6     10.5
1980    4.7     3.8     4.7     10.2    3.8    11.2
1985    5.1     4.3     5.3     9.7     4.2     11.7
1990    5.4     5       5.6     10      4.9      12.2
1995    6       5.8     6.2     11.8    5.7     12.4
2000    6.8     7.4     7.2     12.3    6.7     12.3
2005    7.7     9.4     8.5     13.8    7.8     12.3
2010    8.4     11.3    10.1    12.6    8.7   12.8(現在是比開發中國家稍微老一點,但差距很有限)
2015    9.6     13.3    13.5    13.1    10.2    14.1
2020    11.9    15.7    17.8    14.8    12.4    15.8(半斤八兩)
2025    13.7    19.6    22.8    17.1    14.9    17.8 
2030    16.2    23.4    27.4    18.9    17.4    19.4
2035    19.6    26.9    30.8    19.4    19.5    20.2
2040    22.2    30.5    32.5    20.2    21.2    20.5
2045    22.9    32.9    32.8    21.5    22.4    20.6
2050    23.7    35.1    32.8    23.8    23.3    21(40幾年後反而是最年輕的國家,新興國家都變老邁國家)
無論是和"已開發經濟體"或是和大多數的"新興經濟體"來比
美國的人口結構都是屬於相對較"年輕"的 “高齡化危機"並不明顯
如果連美國都解決不了高齡化和退休的問題
那其他國家…..?

原因:因陋就簡v.s.養尊處優 標準不同所以投射出來的擔心不同
阿美again 問題被放大


結語:美元貶值長線我不敢講 短線我是還看不到盡頭
不過若是以僅以部份常提到的幾點論點來推斷美元永遠"必定"貶值
個人是覺得說服力有點稍嫌不足
畢竟其他這幾年來其貨幣對美元呈升值態勢的相關國家
問題往往都和美國不相上下 甚至還要更嚴重

 

我只能說,這些看似理由,其實都不算理由。
當然,很多人都提到這些論點過
如同也有人支持無厘頭的美國政府陰謀論一樣( ̄▽ ̄#)﹏﹏

其實美元貶值只有一個原因啦
買的人比賣的人少 就這麼簡單
那什麼時候有可能反轉呢?

等跌到大家覺得實在太便宜了 超乎實質的差距
自然就會反轉了
(比方說:美元跌到15對一台幣 紐約一間公寓只要台北的7折…)

說句良心話 貨幣哪有可能永無止盡的貶值…
就算南韓當初發生金融風暴 國家幾乎破產
韓元也不過貶值了一倍多一點
更何況在持續地升值的過程中 美國的貿易逆差自然會收窄
等到美元便宜到不行的時候 海外生產成本大增 生產就會慢慢都跑回美國本土了
那時高估的就變成其他貨幣 週而復始 循環不已

(謎之聲: 看那麼遠幹麻? 我只知道美元上半年不會強,3~6個月就夠啦)
投資的世界就是:下跌找理由,上漲笑呵呵。反轉的時候,笑都..笑不出來。
(引用結束)


當然,另一種常見的論調就是美元發行過多導致必然的貶值。
關於這一點,可以參閱另一篇文章

當然,另一種常見的論調就是美元發行過多導致必然的貶值。關於這一點,可以參閱另一篇(通膨為何越壓越膨?)

結論就是:在歐元,以及部份新興市場貨幣走強時,導致海外需求增加時,也註定走上美元超額供給的老路,半斤八兩。
接下來的評論略帶個人情緒,不想看的可以就此打住XD


歐央行總裁:不排除考量 最快七月升息
2008/06/05 22:23 中央社 (中央社台北2008年6月5日電)根據彭博的報導,歐洲央行上調今年與明年的通貨膨脹預測後,歐洲央行總裁特瑞謝表示,最快在七月,央行委員可能考量調升利率。歐洲央行今天在德國法蘭克福開會後,宣布維持4%基本利率不變。特瑞謝會後召開記者會表示,「在仔細考量情況後,並不排除調升利率,下次會議時,我們可以決定調整利率,可以挪一點點。」

特瑞謝說,「我並不是說,那已經很肯定;我是說,有這可能性。」
(這人是怎麼了…)

 

在特瑞謝發表談話後,匯市交易歐元升值。由於食物與能源價格上漲,將歐元區上月的通貨膨脹推升到3.6%,為16年來最高的通膨率。由於考量工會可能要求加薪,以及企業也要調漲產品價格,歐洲央行委員一直不願追隨美國聯準會 (Fed)與英國央行降息腳步。
(還不懂唷?輸入性通膨變成停滯性通膨,就要發生在你家了啦,特里榭)


大家要記好,就是這個人特瑞謝歐洲經濟新興國家的通膨帶入hell當中
讓我告訴你怎麼治通膨,特里榭。
你今天若宣布意外降息,歐元大貶來到1.4幾的價位,降息代表歐洲經濟有隱憂。在美歐需求同步減弱預期效應下,加上美元大幅走強將會挫低原物料走勢,有助改善輸入性通膨並進而防止停滯性通膨產生。除此之外,因為歐元和降息雙管齊下,實質上會給歐洲近幾個月來飽受高利率(去看看西班牙房地產的慘狀吧)和強勢歐元之苦(德國製造業快出大問題了,現在歐洲經濟只靠這國在撐,你要是讓它倒下去就好玩了。)的經濟基本面一劑強心針。
你ㄐㄧㄥ在那裡,你看看今天美元又貶值,油價又勁揚了,你能改善什麼鬼通膨問題?
老美故意設個戲局擺爛,你倒是配合演出的很稱職,無言?人家紐西蘭都懂得開始裝死了,你倒是在暴風中堅持站的挺穩?


德國4月製造業訂單非預期性連續第五個月下滑

這種情況下你說7月你不排除升息?
明年年中之後才要降息? 等到大爆炸後才要降息收拾殘局是吧?
我手邊所有的經濟數據你應該也通通都有,歐洲這幾個月來經濟下滑的程度你沒看到?
美國第一季GDP成長率照你們歐盟的算法是2.5%(YOY)
歐元區是2.2% 德國1.8%義大利0.2% 比利時2.2% 法國還沒出來不過我看只會更慘。
經濟下滑的這麼迅速你還要升息,真的是不怕死嗎?

還是那句老話,製造業是德國的命脈,而德國經濟是歐元區的命脈,只要出問題,今年歐盟經濟就玩完了,特里謝等著變大罪人。喔,還有,新興國家的通膨危機也是你和柏南克一手搞的,不過人家至少成功挽救美國經濟,你倒是把自家的經濟都賠進去,還真聰明阿!要是最後把歐洲經濟弄到比美英這兩個重災區還糟,那也真是有你的。

你還是來讀讀這篇文章吧,看看大西洋的另一岸是怎麼解決問題的?

最後跟大家補充經濟前景預測:美國第二季公佈到目前為止的的就業、零售額、企業獲利和進出口都比預期的還要好。下半年復甦越來越可以期待,接下來出大問題恐怕會在歐洲和日本(不過最近日圓開始回軟..好像又開始裝死..XD),特別是歐元區,請大家特別留心。

而這樣的歐元區經濟可以"撐起"怎樣的歐元匯率?幾年前的"歐洲病"會不會又捲土重來?我想,就留給各位看官去想像了。(今天美歐股市兩樣情,似乎已經透漏部分徵兆)
ECB若不改善其貨幣政策,將讓新興國家任何的貨幣工具都收不到良好成效。對抗通膨,ECB該降息,部分新興國家應該升息(非全部),歐洲和部分新興國家面臨的經濟局勢大不相同,這兩項不同的政策並不違背,特此說明。

此外,當歐洲經濟也開始坐上開往地獄的列車時,加上擺爛的美國,兩大進口市場(佔全世界近2/3)同步萎縮會給新興國家帶來極大的衝擊。也就是所謂的"掃到颱風尾",有夠倒楣~"~ 幫美國買單不夠,接下來可能還得幫歐洲買單。

以上分享,僅供參考,有錯請指正,感恩。