錯過這次xx幣升值的機會。那麼下個機會在哪裡"

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Modify Time 20080303  0132  版權PTT作者 dasein79
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會轉錄這篇的原因是原作以簡單的例子說明物品價值的轉換
文後自己又做了一些個人想法,僅供參考

給你一個與傳統觀念不太一樣的想法。
如果我們拋棄貨幣這概念,也不再理會所謂的購買力,
甚至拋棄勞動與資本之間的界線,那麼,
所謂的投資,不過是你將一種商品換成另外一種商品的過程

新台幣現金,新台幣存款,美元存款,XX基金,房地產通通是一種商品,
每一種商品都可以利用另外一種商品來計價。
每一種商品,也可以轉換成另外一種商品,但是必須付出轉換成本。
商品之間,各自有不同的流動性,並且依據供需法則,有所升貶。

因為事先已經說明,揚棄貨幣這個概念,所以市場就會變成以物易物的狀況。
用新台幣買美國公債,也就等於你賣出新台幣,買入美國公債。
假若有N種商品,那每一種商品都會有(N-1)種計價方式。

例如:
美國三十年期公債,當然可以用美金計價,美金與台幣之間存在著交換的機制,
那當然也可以用台幣計價;美金跟黃金之間存在著交換的機制(能買賣就可以)
,那當然也可以用黃金計價;而台幣跟鼎泰豐的湯包之間也存在著交換機制,
所以美國公債當然也可以用鼎泰豐的湯包計價。

一籠鼎泰豐的湯包 = x 盎司的美國公債 = y NTD的美國公債

鼎泰豐的湯包比原料貴很多,但是賞味期短,那就意味著他有極高的時間價值,
嚴重價外,premium很高,買方大概只能吃掉變成大便。
但是,如果你能用特殊方法火速送達美國,
留學生可能願意用更高的價格來購買,你的獲利會很高。

當然,湯包的替代性很高(當留學生吃不到鼎泰豐的湯包時,可能會選擇其他的湯包)
,這就是鼎泰豐的湯包價格變動的特性
但是每一天出爐的湯包都會有它的價格,當然可以成為美國公債的計價工具。
只是,利用這種方式來計價,除非是報價者想自找麻煩,否則不會有人這樣做。
但是,也有例外--
那就是鼎泰豐的老闆,他如果打算投資美債,他可能真的會思考,
他要賣出多少顆湯包,才能買進這筆債券。

同理類推,勞務何嘗不能轉化為每一筆投資的計價方式
事實上,這是大家每天都在做的事情。
很多人都會說:糟糕,這幾天的崩盤,讓我這幾個月上班都在做白工了。

計價方式是一種基於觀察者方便的工具,鼎泰豐的老闆當然能夠理解:
今天的跌幅讓他損失多少籠湯包;
清潔工也能理解,賠掉「打掃一百零五間廁所」的損失是多少;
台幣計價方便台灣人,美元計價方便美國人,歐元計價方便歐洲人。如此而已。

計價是不需考慮交換成本的,但是投資時,就要考慮交換成本
「美元」跟「歐元」之間的交換成本叫做匯損,風險幾乎沒有。
「湯包」與「美元」之間的交換成本,就複雜很多了,要考慮的風險也很多,
絕對會包括:
生產過程的資本與勞力投入配置、鼎泰豐財務週轉狀況,
台灣景氣、台灣倒閉風險等等一大堆。

通常,人們只有在買進時,才會考慮盈虧,事實上,贖回也是另外一種的買進
你所擁有的資產,就在各種投資商品之間轉換來轉換去。
如果想獲利,最好能夠了解這種「停不下來的投資」,腦筋才不會像水泥一樣凝固。
例如,什麼叫做「停利」?印度基金的停利,就是投資台幣的意思。
當投資的手伸出國界了,心也要一起出去

所以,當你看到台幣升值,讓你的海外資產虧損時,
你應該想的是:「可惜!錯過台幣升值的機會。那麼下個機會在哪裡?」

這是一種心態而已,我稱之為「投資標的本位主義」,你的資產在哪裡,
就從哪裡來思考(要說計價也可以),尋找下一個獲利的機會。
唯一的絕對虧損是交易成本,此外都是相對的。
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不管投資股票 , 基金 , 外匯 , 期貨 , 債卷 , 保險 等任何產品
都是將物品的價值透過轉換來獲利,文中有一段話

當你看到台幣升值,讓你的海外資產虧損時,
你應該想的是:「可惜!錯過台幣升值的機會。那麼下個機會在哪裡?」

能明白和真正實行這個 key point , 你的投資策略才能夠正式進入獲利的階段
基本上不可能有人投資任何商品每次都能順利獲利的 , Buffett也不例外
前兩年網路銀行還不盛行的時候 , 我每天都再跑bank和證卷行 , 常常碰到其他投資客
有時等待的過程中會交談 , 當然會談一些彼此的投資方式 , 常常碰到當我說

:「我也有投資外幣」時, 別人第一反應都是:「你不怕匯差嗎?」
(99%的人聽到外幣都怕匯差 , 當然我不會去解釋那麼多)
但我會問你有買保險嗎 , 很意外的大部分的都剛好有 , 然後就轉開話題…..
解釋很多是很麻煩的事,尤其是一再的repeat , 會很像機器人

如果你能想到這句話"錯過這次xx幣升值的機會。那麼下個機會在哪裡"
就不會一直擔心短期匯差(基本上我幾乎在blog一直講這個,因為常看到這個問題)
有人很擔心美元要很久匯率才能贖回來(我想頂多放半年)
有買過保險應該會有個經驗,保險通常都需要長時間去累積
通常只是透過一群理財專家拿你的錢去投資 , 但收集資金需要有正當的方式
股票是以公司的資源和獲利來交換暫時的資金
外匯是以手上的異幣來做交換
期貨是以原物料或其他物品做交換
保險通常是以你的健康,保障,省時投資來做交換
基金是理財專家收集一群人的錢,拿龐大的資金去做投資

方法不同,但原理是一樣的,會問我怕不怕匯差的通常都有買保險
(我不知道是巧合還是有特殊原因,我沒做過統計)
保險也有匯差和其他虧損的時候,基金股票也都一樣,差別只是有沒有親身經歷而已
保險6年以上都能買進了,我想匯差不用6年絕對會回來,除非你能買在歷史天價
我平常外匯投資賺的錢都再輾轉投入外匯市場,會實際拿出來花的是每個月利息
本金留著為下一筆交易做打算或等待匯率上漲

不管任何投資都需要時間,不要去趕時間,除非你有時光機或100%的準確預測

南非幣與黃金升值的關係??


先說明一下
1.買黃金不一定跟南非買,不一定需要用南非外匯去買
但買南非的黃金要換成南非幣去買
2.全球的基金與投資人都在以美金計價的方式買黃金,現在國際美元的匯價低
相對而言買黃金還算是蠻便宜的,商人當然不甘賣黃金價值縮水
所以會提高一些價格,既然國際黃金的報價高,自然會認為南非金礦商的收入
應該可以帶動南非幣上漲,理論上是沒錯,但還需要考慮一個問題

現在南非的黃金產量與出口有多少(2006年南非的黃金產量創下歷史新低)
當然數據可能還要查詢過,不過產量跟以前比是有下降的
假如有家店賣大閘蟹超級好吃,所以一隻要賣10000,雖然大家搶著買
但環境因素,產量減少,每天頂多抓到10隻,我想店老闆能賺的也是有限

南非目前礦業是這樣的,礦業佔南非國民生產總值的比例越來越低
工人罷工的,由白人壟斷的南非金礦業已經不再賺錢,很多更是受到政治因素的影響
(在南非黑人的眼中
南非幣若能因黃金的上漲而上漲也就代表著只有白人在賺錢而黑人更貧窮)
加上最近依然受到供電不足的影響干擾,南非的經濟結構正在逐漸轉換

投資南非幣的觀點應該改變一下,聽到任何訊息都該抱持著懷疑的態度
經過察明後才去接受,包含我影響你的資訊
我不一定是對的,或者我的論點只在現在是對的,環境會隨時間而變

投資家所要付出的代價~~煎熬


轉錄自投資生活家,資料來源日期2008年02月06日
  最近,世界鬧股災,這剛好成為讀者個人最佳的投資觀念驗證時機。因為,一生投資過程難得有這樣的機會,來真實驗證個人的投資信念。此時,光吹牛可是無法騙人騙己的,唯有誠實的自我檢討才是最佳的對策。記得前一陣子很多拿著各種證照的銀行理專可是紅得發紫,現在卻因著客戶的損失變得頭痛不已甚至要看心理醫生。也有很多投資人在去年總是侃侃而談自己的投資作法,現在卻是惶惶不安頻頻請教別人的意見。所謂,浪濤盡千古風流人物,在投資市場中這種現象總是每十年左右發生一次,
讓投資老手見怪不怪了。其實,也通常在這種時刻,才使得投資大師的投資觀念變得那麼真實有用與彌足珍貴了。

  不過,光光了解正確的投資觀念不見得能夠對投資人有什麼幫助,因為,就像對於未婚男女談正確的婚姻觀念一般,雖然正確卻無法讓尚未踏入婚姻一途的年輕人有著深刻的體悟。在本專欄中有關投資觀念其實已經談得不少了,也透過各種實際例子或事件來多加闡述。不過,跟多位看過文章的朋友交談中,卻發現到一個重要的關鍵問題,那就是因著其投資觀念來得容易(透過閱讀專欄,而不是透過研讀各項投資大師的論著而整理得來的),所以也就自然的認為整個投資實作是一件簡單的事,因此在心態上總是有所輕忽,也很容易發生錯誤與驚惶失措。究竟,堅實的投資信念不是一兩天就可以輕易建立起來的。

然而,在此世界性的股災中,相信在未來有好一陣子股市都將會有著一段艱難的日子要走。讀者如何在這段時間,深切體悟到正確投資信念與觀念的重要,以及讓這些觀念與信念能夠深入腦海中,這將是一讀者們一個重大的投資課題,同時也是一個難得的學習良機。因為,一旦讀者能夠從股災期間學到這個投資大功課,那麼相信會使得讀者終生受益匪淺的。

除了驗證個人投資觀念與投資大師的觀念外,另一個值得學習的觀念就是長期投資。如果觀察投資大師的投資觀念,就會發現其種種的投資觀念都奠基於長期投資這個觀念。例如,個股分析內容中的現值折現觀念、企業獲利穩定度,甚至棄操作技巧而就投資價值等,都在在顯示出長期投資的觀念。然而,絕大多數的投資人甚至讀者常都錯以為長期投資就是持股久一點罷了,哪有什麼需要學習與研究的,更錯以為長期投資是不需要付出什麼的。其實,投資要能夠獲取長期投資的效益,這個過程可是真的要動心忍性付出不少的心理代價的,這個代價言而總之就是兩個字煎熬。當然,用堅忍或忍耐這些字眼也可以同樣的適用或形容,但為了讓讀者們真實的體會與了解所需付出心理代價的重大,所以特別用上煎熬這兩個字。

到底投資人在長期投資過程中要付出什麼樣的代價,並且需要用到煎熬這兩個字呢?且聽筆者娓娓道來。在長期投資過程中,投資所要面對的真實心理煎熬狀況,大概有下列二個面向。首先,就是忍受被週遭股友或媒體評論嘲笑的煎熬。因為,在採取投資大師觀念的長期投資過程中,投資人必定會面臨一個問題,那就是當很多股票飆漲時,所持有的長期績優股卻漲幅不大,而且這個期間還不算短,動輒一、兩年。而且,當投資人在高檔出脫手上股票時,也同樣要面臨同樣的煎熬與嘲笑。因為,股票出脫後,股價可能仍然上漲一段期間,這個期間也是動輒三個月、半年以上的。讀者只要回想投資大師巴菲特,在這五年來的投資動作與同一時間媒體的批評,就可看出此種說法一點都不誇張。不過,看到現在,相信讀者就會曉得誰是最後真正能夠輕鬆笑出來的人。因為,現在全球的投資機構(就是所有的法人啦),卻都全神貫注著投資大師何時進場的消息,整個全球市場甚至都因著投資大師的動作而產生巨大變化。只是,讀者要反過來自問,是否能夠在這整個過程中,如同投資大師般(即使是投資大師也不例外)忍受週遭嘲笑與譏諷所產生的巨大心理壓力。

除了週遭的人或媒體評論氛圍差異所產生的心理壓力外,其次,則是個人在面對股價漲跌中所產生的心理壓力。由於,股價總是有著大小波段的短線漲跌,看到股價從較高的水準迅速跌落至較低的水準,心中總不免有著壓力。而看著已賣出的股票價格從賣價往上迅速竄升,心中也不免有著賣太早的心理壓力。這些總總都是投資人在採取長期投資時,所必然遭遇的心理壓力,而忍受這些短期漲跌壓力的過程中,可說是必須付出這種心理煎熬的代價。

然而,對於投資人而言付出這種心理煎熬不是沒有收穫的,因為只要能夠擁有著正確的投資觀念,並且忍受上述的煎熬,那麼投資人也必然得到長期穩定且滿意的投資報酬。並且,隨著投資經歷越多,這種煎熬會變得越來越小,最後有點像是小考或小比賽前的適當心理壓力,反而能夠產生正面的作用。

現在看起來,這次世界性的股災不僅可以考驗投資人對於所擁有投資觀念與股票的信心,更是一個學習忍受投資煎熬的機會,實在值得投資人好好的運用一番。而且,看起來這種煎熬似乎不會持續太久。因為,從美國過去一年多前持續升息之後,所產生股市、房市下滑的時間間隔觀察(大約半年後)。這次美國持續且迅速降息的動作,也將在未來產生效果,而投資人只要忍得住過程中的煎熬,就必然有所收穫。因為,臺灣股市現在的股價實在是便宜的要命。盼望讀者能在新的一年中,在投資上不僅能夠承受住煎熬,也能將煎熬化成堅忍,更能因著投資生活家的快樂投資、輕鬆致富的概念,將堅忍變成生活中的享受。因為,長期投資會空出很多空閒時間來,不是嗎?

祝福各位讀者,新年快樂,萬事如意!                           投資是最好的第二專長──陳信得

淺談避險Risk Analysis of Currency

轉錄自PTT的fund版 作者isaacchen
由於原作是fund的投資客,但對經濟體制的研究非常了解
原文主要與債卷有關,我只轉錄關於外匯的部份
以下開始

關匯率的走勢,說要有效預測未免太強人所難
個人的看法是美元的貶值不會無了期
          
原因有二  
1.
http://en.wikipedia.org/wiki/List_of_countries_by_GDP_%28PPP%29
各國ppp 請看中間那欄 為2006數值
http://en.wikipedia.org/wiki/List_of_countries_by_GDP_%28nominal%29
這是GDP
                                                                    
比較各國的購買力平準和名目GDP間的差距
是一個我們大家都可以使用的簡單工具之ㄧ
從中我們可以發現人民幣是低估的,歐元則是高估,日圓則是稍稍高估
也就是說,歐元目前的價位絕不便宜,未來反轉的風險著實不小
即便因為種種"看不見的黑手"影響導致歐元價位居高不下
持續升值的阻力也難免逐漸加重
                                                                               
而本人於年初預測的歐洲國家所面臨的挑戰似乎已逐漸變成現實@
(詳見這篇~~~歐洲會持續復甦,我之前已轉錄過來)

http://tw.stock.yahoo.com/news_content/url/d/a/080131/1/t0i0.html
歐洲1月經濟信心下挫 通貨膨脹上升至14年高峰
2008/01/31 18:40 中央社
                                                                               
(中央社台北2008年1月31日電)
根據彭博報導,歐洲今年1月經濟信心下挫、降幅超過經濟學家
預期,因關切美國經濟下滑將拖累全球經濟成長減緩和通貨膨脹
上升至14年以來高點。
                                                                               
歐盟執委會今天指出,歐元區1月企業主和消費者信心指數下降
至101.7,為2006年1月至今最低,相較於12月修正後的103.4。                         
另外一項報告指出,歐元區1月通膨年增率上升至3.2%,
為1993年12月以來最高。                                                                               
經濟分析師說,經濟成長減緩和物價高漲已造成歐洲中央銀行兩難處境
歐銀官員表示,美國經濟下滑將影響歐元區經濟,而通膨加速上升,
^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^
又抑制他們調降利率,陷於國際貨幣基金(IMF)所稱的「困難」處境。
^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^  ╮(╯_╰)╭
                                                                               
彭博向27名經濟學家問卷調查原先預期,歐元區1月企業主和消費者信心指數為下降至104.7。
————————————————————————-
                                                                               
此現象顯示
歐洲確實面臨了"通膨"和"經濟減緩"的雙重打擊,如此一來也導致了貨幣政策調整的大難題
坦白說,無論是升息或降息,歐洲央行似乎都喪失最佳調控的時機了
如今較有可能的走向是,歐洲將繼英國之後,最快年中就會開始降息
                                                                               
http://tw.stock.yahoo.com/news_content/url/d/a/080204/1/t59b.html
經濟專家:英格蘭央行本週可能降息至5.25%
2008/02/04 13:58 中央社
                                                                               
(中央社台北2008年2月04日電)根據彭博社報導,
英格蘭央行本週四可能在3個月以來第二度降息,
將通膨加速疑慮暫擱一旁,以因應經濟成長放緩。
                                                                               
彭博社訪查61名經濟專家顯示,
58人預估英格蘭央行貨幣政策委員會7日將降息一碼,
至5.25%,2人預估將降息兩碼,1人預估將維持利率不變。
因此,下面這個未來式值得大家特別關注
                                                                               
2. 未來貨幣政策的改變
需特別注意的是,在美國降息已經到一個段落之後
歐元才開始啟動降息,
屆時歐元是否會出現如英鎊一樣的大幅走弱走勢呢?
吾人認為是極有可能發生的
                                                                               
而今年以來歐元的走勢的確也開始呈現高檔震盪,日圓雖持續走揚
但其原因是什麼??
或許大家都有些概念有鑒於日本過往干預匯市前科不斷
美元兌日圓100元的價位,可破卻不可守,是我個人的評估
這一點,或許各位看官可以多留意日本第一季的經濟和出口表現
以及央行是否有降息的動作等跡象適度判斷其可能反轉的時機
                                                                               
請謹記,無論是歐洲和日本
其經濟基本面似乎沒有條件長期維持
高於其實際經濟力的強勢貨幣存在
事實上由過往的經驗來看
日圓和歐洲貨幣的強勢往往有其特定的時空因素存在
不可不慎

新興市場的貨幣是比較好一點的
相較起歐元和日圓,多半仍呈現低估的情況,但仍需注意的是
今年多國貨幣仍舊有升值減緩 甚至小幅反轉的風險
                                                                               
原因同樣有2
                                                                               
1.各新興國的經濟規模相較起美元,歐元和日圓
甚至英鎊仍有一段不小的距離
也因此對於國際熱錢流動的敏感性會來的大的多
就以新興國中最大的中國來說,經濟規模僅比
上述四經濟體最小的英國稍大
而貨幣發行總量卻遠比不上
具有部分儲備貨幣功能的英鎊(佔世界各國外匯總儲備5%)
最大比最小尚且如此,其他更小的經濟體可想而知
因此新興體貨幣將無法避免會有較大程度的波動
這種波動可能是升值,但也有可能是貶值
端視其經濟表現,熱錢流動和其政府干預能力而定
                                                                               
2.若美歐日三大主要市場同步走緩甚至衰退
各新興國對於貨幣升值將面臨更不可承受之重
(屆時就看誰開第一槍了XD)
這也是央行日前砸重金阻升台幣的原因之ㄧ
因此,各新興貨幣未來的升值空間,該看的的確是美國經濟
是否有衰退,
不過不是坊間所說,美元衰敗,美國經濟衰退
會導致新興國家貨幣走強
(初期的確會有這種現象)
反而是,若美國經濟持續衰退
新興國家貨幣升值將會面臨更大的阻力
這種阻力將來自於各新興國的民間壓力
屆時只要有能力干預的政府,都會適時干預
我們在投資新興市場時,這樣的考量不可忽視
                                                                               
此外另需注意的是,新興體中有部分的國家
也開始考慮降息的可能性(南韓以及台灣)
或至少停止升息的動作(印度)
這也一定程度提高或減緩其貨幣持續走揚的空間
————————————————————————
我的結論是
今年似乎不是個將貨幣押寶在同一個籃子的好時間
居高思危的觀念同樣可以應用在部分貨幣上
因此,若能適當地做些平均配置,特別是債券的投資
將能讓收益更加有保障,即便我們可能會損失部分潛在的收益
                                                                               
若能保有部份美債,若非美貨幣走強將彌補美債虧損
而若美元觸底反彈,也能避免匯損侵蝕該有的債券收益
也就是說,美元/非美同時配置將能保障債基忠實呈現其該有報酬
畢竟進債券就是要避險,若險沒避到還承受了匯率風險
身處空頭走勢中,連買債券還買到虧錢
那還不如不買 定存拉倒 不是嗎
                                                                               
至於當前美債和歐債,乃至於新興債價格是否處於值得投資的價位
則不在本文討論範圍
以上
一點淺見 僅供參考

熊市之影 – The Shadows behind the Bear

轉錄自PTT的fund版 作者isaacchen
(這段觀念用在基金或外匯還不錯,股市可能來不及反應)

熊市之影 – The Shadows behind the Bear

熊市來臨前會有很多徵兆
而通常徵兆開始出現時你就必須開始要有所準備 而不是傻傻的凹
市場不會一下子反轉 通常會有一段關鍵的"轉換期"
所以也不是叫你一有風吹草動就趕緊落跑 而是必須有守有為
逐步觀察 逐步依照風險原則調整配置

關於我如何抓住去年多轉空的這段關鍵
其實很難說的清楚 畢竟是一個頗長期的觀察和評估過程
細節相當多 更重要的是也帶著不少的運氣成分

不過 你可以做到的評估 其實也有很多點
若是當初能察覺下述幾點 其實絕對就能避開此次的慘烈回檔
在此提供一些當初我曾走過的部份重要觀察面向分享大家
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1.次級房貸
這當然是一個大風暴,重點不在當下,而是在其後續影響
版上有少數幾位跟著我一起做台股的板友
他們就知道在次級房貸後我並沒有馬上轉空 台股還是偏多操作
不過在同時我就提醒他們必須對於市場轉折須有所提防了
(開始準備部份佈局債市)
原因很簡單 事件剛爆發的時候 沒有人知道影響到底有多大
但是是個警訊是不爭的事實 也因此不能再傻傻地猛作多

2.美元開始走空,日圓持續弱勢,原物料大漲
我想告訴大家的是,要抓股市的行情,資金和基本面缺一不可
所以我們一定要特別注意資金轉移的significance

若是你看到美元貶只想到—>美國快葛屁了 快投入新興
若是你看到歐元升只想到—>歐洲經濟一片大好 快點加碼新興東歐
若是你看到原物料大漲只想到—>全球供不應求,資源吃緊,長期看多,會漲到天價

那 你已經不自覺陷入國際熱錢所設下的遊戲當中了
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我們怎麼關切國際的熱錢走向呢?
講一些比較粗淺 大家都能自己做的評估好了

1. 熱錢從哪來—>?
ans: 日本 美英金融業 和油元
所以在評估市場的時候一定要特別注意上述三者的動向 其他都不重要的

2.熱錢如何變動?
當美國的次級房貸爆發後,美元的走弱和國際投機資金是跑不掉的
也就是日本熱錢逐步退出美國的高風險貸款市場
油元觀望 以及歐洲金融業大量贖回美國部位(恐慌)
這些熱錢必須要有去處 於是就會到各地去炒作原物料,新興市場題材和貨幣
造就去年最後一波的榮景(最後一隻老鼠?)
而若美國沒有爆發次級房貸
或是次級房貸沒有傷到美國經濟的筋骨,則這個遊戲或許還有機會和平收場
但後來發展…大家都知道
所以市場隨時都在變化,要隨時觀察其演進,並據以調整步調
去年6月和8月的風向不同 8月和11月的風向,同樣也大大不同..

當美國放任美元貶值時 其實就已經開始了全球大回檔的不可逆工程了
日圓升值將難以避免超過臨界點,導致日本經濟基本面大幅走緩甚至衰退
並引發套利海外的資金恐慌回日
歐洲也是一樣 原先強勁的經濟成長在 次貸+歐元升值效應下硬是被攔腰中斷
英國與美國間的連密臍帶更是首當其衝

油元的走勢更是關鍵 我們可以發現自去年9月份以來
油元迥異於其他國家央行的行為 轉而大筆購進美債
受益於投機行情最多的油元竟然大舉購買美債就是另一項重要警訊
代表他們深知至少未來行情的風險已經提高 轉而保守以對
連大舉的海外投資都轉而承接美國跌深的績優股

最後一腳
就是美國因應本土資金需求,以及每下愈況的經濟衰疲 於是逐漸自海外收網
藉著弱勢美元將海外投資大舉收回,補上一腳
在此同時世界各國的避險資金也大舉轉移至美債或其他較穩定的投資
這也就是為很多新興市場的跌幅都跌的比DJ這個震央國還深的根本原因啊
(別人的孩子死不完,財富重分配..回老美家)

此外 各種投機的標的,如原物料在需求大幅減緩的情況下
(說過了 看美歐日就夠了 例如三個地方原油消耗占了世界總消耗65%以上)
當然牛皮也是逐漸吹不上去…
其中 糧食價格因為有老美撐 原油有opec操作 黃金具有避險考量
(黃金說真的我不熟 雖然我已經讀了Gold Investment Digest持續一年多了
還是不太了解0rz)
“可能"會有下檔支撐外 其他都是深不見底 準備跳海
Now, the trend still continues..

試想
若是這些資金都從投機部位撤退
請問 為什麼不會"跌"?
不但會跌 還會大跌特跌 因為根本沒有任何資金可以來填補
當然 這些你都不會在任何財經雜誌上看到 他們只會叫你"買"
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知道了熱錢的流向後,那我們就得趕緊來審視各國的基本面了
從上面的熱錢流向中 我們很輕易地就能得出下面的結論

1.過分依賴投機行情的國家需保守面對需保守
ex: 國家發展大量依賴原物料漲勢 爆增收益的國家
(不要再問我為什麼拉美 澳洲和俄國跌了)

2.過分依賴美國市場(或加上歐日)的國家需保守
ex. 出口國(除了印度外全部倒地)

3.明明有著上述兩項條件 卻又貨幣大量升值的國家需保守
ex. (科~東南亞和東歐真是不怕死…)

4.外來資金佔本國資本構成或是GDP比例過高的國家需保守
ex: 族繁不及備載

http://www.unctad.org/Templates/Page.asp?intItemID=3198&lang=1

上面這個網站不但可以找到各國fdi 還可以檢視各國基本面 多多利用啊XD
其實你只要想通上述三個問題 然後去找尋各個新興國

你自然就會得出該有的答案了

於是我11月份的最後評估就是 全面撤守
沒有一國值得留戀的 覆巢之下無完卵(指美歐日)
轉眼都是空啊(  ̄ c ̄)y▂ξ
——————————————————————-

當然一路走來評估的是不止這些面向
但是對於一般的投資人 知道上面這些就已經足夠了
剩下的只剩你願不願意去"正視" 並起而行加以"認真檢視",而不是鴕鳥心態
市場是公平的 只留給願意多花一點心力思考 多一點心力研究的人

若是光看雜誌就能成大富翁 那沒人要認真工作了
雖然人云亦云短線或許可以憑著勢頭賺到錢 但長線來無疑是沒有天天過年
這也是我一直強調賠錢雖然很痛 但是更重要的是我們要學到東西
成為我們經驗的一部份 學費才繳的有價值 不然就是白痛了….

在股票市場中學習每次空頭的應變方式
(其實依照過往經驗 “長期以來"學費還是會退費)

補充一點建議
在避險標的價位已高的狀態下,加上各股市前景仍舊混沌不明
空手的人建議可以保持一點耐心,持有現金並不是什麼可恥的事情
有時候,晚上有很多不會下跌的現金和定存,可以抱著安心睡覺
也是一種幸福啊~!

持盈保泰 未來才有大舉進場獵殺的本錢~!

恕我直言
對於部份長期看好 逢低不斷攤平的看法
我的意見是 若是明知道前面有冰山還撞上去的 是愚蠢的勇敢
拐個彎 避一下鋒頭 再繼續加速前行 會是更好的選擇
躲過此次下殺的投資人 會比他人有更多的條件來談所謂的"逢低加碼"

所以 若一定手癢要進場 一定要仔細去檢視各國或標的真正的基本面,從定期定額開始,下場試試水溫,我的個人操作建議是,單筆介入的話還是不要去接跌ing的東西,等到市況止穩,甚至彈上來一點,遠離破底危機再進場比較適宜,股票基金皆然,雖然這樣可能買貴一點,但是相較起去接落下的刀,底部不知在哪,動不動就跳水的心理壓力會小的多,"順勢"來做或許會比較安心些

個人意見 僅供參考

日本-The Sunset Samurai

轉錄自PTT的fund版 作者isaacchen

2008年的市況中 , 美國會在此次下修風險中受損最輕微
印度將是少數能躲過美國次貸風暴的新興國家
(但別進去追阿= = 回檔還是會有逢低佈局倒是可以啦…)

歐洲會比美國慘,日本會比歐洲慘,
中國還ok 會化險為夷,台韓少碰,東南亞少碰

美元和非美貨幣記得平均配置 不要太集中押寶某單一方向
油價會有暴漲爆跌風險 但不會大幅回檔 也不會漲到啥天價
區間就在80~120 我之前說過了
金價比較沒那麼熟 不過現在風險是偏高的
房地產的理想介入時機最快要到2009年才看的到

其實今天的空頭就是明天的多頭 , 今天的多頭就是明天的空頭

搞懂了這個道理 懂的適時切換標的,時時銘記要風險配置和資金控管
投資是可以很穩當,天天睡的很香甜的^^

日本 – The Sunset Samurai(重點)

日本的未來取決於日圓走勢, 也就是, 只能弱 , 不能強 , 強了就要倒大楣http://finance.yahoo.com/q/bc?s=USDJPY=X&t=5y  
這是日圓5年來對美元的走勢
http://finance.yahoo.com/q/bc?s=%5EN225&t=5y  
這是日股五年來走勢
基本上可以發現 , 日圓貶的越多越急 , 日股的走勢也越好
而日圓只要升值 行情都沒有好臉色…

為什麼會這樣??  這似乎迥異於我們一般對"熱錢"流動的認知


重點就在於,日本永遠都不缺資金,日本是全球資金的來源
有人說,日本過去多年的通貨緊縮和零利率很慘,但我卻要說
過去幾年是日本依照其所擁有客觀條件下所能過的最好日子了
而未來這種好日子恐怕即將結束

重點就在於,日本永遠都不缺資金,日本是全球資金的來源有人說,日本過去多年的通貨緊縮和零利率很慘,但我卻要說過去幾年是日本依照其所擁有客觀條件下所能過的最好日子了而未來這種好日子恐怕即將結束

 

先讓我們回顧過去的日本投資人有多幸福
首先 日本的投資人 只要把錢弄到海外
無論是買什麼都好 政府都先向國民保證有"匯兌"收益了(弱勢日圓)

然後因為國內是"通縮" 也就代表說 個人或企業海外的投資收益
拿回國內 隨著時間推演 會變的越大越好用
個人如此 企業也是如此
其他國家企業面臨的是每年節節高升的成本
日本企業卻在弱勢日圓和通縮的庇祐下 競爭力大增

這也造就日本企業如toyota和sony在泡沫經濟後的強勁復甦
重新攻佔美歐市場
這基本上是種坐享其成的操作
實際上日本依其嚴重的高齡化(勞動力不足)
以及高於美國三倍的國債(是的 比美國高三倍 你沒看錯 
占GDP 日176%: 美64%)
本來應該已經危在旦夕了
但卻憑藉著廉價資本輸出 形成一種"不用工作就可以過活"
相當弔詭的對外吸血式國家產業XD
(也就是:日本勞動力養不起的 
讓其他國勞工努力賺錢來養,日本人..就出錢XD)

但是 這種好康不會一直有
攪局者出現了 那個就叫做“弱勢美元"
美國同樣面臨著大量的貿易逆差以及政府赤字
也想利用弱勢美元化解國內經濟問題
但是這樣的遊戲只能有一個大國玩,兩個和尚就沒水喝了
這一次 日本被迫走上升值的路
(對美元去年升了近8% 比人民幣升的還多)

日本的套利遊戲被迫結束
這些廉價資金只好恐慌的跑回國
(別忘了有很多都是金融機構的錢 而這些錢是"借"來的)
糟糕的是 回日的資金面臨的是國內根本沒有投資機會
人口減少 內需不振 要投資到哪?
政府債務已經到了極限也無法進行更多重大投資
(事實上 目前天文數字的債務正是當初盲目的財政擴張政策所種下的惡果)

於是 在經濟瀕臨衰退邊緣的情形下日本央行當然更不可能升息(廢話)

可是不升息會更慘 過多的日圓充斥在日本市場代表…貨幣供給過多
這會帶來什麼後果經濟學課本已經告訴我們—->通膨

也就是說 日元的持續升值將會讓日本人同時處在低利率的情況下
&海外投資失利(還沒賺錢就要先背上5~7%的匯損)雙重困境
個人和企業開支卻又面臨揚升的通膨威脅,更糟的是 
日本唯一還有競爭力的GDP構成要素—>出口也將受到極大影響

這就是為什麼日圓一升值 日股就領先全世界破底的原因
只要日圓沒有停止升值 日本就沒有春天可言

只有無盡的冷風

看來日圓是沒辦法升的,但是若一直貶值
日本在全球的經濟重要性(gdp)所佔份額也會越來越低
(已經是現在進行式 
目前日本人均gdp只剩美國70% 相較於1994年還超越美國)
橫豎都是難關 只能說 在可見的未來
優雅的衰敗似乎是日本難以擺脫的宿命了


那這對其他國家有什麼影響呢@@? 影響可大了
我從去年以來 就把"次貸"和"套利"並列為此波全球股市修正的兩大禍首
重要性相當 若真要排名
我還會把"套利"放在比較前面
這麼說好了 套利是長期的現象
次貸則是引信
引信是點火的 燒了套利交易這個長期畸形的獲利產物

 

一月四日圓盤中摜破108元的價位
也持續引發全球大跌
日圓看來升值態勢沒有減緩 也代表後市仍未止穩
原因是目前全球只要有炒作的地方
背後都有日本資金的影子(油元是另外一大資金來源 但仍比不上日圓)
今天金主要撤走了 全球炒過頭的泡沫或許就只好隨人顧姓命了…
這其實是全球各地哀鴻遍野的主因之ㄧ啊
so 短線上來說 想搶短的人可以參考日圓 
若是日元升值沒有緩和跡象 就不是入場的好時機

獨善其身的印度 – The Indian Exception


轉錄自PTT的fund版 作者isaacchen

獨善其身的印度The Indian Exception
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引言:
自90年代以降 經濟學相關評論出現了一個新辭–>"The American Exception"
這代表美國雖然身為已開發國家 卻仍然能在人口和經濟發展上持續保持
強勁的增長態勢 成為已開發國家唯一的Exception (特例)

進入21世紀之後 我們很有可能會有一個新的名詞–>"The Indian Exception"
而這個新辭所代表的意義則是開發中國家如何擺脫以開發市場的制肘
在外部需求大幅縮小之下 國家仍能減少衝擊 持續保持增長

本篇文章將跳脫純本益比的觀念 從多個經濟面向和數據來分析印度這個"泡沫"
如何能夠保持"理性存在"至今 甚至"持續增長"?
其箇中奧祕究竟是什麼?

本篇將試圖解釋何以印度至今仍未受到全球股災的攻擊
(吾人認為絕非巧合 而是有跡可尋)
其背後原因為何? 未來的走向和隱憂又為何?
我們又如何從印度的例子上學到東西?

在正文開始之前 先聲明
本人從未到過印度
因此所持推論完全建立在可獲得的數據和相關評論上
我們應該認知到 數據不一定反映真實
特別是部份開發中國家的數據可能失真
如此一來建立在純數據上的推論將難免有所偏差
加上數據繁多 部分解讀不周全或是偏頗的地方
還望相關高手不吝指正或補遺 感謝
以上 本文僅供參考
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從去年8月份的次及房貸之後
各國的股市不約而同的都受到了影響
其中較慘的如日本和東歐部分國家相較其其中高點都分別有12~30%不等的回檔
發達地區如美歐股市也普遍有10%左右的修正
即便是近來極為熱門的新興 無論是拉美 韓國或是東南亞部分國家
就算免受大幅回檔之苦 也不約而同陷入膠著甚至盤跌的態勢

唯有印度 在12月份以及一月份持續創下歷史新高
來到了兩萬點的歷史價位
讓我們來看看印度這幾年來的走勢

http://stockcharts.com/h-sc/ui

就純技術面來說
印度是少數在此波全球性的回檔修正中多頭格局完全未被破壞的標的之ㄧ
目前印度的本益比約在22.6
和中國的22.2相當 較俄國和巴西的11.3和12.5高出一截
究竟 其中的原因為何呢?
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要拿一個目前經濟規模遠不到美國1/14的國家來類比所謂的"Exception"
或許是有些不倫不類
不過 其中的確有些值得觀察的面向 或許能幫助我們解釋
為何印度得以倖免於此次的全球股災

1. 出口佔GDP的構成極小 甚至可忽略不計
若以出口佔GDP比重來說 金磚四國分別為

http://tinyurl.com/2gaoeo

中 32%
俄 30%
巴 14%
印 13%

由此可先看出對於巴印兩國 出口所佔GDP比重是相對較低的

進一步來看 若我們把進口對於GDP的因素考慮進來
則各國的出口對於GDP的貢獻分別為
http://en.wikipedia.org/wiki/List_of_countries_by_current_account_balance
(單位: 百萬美金)

中  249,900
俄   97,470
巴   13,500
印 – 10,360

對於各國GDP的貢獻則分別為

中  +10%
俄  +11%
巴  +14% !
印  -11% (…..)

也就是說 進出口貿易來說 對印度其實是個賠錢貨( ′-`)y-~
(和美國一樣)
對印度來說 內需可以說是唯一重要的經濟成長動力
只要內需不墜 就不會影響到其走勢
這點和絕大多數的新興國都有很大的差異

也就是說 因禍得福
寅吃卯糧反而讓印度擺脫了對於外國消費市場的依賴
在全球三大主要市場歐美日同步減緩的狀況下
事實上對印度的影響幾乎可說是微乎其微
這是印度能擺脫全球股市修正的第一個原因
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2. 依賴FDI的程度仍較他國為低
首先 我們可以先從FDI 這個影響國際資金移動的指標來談起
http://www.unctad.org/Templates/Page.asp?intItemID=3198&lang=1
(點進去 選印度)

裡面剛好順便有中國的資料 拿來比較一下:

從這張表格中我們剛好可以看到三點
1. 從外人投資存量(FDI Stocks)佔gdp的比重來看 印度依賴的程度約為中國的1/2

2. 外人對於印度的直接投資(FDI Stocks)對於固定資本構成比重於20世紀初急遽攀升
從1990~2000年代約僅中國1/10的比例 到2006年已經微幅超越中國

3. 從20世紀初期起 印度的對外投資比重便遠超過中國

這告訴我們什麼呢?(好像講的太難了= =a)

簡化一下
1. 印度的gdp成長依賴外來投資的程度較中國為低

2. 外國人對於印度的固定資本構成開始擴增 代表印度原先較為落後的基礎工業建設
   和商業環境逐漸迎頭趕上 有可能逐漸走上中國當初的
   開發道路 畢竟固定資本發展攸關一國工業與商業的擴張

3. 印度的資本流出情形較中國嚴重(特別是印度有著遞增的貿易逆差)

同期年貿易逆差增幅為
2005    2006   2007    2008(預估)
-7.836 -9.503 -23.131 -32.301
單位(百萬) 來源
http://tinyurl.com/3agpve
由上面這個連結中 我們發現 只有印度的貿易逆差急劇擴大
剩下的金磚三國則持續享有貿易順差

若我們細心一點
仔細把2006年這一年拿出來算 會發現印度當年FDI流入-流出(168億-96億)=72億
而當年的貿易逆差約為95億
到這裡 我們可以下一個初步結論
印度是金磚四國中 惟一一個沒有"錢滿為患"煩惱的國家

好 這樣我們還是不懂 到底印度這樣有什麼了不起的對不對?
我們再搭配一下印度盧比的走勢
http://finance.yahoo.com/currency/convert?from=USD&to=INR&amt=1&t=5y
近兩年來升值了將近15% 大於人民幣的升值

How could it be possible?

事實上自從1980年代之後
雖然印度的經常帳便一直保持赤字
但是加上資本帳之後的balance of payment便一直保持正數
這當然也要感謝廣大的海外匯款
但即便如此
是在這樣的背景下 印度盧比卻還能大幅升值

原因只有一個 — 惜售盧布

而這 令人不禁聯想到另外一個國家
(英國雖然也有大量的貿易逆差
但是依賴其全球金融中心的地位所吸引的資金維持了英鎊的強勢)

是的 – 美元之於美國

事實上 印度在很多方面都展現了和其他金磚的不同之處
這是通膨的數據

                       2004  2005  2006  2007  2008 (預估)
Brazil Inflation,       7.6   5.7    3.1   4.0   4.0
China Inflation,        3.2   1.4    2.0   5.7   3.5
India Inflation,        4.6   5.3    6.7   4.9   4.0
Russia Inflation,      11.7  10.9    9.0   8.0   7.0

事實上印度盧比是去年四個國家中升值最多的
但是前面談論歐元時所說之
“貨幣供給的增加"會導致通膨的現象確沒有在印度發生
相較(其他國家都有顯著提升或居高不下)
去年盧比的升值來到歷年最大 通膨卻比前一年相對和緩

也就是說
同樣身為進口大國 印度藉由較為緊縮的貨幣政策
(目前印度基準利率仍為11%當然 相較起1980年代的30%還是寬鬆的多XD)
來達到美國目前所享有的相對穩定通膨

另一方面又利用升值的盧比減低進口成本  可說是利用雙管齊下化解通膨風險
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(戳)不要睡著阿@@
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哈~
這整個第二個原因是比較難以理解
所以讓我嘗試用比較白話的方式統整一下吧XD

基本上 印度的FDI流入近兩年是大幅增加的
這同時代表其國內強勁的需求
但是 另一方面來說FDI總流量佔印度gdp比重仍在一個比較低的水平(相較俄中巴)
也就是對於印度整體經濟的影響將較上述國家為小

換句話說 FDI比較像一個加分 過往印度沒吸引到大量外資的時候經濟依舊能夠大幅成長
很難說少了這些近年來多湧入的資金就會影響多大
或許在少了熱錢之後印度國內反而能夠更健全發展(減少資源錯置和通膨)

而事實上印度國內並不缺資金
目前印度的基準利率仍在11%的高水平
若出現大幅撤資的情形 印度央行可藉由降息的方式引導資金釋出
印度國內資金的豐沛 可由一個小細節看出來

https://www.cia.gov/library/publications/the-world-factbook/rankorder/2186rank.html

這是印度的政府債務 約佔gdp 60% 是處在一個頗高的水準

http://en.wikipedia.org/wiki/List_of_countries_by_external_debt

不過外債佔gdp的比例僅佔gdp 10%
比例僅約台灣的1/3
雖然印度政府的債務和美國不分軒輊
但多半利用國內的資金
這一點重要差異 也大大減少類似亞洲金融風暴時熱錢大舉撤出時可能造成的波動可能性

更何況
目前的印度的雙率皆處在高檔
也就是是意味印度政府在面對未來可能來臨的挑戰時有更大的迴旋空間
可以採取同降雙率的方式(或擇一)

降利率—>增加國內資金 提振內需
降匯率—>提振出口 減少進口

無論是哪一個都能產生積極的作用 如同美元貶值的效果一樣
減少的貿易逆差基本上已超過美國在房地產下跌風暴中的總損失

而這兩者更是絕大多是新興國家無法採用的方式 因為無論其如何調降利率
大部分國家經濟結構過於"依賴出口"的情況只能讓這些國家陷入流動性陷阱當中
也就是在外在消費市場的根本萎縮下 貨幣政策無法達到刺激內需的功用
而降息更可能引發更嚴重的資本出逃 讓深深依賴外來FDI的各新興國遭受致命打擊
同樣的 匯率若走貶幅度加大 也同樣會引發熱錢出走的風險
更何況如此一來將讓各新興國更加"依賴出口" 而不是走向培植內需
(請參考台灣近年來經濟走向 哭哭)
更不利於建立自主式的國家經濟

因此 較大的未來貨幣政策空間將是印度面對全球經濟修正的第二道護身符
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3.印度的GDP構成
這裡 其實就是決定性的關鍵了
http://en.wikipedia.org/wiki/List_of_countries_by_GDP_sector_composition

我僅比較金磚四國
            農               工                服務
中      11.9%         48.1%          40%
巴        8%              38%           54%
印      19.9%         19.3%          60.7%
俄       5.3%          36.6%          58.2%

由這個GDP構成更可看出印度和其他國家的莫大差異
也就是印度的工業部門相較之下並不那麼發達
而服務業則是維持在一個較高的水平
這當然是受益於兩方面
1. 強大的內需取向自然帶動服務業
2. 西方國家的服務業外包

迥異於其他國家可能在歐美日內需萎縮的狀態下 導致出口受傷慘重
事實上 若盧比走勢能同步適度緩和升值 或小幅回貶
將有助於印度的工業趕上自身內需需求(進口替代)
而服務業的外包和製造業不同
在歐美國家的製造也外移早已泰半完成
但是服務業因應景氣日衰 擴大裁員的情況下外移反而可能加速(主要指美國)
如此一來印度容或適度受惠

另一方面
相較於東南亞和中國日漸增高的生產成本
印度相較較低的人均+龐大"既存"內需市場
或許在未來能逐漸提高其工業的競爭力(ex. 汽車產業)
而這也是未來印度產業的一大動力

值得注意的是國際高漲的農作物價格也為印度帶來了另一助益
目前農業產品一共佔印度出口的8.5% GDP份額也高達19%
身為農業大國 印度和美國同樣受惠於高漲的原物料價格
http://en.wikipedia.org/wiki/Agriculture_in_India

也就是說
較不受外力制宰的GDP部門組成
將是因應外部經濟衰退的一大利器
例如美國幾乎從不受世界景氣影響 而是打噴嚏影響他人
或許未來我們會在印度身上看到另一個"小美國"縮影

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4.相對較佳的人口優勢
另外一點 當然印度在金磚四國中的人口資源優勢也是最明顯的
這點在本篇文章中當然就不細談了@@(繼續賣關子)
只拋磚引玉提出另一個簡單的動腦小問題
也是大家常有的迷思 讓大家稍微想一下—>印度人口是否過多?

印度人口目前約10億多 相較中國約13億多
事實上 若以傳統土地贍養力的角度來看
印度可養的人口其實是比中國大陸多的 聽起來似乎難以置信
畢竟印度面積僅比中國大陸的1/3多一點

可是 印度的可耕地卻佔了國土將近一半 (相反地 中國大陸僅約1/10)
(參考資料: CIA world factbook)
也就是說印度的的可耕地總面積竟比中國還來的大
這也是為何印度的糧食供給一向都較中國來的充裕 尚有餘量可供出口
同時 也暗示了印度的地理優越性
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最後附上經濟學人最新對於新興市場的檢視(與警告XD)
其中 經濟學人認為印度市場的"風險名列新興市場的第一名"
所持的理由事實上也相當客觀 值得推敲

http://tinyurl.com/258t9e
(感謝e大提供好文:P)
Dizzy in Boomtown

總結 經濟學人所持理由為:

1.較高的股市本益比
2.較大的貿易與政府雙赤字
3.金融借貸處在一個較高的水位
4.更重要的是這一句話
85% of India’s capital inflows this year have been in the form of debt or
portfolio investment, much of which has gone into the stockmarket
也就是說 絕大多數的外來熱錢投入到股市中(85%)

對於這些面向 綜合我上述觀點 個人是保持比較樂觀的態度
在此分別對每一點稍作回應:

1. 較高的本益比或許還得考量未來因應未來全球經濟下滑程度而定
例如: 中國或是俄國若出口受到主要消費國減少消費的衝擊
必定大大影響其企業盈利 也就是說 本益比的概念是"動態的
受影響市場的本益比或許也將同步大幅攀高
因此 目前較高的本益比有可能反應的是"未來的變化" 而非現況

2.如我所說 較大的貿易赤字或許沒有那麼可怕
原因有二:

a.貿易赤字其實反映了內需的持續強勁發展態勢仍未受影響
如同美國經濟近10年來最好的年代往往貿易赤字也越嚴重

b.若全球同步走緩 因為印度擁有較佳的政策迴旋空間
印度的貿易赤字將同步得到改善

3.無論是民間債務或是政府債務 印度的外債比重都不算高
這點和當初的南韓與東南亞有著相當大的程度差異
同樣的 印度的利率還有相當大的調降空間可因應可能發生的信用危機

4. 縱然流入資金來到近年來的新高 但外國熱錢佔印度實際的經濟比重仍在較低水位
所以所受衝擊應該會比想像中的要小
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當然 經濟學人的評估 分析以及論述水平絕非本人可及
建議諸位看官應該多方採集資訊與相關評論
勿輕信本人言論為妥
才能做出最適合自己的投資判斷
此外 投資高風險市場同時也別忘了風險配置的重要性

新歐洲跌什麼? Why the New Falls with the Old?

轉錄自PTT的fund版 作者isaacchen

新歐洲跌什麼? Why the New Falls with the Old?

今天要補充的是 自從歐盟東擴以來所謂的"新歐洲" (主要是中東歐)
是否能夠走出和老歐洲不同的道路呢?

自從8月股災後這些國家的主要走勢(從最高點到昨天的收盤價)

波蘭67772—->51123(1月10日)
http://www.bloomberg.com/apps/cbuilder?ticker1=WIG:IND

匈牙利 30132 —> 25386(1月10日)
http://www.bloomberg.com/apps/cbuilder?ticker1=BUX:IND

捷克 1944—>1646 (1月10日)
http://www.bloomberg.com/apps/cbuilder?ticker1=PX:IND

土耳其 58900—>52351 (1月10日)
http://stockcharts.com/h-sc/ui

波蘭 -24% 匈牙利 -15.7% 捷克 -15.3% 土耳其 -11.1%

同期

德國 8117–>7713
http://stockcharts.com/h-sc/ui?s=$dax&p=D&yr=0&mn=4&dy=0&id=p71316421307

法國 5882–>5400
http://stockcharts.com/h-sc/ui?s=$cac&p=D&yr=0&mn=4&dy=0&id=p71316421307

一般印象中最慘的英國為 6751—>6222
http://stockcharts.com/h-sc/ui?s=$FTSE&p=D&yr=0&mn=4&dy=0&id=p71316421307

德國 -5% 法國 -8.1% 英國 -7.8%

從上述的數據中 我們可以發現
最好的土耳其表現還遠遜於同期最鳥的法英表現(德國在12月還創新高)
(即便我們扣掉昨天東歐普遍的2~3%跌幅 還是比不上老歐洲市場)
其中波蘭的24%跌幅離公認的"25%下跌=熊市"門檻更是只剩一步一遙
足堪和東方的日本相互輝映

東歐經濟有三個不穩定的因素 , 分別為

1.東歐特有的出口經濟
過往台灣曾被詬病"淺碟式經濟
所謂勝極一時的加工出口區式出口導向經濟
也就是—>因應消費市場需求而產生供給
今天如果美國需要1萬顆燈泡 我們就趕快生產一萬顆 甚至兩萬顆 三萬顆
這種經濟的缺點就是 整體產業好就一起好 倒就一起倒
今天某產業成本太高做不下去了就整體收攤 或者是集體連根拔起一到海外

而發展中的歐洲 走的有點類似當初台灣崛起的路線
不過和台灣所不同的是
東歐的出口市場其實更為集中
舉個例子:
http://tinyurl.com/33vj92
這是波蘭國家統計局的資料,從中我們可以看到
2006年的出口額為109584,1百萬美金(第二行第一排的data)
其中出口到Developed countries(已開發國家)的份額為91089,4百萬
由此可看出波蘭整體出口對於已開發國家的依賴(將近9成)

更令人注意的是
其中對歐盟的出口為84738,1百萬美金
也就是說對已開發國家的出口中 對歐盟的內部貿易又高達九成
也就是單單對歐盟的出口就佔了波蘭對外出口的8成

我們再仔細看 對歐盟內部的出口
對德國    29 701,3百萬
義大利      7 153,9百萬
法國          6 823,1百萬
英國          6 254,0百萬
加一加 光是對主要的歐洲四老出口又超過了六成

也因此 老歐洲的經濟一但開始走疲 最大的首當其衝就是東歐
因為世界上再沒有一個區域對於老歐洲市場更加依賴的了

2.次貸問題將大為影響流入東歐的FDI

東歐經濟的構成另一個極為失衡的狀態即為
GDP的組成過分依賴外來投資(有些是熱錢)

來看看FDI (Foreign Direct Investment) 外國直接投資
佔各國的GDP比例
                        Outward FDI     Inward FDI
Japan                           8.1     2.1
India                             1.6     7.3
Spain                           9.2     9.8
Turkey                          2.3     10.8   最喜歡的阿土伯
Greece                         5.2     10.8
Korea                           4.1     10.9
Italy                             16.3    12.8
United States            20.6    14.8
Iceland                       30.9    15.3
Poland                         0.6     16.3    藍波(請反著念)
OECD Total              23.4    18.7
Russian Federation 18.2    20.8
Austria                       23.2    21.1
Norway                      37.2    22.0
Germany                    27.5    24.7
Brazil                          11.5    26.7
Mexico                         3.3     28.0
South Africa              17.9    29.4
Finland                       43.8    29.5
France                       40.3    30.1
China                           3.1     31.2
Canada                      37.8    31.9
United Kingdom        58.9    32.9
Slovak Republic         1.6     34.5   slow fuxk…(*消音*)
Portugal                     27.2    39.7
Australia                     30.0    40.6
Denmark                    48.5    44.1
New Zealand             12.7    52.8
Czech Republic           3.5     52.9   神奇的傑克
Switzerland              110.2   54.5
Sweden                      58.5    56.7
Hungary                        5.9     61.4   匈奴後代
Netherlands                97.9    82.4
Ireland                         41.1    138.5
Luxembourg               60.2    144.5

來源:
OECD Factbook 2007: Economic,
Environmental and Social Statistics – ISBN92-64-02946-X – ? OECD 2007

其中我們可以發現幾個特點
1. 日本不愧是最大金主 資金只出不進XD
2. 美國左手收錢右手投資的周轉率還蠻高的…XD
3. 中國是大吸血蟲 印度也是 不過依賴外資的程度差了超過4倍
   (呵..印度當然要留到談論印度一文的時候再來講囉..)

(重點在)
4. 已開發的老歐洲無論是對外投資和接收外來投資比例都遠高於其他地區
   這和其特殊的地理位置有關和國家特性有關(例如英國和盧森堡 金融業–>過路財神XD)

5. 東歐國家依賴(除波蘭和土耳其稍好)FDI的程度十分高
   相較我們所擔心的中國:中國依賴外資(31%)的比例已經算是高水味了
   但如匈牙利 捷克 斯洛伐克依賴外資的程度還遠在中國之上
   而其最大金主來源為老歐洲鄰居的投資
   +部分日本熱錢和油元

在次貸風暴 銀根緊縮的情形下(特別是此次美歐日都捲入其中)
這些深深依賴FDI維繫經濟成長的國家將受到嚴重衝擊

令人擔心的是 若看國債佔GDP比重
http://tinyurl.com/27vozo
上述所提到的國家都處在較高水平 大約和西歐的水平相符
可是別忘了西歐的國債較高多半是因應較高的社福要求
(例如資本主義國家的英國就遠較福利國家法國和德國為小)

外債(external debt)也是一樣
http://tinyurl.com/32fkj7
小小匈牙利的外債總額和台灣是不分軒輊的
土耳其的外債更是超越東亞的南韓(而南韓的外債事實上也已處多年新高
約和10年前金融風暴的水平相符)
別忘了 匈牙利的經濟規模(gdp)遠不及台灣的1/3
而中亞大國土耳其的經濟規模也根本還不到南韓的ㄧ半

問題還有
東歐國家普遍不像中國 俄羅斯或東南亞國家 擁有龐大外匯存底
http://en.wikipedia.org/wiki/List_of_countries_by_foreign_exchange_reserves
這意味若發生金融的系統性風暴 或國際熱錢狙擊
其政府將束手無策
當然 在"歐元"這個保護傘下(土耳其無)
東歐是不至於發生多大的金融風暴啦
但大風暴可免 小風暴就不一定了
股市 就是其中一個可能修正的面向

3.國家經濟部門構成要素

之前在提到歐洲的時候
有解釋為何歐元升值對歐洲製造業所帶來的衝擊會較美國為大
讓我們再複習一下下面這張表
http://en.wikipedia.org/wiki/List_of_countries_by_GDP_sector_composition
我們把歐洲拿來細看
會發現老歐洲對於製造業的依賴程度其實僅略高於老美(製造強國德國除外)
也就是說 如同亞洲一樣
10多年來老歐洲的製造業已經外移的差不多了
而其目的地即為鄰居的中東歐(如同我們和日本外移到東南亞和中國一樣)
上述的東歐國家 製造業佔GDP比重都超過3成以上
相較老歐洲或美國足足高出超過10多個百分點以上
且事實上 我們還應該把農業也加上去 因為農業在全球化的影響下
比較成本間的優勢也會影響一國的農業競爭力
不像西歐或美國 農業所佔GDP比例幾乎可以無視
在東歐農業仍然佔了相當的一部份
例如波蘭 5%  土耳其11%等等
隱含的意思則為 歐元(土耳其里拉亦同)升值 衝擊最大的除了德國之外
就是東歐了 不但打擊其出口不說
更會嚴重影響其產業競爭力(生產成本大增)

除此之外
還有一個大家比較常會忽略的面向就是
東歐的國家有相當多的國民是出國打拼的
(如同東南亞的外勞)
而其目的國多半是鄰近的英法美荷義等等
確實的數據恕我無法提供

不過可以提供一篇BBC的報導:)
http://news.bbc.co.uk/1/hi/uk/6109230.stm
1,500 migrants arrive in UK daily
文中是談論英國的例子
其中特別提到

Eastern European

However, the most striking figures relate to the eight Eastern European
nations that joined the European Union in 2004 – 80,000 people from the
so-called Accession Eight countries came to the UK for at least a year in
2005, up more than a half on the 52,000 of 2004.
大意就是 來自東歐八國的移民越來越多….

無論是合法或非法移民
不可否認的一點 就是這些移民的大多數工作是屬於受景氣影響比較大的工作
也就是一但老歐洲景氣走緩所受影響最大的一群
(通常經濟走緩時 外來移民引起的政治爭議也會較大XD)
這麼一來 無論是減少的國際匯款
還是人口回流回東歐產生的失業問題 都會導致東歐整體經濟面臨更大挑戰

綜觀上述三點
可以發現先前一文提到的"歐洲病"
初期病灶看似在西歐
但真正長遠的衝擊恐怕會是在東歐
有待觀察
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其實 投資東歐 乃至於新興市場的投資人應該有一個心理建設
就是—–>漲可以漲的多 跌也可能會跌更多

這一波全球股市牛市其實是在已開發經濟體的強勁復甦下帶動
(日本 美國和歐洲同步發動)
在話題性以及比較基期的考量下 新興市場當然空間會更大
可是 一但開始修正
這些國家的下修幅度也將不會小
以歐洲來說 新興歐洲回檔的比老歐洲深或許是可以預見的

至於這些新興市場未來能否反彈 甚至創新高
個別地區和國家是有不同差異的 不能一蓋而論

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p.s.
補充一下
其實東歐的真正問題在於其人口資源組成和和未來的人口趨勢上

歐洲會持續復甦 ??

轉錄自PTT的fund版 作者isaacchen

歐洲經濟的根源於強勢歐元所帶來的衝擊
分析的細節其實非常繁瑣
所引用的數據和指標也很難交代清楚(太多了XD)
本文盡量深入淺出的方式帶出一些重點 和思考的方向
—————————————–

歐洲- The European Disease Continued

2007年是歐洲10年來最好的一年
不幸的是 大概也是過去10年和未來10年中
唯一值得令人懷念的一年
如果說日本的復甦是迴光返照
那麼歐洲的復興或許好一點 可稱之為老漢吃了威爾鋼
雖然底子仍虛 但效果是有的

先來談談過去幾年的現況
歐洲自從科技泡沫後
歐元便逐漸止跌回升並在去年對美元創下歷史新高
而此趨勢似乎短期仍沒有停止的跡象
也因此 大西洋兩岸的GDP差距自1980年代末開始拉大的差距也逐漸縮小
到去年 英國人均GDP已重新趕上美國
而整的歐盟的GDP總值也略為超過美國
(GDP是代表一個國家經濟發展的數據 : Gross Domestic Product 國內生產總值)
在一個國家內一段特定時間(通常是一年)裡所有生產產品和貨物的總值

不過 若從實質GDP成長率來看
會發現令人困惑的是 歐盟自從2000年後
年平均成長率平均落後美國將近一個百分點(2% vs. 3%)
事實上歐洲同時期的表現和日本幾乎可說是半斤八兩

歐洲的重新復甦是有其徵兆的
同日本一樣 事實上自歐元推出後
歐元的價格在很長的ㄧ段時間內是低估的
和日圓帶來了同樣的效果 製造業和出口業開始重新復甦
而這個現象在去年達到了最高峰

和日本不同的是 歐洲長久以來並非國際熱錢的主要提供者
所以在出口強勁增長下 反而成為熱錢的目的地
例如英國吸引了大量的俄國和印度資金
(2006倫敦ipo首度超越紐約成為世界第一 倫敦地產漲幅世界居冠)
某種程度上取代了過往部分美國的角色
這也推升了歐洲的資產價格
讓過去兩年的歐洲走出和日本不一樣的道路
也就是以資產泡沫帶動內需的擴大
(房地產 股票等)

但是事實上 強勁的歐元對於歐洲企業絕非好事
同美國一樣 歐洲的經濟命脈很大一部份依賴的是跨國企業的競爭力
在美元和歐元此消彼漲的態勢下
歐洲的企業逐漸陷入不平等的競爭狀態(例: 波音vs.空巴)
但是在歐元持續升值下 歐洲的股市熱錢持續不斷湧入

http://tw.stock.yahoo.com/news_content/url/d/a/080109/2/rszd.html
Morgan Stanley:獲利泡沫達史上最大 歐股2008將陷入衰退周期

也因此 歐洲資本市場的泡沫儼然成形 比起美國來說相對地更為令人擔憂
同樣地 房地產也有相同的情形

強勢歐元對世界是有貢獻的,去年在美國內需的停滯下
歐洲進口超越了出口 歐盟成為僅次於美國的次大進口市場
但是強勁的歐元對於歐洲出口的傷害已經逐漸顯現

http://tw.stock.yahoo.com/news_content/url/d/a/080109/1/rsyt.html
德國11月出口意外衰退 歐元升與油價漲 削減需求

此新指標十分令人擔憂
如同強勢日圓一般令人擔心

事實上 此次歐盟的復甦 主要有兩個領頭羊
一個就是英國 另一個就是德國
去年兩國的經濟成長分別為2.3%和2.5%
都略優於美國的表現
英國是受惠於資產和金融市場的蓬勃發展(熱錢湧入最多的歐洲國)
德國則是強勁的工業表現

而英國的房地產於去年底已面臨強烈的下修
英鎊也領先歐元一厥不振
可預期的是未來熱錢湧入英國的趨勢將會大幅縮減
且弱勢英鎊將加重此一趨勢
外國熱錢可以來投資 當泡沫高到不合理的情形之後 這些人
將不留情地也離開另尋便宜的標的

這也是我之前對於所謂房地產永遠向上論的質疑
“向上"和"需求"是分不開的
英國雖然人口增幅保持溫和成長
房價卻遠遠超越需求成長
而這就註定了大幅修正的命運
因為房子終究是讓"人"來住的
更糟的是英美之間的臍帶讓英國成為次貸的最大受害者之一
英國今年的經濟表現十分的不樂觀(預期降息週期已開始展開)

而德國出口的衰象也逐漸出現
一但兩個大引擎同步失速
歐洲將陷入過往所謂"歐洲病"的窘境
(法義根本就從來沒好過0rz…)

強勢歐元對於歐洲的傷害
可能比一般所想的來的嚴重
原因在於:
http://en.wikipedia.org/wiki/List_of_countries_by_GDP_sector_composition
 
由圖表可知
以經濟部門組成來說
製造業占歐洲的經濟產出較美國而言可謂高出不少
(27.3% vs.20.4%)
也就是說 出口業或製造業若開始衰退
對於經濟的的衝擊 將遠較美國為大

強勢歐元也不如一般所想讓歐洲免於通貨膨脹(這是一個大謬論!!)
數據會說話 以德國為例
http://www2.jihsun.com.tw/weco/wecoIndex.asp?i=8028543
歐元漲的越凶 物價越是蠢蠢欲動
原因如同我在之前日本的那篇所講
因為貨幣供給的增加 將無可避免造成物價的上漲
(遠抵銷貨幣升值所能帶來的購買力增加)

深一層剖析
物價其實具有一種"遲滯性"
也就是說產品價格其實是易漲難跌的
也就是說 絕大部分的物價不會因為歐元上漲 購買成本降低就調低售價
相反地 美國因為身為全球最大的市場
物價也有某種程度的議價"抗漲權"
也就是競爭者為了繼續留在世界最大的市場 不敢貿然漲價

恍然大悟吧?
也就是歐元上漲實質上讓歐元成了成了"貴圓"
美元貶值卻將減少的獲利轉嫁到國外的生產者上
更不要說上漲歐元帶來的熱錢大大推升了資產與實物價格
更是讓物價火上加油
http://www.cnyes.com/asp/index10entryu_euro.asp?pagetype=finance
大家可以看看歐洲的通膨和美國基本上是不分軒輊…
隨著歐元升值的越多 反而有惡化的情形

也就是前篇所提對於日本的預測
日圓升的越多將導致日本陷入

“日元的持續升值將會讓日本人同時處在低利率的情況下
&海外投資失利(還沒賺錢就要先背上5~7%的匯損)雙重困境
個人和企業開支卻又面臨揚升的通膨威脅
更糟的是 日本唯一還有競爭力的GDP構成要素—>出口也將受到極大影響"

老實說 這一段預測對於現在的歐盟來說已經是個現在進行式了…

美國的先行降息更是讓歐盟陷入一個兩難的困境中
若依照不斷揚升的通膨趨勢
歐洲實際上應該做的是升息(別忘了 雖然美國已降息3次
歐洲的基準利率卻還不及美國的水準)
但是升息必然造成歐元的持續走強
這無異讓歐洲陷入更糟的經濟疲軟(出口躺平)和貨幣供給大增
(對金融業更是雪上加霜)
但是若降息 因為目前歐元位處高檔
而美國的啟動降息已有一段時間了
這麼一來必定導致歐元的大回檔
而這將導致熱錢大恐慌逃難 資產泡沫風暴將一發不可收拾
別忘了 歐洲和美國不同
歐洲並非"單一強國" 各國對於其"貨幣信用"的信心絕對在美元之下
(事實上若大家還有記憶 , 在前幾年歐元大升值之前 
大家所討論的熱門議題其實是–>歐元何時拆夥XDDD
當時唱衰歐元的聲音和如今唱衰美元的聲音可說是不分軒輊啊…
而近來遭受強勁歐元衝擊的歐盟製造業 也逐漸在部分國家內產生政治壓力
例如在兩個扶不起的阿斗–法國和義大利 , 走自己的路的呼聲不絕於耳
畢竟工人…都是票啊)
所以降息 …
眼看未來資產跌價風暴容比美國還要更糟的情況下
這無疑也是很難採取的行動

也就是說 當初歐元升息升的不夠快
面對歐元過快的強勁升值又沒有採取適當的步驟
降息的勢頭又被美國捷足先登
讓歐洲的貨幣政策陷入一種被動且動輒得咎的窘境

至於先前提到
歐洲比起日本好的當然是其較為優秀的人口結構
(有關人口結構和經濟發展之間的關係 敬請期待續集 :P)
較少的國家負債
以及有著較大的內需(入超市場)
因此縱然前景不佳 估計尚不會陷入衰退或負成長的狀態

PS
項莊舞劍 意在沛公
但是美國這個項莊 打著弱勢美元旗號想砍沛公(中國)
沒想到卻先砍到了兩個盟友(歐日) (去年全年歐元升了9% 日圓7% 人民幣..5%多..)
也就是人民幣兌歐元和日圓其實是"貶值的" 科)
讓中國產品於歐洲市場的競爭力&出口大增(年增率超過美國市場)
這應該也是美國始料未及的吧~! 市場果然是難以掌控的呀…

美元預計又將降息(這不是report,,just feeling and commentary)

美元預計又將降息(這又是大消息)
美經濟學者認為美元利率應該降到2.5%才能有效維持經濟成長.
美元降息你一定覺得美元還將下跌

整理一些想法給大家參考.
(以下引錄bryan的重點消息)
觀察現在市場各貨幣的利率,美元降息所造成的息差其實並不會很大
以主要經濟國家來說大概只有澳幣跟紐幣有佔到便宜
人民幣你買不到,不然穩賺的(人民幣的匯價還是由中共中央直接控制的)
美元降息是否真的就會進一步打擊美元的匯價~~~~我心中也很疑惑

尤其美元不斷降息造成美元與日幣間的息差下降.

過去幾年所有的主要經濟國家貨幣都對美元升值了很大的幅度
唯獨日幣仍然停留在幾年前的價格上,幾乎沒有按比例的升值
這其中最大的原因就是美元跟日幣間的息差很大,
買進日幣賣出美元的操作需要負擔巨額的息差成本
因此過去幾年日幣總無法形成長期的上漲趨勢.其中幾次的上漲都是短暫的
很快就被澆熄,不過,現在日幣的升值卻是從美元開始降息後醞釀出來的

顯然因為市場預期美元將不斷降息,美元對日幣的息差降低,
而且預期息差會越來越低
這對投資人來說已經可以忍受較長時間持有日幣的多頭倉位的水準
此時日幣果然很快就出現升值的走勢.
而且這個升值的走勢還是在月線圖上形成的.這將是一個長期趨勢.

未來如果日幣的升值走勢持續.那麼接著對市場的衝擊將是套利市場的崩潰

有一篇"日本 – The Sunset Samurai"  在economic miracle分區裡面
自己去看一下,做點功課

這樣的狀態對高息的澳幣紐會是一個壓力
澳幣紐幣受到美元降息的利益必定被抵銷掉很大一部分
很多財主借日幣買澳幣,賺息差,因為日幣匯率極低(自己可以去看看掛牌價格)
現在日幣漲了,財主跑了,紐澳等著…..(日幣若繼續漲,未來會看到的)

因此就算澳幣紐幣不下跌大概有無法漲到哪去
那就更別提到歐元英鎊瑞朗這些原先跟美元息差就不大的貨幣
恐怕會下跌的更兇
因為市場不斷湧現對日幣的買進力量就會在對其他貨幣的交叉匯率走勢上
也形成壓力而造成其他貨幣對日幣下跌
而這樣的下跌也將出現在對美元的匯價

因此近期一直強掉日幣的升值要大家特別注意的原因就在這裡

當然另外一個很重要的因素"油價“.油價的不斷上漲對美元來說是不利的
因為油價是用美元計價,油價上漲相對美元的價值就被貶低了
市場甚至說要改用歐元為油價的計價貨幣.有關這個論點我只想提一點
如果油價是因為基本面的需求而上漲,並不會因為改用歐元計價就下跌
而且油價高漲這不光對美元或美國的經濟發展有弊

油價高漲所帶動的通貨膨脹對全球的影響都是相同的.歐元區也不例外
雖然眼前因為歐元強勢壓抑了通貨膨脹的影響
但是長期來說高值歐元對歐元區的經濟發展也是一種傷害啊!

國家在追求經濟成長的同時,如何適當的壓抑通貨膨脹
絕對是當今所有國家的財經主管機關最頭痛的問題.
美元的長期持續走弱對誰比較有利很難講清楚的,太多層面了
同樣的歐元繼續維持高價長期來看對歐元區肯定有害
貨幣漲漲跌跌,循環進行,才是目前最佳的貨幣政策吧
結論是美元降息對美元可能並不是利空而很有可能是利多

台幣對美元最近比較平靜,大概都在32.50左右小幅波動
因此要買美元現在買就可以了,你想月底降息,再買美元。
但有可能,買到更高的匯率