20170820凌晨分析

國際金融商品局勢分析,分享一些投資心得,資料僅供參考,信者恆信

2017年聯準會利率會議日期September 19-20*、Oct 31 until Nov 1、December 12-13*

如果美國股市已經在修正,那麼接下來我大概就關注這周分析的四個目標,操作則是集中在美股、德股和澳幣,NASDAQ收周線剛好在紅線下方,接下來一周,持續修正的機率較高,但這不是壞事,修正的越多,NASDAQ後續極高機率還會有一波兇猛的漲勢,所以QQQ或SPY這類指數型ETF,我認為布局效率還是有的,有個股分析能力的投資人,不妨從科技類股尋找標的,但最好避開生技類股和固定收益的債券類商品,2015年股價衝太快的生技類股,今年要有更好的表現不容易,固定收益商品,雖然短期內未必會價格驟跌,但我認為,上方再增值的空間已經明顯收斂,相對於風險,我認為還不如持有QQQ比較輕鬆,投資人在這波修正要注意調控手上籌碼,這波較高機率只是中等以下修正規模,不要太期待有很低的價位出現,有滿意的價格,分批佈局就好

國際油價本身不適合投資,波動太劇烈了,但是透過國際油價還是可以判讀出一些投資的輔助資訊,2017年以來,國際油價就維持在藍紅線之間大幅度盤整,不過這樣的盤整,沒有暴漲或暴跌,對於全球通貨膨脹會有較大的穩定性作用,全球主要央行的貨幣政策雖然從寬鬆逐漸轉為緊縮,但可以預期,速度會非常緩慢,這是景氣邁入中期榮景的跡象,換句話說,英美德台韓股等股市,數季內較高機率會繼續維持多頭,第三季以來,Brent原油守住了綠線回檔,目前就維持在紅綠線之間盤整,如果接下來是突破紅線向上走,那我認為AUD這樣的原物料貨幣,會有較高機率出現更強的升值,美股也會維持HOT,所以手上的美股多頭部位,我認為多少還是得持有一些,例如25%以上,當作長期持有,一部分30%可以調節用來短進短出,然後一些德股ETF和FXA,能布局的標的還是有的

德國股市近期持續修正,但我先前說過,我認為不用太擔心,甚至這會是很好的布局機會,歐元區的景氣正在復甦,2018年的經濟成長速度還會加快,雖然升息政策很高機率會出現,但是在升息循環內,我認為DAX較高機率還是會維持多頭格局,藍色4浪的低點目前無法估算,比藍色1浪高即可,我認為修正幅度比紅色框那次修正大一些就差不多了,如果歐元近期有回檔,那德股ETF的投資效益會更高,當然,務必分批操作,不要一次把資金都買掉

澳幣出現漲多回檔行情,如先前分析,我判斷綠紅線交叉點適合長線佈局多頭的價位,建議投資人趁回檔的時候,分批慢慢加碼,不要太賭注,認為自己可以剛好買在最低點,分批買進比較好,萬一紅綠線交點價位沒出現,手上有點貨,遇到漲勢,那時反而不會空手看戲

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20170817FOMC利率期貨

稍早美國FOMC的會議記錄訊息出爐,綜合判斷起來FOMC在9月的利率會議會是維持利率了,最快升息會是12月,英鎊、歐元、澳幣等非美元貨幣出現短線反彈,美元指數日內漲勢縮小,FOMC在9月不升息,這和我先前表達的看法是一樣的,因為通貨膨脹基期墊高的關係,美國通貨膨脹今年底才會再拉高,而且6月已經升息,等年底在實施升息,或者縮減資產負債表,或者升息和縮減資產負債表同時實施,緊縮貨幣政策的時間是比較確定的

相對的ECB的決策最快可能9月就緊縮資產負債表,ECB和FED的貨幣政策緊縮時間,出現了一些落差,等到ECB決策告一段落,FED再度緊縮貨幣政策之前,我還是認為那段時間會是有利於美元跌深反彈的時期

貨幣政策從寬鬆轉為緊縮的國家,其貨幣還是很值得長線布局的

20170813凌晨分析

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2017年聯準會利率會議日期September 19-20*、Oct 31 until Nov 1、December 12-13*

美股財報還在進行中,全球股市的修正就來了,不過這本來就在預期之中,但目前還無法判斷,這個修正是剛開始,還是會持續擴大,因為紅線還沒摜破,不管如何,在美元升息循環過程中,這個修正我仍然認為是好的加碼點,投資人仍然可以在自己滿意的價位點上,分批進場加碼,手上的部位還是要維持一定的比重,不要20%以下的低水平,避免多頭行情如果再起,但自己只能看著漲勢乾瞪眼

美元指數跌破藍線以後,就一路維持弱勢,目前為止還沒有明顯改變,日線圖的多頭趨勢,雖然在紅線跌破以前都還沒改變,但是如果近期澳幣的短線漲多回檔持續進行,那麼轉向持有澳幣,腸線來看反而相對有利,美元的最後這波多頭,我還是看好會出現的機率高,不過隨著時間的發展,如果有其他貨幣的潛在投資效益逐漸超過他,那麼我就會改變看法,建議以澳幣為操作主力,不過這不影響USD/TWD,因為長線來看,台灣央行還是會讓USD/TWD維持在相對穩定的區間震盪,不容易一路持續下跌

德國股市近期已經出現較大的修正,不過有德國景氣樂觀當作支撐,我仍然認為德國股市後續較高機率還有成長空間,而且歐元區2018年較高機率就會進入升息循環,隨著歐美同時進入升息循環,在這波升息循環結束前,我估計DAX再成長20%也不是難度很高的假設,尤其末升段行情通常也會出現很驚人的漲勢來嘎空頭,所以這波DAX的回檔,我認為還是很有利的長線進場時機

澳幣開始出現漲多回檔行情,雖然我是判斷藍紅線交叉點適合長線佈局多頭的價位,但是為了避免沒出現這價格就轉為漲勢,建議投資人趁回檔的時候,分批慢慢加碼,考量長線的上漲套利空間,我認為US$0.80以下的價位並不算貴

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惡劣的政商文化,使台灣擺脫不了洗錢陰影

2017年以來,有經營海外企業或進行海外投資的人,應該可以明顯體會金融業對於洗錢防制推動的積極度。台灣在2018年將接受「亞太洗錢防制組織」(APG)評鑑,所以金管會要求國銀OBU(Offshore Business Unit,國際金融業務分行)要在年底前全面清查及確認高達15萬人的客戶身分,否則OBU帳戶可能被迫關閉。

不只是台灣,東南亞的汶萊宣布,2017年底將關閉設立當地的境外公司,屆時在汶萊的境外公司將喪失法律主體資格,無法以境外公司的名義設立OBU帳戶,全球其他避稅天堂的國家或地區未來也有可能會跟進。即使這些措施會對銀行業的海外獲利造成影響,在全球執行洗錢防制的壓力下,台灣金融業依然必須配合,像是台灣銀行就在網頁上公告,停止以往一些可能有洗錢嫌疑的金融業務,所以非法的洗錢行為,未來恐怕要付出相當大的成本了。

圖1:新洗錢防制法上路,銀行必須停止部分業務作為因應

不過這僅是杜絕台灣涉及境外的國際洗錢防制而已,在台灣境內,要洗錢的方法其實還是有的,甚至洗錢的背後,還有龐大的裙帶關係掩護,政商關係相近的人脈組成勢力,洗錢只是其中一項「服務」而已,不同的勢力內,酬佣、掩護、洗錢,早已是台灣長期以來的政商文化,2016年經濟學人雜誌評比全球裙帶資本主義在各國的比重,台灣排名第十,在台灣,你的政商關係越好,你的家族是執政者的親信勢力,你越有機會邁向財富,這是台灣社會心照不宣的惡習。

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2016年全球裙帶資本主義指數排名

資料來源:經濟學人

交通幫、財經幫、教育幫,這些都是典型長期裙帶關係和權力近親繁殖下的產物,尤其是財經幫,這是台灣長期以來金融和稅制改革最大的阻礙,利用國家機器,執行鞏固自身利益勢力,對台灣百害而無一利,2016年台灣兆豐銀行在美國的紐約分行,被美國官方裁罰57億,因為違反洗錢防制法,但是從台灣財政部、金管會、兆豐銀行的處理結果來看,銀行不熟悉美國洗錢防制法規與分行內控不佳,並無具體犯罪事實,儼然就是官官相護之下的查無不法,還有永豐金被內部員工檢舉的三寶建設超貸案,即使金融銀行的內部檢舉人知道犯罪內情,在「吹哨人保護制度」長期缺乏落實和自律規範的情況下,大型財團和金融高層的金融犯罪,仍然難以被繩之以法,因為政府監督部門,本身很可能就是犯罪集團的「守護神」。

金管會長期以來,高階主管在退休前就安排好卸任後的轉任職缺,各部門業務局長退休後立刻轉任相關財團法人、官股銀行或證券機構等董事,方便退休後繼續獲得優渥的薪資酬佣,這意味著,金管會現任的監督者,要監督和指揮昔日長官的衝突情況,而且因為證交所、櫃買中心、期交所、集保結算所等證券期貨周邊單位,可以規避「公務人員服務法」第14條之1的旋轉門轉任限制,所以金管會的監督機制形同虛設,這些周邊單位往往是政府授權獨家經營,等於長年營運壟斷市場,經營者擺爛也是可以照樣運作,唯一犧牲的就是台灣金融、經濟、法規、稅務的改革躊躇不前,洗錢和酬佣就算是再明顯不過的犯罪行為,在金管會面前,有關係就沒關係,沒關係才有關係,按照這樣的官僚制度,台灣金融環境要有真正的改善,簡直是天方夜譚。

不過經過美國兆豐金分行洗錢懲罰事件後,加上國際洗錢防制政策越來越嚴格,未來境外洗錢手法,勢必會有明顯減少,只是台灣國內的洗錢犯罪,短期內恐怕還不容易遏止,常見的像是政治人物的「特別費」款項,透過地方工程和偽公開競標,沖帳後再捐作政治獻金,或者宗教獻款的方式,用廟宇管理委員會委外管帳,對外發包給特定廠商,或者來場配合競標,廠商把廟宇修繕的帳目「做好」,然後再和管理委員會分贓,透過辦宗教活動的方式也可以變相洗錢,這些都是台灣社會長期以來層出不窮的洗錢手法,大膽一點的作法,直接透過財團法人掌控整個廟宇的財務,透過廟宇的財產,買車、買房、買土地、買物資,實際上供私人使用,例如廟宇管理者本身是財團法人董事長,用廟的財產買台高級進口車給董事長作為私人代步,公眾捐款,可以轉移為特定私人使用,在法令上根本難以管制。

這也是為何行政院內政部打算要修訂宗教團體法,讓公廟財務透明化時,許多宗教團體立刻公開反對,因為一旦財務公開透明,讓內部成員、捐款者,或大眾知道捐贈的資產流向,這意味著,過去那種對捐款上下其手的模糊空間形同消失,像是台灣四大佛教團體,其資產規模早已媲美上市櫃公司,其中慈濟更是擁有全台數萬坪土地的大地主,土地主要還是透過買賣所得,而非捐贈,如果沒有修訂宗教管理法,讓財務透明化,那麼內部有心人士若要進行掏空或洗錢,外界或信徒根本無從查核和檢驗。

台灣的洗錢防制法,如果不是因為重大犯罪,或因重大犯罪產生的利益,和洗錢概念連結起來,間接發現洗錢的犯罪行為,通常不會東窗事發,要查到洗錢和犯罪事實,通常都是少數重大案件,台灣雖然有「財產來源不明罪」,看到你財產來源不明,就假設你犯罪,但只有不到五位身居高位的公務員被已依此條罪名判刑,和實際的犯罪數量相比,我想大多數台灣人都不相信,尤其是政商手腕高明的政客或商人,洗錢技術高明,往往是多層洗錢,操作的次數越多,檢調人員要追查自然是困難度增加,到最後洗錢很可能就不成立,只能說是,疑似洗錢。

從兆豐金洗錢案的揭發到官方稽查的過程,不難發現,「洗錢」的背後,可能包庇了超乎想像嚴重的裙帶關係和監督機制失能的問題,當政府要修正宗教團體法,不難想像,這法案可能會消滅許多的洗錢和財務掏空,國際的洗錢防制,或許可以有效減少境外洗錢,但恐怕防止不了台灣國內的洗錢犯罪。

http://www.naipo.com/Portals/1/web_tw/Knowledge_Center/Editorial/IPNC_170809_1502.htm

20170806凌晨分析

國際金融商品局勢分析,分享一些投資心得,資料僅供參考,信者恆信

2017年聯準會利率會議日期September 19-20*、Oct 31 until Nov 1、December 12-13*

美股的表現還是很強,我先前表達過,等近期美股主要企業的財報出爐後,我認為短線利多出盡的機率就高了,再等一周吧,未來一周內,美股繼續維持強勢的機率還是比較高的,但下下周轉為空頭的機率就會明顯提升了,ECB的貨幣政策攤牌時間點越接近,我認為股市多頭短線利多出盡的機率越高

美元指數連續大跌以後,上週美國就業數據不錯,帶動跌深反彈,不過目前仍然無法判斷短線跌勢是否結束了,我還是看好美元指數可以拉動一波反彈行情,在FED還沒真正實施資產負債表緊縮以前,我認為這樣的美元指數價格是低估的機率較高

國際油價今年以來是個波動較大的盤整態勢目前來看還沒有突破盤整如果8月中旬以後國際股市有較大的修正出現我認為美元指數會出現走強反映而原油和黃金則會出現弱勢盤整像原油可能就會去回測下方那條紅線只要國際油價繼續維持在雙紅線內盤整那麼美股的多頭我認為短期內很難結束的透過油價變化來判斷是否繼續長線作多美股仍然是好做法

如果美元指數能在8月出現反彈行情,那麼澳幣就蠻高機率能出現短線漲多修正,藍紅線交叉點仍然是我認為適合長線佈局多頭的價位,再耐心等等看

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才過20年,中英聯合聲明爲何已然失效?

2017年是英國將香港主權移交中國後20年,1997年的中國和英國簽署的《中英聯合聲明》,中國承諾香港現行的社會經濟制度與生活方式維持「50年不變」,中國已故的領導人,鄧小平親口說過「讓香港馬照跑、舞照跳」。近年來,香港在行政和司法方面,屢屢出現受到中國政治壓力的干預,香港法治民主與新聞自由明顯倒退,中國外交部6月30日甚至直接宣告,《中英聯合聲明》「是歷史文件,沒有約束力」,香港問題是中國內政,不是任何外人可以妄加評議。

英國政府認為,《聯合聲明》是一項有法律約束力的條約,已在聯合國登記,並繼續生效,英國外相(Boris Johnson)強調英國對香港的承諾和20年前一樣堅定,但中國政府認為,英國對於回歸後的香港,無主權、無治權,無監督權。

對於今天簽一份合約,明天認為這份合約已成歷史的說法,英國政府顯然不以為然,對於遵守法律和契約的誠信度,中國顯然毫不在乎,中國看準了英國的勢力早已大不如前,而且對於遠東的地緣政治幾乎無影響力,就算是破壞「一國兩制」的規範,英國也無可奈何,更何況是撕毀一張「歷史」合約,2014年12月,英國國會下議院外交事務委員會被中國駐英大使館表明拒絕入境香港,英國卻無法有實質反制行動,這早已顯示,英國政府實質上放棄對香港的進一步「關照」,香港事務沒有跨入太平洋範圍,美國對中國片面違約,實務上也不會有任何干涉。

40多年前的1971年,中國加入聯合國,要求聯合國將澳門和香港修正為「被葡萄牙和英國所佔領的中國領土的一部分」,而不是列為殖民地,因為按照聯合國處理殖民地的慣例,殖民地人民的主權是自決權(self determination),同樣是英國的殖民地,南美洲阿根廷東面對開海面的福克蘭群島,還有西班牙南端的直布羅陀,都經過公投程序,繼續維持英國政府管理,但是香港卻因為中國的介入干預,於是雖然實際上是殖民地,但經過修改後,被列為中國的領土範圍內。

從歷史的角度來看,其實中國是難以合理擁有香港主權的,關鍵在於「清朝」不等於「中國」的邏輯。1644〜1911年的清朝,那時代並沒有國家的概念,頂多是個中原王朝,相對於中原地區的漢人政權,清朝和元朝其實滅亡了中原王朝兩次。清朝以前,「中國」兩字沒有被任何一個朝代用來當專屬名稱,因為當時只有政權,沒有國家概念。

從歷史的角度來看,滿人和蒙古人在兩個時期滅了中原華人政權,用現代詞彙就是外族殖民中原華人,但滿人和蒙古人當時不能稱作滅了中國,因為當時沒有「中國」這個國家的概念,既然清朝不是國家,就沒有賣國契約的問題。香港這塊領土,在清朝時並不是清朝百姓的資產,而是愛新覺羅家族的資產,割地賠款對於愛新覺羅家族來說,只是少了一些家產,中原地區還是皇權政權時期的時代,邏輯上不能當作國家來論述。

清朝不是國家,但1911年以後的大中華地區出現了國家架構,這代表過去的領土是不能直接繼承的,因為這是不同的政權,「清朝」不等於「中國」,正如當代的義大利和西元前的羅馬政權是不同的政權,義大利不能以2000多年前的羅馬帝國時期曾經佔領的歐洲領土,對外宣稱21世紀的中歐、南歐三大半島、東歐,都是義大利自古不可分割的領土,否則溯及既往,從中華地區的元朝算起,中亞、西亞、東歐都是蒙古國不可分割的領土,這將發生嚴重的邏輯衝突。

既然清朝以前的領土不能直接視為現在中國的領土,中國的領土要從1912年建國以後算起,這樣香港、台灣、澳門都不能算是割讓出去的領土,因為這些不是在中國建國以後才割讓的,而「清朝」不等於「中國」,如果要從追溯歷史,1279年蒙古人滅南宋,佔領中國中原地區,建立朝代,如今俄羅斯南方還有蒙古國,所以現在的中國,自古以來算是蒙古不可分割的領土之一,包含香港也是,如今蒙古國沒有要求統治香港,曾經被蒙古殖民的中國,更沒有權力要求統治香港。

中國對外宣稱,香港、西藏、台灣是自古不可分割的領土,這意味著中國這個現代化國家,繼承了帝王專權統治時代的清朝遺產,這其實和聯合國處理殖民地問題的慣例是完全違背的。因為二戰以來,聯合國大部分國家對殖民地的態度都是給予自決權利,公投是否成為獨立國家,極少像中國一樣,強迫周圍殖民地成為其所屬領地。

事實上,中國除了宣稱香港、西藏、台灣是中國領土以外,還有多處領土是具備高度爭議性的,例如中國東北地區多處和俄羅斯的交界地、和塔吉柯斯坦的交界地區帕米爾北境、和阿富汗的交界地帕米爾地區、和緬甸交界地江心坡、南坎,但是中國面對所有具備爭議性的領土,並沒有全部維持強硬作風,例如和俄羅斯的領土糾紛,中國顯然「和氣」多了,但是對於具備高度經濟或政治價值的周遭殖民地,例如香港、西藏、台灣,中國顯然強硬多了。

回顧歷史,中國理應不能繼承清朝的領土遺產,不過按照中國外交部的說法,這些也只是「歷史文件」罷了,自古以來,國際外交,大爭之世,爭於實力,對外發動侵略,往往只需要一個理由罷了。

http://www.naipo.com/Portals/1/web_tw/Knowledge_Center/Editorial/IPNC_170712_1501.htm

20170801紐幣的價值很可能低估了

2014年下半年,國際美元進入近年來最強升值行情,紐幣和許多非美元貨幣一樣,全面進入下跌趨勢,直到2015年下半年才出現止跌,從總體經濟的觀點,其實紐西蘭的經濟,是可以支撐紐西蘭幣升值的,換句話說,紐幣的價值很可能低估了。

先從紐西蘭的就業來觀察,2013年以後,紐西蘭的就業市場其實相對熱絡,就業人口從2008低迷到2013年,2013年以後才出現明顯的就業人口成長,失業人口也有明顯下降,這意味著紐西蘭的實體經濟成長其實相對理想,這樣民間企業才能提供較多的就業職缺,而且兼職和全職就業人口同時成長,反映紐西蘭仍處於就業市場相當健全的狀態。

紐西蘭就業人口(千人)

紐西蘭新車註冊量

紐西蘭零售銷售年增率

在就業市場長期熱絡的情況下,紐西蘭零售銷售和車市的熱度也相對高,新車銷售2016年以來持續創高,零售銷售年增率維持在5%的高速成長,以民間消費為主體的紐西蘭,內部經濟比許多已開發國家更穩健,而熱絡的消費帶動需求,需求又能刺激物價溫和上揚,紐西蘭的通貨膨脹已攀升到2012年以來最高,雖然2016年初的低基期有蠻大幫助,但隨著國際油價和原物料價格不再破底,對於盛產原物料的紐西蘭來說,通貨膨脹很高機率會逐漸走揚,而不會陷入通貨緊縮的風險。

紐西蘭通貨膨脹率

 紐西蘭核心通貨膨脹率

 紐西蘭經常帳赤字對GDP比重

出口好轉,加上紐西蘭政府負債佔GDP比重控制得當,不再大幅攀升,這些都是未來熱錢再回流紐西蘭投資套利的誘因,紐西蘭央行的降息循環,很高機率在2016年已經結束,隨著通貨膨脹升溫,未來貨幣政策轉為升息的機率相當高,至少短期內沒有再降息的必要,這有助紐幣兌美元未來息差回到擴大的趨勢。

雖然紐西蘭央行近年來都希望紐幣能維持弱勢,有利出口成長,即使在2017年5月,紐西蘭央行宣布希望貨幣政策維持寬鬆,不希望貨幣政策太早緊縮,對實體經濟造成負面影響,甚至認為紐幣利率在2019年以前不會上調,但隨著全球景氣加快復甦,尤其是美國、歐元區、中國的經濟成長連續數季都表現不錯,進口持續在成長,可以預期紐西蘭和澳洲等中小型已開發國家,出口連帶受到正面拉抬勢必會持續下去。

經濟好轉一旦加快,紐西蘭央行屆時一定會改變態度,因為通貨膨脹較高機率還會再揚升,紐西蘭早晚會從2016年物價短期陷入零通膨的擔憂,轉為較劇烈的通貨膨脹,如此一來紐西蘭央行就會停止對紐幣價格的長期打壓,逐漸轉為支持升息,但等到那時,紐幣匯率極高機率會走升更多,因為市場肯定會預期,紐西蘭央行低估了紐西蘭物價上升速度,升息應該來得更早。

澳洲、中國、美國佔紐西蘭進口的比重約50%,這三個國家進口都在擴大成長,所以紐西蘭受惠不只是現在進行式,甚至是長期趨勢,只要2017年下半年,紐西蘭出口持續維持強勁,那麼紐幣很高機率一定會反映出應有的價值。

http://wealth.businessweekly.com.tw/GArticle.aspx?id=ARTL000094237&p=0

日本人口結構導致經濟成長難以持久

近年來,日本經濟持續低迷,日本央行不得不持續性實施史上最寬鬆的貨幣政策,但是這樣的低迷景氣,在2016年以後,情況似乎有些改善。

2010年日本GDP年度成長率(綠框)雖然是金融海嘯以來最高成長,但那是受惠於2009年的低基期效應(藍框),日本現任首相安倍晉三執政的這段日子裡,日本經濟也是載浮載沉,雖然有時經濟成長率超過2%,但也經常伴隨經濟衰退(紅框出現GDP季衰退)。

直到最近2年,日本經濟終於出現連8季的正成長,這顯示日本經濟成長變得相對穩定,面對較高的經濟數據基期,雖然經濟還能有所成長,不過成長的內容其實更為重要。

 資料來源/<a href=
資料來源/Trading Economics;日本内閣府;作者自製圖
 資料來源/<a href=
資料來源/Trading Economics;日本厚生労働省;作者自製圖
 資料來源/日本総務省統計局;作者自製圖
資料來源/日本総務省統計局;作者自製圖

企業願意釋出職缺,通常象徵景氣好轉。2015年以來,日本的就業職缺數量其實是持續創高的,雖然開出的職缺未必適合所有的求職者,但日本受雇員工的成長幅度,比新增職缺的成長幅度高出許多,但這都象徵日本企業對人力需求還是有所提升。

甚至2014年以來,薪資狀況也比以往提升,薪資成長有助於改善日本過去長期通貨緊縮的環境,民間消費是日本經濟的最核心區塊,薪資提升和穩定就業,都有助於民間消費穩定成長。在歐美經濟復甦以後,安倍政府努力的效果逐漸出現——至少暫時不再惡化,比野田佳彥(2011~2012)和菅直人(2010~2011)時期好轉許多。

 資料來源/<a href=
資料來源/Trading Economics;日本厚生労働省;作者自製圖

日本經濟主要的改變動力自然是貨幣政策和政府擴大支出。日本企業投資長期低迷,政府只好代替企業,持續性地增加公共支出,而日幣近年來大幅貶值,海外資金回流日本,或多或少進入消費市場,數年下來拉抬了日本企業的營運信心,日本企業營運在2016年第四季單季獲利20.758兆日圓(約新台幣5.7兆),創下歷史新高,對日本經濟成長幫助非常大。

雖然就業數據和企業營運狀況有所好轉,但是日本經濟問題核心——通貨緊縮環境的陰霾,其實沒有消失。

截至2017年第一季,日本消費者物價指數只是略高於0%,只要全球金融風險出現風吹草動,日本很可能將再次陷入通貨緊縮,民間消費成長可以促進通貨膨脹的環境,因為需求大於供給,可以刺激物價溫和成長,但是日本人口老化加上人口每年減少20至30萬人,民間消費要穩定擴張並不容易。

 圖/MacroMicro.me
圖/MacroMicro.me
 資料來源/<a href=
資料來源/Trading Economics;作者自製圖

雖然2016年人口暫時持穩,但日本的人口結構長遠來看,仍然是人口緩和減少的趨勢,所以日本政府還是得戰戰兢兢維持溫和通貨膨脹的環境,民間消費為主體的經濟體最怕陷入通貨緊縮,當民眾預期物價可能長期走跌時,隨之而來的就是消費緊縮,日本政府勢必熟知箇中細節,所以持續實施極寬鬆貨幣政策,刺激物價會是長期國策。

但是寬鬆貨幣政策還是有其限制,因為日本已經進入極寬鬆貨幣環境,所以再度擴大寬鬆貨幣政策的彈性,邊際效益已經大幅降低,無論有沒有實施,效益其實差不多;加上日本貿易已經轉為順差(見下圖),經常帳順差自然跟著增加,這意味著日幣繼續貶值是不容易的,所以日本政府應該思考著,貨幣大幅貶值的工具效益已經達到上限,最好的方式就是增加日本境內的工作機會、增加出口和進口。

畢竟日本人口數走下坡,既然國內消費成長力有限,那就透過外國來消費,所以就算出口的利潤不多,還是得想辦法透過外交來擴充進出口產業,只要進出口產業的就業人口能增加,民間消費的基數還是能擴大,或者是發展觀光業,吸引外國人來日本消費,擴大服務業市場。

 資料來源/<a href=
資料來源/Trading Economics;日本財務省内閣府;作者自製圖

能改善日本經濟的長期最有效做法,恐怕還是移民政策。要提高出生率,快速增加消費和勞動人口的難度太高,最速成方案就是像歐美一樣,直接吸引海外移民,日本本身是個生活水平極高的國家,所以要吸引移民絕對不成問題,甚至人數還可能多到可以篩選的情況,其他國家可未必能有像日本這樣的優良條件,這是日本國的品牌價值優勢。

不過移民政策在日本還是非常保守的議題,外國移民的文化同質性和日本人落差大,日本社會未必能夠接受更多的外國移民,日本政治人物擔心因此失去本國勞工的選票,向來不太敢提出新移民政策。

日本境內的外國勞工比重低於1.5%,其他已開發國家約是5%上下,只有放寬高度專業技術移民門檻,日本社會或許還能接受,2016年底日本政府確實也開放了,讓企業家和技術人員較容易取得日本永久居留權,但效益有限,預估2020年也才只能夠吸引一萬人,如果開放非技術性的廉價勞工,那日本社會的反彈恐怕不小,在移民政策大門未開放前,日本經濟要大幅改善的難度極高。
https://global.udn.com/global_vision/story/8663/2614451

20170730上午分析(公開分析下半年隨時可能停止)

國際金融商品局勢分析,分享一些投資心得,資料僅供參考,信者恆信

2017年聯準會利率會議日期September 19-20*、Oct 31 until Nov 1、December 12-13*

雖然NASDAQ在上周一度出現驟跌,不過比對Dow Jones和S&P500還有債券的變化,美股較高機率還未轉為空頭,未來這周轉為空頭的機率還是較低,但8月中以後就很難說了,聯準會我估計9月也不會升息,不過美股短線估值已經偏貴,仍然建議投資人,8月份盡量提高手上現金比重,勿再進場,美股回檔不是不出現,只是時機未到,等近期美股主要企業的財報出爐後,我認為短線利多出盡的機率就高了

歐元繼續走強,我想DAX短線就沒搞頭了,一來是漲多回檔修正,二來是ECB的態度讓市場太過期待歐洲縮減資產負債表的速度,推升歐元走強,那傷害的就是歐洲股市,如果DAX跌幅越來越大,那ECB較高機率會對縮減資產負債表喊卡,在ECB的貨幣政策對縮減資產負債表出現新表態以前,暫時不適合投資DAX了,不過DAX大回檔以後,仍然值得進場,只是這應該是第三季末的策略了

國際油價要跌破2016年初低點的機率相當低,加上國際美元走弱,CAD匯率相對走升了,目前已經突破回檔1/3的位置,下個目標我預估是1.130左右的價位,加拿大已經進入升息循環,這應該可以至少持續到2019年,耐心等待吧

澳幣明顯走強以後,紐幣也持續走強,我估計紐澳的經濟在接下來都會持續好轉,並且持續升息,尤其是紐西蘭,通貨膨脹已經明顯升溫,但利率還未調整,紐西蘭甚至會比澳洲先升息的機率不小,漲勢很可能也會比澳幣來的更強

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20170728NASDAQ hourly

雖然昨天晚上美股NASDAQ有快速暴跌的小恐慌,不過比對美股各類股的輪動來看,加上債券市場的反應,大回檔較高機率還未出現,美國目前的許多企業財報表現還不錯,我估計主要大型企業的財報公布過後,短線利多出盡的機率較高,那時候就要小心一點了,目前美股的股價真的是too expensive