多頭景氣末升段?

2018年不過才過一個月,2月美國股市就陷入大幅度的修正,道瓊指數單日出現1000點以上暴跌,而且一周內出現2次千點暴跌,累積最大修正12.3%,另外兩個大盤指數,S&P500累積最大修正11.8%,Nasdaq累積最大修正10.9%,這是2016年以來的最大修正,而且德國股市、英國股市、中國股市同步出現重挫,全球投資人在一季內,對於證券市場由樂觀轉為悲觀,但是美國的總體經濟,真的有這麼差嗎?是市場短期恐慌情緒?還是實體經濟要由盛轉衰了?

美國企業新增職缺數量(千人)

image

美國初領失業救濟金人數(千人)

image

資料來源https://tradingeconomics.com

美國企業環境相當盛行資本主義,對於企業來說,如果營運前景沒有一定的把握,企業通常增加新職缺的意願不高,但是在2018年1月,仍然可以看見美國企業釋出的新職缺,來到歷史新高,這代表美國企業仍然願意增加雇員,而初領失業救濟金的人數,來到30年來的最低點,如果景氣不佳,領取失業救濟金怎麼會降得如此低。

美國全職就業人口(千人)

image

美國兼職就業人口(千人)

image

資料來源https://tradingeconomics.com

而且持續增加的就業人口,主要是進入全職就業職缺,在2008年景氣低迷的時候,企業對於營運前景充滿不確定性,這時候雇用的人力就會以兼職就業為主,2010年美國兼職就業人口直接衝上270〜280萬人,不過這也是美國兼職市場最飽和的狀態,隨著景氣越來越好,美國企業要雇用員工,就只能往全職市場,而且景氣也已經復甦到可以負擔全職員工的水平,所以美國全職就業人口持續上升,兼職就業人口則停滯成長,這樣的就業結構其實象徵,美國實體經濟其實是相對樂觀的,而美國的經濟成長有68.5%都是來自於民間消費,只要就業市場仍然處於榮景,那麼民間消費的成長就能在維持一段時間,直到看見就業市場衰退的徵兆出現,最快出現衰退的徵兆,理論上也要進入2018年第四季,或者更晚。

美國各種信用貸款違約情況

image

資料來源https://www.macromicro.me

考量美國人的大量消費來自於各種信用貸款,包含商業貸款、房地產貸款、企業貸款、信用卡貸款等項目,如果債務違約率明顯攀升,那麼就要消欣美國人的財務可能已經到了難以支撐貸款償還的狀況,美國目前的各種貸款結構,擴張程度都處於健全狀況,近年來成長最快的學生貸款,未來可能會有問題,但短期內仍不至於出大問題,企業違約率還沒有進入快速上升的前期,所以金融海嘯不會在2018年前三季到來,第四季的美國經濟,必須要等第二季的數據出爐,才能進一步判斷,但至少從已發布和可以推估的經濟數據來預判,金融海嘯的時機還未到。

美國各年期國債殖利率(%)

資料來源https://fred.stlouisfed.org

而以近20年來的美國經濟循環和美國國債發展趨勢來看,景氣從最高點走弱以前,美債各年期的殖利率會先進入收斂趨勢,甚至是短期天債券殖利率高於長天期債券殖利率,呈現殖利率倒掛的現象,這是美國聯準會升息接近最頂端的強力訊號,截至2018年4月,美國長短天期債券殖利率還沒收斂到很接近的狀態,不過到了2018年年底,收斂情況會更為明顯,那時投資人就要多小心了一點了。

雖然4月份中國和美國出現「貿易戰」,造成市場短線大幅動盪,不過這對於美國本身的實體經濟傷害非常有限,美國總統Trump領導的戰略團隊,做好了全面的準備,例如當中國宣布會對美國航空交通工具提高關稅時,全球最大的航空公司美國航空(American Airlines)宣布,取消原本向歐洲飛機製造商空中巴士(Airbus)採購大型客機的計畫,並改向美國波音公司訂購787型夢幻客機,定價總額高達120億美元,藉此逐步取代部分舊式的老飛機,並進一步擴張美國航空先進的客機機隊,從這些異動就可以觀察出,Trump陣營換上鷹派官員,發動貿易戰以前,已經未雨綢繆,規劃好讓美國的經濟傷害盡可能降到最低,投資人選擇美國股市來投資人,需要面對的國際政治風險通常也比較少,因為美國本身的強權優勢,讓他面對國際談判時,往往可以掌握更多的談判籌碼,替美國人和美國企業爭取更多的利益。

雖然我認為截至4月為止的美國總體經濟,仍然足以支撐美國股市維持多頭到第三季,但是接近2018年底,歐洲、澳洲、英國、日本等主要國家的央行,很可能會因為通貨膨脹的增溫,陸續出現緊縮貨幣政策的訊息,這對於全球資本投資很可能會造成流動性不足的預警,進一步造成投資人暫時撤離股市,這時的證券市場就會非常高風險,隨時會有大修正的可能,2018年很高機率是2009年大多頭以來的最後末升段,享受末升段行情的同時,投資人要戰戰兢兢,越接近年底,越有暫時撤離股市的必要。

文章來源

https://yahoo-twmoney-2018buffett.tumblr.com/post/173177214069/多頭景氣末升段2018年美股投資展望

發表迴響