申請使用Interactive broker平台

申請Interactive broker證券平台問卷(美股ETF可以交易)
(目前已經是Interactive broker用戶,也透過此問卷填寫)

https://goo.gl/forms/y4aqUjAqMNWlFNY62

近年來,投資美股和ETF的投資人越來越多了,很多人是使用複委託,但交易成本實在太高,目前全球交易成本長期排名最低的券商,主要就是美國NASDAQ上市券商Interactive broker,這家券商也是我長期使用的券商,整體品質我個人使用非常習慣

不過Interactive broker的開戶有些門檻,25歲以上都是一萬美元,只有25歲以下才是三千美元,而且每個月有帳戶管理費US$10,否則以Interactive broker的交易佣金水平來看,每200股股票或ETF交易佣金約US$1.00~2.00,絕對是全球極低水平

不管是降價後的Firstrade,還是TD Ameritrade,長期交易成本都很難與之抗衡,更不用說Scottrade這種券商了,先前有中國老虎證券Tiger Brokers,以Interactive Brokers為交易渠道,提供投資人可以直接使用Interactive Brokers當作交易平台,不過我想很多投資人對於中國企業的信任感相對較低,所以我也沒有推薦,雖然老虎證券的交易成本其實很理想,而且也不至於損害用戶的權益。

因為Interactive Brokers不只會和他旗下的經紀商合作,所以我持續在找Interactive Brokers的旗下經紀商,而長期都有許多海外券商來找我合作,因緣際會香港Unicorn securities company limited(益群證券有限公司,香港公司註冊編號0453656)剛好來找我合作,然後建立投資資訊交流活動,投資人有興趣可以自行找Unicorn securities開戶,我和Unicorn securities或Interactive Brokers無任何關係,整個架構交易流程都是在Interactive Brokers平台完成,但是用戶由Unicorn securities經紀商進行結算。

Interactive Brokers是Unicorn securities的上游交易平台,起始開戶和後續交易完全可以在Interactive Brokers完成,基本上在Interactive Brokers投資人的保障,和在Unicorn securities一樣,當然,投資人可以不信任不使用,如果Unicorn securities倒了,Link會解除,用戶回到Interactive Brokers繼續運作,不影響權益,基本上只要在Interactive Brokers旗下開戶使用,不管是旗下哪家經紀商,金流、交易、清算都是在Interactive Brokers。

和Unicorn securities對接後的好處是,取消每個月帳戶管理費US$10(Interactive Brokers會先預款,Unicorn securities會給予退回),原本是Interactive Brokers交易帳戶(不限帳戶金額)也可以轉到Unicorn securities,投資人一樣享有在Interactive Brokers交易帳戶的300萬帳戶資金安全保障,美股、ETF、港股、期權、期貨、(外匯保證金仍在等待官方許可)都可以交易,交易佣金目前設定是每股US$0.008+各交易所的印花稅和規費,比在原始Interactive Brokers交易的平均佣金略高一些,不過投資人可以額外獲得我的總體經濟資訊,其實效益更高。

我重申我的立場,我和Unicorn securities或Interactive Brokers無任何關係,就像我過去受邀成為元大、群益、日盛券商的合作講師一般,我的目的還是可以跟投資人宣揚我的總體經濟資訊,而海外券商的業務,投資人自己去處理,我純粹提供我自己使用Interactive Brokers與轉移到Unicorn securities的使用感想,我沒有向任何讀者收取證券開戶相關費用,Interactive broker也沒有開戶獎金。

未來我應該只會和Interactive broker平台的經紀商有講座合作,blog分析文章暫時不確定,透過我的介紹,有在Interactive broker平台交易的使用者,未來看個人交易量的多寡,我也會另外提供私人分析報告。

原本已經是Interactive broker客戶的用戶,也歡迎轉移到Unicorn securities經紀商,交易成本不變或者更低,看個人交易量狀況,一樣可以瀏覽我的分析報告和參與講座,原本是長期學員的投資人,依舊維持瀏覽文章的最大權限。

Interactive broker的交易成本介紹
https://www.interactivebrokers.com/en/index.php?f=1590&p=stocks1

選擇海外券商不能只看帳面上的交易費用
https://goo.gl/ZCpTE1

美國房地產盤整後,後市仍然大有可期

隨著美國2017年底的減稅法案通過,海外企業可能將資金回流美國,而房地產仍然是許多企業和富人的常見投資途徑。因此,受惠於景氣復甦、就業回溫以及新建案供不應求的因素,美國房地產極有可能跟在美國股市之後,成為下一個狂飆的投資標的。

美國房地產價格在2006年達到歷史巔峰以後,龐大的貸款壓力,終究壓垮了房屋持有者的財務狀況,2006年房地產貸款違約案例持續攀升,房價出現大幅修正,五年內修正約三分之一,背著鉅額房貸的房貸者,與其持有「溺水屋(underwater homes)」不如直接破產,這樣損失還比較小,於是銀行呆帳暴增,次級房貸金融海嘯爆發,美國經濟影響力遍及全球,帶領全球陷入經濟大蕭條。

圖1:美國S&P Core Logic Case-Shiller房價指數

資料來源:https://tradingeconomics.com

圖2:美國各類貸款拖欠違約超過90天的案件比例

資料來源:https://www.newyorkfed.org/microeconomics/hhdc.html

經過十年的時間,美國房價又來到歷史高點的位置了,不一樣的是,美國人目前的財務健康度比2008年以前理想多了,房地產貸款違約的案件比重直直落,信用貸款的違約情況也很輕微,美國民眾的財務健全度其實相當高,2011年美國房價落底以後,連續6年上漲到2017年,但是房屋貸款者的房貸相對於收入比重,僅略上升到13%,仍然維持在1980年以來的相對低點,不過整體房價已經上漲到民眾負擔較大的水平。雖然相對於亞洲城市,美國家庭收入負擔房貸的壓力並不是最高的,但這已經是美國房價相對於家庭收入倍數進入歷史新高的階段。

圖3:美國房屋貸款對房屋持有人收入比重

資料來源:https://am.jpmorgan.com

圖4:美國新屋房價相對家庭收入的倍數

資料來源:https://am.jpmorgan.com

對於沒有買房的美國人來說,租屋壓力一樣非常大,租屋市場空屋率降到1990年代水平,2008年金融海嘯過後,許多美國人不敢買房,雖然近年來美國景氣已經恢復,美國聯準會也進入升息循環,但如同投資市場的群眾心理,房價崩盤時,人們只想削價讓售,然後期待更低的房價出現,等意識到景氣全面復甦時,房價早已走高。許多尚未購屋的民眾,期待房價出現較大修正後再進場,等待的過程仍然需要住宿,全面湧向租屋市場,於是租屋市場需求大增,租金也不斷上升,人民的收入成長跟不上房價成長,只能眼睜睜看著房價越來越高。

圖5:美國租屋市場空屋率

資料來源:FRED

圖6:美國新屋開工情況

資料來源:https://am.jpmorgan.com

雖然美國房價飆升,但這並不是來自於投機泡沫炒作。受惠於大量移民湧入,美國近年來人口仍然維持成長,住宅需求也穩定增加,另一方面,次級房貸重傷美國建築業,造成就業人口大量流失,超過200萬人被迫離開建築業,建商們也變得相當保守,投資意願大減,雇員也比2006年以前減少許多,新屋開工量一度減少超過75%,直到2011年房地產落底以後,建商們才又逐漸增加新屋開工量。不過建築工人回鍋則是需要數年的時間,即使到了2017年底,美國建築工人仍然距離2006年高峰期約80萬人的差距,建築業的缺工仍然吃緊,這也限制了美國建商的新建案產能,需求成長速度比供給成長速度快,按照供需原則,美國房價自然是年年穩定成長了。

圖7:美國建築業就業人口

資料來源:FRED

在美國各大城市中,住宅壓力最大的當屬紐約市,其次則是洛杉磯。為了幫助社會底層的民眾,紐約市在2017年提供2.5萬套平價住宅,給年收入低於3.34萬美元的單身市民或低於4.3萬美元的三口之家。2014年以來,紐約市已經資助約8.7萬件平價住宅給低收入的市民,直接投資超過33億美元,因為高房價已經給當地居民造成極大的生活壓力,紐約州、紐澤西州都是美國民眾2017年遷出率較高的州,共同特色都是高房價。

高房價也改變了美國人以往的搬遷習性,根據美國房地產經紀人協會(NAR)的資料,2017年美國家庭長期居住在同一間房子的週期中,時間中位數是十年,這是30多年來最久的時間。房價一直漲,房屋庫存數量低,美國家庭寧可選擇裝修老舊房子,也不願頻繁搬家,而且搬家後還要重新安置就業,美國家庭在房屋修繕的投資金額持續攀升,甚至不斷破紀錄,美國近年來釋出的房源實在相對有限,大部分的家庭擔心,一但把房子賣掉後,恐怕無法用更低的價格買回來,結果美國家庭流動率降到30多年來最低水平,人們為了改善住房條件而搬家的意願大不如1980年代。

儘管如此,美國高房價的趨勢短期內仍然不會有改善。根據美國人口調查局的資料,家庭收入高於中位數者有78.4%擁有房地產,家庭收入低於中位數者只有49.5%擁有房地產,擁有房子的屋主,本身通常是收入較高的族群。可以預期,未來數年裡,美國房地產的需求恐怕有增無減,房價欲跌不易。
http://www.naipo.com/Portals/1/web_tw/Knowledge_Center/Editorial/IPNC_180124_1502.htm

20180128美元趨勢短評

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2018年聯準會利率會議日期January30-31、March20-21*、May1-2、June12-13*、Jul31~Aug1、September25-26*、November7-8、December18-19*

美元從FED在12月份升息後,很明顯地走弱了,美元指數周線圖以波浪分析來製圖,2008年以來的反彈大行情結束的機率其實相當高,2018年的美元發展,很可能會是全年維持相對弱勢,因為許多非美元貨幣可能會進入近年來的初次升息,來應對原油和原物料上漲所帶來的通貨膨脹,初次升息對市場的影響力大,非美元貨幣很高機率會呈現升值發展

許多投資人會考量另一個因素,那就是美國減稅,因為美國企業長年在海外停泊的現金非常龐大,2016年度美國企業停泊在海外的未匯回獲利高達2.4兆美元(約新台幣75兆元);Goldman Sachs估算,2017年所有美國企業海外總資產將超過3兆美元。

精明的美國企業在減稅法案通過後,包含Apple、Microsoft、Cisco、Google、Oracle、Johnson and Johnson、P&G、Qualcomm等國際著名企業,只要把利潤匯回美國,可以降低一次性的利潤匯回稅,所以Apple在利潤的驅趕之下,就會逐漸把長期停泊境外的資產匯回美國,企業們會更有意願發放股利,美元的需求也會提升,從這因素來看,美元是要上漲的。

 數據來源/彭博

不過美國政府是很精明的,他自然不會讓自家企業面對較差的匯兌價格,舉個例子,美國企業停泊在台灣的現金,以台幣存放,2018年要開始匯回美國了,這時候台幣要換美元,美國政府是讓USD/TWD維持在33,還是讓USD/TWD維持在29,哪個換匯價格對美國企業有利,答案其實相當明顯,只要讓美元維持弱勢,企業海外現金此時將大量非美元貨幣,兌換成美元,再匯回美國,這是多大的匯兌收益阿,美國政府只需要爭取弱勢美元的時間,讓企業們締結遠期外匯合約或其他鎖住匯率的金融工具,這樣就足夠,美國財政部長Steven Mnuchin所說的,美元轉弱對美國有利,其實意思就在這裡,等到美國企業完成匯兌避險,美元就不需要再維持弱勢了,所以他說美元短期價值並不需要擔憂。

美國總統Trump在空軍一號上對記者說,美國股市這麼成功就是因為他,他對資金和就業非常在行,他覺得他做得很不錯,比民眾理解的好多了,從結果來看,不管開頭和中間過程如何,他大多得到了他預設的目標,在美國境內的法案成功率較低,但是在外交博弈上,我認為他是成功的,他的手段可能讓大眾意外,但他還是得到他想要的結果,所以讀者不用擔心他毀了美國,他仍然讓美國走在有利的道路上。

讀者應該不難發現,2011~2016年,我對美國股市的態度是很樂觀的,基本上就是我建議的投資布局主力,2017年則是對於台灣股市和德國股市也增加了建議布局的頻率,過去沒有提及到的澳幣,2017年也明顯增加論述,我立場的轉換不難意識到,我對於台幣和歐元與澳幣已經轉為樂觀了,我也沒有對於美股感到悲觀,只是基期墊高了,投資效率下降了,投資人要思考,資金就一份,怎麼分配才在整個賽局上有利,2017年底,我在幾場公開講座有提到,像是包含德國股市和歐元的EWG,會是較適合的布局標的,因為不管歐元的升貶,EWG很高機率都會是升值的,我對於長期課程的讀者,甚至更早就提到這點,好的布局策略是,繞過你不確定的路線,找出你確定的元素,然後眺望整個大局來佈局,就算我判斷錯美元的趨勢,那也不影響整個投資獲利,因為就算歐元貶值了,EWG長線擺著,德國出口受惠,還是會讓DAX大漲,EWG還是會上漲,如同賭場的莊家,莊家不管誰是贏家或輸家,反正透過機率運算,讓輸家虧的總額,大於贏家賺的總額就好,剩下的歸自己,這樣的Gamble對自己有利,那就要做。

2018年是樂觀的一年,因為FED升息還沒到頂,到年底,美元利率很可能還不夠高,2019年還可以繼續升息,這到時候我會再判斷,我要看美國通貨膨脹會發展到怎樣的數據,投資就是走一步算一步,臨場應變,就算局勢不如自己預期的,那也無妨,找時間對自己有利的賽局,那就勝算很高了,我假設2018上半年的多頭趨勢還維持,那麼原本的股市多頭部位就不用擔心,不用提高比重,維持原有部位就可以

至於外匯部位,因為台幣走強,所以外幣勢必面對大量匯損,但這也不用擔心,因為台幣很難持續強勢下去,但不確定時間點,所以美元部位拿來佈局外匯ETF,長期抗戰,例如我把美元部位拿來買進FXA,這我先前提過了,不是現在才提到,澳幣長線的爆發力不會輸給台幣的,我只要確保我的FXA能賺到更多美元,那麼外匯部位並不會吃虧,以後再做轉換就好,雖然此時台幣強度比我預期的還強許多,美元部位會有匯損,但我們可以繞過台幣,想辦法讓布局可以賺到更多美元就好,美元長線還會再轉強的,不用擔心一直對台幣弱勢下去

因為美國企業一旦完成資金回流美國,以美元存在,那美元就沒有弱勢的必要了,而且全球股市也不會一直維持火熱,慢一點3~8季的時間,我認為大修正還是會來,到時美元會有跌深反彈,可以讓投資人趁機做轉換的,詳細時間點不知道,反正徵兆出現了再來應對,眼下還不急

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20180121澳洲經濟分析

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澳洲是原物料出口國,原物料的趨勢好壞,對澳洲的經濟影響是相當大的,經過2011~2016年初的原物料長期低潮後,澳洲景氣終於跟著復甦

從GDP年度成長率來看,2016年四個季節的年成長超過2.5%,雖然Q3比較弱,但2017年Q3面對低基期就出現較強的成長,2017年整年仍然可以保有2%以上的年成長,持續性的GDP穩定成長,可以帶來較好的就業增長

即使面對原物料低潮期,澳洲的就業人口仍然穩定增加,這縣市澳洲的內需消費市場仍然不錯,但是受到原物料波動的影響,2011~2014年的就業數據內涵相對較疲弱,2016年以來則是恢復較為明顯

澳洲的通貨膨脹數據經歷2016年最低潮期以後,目前看來已經落底回升,隨著國際油價繼續反彈,可以預期澳洲實體經濟很高機率會面對較高的通貨膨脹,這樣可以讓澳洲央行加快提出升息預期的示警訊息

過去數年的弱勢澳幣,加上原物料跌深反彈,這樣的效益在2017年明顯反映在澳洲企業營運上,企業獲利比以往都來的更高,澳洲商業加速在升溫,這些都已經反映在澳洲股市上

全球景氣的復甦,也是帶動澳洲經濟的利多之一,可以看到澳洲的貿易帳從2016年底開始區是反轉,從貿易逆差轉為貿易順差,雖然2017年第四季又轉為貿易逆差,不過局勢看起來並不悲觀,因為澳洲出口並沒有大幅減弱,2017年仍然比往年都來的更好,進口大幅增加,這是因為澳洲的內需市場成長,所以這不是壞事,澳洲民間消費表現理想,才能帶動內需成長,內需又反映在進口增加,這是正向景氣循環過程,不會造成澳洲央行取消升息的預期

這是2017年9月的線圖,現在看起來比較像是藍線發展,不過回測深度比我預估的更低,殺到US$0.750,不過隨著2017年12月FED讓美元升息後,美元短線的利多已經出盡,澳洲又回到升值趨勢,考量澳洲的經濟基本面越來越樂觀,升息機率上升,我仍然認為,澳幣2018年呈現上漲趨勢的機率相當高

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iShares MSCI Taiwan Index是好的多頭標的

很多投資人尋找布局全球投資標的的時候,通常一定會納入美股大盤指數ETF,像是SPY、IVV、QQQ、DIA,或者VTI這種整體股市的ETF,這些指數ETF,在景氣落底以後,確實是很值得長期投資的標的,績效爆發力很不錯,同時又相對穩定,如果投資人還打算尋找其他標的來分散風險,通常是往海外各國市場尋找

但其實台灣投資人本身就處於一個經濟成長相當穩定的國家,多數投資人可能透過0050去持有台股大盤,不得不說,台股的長線投資效益,還原權值來看,其實也不差

台股什麼時候最具備爆發力,台幣大幅貶值以後,通常這時候的股匯是相對低檔,而且弱勢台幣經過一段時間沉澱,只要遇到全球貿易復甦,台灣出口業勢必會效益大增,股市上漲預期又回頭吸引外資熱錢匯入,推升台幣,如果投資人想找高度爆發力的標的,其實隱含台幣波動的EWT,是非常值得持有的

2015年下半年股市空頭的時候,EWT的跌勢會相當兇猛,因為台股大盤走跌,台幣本身也貶值,股匯雙跌,讓EWT價值大縮水,行情到2016年1月最慘淡時,EWT跌的比QQQ和SPY更凶猛

但是暴跌後的EWT,反而具備潛在投資價值,因為全球景氣復甦,台灣出口貿易大幅成長,熱錢湧入台灣,推升台幣匯率,股匯雙漲,EWT的低基期,立刻讓爆發力明顯提升,2016年初的漲勢,到2018年初,EWT股匯雙漲的效益,甚至可以勝過QQQ和SPY

當行情進入空頭尾聲時,如果美國的總體經濟已經明顯好轉,投資人在物色標的時,其實可以考慮EWT,台灣的經濟高度仰賴歐美,只要美國景氣成長,台灣經濟很高機率可以受惠,然後反應在股價上

20180114歐元區分析

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歐元區的經濟持續好轉,這已經是持續進行式,而且短期內,這股經濟成長力道很高機率還能穩定維持一段時間

歐元區的許多商業相關指數、零售銷售、企業訂單、民間投資,也都呈現持續好轉的樂觀發展,歐元區已經確定進入景氣成長的腳步,民間消費穩定成長以後,這股成長動力還能持續數季之久,歐元區最大的經濟體,德國的景氣在歐元逼近零利率的環境下,景氣擴張相當快,DAX也上漲很快,歐元在2018年應該要進入升息循環了,這樣可以避免景氣過熱的風險

 

經過2017年,歐元區如預期的維持相對高的通貨膨脹,但是隨著國家油價和原物料持續上漲和反彈,我預估2018年的歐元區通貨膨脹率會更高,應該比2017年全年都還高,民間薪資也會有所上升,進一步推升歐元區的通貨膨脹率

生產者物價指數受到基期墊高的影響,2017年底走下坡,但我認為2018年的生產者物價指數一樣會有明顯上升,國際油價在2017年第四季的急漲後,油價上漲的通貨膨脹效益還沒有充分反映在民間消費與市場上,經過時間醞釀,歐美的通貨膨脹都會再攀升的機率很高

通貨膨脹上升不只是因為國際油價上漲,全球景氣復甦,帶動需求增加,這是主要原因,可以看到歐元區的出口貿易,不管是量還是總額都在增加,總額增加速度比量還快,這意味著出口項目的單位平均價格在上揚,需求增溫可以有效拉抬價格,這是景氣繁榮上半場的現象,這些經濟數據都顯示,歐元區在2018年應該進行升息,ECB應該意識到,短線證券和景氣可能會有過熱的風險

從線圖來看,我先前提過,歐元2017年9月以來,成功在日線圖上完成一個底部型態,也就是藍色框的部分,如果這個底部型態能順利產生影響力,那麼非美元貨幣的反彈行情,很高機率會持續下去,在歐元升息預期越來越強烈的趨勢下,我認為歐元的走強機率很高,歐元日線圖歷經2年多的打底,我認為弱勢歐元已經讓歐元區經濟完全復甦,經濟走弱時,央行不需要刻意拉抬匯率,而經濟走強了,也不需要刻意壓低匯率,以目前歐元區的經濟成長綜合情況來看,歐元區經濟撐得住ECB啟動近年來首次升息和歐元升值的衝擊

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台股榮景顯示台灣經濟基本面仍然理想

對於2017年至今,這一波台股史上最長的「榮景」,很多台灣人擔心,這只是證券市場的泡沫,一點也不能真正反映台灣的經濟現況。其實,這樣的言論是低估了台灣的經濟成長力,台灣的問題是資本家和勞工階級的分配不均,但如果是衡量台灣在國際上的整體競爭力,其實也不用小看自己。

台灣股市在2017年大多數的時間裡,維持相當強勢的萬點行情,這甚至是台灣史上最久的「萬點之上」,比1990年的萬點還更加穩定,如果是還原權值的台股,將發給股東的現金股利及股票股利還原股價,那台股其實持續再創歷史新高。

圖1:1986~2017年台股加權股價指數走勢

資料來源:https://stock-ai.com

圖2:2000~2016年台灣每季民間消費年增幅

資料來源:https://stock-ai.com

台灣的經濟成長動能主要是民間消費和出口貿易,首先來看民間消費的部分,台灣扣除通貨膨脹後的實質民間消費年增率,2010年以來,至少都有約1%的成長,景氣好一點是3%〜5%的成長,台灣是高度內需的國家,民間消費對於GDP成長有52%的挹注效果。近年來,台灣的民間消費成長相對穩定,因為台灣總人口主要維持在2300多萬人,只有2008年金融海嘯時期,民間消費才大幅下滑,其他時間的成長率都是超過人口成長率,平均每位台灣人的消費貢獻其實是逐年成長的。

這讓台灣可以穩定維持在溫和通貨膨脹的環境,有利於景氣溫和擴張,像日本曾經維持長期通貨緊縮,或者中南美洲曾經面臨高度通貨膨脹,太高或太低的通貨膨脹環境都不理想,台灣這種0〜2%的溫和通貨膨脹,加上2%左右的內需成長,穩定性相當高。

圖3:2011~2016年台灣國內生產毛額(GDP)各項目比重(%)

資料來源:財經M平方

再來則是佔GDP比重高達62%的出口。台灣出口產業對經濟的影響力非常大,出口業景氣好,影響的可不只出口業,台灣大量的進口都是為了加工出口,沒有出口就沒有進口,包含倉儲、運輸、銀行、能源、海運和空運、會計、法務等許多產業都會連帶受影響,出口不好,對台灣GDP的負面影響會是超過100%的。

圖4:2000~2014年台灣進出口項目金額變化

資料來源:http://statdb.dgbas.gov.tw

而出口項目因為來自於外國需求,這就不是台灣所能完全主導的,台灣只能盡可能維持自己的產業競爭力,剩下的就是仰賴歐美等主要經濟體的景氣成長,2012年全球原物料大多頭結束後,全球貿易總量進入低迷時期,2014年下半年原油價格大崩盤,全球大宗物資價格全面下跌,台灣也受到波及,出口產業嚴重衰退。

圖5:台灣(上)與韓國(下)月出口數據

資料來源:https://tradingeconomics.com

但是隨著美國景氣持續成長,歐元區經濟全面復甦,台灣的出口業再度恢復活力,台灣的出口競爭對手,南韓在同時期面臨的情況其實很類似,衰退期的時候,大家一起衰退,但是全球貿易又恢復熱絡時,台灣其實沒有缺席,這意味著,台灣的出口競爭力並不輸給南韓,只要海外市場的消費力恢復,海外買家依然願意購買台灣的產品或服務,台灣的製造代工品質,在全球其實是相對不錯的,品質未必是最好的,但如果考量產品售價,台灣製造的產品,CP值絕對是具備競爭力。

台灣出口產業其實相當有國際競爭力

表1:2015年全球主要商品貿易出口國
http://iwealth.bwnet.com.tw/2016/05/b80e1076a2fa43a4a09c5b6bf1e6b812_620.jpg?20160606005
資料來源:世界貿易組織WTO

台灣的製造業競爭力在全球屬中上水準,2015年台灣出口產值約2800億美元,出口產值占台灣國內生產總額約25%,台灣出口排名全球第17名,香港和新加坡如果扣除複出口部分,其實輸給台灣。台灣沒有豐富天然原物料,也沒有煤鐵礦物資源,能源方面更全面仰賴進口,卻能以小國生產出龐大的出口產品,聯邦快遞(FedEx)在2015年調查發現,台灣中小企業有37%從事出口貿易業務,台灣中小企業每家年平均出口額超過280萬美元,這是世界第一的成績。

表2:2015年台灣前十大出口項目

資料來源:http://www.intracen.org/itc/market-info-tools/statistics-export-product-country/

台灣製造業的營運利潤低,不過台灣不需要妄自菲薄,台灣製造業在全球有許多領域仍具備高度競爭力,尤其是許多零件項目,從科技、醫療器材、汽車零組件、機械到紡織產業,這些都是過去台灣非常擅長的領域,未來數年可預期是網路科技運用在許多人類生活和家庭蓬勃發展的時代,物聯網、智慧家庭環境、雲端科技都會是重要的高科技產業,但全球能和台灣抗衡者其實不多,台灣最強大的優勢是,不管有多高科技的產品,只要能量產,台灣都可以把這些產品變得「物超所值,物美價廉」,台灣的強項就是Cost down。

圖6:201511〜201711台灣月出口變化(單位:百萬美元)

出口競爭力的優勢,在全球景氣熱絡時,會立即反映在出口貿易上,2017年11月,台灣月出口相對於2016年11月的高基期,其實有不錯的成長了,2016年11月相對於2015年11月的低基期,成長力也不算差,從圖表中可以看到2016年下半年,台灣的出口其實已經轉強,面對基期墊高,2017年下半年,台灣出口更強,這也是為何台灣出口貿易可以對GDP產生高貢獻度,因為出口明顯轉強了,數據的亮點還不只如此,進入2018年第一季,比較基準是2017年第一季,面對這樣的低基期,可以預期2018年第一季,台灣景氣還可以持續熱絡下去,如果歐美等已開發國家的進口需求又攀升,那麼台灣第二季很高機率還能受惠。

穩定內需消費成長,加上強勁的出口貿易,高達65%的GDP比重獲得成長動能,這就足夠支撐台灣股市維持在萬點之上,這也是為何外資熱錢持續匯入台灣,加碼投資台灣的證券市場。台灣經濟好轉,帶動企業股價上漲,潛在的龐大套利空間,自然會吸引海外熱錢前來投資台灣,或者套利台灣,很多台灣人或台灣媒體,長期以來都對台灣的經濟發展感到悲觀,但是從外國人的角度來看,可未必如此,如果台灣經濟表現真的不理想,企業競爭力不足,那麼眼光敏銳的國際投資人,又怎麼會願意把錢匯入台灣投資呢!台灣的整體競爭力,其實比很多台灣人預想的還好,一個人口僅有2300萬的經濟體,全球人口排名超過55名,但GDP規模排名卻是前25名的水準,台灣的經濟競爭力,其實並不差,外資願意用鉅額的資本,冒險投資台灣股市,這就是最好的證明。
http://www.naipo.com/Portals/1/web_tw/Knowledge_Center/Editorial/IPNC_180110_1501.htm

轉型曲線:中國經濟轉型的現況?

2016年國際油價從低點觸底反彈以後,全球景氣和股市進入樂觀成長,各國央行從原本的通貨緊縮預期,轉為通貨膨脹預期,景氣復甦也帶動原油和原物料需求,工業用品和全球貿易又熱絡起來。原物料消費大國——中國經濟也恢復正面氣氛,雖然GDP成長維持在7%以下,無法回到以往10%以上的巔峰數據,但是相對於2011年以前高度民間投資的衝GDP經濟模式,2017年的發展模式反而相對理想些,主要差異在哪裡呢?

 資料來源/<a href=
資料來源/日本JP Morgan

差異在於主要的經濟成長動力來源,從過去的民間投資,逐漸轉為民間消費,直到2017第二季,中國民間消費對GDP的貢獻度是4.4%,民間投資僅剩2.3%,可以看見過去高度的投資轉為靠消費來拉動經濟成長,從進出口貿易也可以看見一些變化,2016年初至2017年,全球景氣明顯好轉了,但中國的進口成長比出口成長更強勁,貿易順差比同期縮小了,這跟2010〜2015年的模式是相異的。

 資料來源/<a href=
資料來源/Trading Economics

不管是哪個國家,隨著國家人口結構越來越老化,往服務業和內需消費產業邁進是必然的目標。對中國來說,靠自身的內需消費,遠比靠出口貿易更能夠抵禦全球景氣的波動,因為內需消費是靠自己努力就有機會成長,但出口貿易則是要仰賴外國的需求。中國本身的龐大人口消費力還有成長的空間,如果是仰賴本國企業來生產,自銷取代海外進口,這對經濟長遠發展有很大的幫助。

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資料來源/財經M平方

近年來,中國政府積極培植國內的企業產品銷售,透過國家和媒體的力量,引導人民消費自家商品,中國全社會消費品的成長年增率約10%,透過發達的電子商務系統,可以有效提升中國人民對自家產品的消費成長。2011年,中國市值極大的公司是中國工商銀行、中國石油、中國建設銀行以及中國移動,到了2017年,市值極大的是阿里巴巴和騰訊,規模比以往的中國企業市值都還要巨大,也是中國唯二的全球十大企業;中國民間消費崛起,這兩家企業就是最大受惠者,透過網路,他們可以從民間消費成長獲得最高比例的利多。

 資料來源/<a href=
資料來源/中國宏觀經濟數據
 資料來源/<a href=
資料來源/中國宏觀經濟數據

而服務類型的消費力也成長驚人,2014〜2015年中國經濟明顯進入不景氣,全社會用電量甚至一度陷入負成長,到了2016年全球原物料和能源最低潮結束,歐美經濟復甦,全球製造業從谷底反彈,中國景氣又恢復高速成長動能。這段時間裡,第三產業用電量穩定成長,這顯示中國服務業的成長力穩定度,明顯比製造業來得高,只要中國人民維持原有的生活消費,中國服務業成長力就能穩定經濟,不像2014年和2015年,全球貿易需求一轉弱,中國出口就全面受到壓制。

 資料來源/<a href=
資料來源/Trading Economics

所以中國產業主力轉移到第三產業,絕對是中國的必要改變,但這會是相當漫長的產業轉型,而且GDP數據會持續轉弱一段時間,因為由社會大眾所累積的民間消費成長對GDP拉抬效率相對低,這是國家發展必須經歷的陣痛期。在中國人口紅利從巔峰走下坡的時刻,實務上也不得不這麼做,雖然中國政府已經開放第二胎生育,但中國家庭的生育意願已經比以往大幅下降,按照目前的人口變化趨勢,2023年前後,中國人口就會持平或負成長,這對於民間消費的拉抬相當不利,從第二產業轉型到第三產業,越晚做勢必越痛苦。

近幾年來,中國政府刻意用計畫經濟主導的產業轉型,其實速度相當快,如果是歐美在自由市場機制下的資本市場轉型,起碼要10年以上;台灣和南韓也都曾經歷超過10年以上的轉型期。中國從2011年原物料大多頭結束後,才有明顯改變,近年來製造業營運成本驟升,加上美國提倡讓製造業重返美國的國家政策,中國高中低階製造業都有出走的情況,最明顯的是中低階製造業外移到更年輕的新興市場。

中國政府面對全球環境的變化,從結果論來看,6年多的時間裡,撇開各種汙染爆量產生和非經濟類型的社會副作用,產業轉型的前半段算是理想的,而且這波景氣擴張維持到美國升息循環結束,也幾乎沒有問題;比較高風險的時刻,應該是進入人口負成長後,加上歐美進入下一波景氣蕭條時期,不過那是2020年以後的問題了,至少短期內的中國產業轉型,目前看來仍算順利。

https://global.udn.com/global_vision/story/8663/2919969

少子化?不符合經濟效益?

全球大多數已開發國家少子化的情況越來越嚴重,西歐國家早在1990年代就出現出生率低弱的困境,德國從2003年人口達到巔峰以後,人口減少長達8年,直到後來接收戰亂難民和擴大接收移民,人口才轉為大幅成長,法國是全歐挽救少子化問題最好的國家,政府砸了非常高的國家預算來處理這個問題,因為不處理,十多年後,國家就會面臨很大的內需發展問題,經濟成長也會全面受到影響。

2017年法國人口結構

資料來源https://esa.un.org

2017年德國人口結構

資料來源https://esa.un.org

解決少子化的問題不外乎兩種手段:社會福利補助、吸引海外移民,台灣也面臨少子化問題,政府也是靠補貼生育來解決,近年平均每年花約65億補助育兒津貼跟托育補助,2016年六都補貼達115億,五年累計超過400億,不過,台灣總生育率仍低迷,僅約1.1人,距離理想值2.1相距甚遠,政府認為花錢補助對於拉抬生育似乎沒效果。

其實花錢不是沒效果,但花小錢就想養小孩,台灣的政府部門實在不切實際,台灣勞工工作品質和已開發國家相比,既低薪又超高工時,一年只花不到百億台幣,就期待出現效果,要馬兒跑又不肯餵草,實在是超級摳,2015年日本人口約1.26億人,安倍內閣成立「小孩・生育本部」,一年預算高達1.89兆日圓,以匯率0.26計算,約5000億新台幣。

北歐和西歐以高福利手段鼓勵生育,包括對孕婦、媽媽的各種社會支持、補貼低收入戶生育養育開支、提升非婚生子女的法律地位使其與一般婚生子女平等,種種措施下,像瑞典成功將出生率拉回到2,2017年瑞典人口只有約1000萬上下,政府每年至少花費3500億克朗,以匯率3.6計算,超過1.2兆台幣,從家庭、職場、教育、醫療、撫育等許多項目多管齊下,盡可能讓父母大幅降低育兒的壓力。

2017年法國人口6700萬,每年至少120億歐元,德國人口8280萬,每年至少550億歐元,以歐元匯率35塊計算,法國每年至少花4200億台幣,德國1.9兆台幣救少子化。德法勞工待遇遠比台灣好、工時又比台灣低,都要年花4000億以上台幣才能有明顯效果,從數據上就可明白,為何台灣政府每年花上百億根本沒效果。

少子化的根本原因,在於生兒育女是「不符合經濟效益」的行為,1970年代以前,許多國家還在高出生率環境,為何不過50年時間,已開發國家出生率大幅下降,而且農業就業人口比重越低的國家,出生率往往越低?

因為農業產生的經濟效益非常有限,已開發國家都是服務業為主,工業為輔,農業比重則相當低,因為全球糧食生產效率已大躍進,以美國為例,美國農民不過220萬人,動力只佔美國全國勞動力的1.6%,農業產值占GDP約1%,但美國卻是全球最大農業生產國,因為極高效率的自動化和機械化生產,不僅可以取代大量人力,農業產能甚至還更大,以前人們生得多,不是因為熱愛小孩,而是撫育幼童長大,就能產生勞動力,生越多,生產力越高。

但到21世紀,高出生率已不等於高經濟產出,因為人類透過自動化和機械化生產,搭配高效率的管理制度,生產力達到巔峰,農業人力需求早已飽和,扶養新生兒長大至少15年的扶養成本越來越高,對20〜35歲世代來說,自己要過生活的勞動成本都相對高了,沒必要再多生扶養成本比自己還更高的新世代。

50年前,人們會為了增加家庭勞動人口,多生幾個小孩,現代年輕世代,自己多學一項技能或增加生產力,生產力提升效率絕對遠高於多生一個小孩。

無法減緩經濟壓力,少子化問題只會持續惡化,所以瑞典、日本、法國、德國花在解決少子化的成本相當高,邏輯很簡單,只要社會福利在各方面的補助,讓適合生育年齡的家庭,覺得扶養小孩對原本生活不會產生太大壓力,甚至是生越多賺越多,那麼自然會願意提高生育率。

以台灣為例,如果政府把預算提高十倍,每個家庭撫育一位小孩每月補助至少2萬,搭配很完善的公立托育制度,少子化問題絕對能緩和下來,不要以為這樣的數據很誇張,很多已開發國家經過人口換算,他們就是用這種補助火力,效果才能出來,對個別家庭來說,巨額補助和降低婦女重返職場的適應難度,這樣生育小孩就有經濟效益了,有經濟效益,大多數人自然會去執行。

法國、德國、丹麥、芬蘭、瑞典、英國都有直接補貼生育和扶養的支出,有些則是補助有薪假,有些則是扶養越多小孩,可獲大量減稅優惠。他們的思維就是,家庭顧慮經濟因素而不生小孩,就補貼錢,家庭顧慮時間因素而不生小孩,就提供有薪假,但國家付出這麼多資源,挽救少子化,真的值得嗎?

當然值得,對於民間消費比重越高的國家,現在花錢補貼,這些國家幼苗未來長大以後,逐漸會扛起國家的消費和生產,成為重要的經濟支柱,人口結構維持穩定,經濟和稅基人口較高機率可以維持穩定,同時可以舒緩人口結構上,扶養比重太高的壓力,對國內的就業市場也會有正面幫助。

一個國家越積極解決少子化問題,能獲得的人口成長,不只是原本的國民生育提高,海外移民也可能被吸引過去,對國家長遠發展不是壞事,從德法案例來看,大量補貼政策,不會讓國家走衰,相反他們會維持在歐元區的國力優勢。
http://wealth.businessweekly.com.tw/GArticle.aspx?id=ARTL000106429&p=0

20180107凌晨分析

國際金融商品局勢分析,分享一些投資心得,資料僅供參考,信者恆信  

2018年聯準會利率會議日期January30-31、March20-21*、May1-2、June12-13*、Jul31~Aug1、September25-26*、November7-8、December18-19*

美股在元旦後繼續維持多頭行情,我對美股上半年維持樂觀看法仍然沒有改變,雖然美國近期面臨嚴寒氣候,有可能對民間消費造成負面影響,不過這不會讓前進動力充足的美國經濟就黯淡下來,周線圖上,NASDAQ顯然是在紅色第五浪的過程中,雖然不知道最高點在哪,但我估計短期3個月內還不至於出現,我們仍然可以繼續持有美股多頭部位,耐心等待

歐元去年9月以來,成功在日線圖上完成一個底部型態,如果這個底部型態能順利產生影響力,那麼非美元貨幣的反彈行情,很高機率會持續下去,美元短期內暫時沒有太大的利多了,最近一次升息也要等3月底,這段時間,我認為會是較有利於非美元貨幣全面上漲的時期,有些央行擔心通貨膨脹揚升,甚至會先釋出不排除升息的訊息,原物料和非美元貨幣受益的機率很高

原油持續出現強勁漲勢後,黃金近期也呈現相對強勢,不過目前都還在紅色框內,我認為只要全球通貨膨脹揚升,黃金和原物料,很高機率會跟著上漲,黃金突破近年來的盤整區間,機率大增,要看見US$1400以上的黃金價位,我認為不是難事

既然我認為原物料會全面走強,那麼南非幣很可能也會跟進,雖然周線的跌勢還沒滿足,不過跌深反彈行情在所難免,目前看來,紅色第4浪還未結束的機率較高,全球通貨膨脹揚升的初期,我認為局勢有利於南非幣上漲的機率頗高,過去長期套牢的南非幣投資人,可以趁這波大反彈,找機會減碼手上部位了

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