台灣政府過度保護證券業的結果

我記得2011年和2012年,貴金屬正處於最火熱的投資時刻,當時許多民眾透過台銀的黃金存摺進行黃金現貨交易。

台銀的黃金存摺是「紙黃金」的交易概念,由資產龐大且信用評級程度良好的商業銀行、黃金公司或大型黃金零售商發行,不過台銀的黃金存摺買賣價差是現貨約1%,換句話說,以黃金現貨價格每盎司1300美元為例,在台銀交易黃金存摺,每買賣一盎司,成本約是13美元。

2011年和2012年,黃金現貨價高達1800〜1900美元,所以每買賣一盎司黃金,投資人要負擔的成本高達18美元,即使黃金未來重挫到1000美元的相對低價,投資人在台銀的黃金存摺交易,要負擔的成本仍然要10美元,而且不管買多少量,台銀仍然是以%計價,難以有優惠,這是國內絕大多數金融交易機構的計價方式。

在同一時期,我則是使用美國上市券商Interactive brokers,交易GLD黃金ETF(SPDR Gold Shares),交易GLD無價差,但必須支付每200股約1美元的佣金,而每股GLD約等值0.1盎司的黃金,每10股GLD等值約1盎司的黃金,換句話說,我在Interactive brokers交易一盎司的黃金ETF,交易成本約1美元左右,但如果我在台銀交易黃金存摺,成本至少13美元,對於口袋越深的投資人來說,交易成本落差將更大。

在台銀交易20盎司的黃金,成本至少260美元,而在Interactive brokers交易200張GLD,交易成本依然控制在1美元上下,大多數投資人應該不難看出差距了,交易成本落差非常大。

當然在台灣還有其他交易黃金的方式,包含黃金期貨和黃金選擇權等工具,交易成本比較低,但對於許多散戶投資人來說,如果不想承擔高槓桿,或最小合約規格數萬美元,交易規模太小限制交易策略,那麼單筆可以交易的最小單位是1盎司的黃金存摺或0.1盎司GLD ETF,還是最適合散戶投資人,因為可以分批買賣,分散投資風險,一手持有現金,一手持有現貨,漲可賣,跌可買。

對Interactive brokers來說,雖然客戶每筆交易只能賺取1美元以下的小額佣金,但因為客戶的交易成本相當低,只要黃金價格微幅波動,那麼投資人就能當沖交易產生獲利,客戶會進行大量的短線交易,交易量大也有助於市場活絡,給Interactive brokers創造超過更多佣金收益。

反觀台銀,因為對客戶收取高額的交易成本,如果黃金價格波動低於1%,對投資人來說,交易幾乎沒意義,於是台銀的客戶長期下來勢必得成為長期投資者,因為短期或當沖交易的獲利,根本無法負擔交易成本,於是交易量形成一灘死水。

時間拉長看,Interactive brokers的客戶可以帶給Interactive brokers的受益,絕對會超過台銀客戶帶給台銀的受益,而Interactive brokers的極低交易成本,也帶給Interactive brokers站穩全球券商龍頭的競爭力,早年在美國零售業有一項競爭策略,商品價格打五折,雖然單品賣出利潤驟減,但銷售額卻能暴增五成以上,總營收還是能有所成長,這是簡單的薄利多銷概念,不只在零售業有用,在金融證券業也有用,光是交易佣金以%計算,改成以筆數計算,對於投資人說,交易意願就落差非常大。

那為何在台灣,看不見Interactive brokers等海外券商的營業據點,因為台灣政府機構把這些海外券商做了管制,禁制他們來台灣設點和宣傳,很顯然的,這是為了保護台灣的金融業和證券業,可以想像,如果開放Interactive brokers這麼高度競爭的海外券商來台設點,那麼台灣本土的證券業,凡是涉及國際商品的交易量勢必全面萎縮,因為從交易成本角度來看,毫無競爭力。

台灣政府在2017年首度開放有券商可以承做外匯保證金商品,相對於國內原本就有的銀行外幣現貨交易,外匯保證金是相當高風險的金融衍生商品業務,台灣首度有遠東銀行以外的金融證券業者可以承做外匯保證金,然而從實務上來看,不管有無台灣政府開放這項業務,台灣國內的客戶,基本上對於在台灣業者的平台開戶交易的意願都會相當低落,因為不管是交易速度、成本、安全規範、系統介面,都無法和海外的優質券商相抗衡。

例如在國際外匯市場,匯率波動可能瞬間非常劇烈,加上高槓桿的加持,投資人面對的風險更是非常驚人,外匯保證金的交易者,隨時要面對帳戶可能歸零斷頭的風險,但台灣券商對投資人的保護卻相當不夠,萬一投資人的交易帳戶淨值歸零斷頭,交易部位仍沒停損,萬一遇到類似2016年初,瑞士央行調整EUR/CHF的匯率政策事件,投資人搞不好會面臨傾家蕩產的風險。

這是券商設計交易制度的缺失,但承擔後果的問題卻轉嫁給投資人,如果開放海外券商來台參與競爭,台灣本土券商極高機率沒有存活空間,我們也可以看到,當政府透過政策或稅法,長期過度保護特定產業的結果,受保護的產業不僅不會有亮眼成長,反而是成為溫室花朵,只要一開放國際競爭,不堪一擊。

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