美國政府預算佔GDP比重

1890~2015年美國政府預算佔GDP比重

如果觀察最近20多年來的美國政府預算發展趨勢其實可以發現預算大小兌美元價值還是有蠻大的相關性,美國財政預算佔GDP在1992年算是波段低點,美元指數當下也是波段低點,2000年達到波段高點,2001年雖然盈餘下降,但仍然保有盈餘,同期的美元指數來到波段高點,2009年財政預算佔GDP又降到低點,同期的美元指數又降到波段低點。

美國財政部公布2015年財政年度預算赤字是,4389億美元,比2014年前低9.2%,而且比美國國會辦公室較早估算的4350億美元還少一些,受惠於個人與企業大戶多繳稅的貢獻,讓美國政府稅收創下新高紀錄,2015財政年度稅收成長7.6%,這明顯是美國經濟轉強的象徵。

如果美國政府的預算赤字比重能繼續下降,那麼美元指數較高機率還會繼續成長。

20151130道瓊指數周線圖

20151130道瓊指數周線圖

從道瓊指數周線圖來看,2016年會進入一個新的上漲浪,目前長(藍)短(紅)均線即將出現交叉,短線道瓊指數再回測垃圾箭頭價位的機率還是很高,投資人仍然可以抓緊有出現回檔的時刻,分批做加碼的操作,根據我多年觀察美股的經驗來看,近期美股回檔布局,將會是勝率極高的操作點

政府別再對創新幫倒忙了!

經濟部與美商波士頓顧問公司(BCG)近年來共同協辦的「台灣創新企業調查」,表揚國內的企業在創新事蹟方面的發展。根據經濟部描述,今年度排名第 一的台積電的創新事蹟包含:開放創新平台(Open Innovation Platform)概念,打造堅強的物聯網生態系統,坐穩全球晶圓製造龍頭寶座。同樣以物聯網技術與創新應用而獲獎的還有華碩、鴻海與大立光電,而獲獎的 服務業與金融業,則是以大數據分析、雲端平台、行動 App 等創新科技服務受到肯定。 (註:台灣創新企業20強)

大多數網路讀者看到這份名單的想法,不外乎是「這是十幾年前的復古名單吧!」、「守舊企業名單?」、「這些企業的創新在 哪?能賺比較多錢的企業不等於是創新企業?」,甚至很多人質疑,公布這樣的名單意義何在?似乎只挑選大型企業,完全看不到中小企業和新創企業,甚至變相鼓 勵台灣企業朝傳統製造業或傳統營運模式看齊。這種錦上添花的表揚形式,對於改善台灣產業結構和產業升級幾乎沒啥幫助。

2008年以前,網際網路對全球經濟的影響力還不夠強勢,台灣是國際著名的代工科技大國,當時中國的科技產業競爭力還不 夠,許多科技產業即使沒有創新改革,靠著歐美訂單,還是可以穩定獲利,而台灣人口穩定成長,民間消費成長力強,許多服務業和金融業,靠著舊有的通路和勢 力,還是可以維持一定水準的經營績效。

但2009年以後,智慧型手機和網際網路逐漸讓全球許多產業出現劇烈變革,電子商務和大數據(Big data)也逐漸在許多產業顯露其重要性,最明顯的是科技產業的勢力演變,2008年在手機市場仍然是銷售第一的Nokia,卻在2011年整個崩盤。在 Interbrand的全球百大品牌中,Apple、Google、Facebook、Amazon一舉打敗了傳統的IBM、Microsoft、 Coca Cola、Toyota、McDonalds等知名品牌,即使是華人市場也有阿里巴巴和HTC的崛起與衰敗。除非該企業一直能維持創新能力,否則極容易在 短時間內在國際市場上被擊敗。回頭看看台灣經濟部提出來的創新企業名單,看不到一家近年新創立的企業,也沒有主要業務是網路科技或軟體研發相關的企業,整 個名單彷彿就是台灣現階段的產業結構縮影,完全沒有驚奇。

近年來,台灣許多政府官僚或企業大老都在提起產業升級,但真的砸錢擴大投資和研發的企業並不多,因為比起未必能研發成功, 投資金額還可能血本無歸的風險,還不如向銀行借錢炒房獲利來得輕鬆穩當。許多老牌企業,景氣好時不是擴大專注投資本業,而是成立子公司炒作房地產,遇到訂 單淡季就實施無薪假,然後等待政府救援或歐美急單,久而久之已成為產業常態;有些公司甚至以為,只要守住在台灣內部的市場,依然能有一片天。典型的例子像 是金融業,政商關係良好的金融業者,可以透過前進中國,賺取借貸或簡單業務的佣金,加上台灣中央銀行和金管會的各種政策長期「掩護」,跨國金融業鮮少踏入 台灣競爭,大家依然可以過上好日子,馬照跑,舞照跳。

近年來,銀行、保險、證券等金融業者,在歐美都能感受到電子商務產業,甚至是Apple這種公司的競爭。在中國的金融市 場,則是春秋戰國的大混戰,阿里巴巴、騰訊、蘇寧易購、京東商城等四大電商平台透過網路殺入金融業。金融業以往在官方保護下輕鬆賺錢的時代,在極短的時間 內就結束了;為了生存,傳統金融業被迫轉型為「服務業」,不得不推出像是「所有境內網路轉帳免手續費」、「移動支票」、手機結合信用卡支付、ATM辨臉取 款等服務,中國五大銀行幾乎都是挨打的局面,因為以往銀行業可以輕鬆賺取的手續費和佣金,在激烈競爭之下,只能被迫變成免費服務。

不管銀行業者是否願意改變,電子商務業者都會從外圍繞進來搶生意,甚至連信用卡的生意都被迫轉型,傳統銀行變得更重視服務 品質,免填單的無紙化流程像傳染病一般,未來會全面擴大實施,還有遠端銀行櫃檯,一些較複雜的金融業務,透過網路也能進行,這等於宣告「銀行不下班」的時 代來臨。

反觀台灣經濟部公布的創新企業名單中,近五年來得獎的金融業者有中國信託、富邦金融、玉山銀行、台新銀行等,相對於國際金 融業者激烈競爭的成果,金融業者只要呆帳及逾放比夠低、在便利超商中設置ATM、設計免費下載的iPhone手機應用APP程式,即使那些商業活動根本不 是創新,依然有機會獲得創新獎項;當金管會建議台灣金融業者學習國外業者,全面電子化和機械化,讓民眾透過「機器或網路」來完成提款、存錢、貸款或簡單業 務時,金融業主管的回答是,如果銀行大量採購機器,取代員工,裁掉櫃檯,雖然效率會提高,但這會創造出失業的問題。改革不是短時間可以做得到,要慢慢調 整,不全面開放網路銀行業務,不是因為技術不到位,而是怕失業,心態如此故步自封的金融業者,未來在台灣能沾沾自喜的日子恐怕也不多了。

這樣的情況不只發生在金融產業。像是能源業者,面對美國頁岩油的新技術革命,全球產油國正苦惱低油價傷害其經濟成長和國內能源業,財務體質較差的國家面臨債務危機,台灣中油在政府的長期壟斷機制保護下,即使虧錢也提不出改革應變的政策,日子過一天算一天。

另外還有證券業,在台灣市場,為了搶救持續萎縮的證券交易市場,近年來,投信業者和證券交易所先後推廣權證和ETF(指數 股票型基金)。2015年最熱門金融商品創新就是ETF商品,在歐美市場,指數化ETF商品可以幫助投資人自主化交易,而且具有分散風險的優點,ETF本 來是投資一籃子股票,投資人可以省去研究大量個股財報,有利於長期投資;但到了台灣,玩法就不同了,市場上30多檔ETF主力卻以槓桿型、反向型ETF為 主,證券交易所又開放ETF可以當沖(當天買賣金額互抵),更加助長短期投機操作風潮。美國聯準會(FED)經濟學家曾經表示,槓桿和放空型ETF不適合 長期投資者,金管會委託證券交易所提倡投資台股ETF,希望財團法人把閒置的資金拿來投資台股ETF,結果台灣業者為了多賺手續費,大多傾向發行槓桿型、 反向型ETF,引導投資人短期炒作金融商品,長期投資完全不是金融業者關心的事,歐美證券業的創新商品,到台灣變成賭博工具,而台灣政府也沒有真的推出對 產業創新有幫助的政策。

在全球創新氣氛最濃厚的美國,一些眼光銳利的創投,在創新品牌建立之初,頂尖的創業家和投資人就已經有密切的聯繫和合作, 彷彿「創業家的選秀權」,先搶先贏。但是在台灣,創投的角色非常缺乏,雖然不少企業或創投掌握資金和資源,但在初期往往對這些有潛力的創業家視若無睹,而 且隨著網路商業時代來臨,老一輩的創投已經跟不上新潮流,玩一下文創或房地產投資可以,網路相關領域就不敢投資了。許多科技業大老就算掌握人才在手上,也 不會善用,而是先籌好資金蓋工廠,然後產品量產,代工出口。資本才是主軸,人才只是輔助,還有一堆「創新育成中心」,充斥紙上談兵的軍師,沒打過仗卻要指 揮大局,創業還沒開工就知道難以成功。

台灣仍然有許多努力創新的中小企業,但他們往往缺乏關鍵資源或機會。政府其實應該多照顧這些中小企業,而不是對那些老派的 大企業錦上添花,在網路科技的時代,創新企業前20名的營運主軸都和網路搭不上邊,反而期待那些不可能轉型的大企業來領導創新,這對台灣整體的產業轉型幫 助不大,而且大企業領導的創新模式,最大的獲利仍然掌握在原本的資本家手上,對於改善社會階級流動和經濟成長雨露均霑的效果實在非常小。

美國強大的產業競爭力,是來自於全球各地的優秀人才所努力出來的,等於是吸收全球腦力資源成就美國的競爭力。這些人才大多不是美國人,但美國政府的腦筋動 得夠快,政策法規非常靈活,讓美國企業可以更高效率的吸引這些人才。台灣政府能做的事很多,光是效仿美國政府,改善法規和創業環境,吸引國際人才和留住台 灣本土人才,就對台灣創新產業有很大的幫助了,至於調查台灣年度創新企業20強這種贅事,還是省省力氣,別再幫倒忙了。

20151128下午分析

國際金融商品每周局勢分析,分享一些投資心得,資料僅供參考,信者恆信

20151128S&P500日線圖  20151128道瓊指數日線圖

提醒大家,聯準會今年最後一次利率會議日期
December 15-16 (Tuesday-Wednesday)

目前美國實體經濟絕對是支持美股出現上漲,甚至我認為美股三大指數的股價仍然低於應有的價值,從線圖上來看,道瓊指數在11月試圖建立一個底部型態,S&P500則是長達一季以上的底部型態,如果發展順利,美股三大指數都會推升到歷史新高的價位,慢一點的話就是美元升息之後,如果S&P500在12月出現跌破綠色箭頭低點的價位,那麼美股的漲勢就會被延後,不過2016年第二季後蠻高機率還是會出現

至於先前我提到的美股修正,目前我估計是在聯準會宣布升息後才出現,不過按照歷史經驗,宣布升息前,美股擴大震盪,甚至出現跌勢也是很正常的現象,投資人不用過於擔心,只要一手現金一手現貨耐心等待,先跌勢後漲勢,或者先漲勢後跌勢,都可以輕鬆應變

20151128中國股市日線圖

中國股市在7~8月曾經出現一個盤整型態,後來股價跌破綠線下緣後,出現較大的跌勢,最近9~11月又出現類似的盤整型態了,在美元12月可能出現升息的條件下,建議投資人暫時對做多中國股市維持觀望,至少等聯準會利率會議結束後,再考慮操作

20151128美元指數日線圖

12月美元升息的機率極高,加上歐元區宣布可能擴大QE的訊息,這個前提下,美元指數又開始擴大上漲,只要能超越3月的那個高點,美元指數就完成紅色框框內的底部型態了,而且這段跌勢過程完全守住了藍色箭頭的跳漲區間,美元指數明年出現紅色箭頭的價位的機率越來越高了,投資人或許可以考慮在美元升息後,如果有利多出盡的暫時性回檔,不妨考慮做個分批佈局,當然,如果投資人沒把握的話,那還是觀望以待

20151128Gold日線圖

延續上週我看空黃金和白銀的看法,黃金目前逼近紅線,半個月內,黃金最好能守在紅線以上,否則短線很可能再繼續擴大跌勢,那會是撲向金價三字頭的下跌浪

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印度仍然欠缺產業升級的經濟模式

美國高盛銀行曾讚譽有佳的「金磚四國(BRICs)」之中,中國GDP成長率逐漸顯露疲態;俄羅斯因為能源價格驟跌和歐美經濟制裁而進入長期經濟負 成長;巴西的狀況更慘烈,一個超過2億人口的國家,擁有豐富的天然資源和廣大國土面積,同時具備至少20年以上的人口紅利,近年來經濟表現卻跌破市場眼 鏡,最近數季的GDP成長率跌落負值,金磚四國只剩印度獨撐大局。

印度股市在2014年初脫離紅色區塊的盤整期後,股市大幅成長超過50%。2014年5月,市場期待印度新上任的總理莫迪(Narendra Modi)在贏得國會大選後,可以帶動印度經濟成長,但執政一年多來,顯然表現不如預期,那為何印度股市還能有好表現呢?

關鍵在於2014年以後,印度的通貨膨脹降下來了,而且順著2014年中國際油價驟跌的因素,印度通貨膨脹率大幅下降到7%以下,GDP成長率終於高過通貨膨脹;換句話說,印度股市的成長,主要受惠於經濟成長沒有被通貨膨脹抵銷掉,2011〜 2014年,印度則是受制於高通貨膨脹的環境,股市成長無法施展開來,所以印度股市一年多來的上漲,可不是莫迪的功勞,新總理就任至少半年的時間,新實施 的政策才能逐漸在實體經濟產生明顯影響力,如果從2015年3月以來,印度股市已經開始漲多修正來看,莫迪的經濟政策顯然power不如預期。

雖然印度仍然擁有高於7%的GDP成長率,而且受惠來源是高達60%的民間消費所帶動,乍看之下這是理想的成長模式,但事實上,這是印度人口大量成長帶來的。2008年以來,印度人口增加超過8000萬人,同時期的中國人口增加不到4000萬人,也就是說,印度的民間消費成長,主要是由人口增加所帶來的自然現象,而不是人均消費大幅提升造成的,簡單來說,印度民間消費的成長是人口增加,消費增加,這和已開發國家的模式不同,已開發國家的模式是從吃路邊攤,升級到進餐館,人均消費明顯提升。

對印度來說,更重要的是產業升級,而這仰賴大量的民間投資,佔31.5%的印度民間投資,2012年以來,成長情況並不樂觀,重要的固定資本投資幾乎沒有提升,2008年以來,印度的出口佔GDP比重幾乎無成長,反而進口佔GDP比重還成長更多(2014年原油和貴金屬價格大跌後,進口比重已經下降),印度的民間投資仍然嚴重不足,關於印度民間投資與外國投資成長低落的原因,我在這篇文章已有描述,根本原因涉及印度種姓制度,但篇幅太大,在此先略過。

雖然印度的經濟成長前景仍然比許多新興市場來的相對理想,近年來股市也有所成長,但投資印度股市仍然有不小的投資風險,原因之一是印度盧比的匯率變 化。印度2010年以來擴大累積的經常帳逆差,讓匯率面臨貶值壓力,加上印度長年進口大量黃金,但黃金沒有實質生產力,而且2011年以來金價累積跌幅超 過30%以上;印度進口的原油,在2015年也明顯大跌,過去的進口對民間投資幫助不大,卻加深了印度的貿易逆差。

2015年全球新興市場貨幣又面臨強勢美元的衝擊,印度盧比匯率持續走低,對於外國投資人來說,雖然印度股市有所成長,但考量匯率損失的因素,投資效益反而打折扣,在原物料多頭結束後,金磚四國的經濟前景越來越顯疲弱,對於投資人來說,與其賭在前景不明的金磚四國成員身上,不如轉往已開發國家,尤其是美國,明顯且強勁的經濟成長,可以讓股市受惠。

http://wealth.businessweekly.com.tw/GArticle.aspx?id=ARTL000047926&p=0

20151124GBP日線圖

20151124GBP日線圖和英鎊通貨率

英鎊近期呈現緩慢的跌勢,和大多數非美元貨幣一樣,都在反映美元升息的預期心理,雖然英國央行也有釋出會升息的消息,不過考量英國的核心通貨膨脹率,英國 理論上要2016年第二季以後才會啟動升息,短期內還不至於提高利率,所以GBP/USD很可能在未來兩季內都還是呈現利率差縮小的變化,英鎊的作多操作 還得再等一些日子

20151121晚間分析

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20151121NASDAQ日線圖

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December 15-16 (Tuesday-Wednesday)

如果從美國的實體經濟來比對,NASDAQ先出現創新高的行情,然後升息前再走跌,這樣的可能性也是存在的,但不管是升息前回檔,還是升息後才回檔,這個回檔在線圖上都是必要的,這會讓後續的線圖發展更理想,也會將美股推升到更高的價位

投資人如果沒有判斷相對低點的能力,那最好的法做就是分批操作,價格比前一天低就買一點,慢慢買,分散買個一季,過個兩年再回頭看,我想投資人到時不會後悔在2015年底買進美股的

20151121CAD周線圖

目前國際原油價格仍然持續維持弱勢,這對能源業是主要產業的加拿大來說,負面影響較大,不過加拿大並沒有減產原油產量(2015年只有5月明顯減少),只能繼續提高產能來應對,整體通貨膨脹相對較高,所以利率變大機會不大,但短期內因應強勢美元的關係,加拿大幣對美元走弱的機率較高,周線來看是一個C浪結構,暫時仍然不建議對加拿大幣做多

20151121EUR周線圖

歐洲央行近期的談話,出現更多擔心歐元區低通貨膨脹的言詞,我認為一部分是替12月可能再擴大QE鋪路,雖然ECB未必會真的擴大QE,但至少在談話上,已經先給市場帶來寬鬆貨幣政策的預期心理,持續引導歐元走低,從周線圖來看,我認為歐元較高機率可以在2016年出現低於1美元的價位,可能到2016年下半年,歐系貨幣才陸續出現止跌上漲行情

20151121白銀日線圖

目前我同步看空黃金和白銀,白銀近年來都維持在紅線以下,未來一季內,有蠻高機率會繼續發展新的下跌浪,直到全球通貨膨脹開始出現向上轉折,那麼貴金屬才有機會短線止跌,我估計2016年底會比較有機會

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油價暴跌對不同經濟體的影響情況

美國高盛銀行曾讚譽有佳的「金磚四國(BRICs)」,除了GDP成長率逐漸下滑的中國,還有曾和美國互相抗衡的俄羅斯,雖然經濟發展最強勢的是中 國,但如果論軍事和地緣政治,俄羅斯的影響力整體性反而高於中國,在國際政治上,經常可看到中俄變相結盟,對抗美、英、德、法等勢力,不少人認為中俄在國 際上同仇敵愾,事實上,中俄只是同床異夢的鄰國,因為對這兩國來說,中國最能省錢的來源,卻是俄羅斯最能賺錢的來源。

石油是全人類現階段使用最廣泛的原物料,地球上任何地區只要發現大量石油,不管未來是否能開採,幾乎都會成為周遭鄰國掀起地緣政治談判或糾紛的主因,石油太重要了,牽涉人類幾乎所有的經濟活動,不管投資、民生還是地緣政治,只要活著,就離不開石油。

但2014年下半年以來,國際三大油價全面大跌,不管歐洲Brent原油、北美WTI原油還是中東Dubai原油,價格全面性崩盤,最大跌幅超過 60%,對許多能源公司來說,簡直是悲劇,因為美國能源業的新技術革命,2014年美國能源產能暴增,而石油輸出國組織(OPEC)為了維持市場占有率, 大部分產油國成員一直拒絕配合減產,加上能源產業還在摸索如何適應低油價帶來的通縮效應,導致原油供給過剩持續惡化,供給增加到全球都吃不下這些產能,甚 至國際能源總署(IEA)每月報告估算,全球原油庫存量來到30億桶,持續創下能源業的歷史新高,且全球經濟成長趨緩,2016年上半年,原油庫存很可能 還是如此爆量:

這也意謂短期內仍不適合投資能源產業,即使目前價格相對較低,部分能源公司因虧損被迫關門,或開發成本較高的油井被迫關閉,但能賺錢的企業或開發成本較低的油井,為了擴大市場佔有率,反而增加產能,在原油供給恢復到小於需求前,油價要大漲不易,須拿出更多耐心等待能源供給減少,才能看見投資能源的效益。

油價暴跌拖累許多產油國經濟,像能源出口大國俄羅斯,2014年下半年的GDP跟著國際油價一起跌,只要國際油價不漲,俄羅斯經濟情況篤定不會好 轉,過去靠原物料和能源出口大賺天然資源的財富,俄羅斯經濟雖然沒有太好的表現,但至少還是穩定低成長,不過過度依賴天然資源出口的結果,原物料價格崩 盤,能源價格也崩盤,俄羅斯主要產業來不及閃避,於是經濟跟著崩盤,未來數季的景氣顯然不會太理想:

但對原油消費大國來說,像美國和中國反而是大利多,雖然中國經濟成長持續走下坡,但那主要是因為中國內部房地產業停滯成長,還有工業產能過剩所導 致,如果不是低油價支撐中國民間消費,中國全社會的消費力恐怕也會受到經濟負面影響,換句話說,低油價減緩了中國經濟的負面衝擊:

對於美國來說,低油價的效益更為驚人,2010年,美國實質個人消費支出曾出現超過3%的成長(下圖紅框處),但那是因為2009年的低基期所導 致,2014年下半年,美國實質消費支出又回到3%以上的成長(下圖綠框處),關鍵就在於低油價效應,美國是以汽車和公路為主的運輸模式,開車上路隨時都 可看到加油站的油價費率,消費者一年多來明顯因油價降低而省了不少錢,消費者比以前更有意願上館子,帶動美國餐飲業營業額,部分美國人買更多的汽油,全家 出門遊樂或兜風頻率變高,對於低收入家庭來說,效益更好,因為石油是經常性支出,低油價讓他們挪出更多預算做其他消費,美國人的強勁消費力也會持續推動 GDP成長:

這也是為何非必需型消費類股,成長相對理想,投資效益比美股大盤S&P500更高,因為油價一跌,出去娛樂就更捨得花錢,去環球影城和迪士 尼可能額外消費,Starbucks咖啡改喝大杯,電影多看幾部,iPhone買容量更大的款式,上網在Amazon多買一點,NIKE球鞋買好一點,整 個民間消費自然更熱絡:

 低油價帶給能源消費國較大的利多,但同時也給產油國帶來負面影響,尤其一些中東和北非國家,2015年已在變賣金融資產,作為財政緩衝的資金來源, 像阿曼、利比亞、葉門、阿爾及利亞、沙烏地阿拉伯等產油國,過度依賴石油,油價驟跌讓收入明顯減少,甚至不得不開始變賣國家主權基金,或擴大舉債的政策, 否則財政缺口還會再擴大,對投資人來說,產油國和能源業相關投資標的,最好維持觀望,投資風險較低。

http://wealth.businessweekly.com.tw/GArticle.aspx?id=ARTL000047339&p=0