短期內看不見拉丁美洲商品成長的曙光

2007年以前，台灣投資人在許多金融業者營造的氣氛下，大舉進場金磚四國的金融商品，經歷美國次級房貸大蕭條後，主力剩下拉丁美洲商品，另一檔受災區域在世礦基金，自從2011年原物料趨勢進入長空以後，這兩檔商品從總體經濟層面來看，短期內投資效益已經消逝，還有不少投資人抱著拉丁美洲的投資商品，以ILF為例，該ETF布局重點是墨西哥和巴西，如果去看這兩國貨幣披索和里拉的匯率，大概會以為金融海嘯又來了，匯率貶到比2008年還低，光是匯率就虧掉整個布局。

Joe帶讀者回顧一下巴西的實體經濟情況，巴西從2010年以後進入GDP成長率持續下滑的問題，即使是低基期，巴西2015年GDP依然不樂觀，而且巴西里拉的匯率價格對美元持續貶值，和2011年中高點相比，4年貶值50%，結果巴西的通貨膨脹大幅飆升，雖然新興市場的通貨膨脹率高於2%是正常現象，但巴西通貨膨脹率飆升到8%以上，利率急需升息，GDP卻進入負成長，利率需要降息，可以想像，巴西央行的利率工具會完全失效，而巴西央行的決策是把利率提升到接近14%的水準。

利率飆升到一個水準以後，中小企業的營運難度會大幅增加，民間借貸利率飆高，企業融資成本遠遠比不上獲利，於是巴西的民間企業陸續進入裁員或停止雇員的惡性循環。

巴西的就業人口不徵反減，非農業相關產業的淨就業人口進入負成長，失業率止跌反彈，民間就業環境變差，人民收入不穩定，開始對民間消費造成負面影響。

巴西的服務業佔GDP比重高達69.3%，工業佔GDP約25%，而農業只有5.7%，政府支出佔GDP比重22%，巴西是民間消費兼原物料出口的內需消費型經濟體，如果人民沒有穩定的就業成長和收入來源，進口項目也會受到一定程度的負面影響，從2014年開始，巴西進口數據已經轉為下滑。

除了就業市場轉差，匯率貶值也沒有給巴西的出口業帶來好消息，最大的可能性是原物料空頭抵銷了匯率貶值的優勢，另一方面是高通貨膨脹迫和高利率政策，民間消費成長沒有原本預期來的好，抑制了巴西企業的經營效益，出口不佳且民間消費弱，巴西企業的整體產能利率用自然呈現下降走勢，在這樣的總體經濟背景之下，即使巴西出口業因為匯率貶值，營收以巴西里拉計價獲得效率提升，但整個民間企業卻是面臨衰退的大環境，巴西股市自然難有樂觀表現，對於外國投資人來說，把巴西股市換成美元計價，考慮巴西里拉貶值，那麼投資巴西的淨值勢必更慘淡。

即使中南美洲的其他國家，像是智利、祕魯、墨西哥的情況比巴西好，但拉丁美洲投資商品中，巴西的比重占最高，還是會拖累整體投資效益，如果巴西政府的施政效率沒好轉，原物料沒有進入多頭趨勢，那麼拉丁美洲投資商品短期內仍然不適合投資