佐登-KY Q1獲利可望創近年高,後續回歸常態營運

舊課程轉換效應,佐登-KY(4190)3月營收創下新高,法人也預期,因舊課程轉換的毛利率遠高於平均,首季獲利可望攀高,每股稅後盈餘1.6元以上,至少是2016年來高峰。不過法人認為,課程轉換對營收的推升較為短期,不排除首季獲利將是今年高點,後續還是要回歸集團店面的質量增長力道而定。但因首季營運超標,今年營收成長可望上修至挑戰兩成,每股稅後盈餘4元以上。


佐登-KY的營運主體為連鎖美容SPA通路的佐登妮絲,根據經營團隊提供的資訊,去年底集團直營店數共286家,加盟店380家,兩者貢獻的營收佔比各為86%及14%(編按:加盟店僅認列產品銷售出廠價)。而以今年首季來看,公司總店數較去年底微減3家至663家,其中,直營店與加盟店各有291家與372家,近年變化較大的在於中國大陸市場,因公司過去一年積極將加盟店轉為直營店,今年首季中國大陸的直營店由去年同期104家增至155家。

而佐登-KY首季營收成長亮眼,年增率近四成,3月營收創下新高,一方面除大陸直營店數增加,另一方面則是3月既有客戶已購課程,透過與外部醫美的合作,以舊課程折抵兌換生活醫美課程的方式,帶動舊課程的去化入帳,帶動營收走高。

法人認為,因舊課程轉換的利潤率較高,因此首季淨利率可以正面看待,首季獲利可望攀高,每股稅後盈餘1.6元以上。只是因課程轉換的效益不能長線看待,經營團隊給的預估是到年底前月營收約維持2.3億元左右水準,小幅波動,以此看來,年底前的季營收雖與首季差距不大,但應該比較難突破3月高峰,且若以獲利來看,接下來靠常態收入的淨利率較難比擬首季,獲利不排除在首季見到年度高峰。

不過,因5月有母親節檔期,是美容連鎖通路的傳統旺季,法人預期,有機會帶動5月營收較高於均值目標,公司也期待推出更多產品,驅動產品收入。

回歸到常態的直營及加盟店的收入上,公司今年兩岸的店數仍會持續增加,其中,大陸直營店預估再增10家至165家左右,團隊的重點將要拉高直營店的產品銷售與淨利結構。而台灣則將開放品牌加盟,預期今年將再增10-20家試水溫。

法人也預估,因首季營運高於預估,佐登-KY今年營收年增率可望挑戰兩成,全年每股稅後盈餘4元以上。