永冠Q3毛利率有望回穩;密切關注原料變動

風電輪毂鑄件產品(圖片來源:永冠網站)

受原料成本大漲衝擊,永冠-KY(1589) Q2毛利率仍較Q1下滑,永冠-KY上半年EPS則為2.28元,而有鑑於公司7月有採購到相對具競爭力生鐵,法人認為,永冠-KY Q3毛利率將有望止跌;短線來看,公司仍將持續調整產品組合,而受大陸供給側改革帶動,原物料成本大幅上揚也成為短期營運的不確定性;不過長線來看,環保、安全生產政策可望帶動鑄件產業升級,並淘汰不具競爭力的小廠,有助於強化永冠-KY市場競爭力。

永冠-KY為專業大型鑄件廠,廠房包括台灣永誠、東莞永冠、寧波永祥、寧波陸霖、江蘇鋼銳與新併入的上海鑄一廠,永冠-KY上半年能源營收比重約39%、注塑機32%、產業機械29%。

永冠-KY Q2合併營收為16.94億元,季增18.06%,但仍年減15.25%;Q2毛利率為25.56%,較Q1的26.88%續降,來到2013年Q2以來低點,永冠-KY因能源類比重下滑,導致近期毛利率上揚空間較受壓抑,而今年上半年又受生鐵原料成本大幅飆漲,導致公司3月採購原料成本大增,Q2因為用到高價料源,毛利率又再度下滑;不過,永冠-KY因江蘇廠獲高新技術企業認證,2016~2018年所得稅率將由25%降至15%,在稅賦優惠回下,永冠-KY Q2綜合稅率僅11%多。

永冠-KY Q2 EPS為1.68元,較Q1的0.6元提升,主要係因營收規模回升、業外無匯損,以及所得稅率降低。永冠上半年EPS為2.28元,較去年同期的5.28元下滑,此部分則係因能源類營收下滑影響。

永冠-KY 7月合併營收為6.3億元,月增6.99%,永冠-KY表示,7月出貨量雖較6月略減,不過因能源類比重增加,且因公司持續篩選訂單,產業機械與注塑機ASP也有提升,帶動7月營收增加。

展望永冠-KY Q3營運,法人認為,在產業機械、注塑機展望正面,加上鑄一廠月產量已拉升至1000噸,永冠-KY Q3月均出貨量仍可望穩在1.3萬噸以上,而永冠-KY 7月也有採購到一批相對具競爭力的生鐵原料,預期在原料成本走緩下,永冠-KY Q3毛利率將可望落底。

整體來看,永冠-KY今年能源訂單仍較平緩,不過在產業機械、注塑機景氣需求回升下,永冠-KY今年出貨量還是估可穩在14~16萬噸,而永冠-KY去年出貨量為15萬噸;不過永冠-KY去年能源類比重仍達53%,今年則估將降至40%。

不可諱言的,永冠-KY近年受到能源類訂單下滑,營運動能受到壓抑,不過公司也檢討,單一產品比重過高,的確對營運風險較大,因此今年也持續調整產品組成,未來將思考在有限的產能下,如何調配接單組合,以讓獲利最大化。

另外,受到大陸供給側改革影響,今年原物料成本大幅提升、且易漲難跌,也加深了短期營運的不確定性,公司認為,這段調整過程恐怕還需要一年的時間,公司也將密切觀察原物料走勢。

短期來看,永冠-KY營運仍還在調整階段,不過長線來看,永冠-KY認為,隨著大陸產業升級、重視環保、安全生產,將有助於產業秩序回歸健康,而大陸目前鑄件廠約2萬多家,預期十九大後會淘汰到剩下1萬家。

另外,目前陸上風電需求雖仍待復甦,海上風電則方興未艾,永冠-KY今年也投資逾10億元,擴建大陸江蘇鋼銳廠,預期今年底到明年Q1完工,屆時鋼銳月產能將增加1000~2000噸,瞄準6KW的大型風機組商機。